Đề tài Châu Á đương đầu với lý thuyết bộ ba bất khả thi

h ti n t phù h đ ki t t nh thu n hu kì bất t n gây a. Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 2 1. Giới thiệu : ột kh i ni t l i ủa kinh tế v hi n đại l Bộ ba bất khả thi kh i ni hỉ a ng ột u gia hỉ th họn t ng đi u au tại bất k th i đi n ột t i kh ản v n ột tỷ gi h i đ i đ nh v ột h nh h ti n t độ l g ại t khu v đ ng ti n hung hâu u hần lớn nướ h t t i n t i kh ản v n i huy n t tỷ gi h i đ i thả nổi v h nh h ti n t độ l ại hâu Á v như H ng K ng ột tỷ gi h i đ i đ nh t i kh ản v n i huy n t v h nh h ti n t không độ l uy nhi n nhìn hung n n kinh tế hâu Á khuynh hướng thiếu đi ột khung h nh h ti n t ng hần lớn hỉ l ha t ộn gi a ki t v n v ơ hế tỷ gi thiếu linh h ạt i u n y l ấy l n âu h i v tình t ạng kh hi n tại v t i n vọng ủa h nh h ti n t hâu Á t đ nhấn ạnh nhu ầu b thiết v xây ng ột khung h nh h ti n t h h ng nghi n u n y h ng t i t t ung v n n kinh tế h nh hâu Á g n ộ Cộng h a ân hủ nhân ân ung H a H ng K ng i L an inga alay ia h i Lan n n ia hili in i t a v H n u ây l ột nh kh ng đ ng nhất t nh ng u gia nh như ột th nh h như inga đến ộng lớn như ung u t nh ng n n kinh tế yếu k như n ộ đến gi u như i L an hay H n u Ch ng t i u n gọi tắt nh ng nướ t n đây l kh i Asia-11. ầu ti n h ng t i ki m tra kh i ia- đ ng v t n ủa mô hình bộ ba bất khả thi t ng i tương uan gi a kh a ạnh ki t v n ơ hế tỷ gi h i đ i v h nh h ti n t độ l Ch ng t i thu th li u th ng k ủa i th nh vi n t n v t t ung v nh ng gi t th ủa ba n n kinh tế lớn nhất l n ộ ung u v H n u ì u gia đ i khi kh ng th h nh động như nh ng gì họ đ tuy n b nghi n u n y t t ung v tình hình ki t ngu n v n hi h nh th hơn l ngu n v n h nh th ng với ơ hế tỷ gi h i đ i v khung h nh h ti n t C th hơn h ng t i ẽ Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 3 nghi n u v tình t ạng a t i kh ản v n hi h nh th v ơ hế tỷ gi h i đ i linh h ạt như v y ũng ng ý v h nh h ti n t đư đ lư ng b i l i uất th ngắn hạn. h ng t i h t hi n a ng kh i Asia-11 đ t ải ua ột v i ấ độ ủa vi t h a t i kh ản v n h nh th đa u gia vi ng n ản ng v n vẫn tiế i n uy nhi n đi u n y kh ng ản t vi gia t ng a t i kh ản v n kh ng h nh th đư t gi b i h t t i n h tạ ủa h th ng t i h nh u gia B n ạnh đ Châu Á đ th v tỷ gi h i đ i kh ng linh h ạt t nh linh h ạt ải thi n au n nhưng tỷ l t n n thấ với hu n thế giới gay ả ột nướ ơ hế tỷ gi linh h ạt a như H n u vẫn nh ng độ t t ng vi thả nổi tỷ gi . Ch nh h ti n t ngư hu k l ột t ng nh ng hiến lư nh h nh h ng đ đạt ti u ổn đ nh tỷ l lạ h t v ản lư ng u gia Ch ng t i t t ung v ti u n y t ng nội ung ủa nh ng ý kiến t i hi u v bộ ba bất khả thi g y nay hần lớn nướ hâu Á đư đ t ưng b i vi gia t ng ng y ột nhi u t i kh ản v n kh ng h nh th v thiếu linh h ạt trong tỷ gi h i đ i t n th tế ng h ng khi ng v n thu n hu k vi gia h ti n t gi a ngân h ng t ung ương ẽ huy n ng v n v h nh h ti n t thu n hu k ung u v n ộ l nh ng v th v ủa hi n tư ng n y ua đ thấy đư ư ảnh hư ng ủa ng v n kh ng h nh th ả hai u gia v h th ng t i h nh n n n yếu ủa họ uy nhi n ngay ả hai u gia n y h ng t i nh n thấy ng h nh h ti n t vẫn n kh thu n hu k . Ch ng t i h ng nh ng ủi ti t ng đ i với nh ng u gia hội nh v n th hướng hi h nh th t ng khi vẫn tiế t thiếu linh h ạt t ng ơ hế tỷ gi i u n y l ột vấn đ đ ng uan tâ đ i với alay ia v i L an nh ng nướ i h th ng t i h nh h tạ l x i n đi t nh hi u uả ủa vi ki t v n ii lư ng lớn ngu n v n hi h nh th v iii ng nhắ t ng tỷ gi h i đ i B i vì th đuổi h nh h ti n t thu n hu k l h tình hình t n n kh kh n hơn khi n n kinh tế với ơ hế tỷ gi đ nh hải đương đầu với ng v n thu n hu k nghi n u n y gắng tạ ra ột hướng đi h khung h nh h ti n t b n v ng Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 4 2. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây : * Thuyết bộ ba bất khả thi của GS. Robert Mundell Lý thuyết v bộ ba bất khả thi kh i ngu n t hình un ll-Fleming hình Mundell-Fl ing l ộng ủa n n tảng lý thuyết -L khi t nh đến t động ủa yếu t nướ ng i đư đại i n b ng n ân thanh t n Balan ay nt - BP). Mô hình Mundell-Fleming hỉ a t động ủa h nh h ti n t v h nh h t i kh ưới hế độ tỷ gi kh nhau v n u a ng hi u uả ủa h nh h ti n t v h nh h t i kh h thuộ v ơ hế tỷ gi h i đ i v độ ki t v n u gia n huy n h ng v n t v tỷ gi đ nh thì nh uản lý ti n t kh ng th th đuổi ột h nh h ti n t độ l ng ột u gia ơ hế tỷ gi đ nh thì kh ng ủi tỷ gi v l i uất t ng nướ biến động ng với l i uất nướ ng i ây l kết uả nghi n u ủa R b t un ll 96 96 v J Fl ing 96 t ng th i gian l vi tại uỹ ti n t u tế F R b t un ll - ngư i đ nh n giải b l kinh tế v n 999 - l ha đẻ ủa lý thuyết Bộ ba bất khả thi ng đ xây ng n n nh ng n n tảng ơ bản v lý thuyết n y v nh ng n 96 iế đ v nh ng n 98 khi vấn đ ki t v n b thất bại nhi u u gia ng với âu thuẫn gi a vi đ nh tỷ gi v độ l t ng h nh h ti n t ng y ng n t thì lý thuyết Bộ ba bất khả thi đ t th nh n n tảng h kinh tế họ v ủa n n kinh tế hi n đại Lý thuyết Bộ ba bất khả thi đư h t bi u như au ột u gia kh ng th đ ng th i đạt đư ả ba ti u tỷ gi h i đ i đ nh hội nh t i h nh v độ l ti n t l ột u gia hỉ th l a họn ng ột l đ ng th i hai t ng ba ti u k t n * Các kết quả nghiên cứu của các tác giả khác liên quan đến bộ ba bất khả thi : - R 996 đ xuất đ lư ng độ l ti n t b ng h x x t hản ng ủa tỷ gi h i đ i với nh ng thay đổi t ng ản lư ng l i uất v ung ti n - ếu i độ l ti n t đ ng ngh a với độ độ l ủa H W thì Cuki an v ộng 99 đ đưa a hỉ CB a v t nh h lý độ l v t h lý ; au đ l hỉ v tỷ l t i bổ nhi h v th ng đ H W độ l t n th tế C hỉ Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 5 n y đư ột nghi n u ng hẳng hạn J v z u z 5 ikl 8 C w v a 7 D h v ộng 8 - Ob tf l ; ha baugh J ; v ayl 5 đ xuất đ lư ng độ l ti n t a v độ thay đổi ủa l i uất anh ngh a ngắn hạn - đ nh gi độ ổn đ nh th tế ủa tỷ gi ột t giả ng hình h i uy tuyến t nh a th tỷ gi t a đổi ti n t h đư ng đầu ti n b i Hal an v Hall (1991), sau đ đư hổ biến b i F ank l v W i k t đ đư gọi l hình Frankel-W i Gần đây h đ lư ng n y ũng đư v n ng t ng nh ng nghi n u ủa t giả kh như B na y-Quéré, Coeuré, và Mignon (2006), Shah, Zeileis, và Patnaik (2005), Frankel và Wei (2007). - Lane và Milesi-F tti 6 đ xuất đ lư ng hội nh t i h nh t n th tế b ng tỷ l tổng n v t i ản nướ ng i t ng n ân thanh t n- Aizenman, J., M.D. Chinn, v H t 8 bi t nghi n u đ h thấy thướ đ n y tương uan tuyến t nh với nhau h t t i n ột t h g nhi u hỉ ủa lý thuyết bộ ba bất khả thi đ đ lư ng độ ủa t ng l a họn h nh h đ đư th thi t ng n n kinh tế ng nh ng hỉ n y t giả đ ki t a x h ng tương uan tuyến t nh với nhau hay kh ng v x đ nh ng ột thay đổi t ng ột biến ủa bộ ba ẽ gây a ột thay đổi đ i với bi u hi n đ i l t ng t ung bình t ọng ủa hai biến n lại i u đ ngh a l như lý thuyết đ đ n n n kinh tế hải đ i t với vi ân b ng l a họn h nh h đ đạt đư kết h t t nhất bi t nghi n u h thấy thướ đ n y tương uan tuyến t nh với nhau - Dorrucci, Meyer-Ci l v antaba ba a 9 đ đ nh gi độ hội nh tài h nh b ng vi h t t i n ột ơ li u với bảng li u v h t t i n khu v t i h nh hư v y th thấy đ a đ i kh lâu nhưng h tới t n bây gi bộ ba bất khả thi vẫn l ột hủ đ thu h t uan tâ ủa nh nghi n u kh ng hỉ ng lại vi đ lư ng l a họn h nh h nghi n u n đi th nhi u hướng huy n âu kh hẳng hạn như t động ủa kết h h nh h đến biến kinh tế v hay nh ng thay đổi h nh h au khủng h ảng Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 6 3. Phương pháp nghiên cứu : 3.1 Phương pháp nghiên cứu đ i ới iệc ki m oát n ch nh thức : - giả bắt đầu với vi tả ủa h ạt động ki t ngu n v n h nh th h h t ng n n kinh tế ia- với hần n lại ủa thế giới B ng h ng hân t h nhân t h nh ủa Chinn v t 8 đ xây ng ột ơ li u v h ạt động ki t ngu n v n h nh th a t n th ng tin đư ung ấ b i n n kinh tế đến ơ li u RE R uỹ i n t u tế F Cơ li u n y h a ột h đi h ng n h i n n kinh tế với gi t kh nhau t - 8 h n n kinh tế với t i kh ản v n h n t n đ ng đến 5 h nh ng nướ t h a h n t n v t i kh ản v n li u thư ng đư ng đ hân t h vi ki t t i kh ản v n h nh th ơ li u đư ng n nh ng hạn hế nhất đ nh ầu ti n n kh ng hản nh đư đầy đủ u t ình nới l ng ần ần h ạt động ki t v n vì gi t đư h như nhau t hi tất ả ki t đư b h hai hỉ t ng đ ng k h nướ ng nghi t ng nh ng n gần đây khi họ giới thi u bi n h bả đả an t n li n uan đến h ng h ng a ti n t i t h ng khủng b v h ạt động tương t - Chỉ gi t t ung bình ủa hương h t độ Chinn- t ng t nh t n h n n kinh tế i n Cơ li u Chinn- t th ng tin h tất ả n n kinh tế Châu Á- ng ại t i Bắ vì t i kh ản v n ủa i Bắ hần lớn l huy n đổi n n nếu i Bắ th ng tin v kh i ia- t li u n y ẽ xu hướng giả xu ng 3.2 Phương pháp nghiên cứu đ i ới iệc ki m oát n phi ch nh thức : - giả ng tỷ l C n ân thương ại GD đư đ nh ngh a l tổng ủa nh kh u v xuất kh u th hi n ưới ạng tỷ l hần t ủa tổng ản h u nội GD đ đ lư ng độ ki t v n hi h nh th hay đ lư ng độ hội nh t i h nh ột hần ộng đơn giản ủa hương h n y l tỷ l ủa ng t i v n t t i hiếu Ch nh hủ xuy n u gia t ng tổng n ân thanh t n BO với GD Khả n ng ủa ngân h ng t ung ương t ng vi ảnh hư ng đến tỷ gi h i đ i h thuộ Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 7 v kh i lư ng ng ại t a v t ng th t ư ng ng ại h i gay ả khi gia h ân b ng trong n thanh t n nh kh u ki ngạ h xuất kh u v ng t i h nh ảnh hư ng đến tỷ gi h i đ i h ng ng y g i a t ng khi ng hảy tổng ba g ả t i kh ản v ng lai v gia h t i kh ản v n gia h t i kh ản v ng lai th ng ý ho ột độ a ủa t i kh ản v n lớn hơn vi huy n gia ng v n ua bi n giới th t gia h hi h atnaik ngu ta v hah 9 đ hỉ a ng gia h hi h thương t ng l n khi t i kh ản v ng lai lớn v th h v ki t v n atnaik v hah đ ột kh h ng khi t i kh ản v n th tế ẽ t ng l n ột khi t đ n đa u gia đ ng ột vai t uan t ọng t ng n n kinh tế i li u li n uan kh đ nhấn ạnh v li n kết hai hi u gi a độ a ủa t i kh ản v ng lai v t i kh ản v n iz n an ; iz n an v y 4 D đ h ng ta nhìn v ng v n gộ ủa ả t i kh ản thương ại v t i kh ản v n như l ột hương h đ lư ng h độ t n ầu h a ủa ột n n kinh tế ngh a l h ng ta ẽ t nh ả thương ại v t i h nh - giả ng li u ủa D u i y -Ci l v antaba ba a 9 ngư i đ h t t i n ột ơ li u với li u an l ng v l nh v t i h nh ủa 6 n n kinh tế ới nổi g tất ả n n kinh tế Châu Á- ng ại t i t a C gi t ủa hỉ n y hạy t h th ng t i h nh t ng nướ kh ng h t t i n đến h th ng t i h nh t ng nướ h t t i n a giả t t ung v hương th đ lư ng hẹ ủa h t t i n h th ng t i h nh b i vì hương th đ lư ng n y đươ nh t thư ng xuyên. - hương h đ lư ng kh v hội nh ngu n v n th tế h nh th v n n kinh tế thế giới ng th ng tin t ơ li u ủa Lan v il i-Ferretti (Lane và Milesi- F tti 7 hương h n y đ lư ng kh i lư ng ủa kh i t i ản nướ ng i v n t ng nướ b ng h tổng h ng v n t n n ân thanh t n BO ây l ột ơ li u gi t h n đ lư ng kết uả ủa ki t v n như đư hản nh t ng cán cân thanh t n uy nhi n n kh ng đ đư ng v n i n a th ng ua ơ hế như gia h hi h gia h li n uan đến vi t nh ki t lu ng v n v đư ghi nh n t ng n ân thanh t n Hai t giả đ thu th li u t ng v ng bảy Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 8 n hương h đ lư ng uả Lan v il i-F ti đ i với i u gia t ng kh i Asia-11. 3.3 Phương pháp nghiên cứu đ i ới cơ chế t giá h i đoái: ng th kỉ v a ua t i li u đ hỉ a ng nhi u n n kinh tế hế độ tỷ gi h i đ i h h đư th ng b b i gân h ng t ung ương thì kh bi t đ ng k với tỷ gi th tế khi đi v v n h nh i u n y đ th đ y ột b i nghi n u v nh ng hương h hạy li u nh x đ nh nh ng hế độ tỉ gi h i đ i kh nhau (Reinhart and Rogoff 2004; Levy-Yeyati and Sturzenegger 2003; Calvo and Reinhart i li u n y đ gắng tạ a nh ng bộ li u nh nh n biết nh ng hế độ tỷ gi h i đ i th tế ủa tất ả u gia t ng nh ng th kỉ gần đây v ng nhi u l ại thu t t n kh nhau uy ơ li u n y ất h u h h nhi u ng ng h ng ũng nh ng hạn hế t ng vi đ lư ng đ t nh v ấu t ủa nh ng hế độ tỷ gi t ung gian R ihan t v R g ff x đ nh ng đ ng Ru ủa n ộ tuân th hế độ tỷ gi h i đ i đơn t n 99 t đi nhưng nghi n u n y ẽ h thấy ng n ộ đ ột hế độ tỷ gi h i đ i t ung gian t n 99 v n ũng ung ấ nh ng i nhìn n t v v n h nh ũng như nh ng kết uả ủa hế độ tỷ gi h i đ i v khu n khổ h nh h ti n t ột ng h u ng đ hi u v hế độ tỷ gi h i đ i th tế l hình h i uy tuyến t nh a t n tỷ gi h ủa đ ng ti n với ột đ ng ti n đ nh gi th h h hình n y đ đư ng t ng nghi n u ủa Hal an v Hall 99 au đ đư hổ biến ộng i hơn b i F ank l v W i đ hình n đư gọi t n l hình Frankel – W i Ứng ng hi n tại ủa hương h đ lư ng n y th hi n t ng nh ng nghi n u ủa B na y – Quéré, Coeuré và Mignon (2006), Shah, Zeileis, và Patmaik 5 v F ank l an W i 7 ng hương h n y ột đ ng ti n độ l như đ ng wi F an CHF đư l a họn l đ ng ti n đ nh gi giả đ nh ếu như đ lư ng n y ng h đ ng Ru ủa n ộ R thì th ướ lư ng kết uả ủa hình như au Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 9 H h i uy h thấy độ ộng biến thi n ủa tỷ gi R CHF ột i uan h với biến động ủa tỷ gi U D CHF ếu đây đ ng U D đư đ nh v a động ủa đ ng Y n h t J Y v đ ng a k DE thì kh ng biến động t ng tỷ gi R CHF C n nếu kh ng đ nh n thì ả h b ta ẽ kh R hương ai ủa h h i uy ẽ đư uan tâ ; nh ng gi t gần ẽ h thấy linh h ạt ủa tỷ gi h i đ i b uy giả hi u đư hế độ tỷ gi h i đ i th tế ủa ột u gia t ng ột kh ảng th i gian nhất đ nh nh nghi n u v nh th nghi th ng đưa v hình h i uy n y ột a ổ ơ li u nhất đ nh h ng nhi u a ổ li u lling uy nhi n hương h n y thì kh ng đưa a ột khu n khổ lý lu n h nh th đ x đ nh nh ng thay đổi t ng hế độ tỷ gi i u n y đ th đ y vi nghi n u nh ng thu t t n kinh tế nh hân t h nh ng thay đổi t ng ấu t ủa hình F ank l – Wei (Zeileis, Shah an atnaik 8 li n uan đến vi ộng hương h lu n hổ biến ủa n-Bai Bai an n t ng vi x đ nh nh ng kì hạn thay đổi ấu t ủa hình h i uy OL ua đ x đ nh nh ng kì hạn thay đổi t ng hế độ tỷ gi h i đ i Ch ng ta ẽ hủ yếu t t ung v giai đ ạn au n 976 kì hạn thay đổi th tuần ủa hế độ tỷ gi h i đ i thì đư ng h nh ng đ lư ng n y C gi t đư h t ng ng l h th ng k t ới i u gia ột giai đ ạn lớn đư hia nh th nh nh ng th i kì h kh nhau t ng i th i kì đ hương ai ủa hình h i uy đư x như l ột li u th ng k tổng th đ đ lư ng độ linh h ạt ủa tỷ gi h i đ i h ng gi t hương ai ng gần th hi n ột ng nhắ t ng tỷ gi C n nh ng hế độ tỷ gi thả nổi thì gi t hương ai t ng kh ảng 4 – 0.5. ng h th ng hân l ại n y h ng ta th l nh ng vi ưới đây  lư ng v đ nh lư ng ấu t ủa nh ng hế độ tỷ gi t ung gian b ng h ng hương h đ lư ng gi t th ủa độ ng nhắ tỷ gi ng hương Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 10 h h i uy bội R hương h n y th đ xuất đư h đ lư ng gi t th ủa t nh linh h ạt tỷ gi  X đ nh nh ng kì hạn tại đ hế độ tỷ gi h i đ i ẽ thay đổi Ch ng ta tiến h nh nh ng hương h n y th ng ua vi ng hần t thay đổi h ng tuần ủa tỷ gi h i đ i t đ x đ nh nh ng kì hạn thay đổi h ng ua đ linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i ủa ột hu i th i gian đư x đ nh h i u gia h nh l gi t ủa hương ai R tại t ng th i đi  X đ nh lư ng v v t ủa nh ng đi gi n đ ạn th ng ua nh ng hương h uy lu n h l 4. Nội dung à kết quả nghiên cứu : 4.1 Ki m oát n : 4.1.1 Ki m oát n ch nh thức : Bộ dữ liệu Chinn – Ito Bắt đầu với vi tả h ạt động ki t v n h nh th t ng kh i ia - với hần n lại ủa thế giới B ng h ng hân t h nhân t h nh Chinn và Ito (2008) đ xây ng ột ơ li u v h ạt động ki t v n h nh th a t n th ng tin đư ung ấ b i n n kinh tế đến ơ li u RE R ủa uỹ i n t u tế F Cơ li u n y h a ột h đi h ng n h i n n kinh tế với gi t kh nhau t - 8 h n n kinh tế với t i kh ản v n h n t n đ ng đến 5 h nh ng nướ t h a h n t n v t i kh ản v n bộ li u n y thư ng đư ng đ hân t h vi ki t t i kh ản v n h nh th tuy nhi n n n nh ng hạn hế nhất đ nh ầu ti n n kh ng hản nh đư đầy đủ u t ình nới l ng ần ần h ạt động ki t v n vì gi t đư h như nhau t hi tất ả ki t đư b h hai hỉ t ng đ ng k h nướ ng nghi t ng nh ng n gần đây khi họ giới thi u bi n h bả đả an t n li n uan đến h ng h ng a ti n t i t h ng khủng b v h ạt động tương t . Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 11 Bi u đ : M t độ của phương pháp đo lư ng Chinn-Ito tại tất cả các nền kinh tế: năm 970 à năm 2007 Bi u đ n y h thấy h t độ trung tâm ủa hương h đ lư ng Chinn- t v h ạt động ki t độ a ủa ng v n h nh th C đư ng u xanh v u đ h thấy nh ng tình t ạng t ng n 97 v 7 Cả hai đ u l hân h i hai đỉnh với ột n n kinh tế a v ột n n kinh tế đ ng a ột huy n h đ ng k t ng h kh i x uất t hần đ th b n t i hần lớn đ ng a ang đ th b n hải hần lớn a Bi u đ n y h h ng ta ột khung ơ tha khả đ giải th h th ng tin t ơ li u Chinn-Ito. D li u Chinn- t hỉ a ng t ng nh ng n ua vi b i b ki t ngu n v n t ọng yếu đ i n a t n thế giới Bi u đ h thấy ng hân b h t độ trung tâm th hương h đ lư ng Chinn – t th hi n hướng h t t i n ủa t n n n kinh tế t ng n 97 v 7 ng n n y h nghi n u t độ hân b th nh đỉnh với ột nh n n kinh tế t i kh ản v n hủ yếu l v ột nh n n kinh tế với t i kh ản v n hủ yếu l đ ng i u n y ngh a l đ ột hân t h t ạng đ ng a h n t n ang a hoàn toàn hân h i t độ đi n 97 a động xung uanh tâ đi - ỉnh h t độ n y giả ạnh v n 7 ại th i đi n y hân h i t n n đ ng đ u hơn tương uan v lư ng gi a nh ng nướ a v đ ng a Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 12 Bi u đ 2: S biến động của những ch trung b nh trong hàm m t độ Chinn-Ito đ i ới ia-11 Chỉ gi t t ung bình ủa hương h t độ Chinn- t ng t nh t n h n n kinh tế i n ư ng u xanh bi u th gi t t ung bình t n ầu t ng khi đư ng u đ bi u th gi t t ung bình ủa kh i nướ hâu Á Kết uả nghi n u hỉ a ng t ng nh ng n gần đây hỉ t ung bình ủa h ạt động ki t v n h h kh i nướ hâu Á đ h huy n lại gần với hỉ t ung bình ủa thế giới Xu hướng h huy n n y ngư lại với xu hướng hiế ưu thế t ng th kỉ t ướ khi kh i ia- xu hướng a hơn với t ung bình ủa thế giới Cơ li u Chinn- t th ng tin h tất ả n n kinh tế Châu Á- ng ại t i L an ì t i kh ản v n ủa i L an hần lớn l huy n đổi n n đưa i L an v mô hình, thông tin v kh i ia- t li u n y ẽ xu hướng giả xu ng Bi u đ hỉ a xu hướng ủa gi t t ung bình th hương h Chinn - t ủa kh i ia-11 kh ng ba g i L an v thế giới Ở ả hai đi bắt đầu v kết th ki t h pháp trong kh i ia- ũng tương t như t ung bình ủa thế giới uy nhi n ột giai đ ạn t ung gian khi gia t ng t ng vi b i b ki t ủa kh i ia-11 so với t ung bình ủa thế giới ng giai đ ạn đ kh i Asia - 11 khuyến kh h ng v n i hạn như đầu tư t tiế nướ ng i hạn hế ng v n ngắn hạn ột v l n ộ t ng đ đ t hạn hế v n ngắn hạn Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 13 Bảng : S tăng trư ng trong giá tr theo phương pháp đo lư ng Chinn-Ito Bảng li u ưới đây h thấy đ ột uộ t ng t ư ng t ng gi t th hương h đ lư ng h t độ Chinn – t đ i với nướ n độ ung u v H n u nh với hỉ t ung bình ủa kh i ia-11. Chỉ ủa n ộ v ung u đ uy t ì li n t tại - tương ng với hế độ "gần như l đ ng a - gi t l lại nhi u lần t ng hình h t độ Trong t ư ng h ủa H n u h ạt động ki t v n h h đ thay đổi nhi u lần D h u uả ủa uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á H n u ũng n tại đi - h đến n K t đ H n u đ tha gia đ ng k v t h a t i kh ản v n h h v đến n 7 hỉ ủa n đ t ng l n +0.18. Bảng h thấy gi t li u ủa hỉ Chinn- t h n ộ ung u v H n u v t ung bình kh i ia- ng khi hỉ tại ung u v n ộ uy t ì tại - xu hướng H n u biến động bất thư ng hơn t h a t i kh ản v n ngắn hạn đến th i đi uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á n 997 đ ẫn tới gia t ng Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 14 t ng hỉ t - đến - 9 t ng n 995 ng n 996 hỉ giả t lại -1.13, v kh ng thay đổi n h đến n khi n n kinh tế đ t lại với t h a t i kh ản v n ến n 7 H n u đ đạt đư gi t 8 uy nhi n với th nh t h này, nó vẫn xế au n n kinh tế thuộ kh i OECD ổ h h t h t t i n t ng vi t h a t i kh ản v n ộ a t ung bình ủa kh i ia- t ng ạnh t -0.07 trong n 1970 lên đến +0.96 trong n 1985 au uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á h ạt đ ng ki t v n h nh th đư t i l gi t t ung bình giả xu ng n 4 t ng n 998 Gi t t ướ khủng h ảng (+0.96) đ kh ng đạt lại đư k t đ uy nhi n huy n biến kinh tế gần đây đư tạ ra b i a ủa n n kinh tế hâu Á t ng vi thu h t ng v n h h th kh ng đư hản nh trong hương h đ lư ng Chinn – t thay đổi đ nh ngh a v thang đ ũng như kh ng hân bi t đư nh ng nới l ng t ng ki soát. 4.1.2 Độ m tài khoản n phi ch nh thức : 4.1.2.1 Bằng chứng từ t lệ những dòng n ròng trên tổng ản phẩm qu c nội (GDP) : ỷ l C n ân thương ại GD đư đ nh ngh a l tổng ủa nh kh u v xuất kh u th hi n ưới ạng tỷ l hần t ủa tổng ản h u nội GD ỷ l n y đ lư ng độ a trong thương ại ủa ột u gia ột hần ộng đơn giản ủa tỷ l n y l tỷ l ủa ng v n xuy n u gia t ng tổng n ân thanh t n BO với GD ỷ này gi đ lư ng độ hội nh t i h nh ủa u gia đ Khả n ng ủa ngân h ng t ung ương t ng vi ảnh hư ng đến tỷ gi h i đ i h thuộ v kh i lư ng ng ại t a và v t ng th t ư ng ng ại h i gay ả khi gia h ân b ng t ng n thanh t n nh kh u ki ngạ h xuất kh u v ng t i h nh vẫn ảnh hư ng đến tỷ gi h i đ i h ng ng y g i a t ng khi ng hảy tổng ba g ả t i kh ản v ng lai v gia h t i kh ản v n gia h t i kh ản v ng lai th ng ý h ột độ a ủa t i kh ản v n lớn hơn vi huy n gia ng v n Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 15 ua bi n giới th t gia h hi h atnaik ngu ta v hah 9 đ hỉ a r ng gia h hi h thư ng t ng l n khi t i kh ản v ng lai lớn v th h v ki t v n atnaik v hah ắ xuất bản đ ột kh h ng t i kh ản v n th tế ẽ t ng l n ột khi t đ n đa u gia đ ng ột vai t uan t ọng t ng n n kinh tế Các t i li u li n uan kh đ nhấn ạnh v li n kết hai hi u gi a độ a ủa t i kh ản v ng lai v t i kh ản v n iz n an ; iz n an v y 4 D đ h ng ta nhìn v ng v n gộ ủa ả t i kh ản thương ại v t i kh ản v n như l ột hương h đ lư ng h độ t n ầu h a ủa ột n n kinh tế ngh a l h ng ta ẽ t nh ả thương ại v t i h nh Bi u đ hỉ a hương h đ lư ng u t ình t n ầu h a n y i n biến như thế n tại khu v ia- t ng th i gian ua kh ng ba g i t a vì kh ng li u ộ a t ung bình gi t t ung tâ – ian t ng t kh ảng % GD t ng n 998 l n kh ảng 6 % GD t ng n 8 Gi t t ung bình t ng a b i hi n i n ủa n n kinh tế nh v a ộng như inga v H ng K ng. Bi u đ : Giá tr trung b nh của dòng n đến G P của kh i ia-11 Bi u đ n y ng tỷ l ủa ng v n với GD h ng n như ột tỷ l đ đ lư ng độ t n ầu h a Gi t ủa tương đương với gi t % GD t ng n đư nghi n u Hai hương th ướ lư ng gi t t ung bình- mean và trung v - ian ủa gi t h kh i kinh tế hâu Á h thấy ột t độ t ng đ ng k ủa hội nh n n kinh tế thế giới Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 16 Bảng h h ng ta thấy ột i nhìn th hơn v kh i ia- độ hội nh ủa ung u v n ộ l tương đ i h h đến n au đ gia t ng đ ng k ng t ư ng h ủa n ộ đ ột gia t ng 56% GD đi t n đến 8 Xu hướng tương t ũng đư uan t thấy ung u % GD H n u 69% GD v khu v ia-11 trung bình (45% GDP). h ng kết uả n y h thấy ng t ng khi hâu Á th l hưa ẵn ng h u t ình t h a khi th hi n ki t v n h h nhưng trên th tế đ i với ng v n hi h nh th hâu Á đ nhanh h ng h a nh v n n kinh tế thế giới. Bảng 2: u ng n ào G P của n độ Trung qu c à àn qu c Bảng n y h thấy tỷ l ủa ng v n v v GD ột tỷ l đ lư ng độ hội nh t n ầu đ i với n ộ ung u H n u v khu v nướ hâu Á. Gi t ủa tương ng với tổng ng v n l % GD t ng ột n nhất đ nh n đến n 8 tỷ l n y đ t ng 56 đi hần t n ộ đi hần t t ng ung u 69 đi hần t H n u v 45 đi hần t t ung bình n n kinh tế t ng kh i ia-11. Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 17 4.1.2.2 S phát tri n trong khu c tài ch nh : Ở đây ta ần nghi n u v độ ảnh hư ng ủa ki t v n đến h t t i n khu v t i h nh t ng nướ h tạ ng y ột t ng ủa h th ng t i h nh xu hướng l x i n đi t nh hi u uả ủa ki t v n th th i gian ì thế khi đ nh gi v hi u uả ủa vi ki t v n h h ta hải đ nh gi đ ng khả n ng ủa h th ng t i h nh t ng nướ . l đi u n y h ng ta huy n ang nghi n u ủa D u i y -Circel, và Santabarbara (2009), nh ng ngư i đ h t t i n ột ơ li u với li u an l ng v l nh v t i h nh ủa 6 n n kinh tế ới nổi g tất ả n n kinh tế ia-11, ng ại t i t a C gi t ủa hỉ n y hạy t h th ng t i h nh t ng nướ kh ng h t t i n đến h th ng t i h nh t ng nướ h t t i n a Ch ng ta t trung v hương th đ lư ng hẹ ủa h t t i n h th ng t i h nh b i vì hương th đ lư ng đươ nh t thư ng xuy n Bi u đ : Giá tr trung b nh của orrucci Meyer-Circel à Santabarbara. Đo lư ng phát tri n ngành tài ch nh kh i ia-11 Dorrucci, Meyer-Circel, và Santaba ba a 9 b ột hương th đ lư ng h t t i n l nh v t i h nh ủa nhi u n n kinh tế t ng nhi u n C n n y b hai ướ lư ng gi t t ung bình- an v t ung v - ian h kh i ia- giai đ ạn 99 - 5 C ột uy giả đ ng k t ng khả n ng ủa ng nh t i h nh au khủng h ảng t i h nh hâu Á n t đi đ ột ải thi n rõ nét. Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 18 Bi u đ 4 th hi n xu hướng ủa gi t t ung bình v t ung v ủa kh i ia-11 mà Dorrucci, Meyer-Ci l v antaba ba a 9 th ng tin ng ả hai t ư ng h h ng ta thấy ột t ng t ư ng v h tạ ủa h th ng t i h nh t ướ khi xảy a uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á tiế th l ột th i k uy t n n t đi cả hai ướ lư ng đ nh gi xu hướng t ng Bảng n u a gi t li u ủa hương h đ lư ng n y n ộ ung u H n u v t ung bình n n kinh tế Châu Á Khu v ia- l n đến đỉnh đi 55 t ng n 995 D h u uả ủa uộ khủng h ảng đ giả ạnh xu ng 45 t ng n uy thế v n khu v ia- đ t lại đ ng hướng v đạt gi t t ung bình 0.5 t ng n 6 i u n y h thấy ng ki t ng v n h h th ang lại hi u uả t t hơn giai đ ạn 998-2 4 khi thang t ung v ủa n ng l h th ng t i h nh n thấ Bảng : Đo lư ng khả năng tài ch nh Dorrucci, Meyer-Ci l v antaba ba a 9 đưa a ột hương h đ lư ng h t t i n l nh v t i h nh ủa nhi u n n kinh tế t ng nhi u n Bảng n y th hi n gi t ủa n ộ ung u H n u v t ung bình ủa khu v kinh tế hâu Á ng t ư ng h ải thi n t h nhưng kh khi t n gi a nh ng n - 6 uy nhi n n ộ v ung u đạt gi t thấ hơn với t ung bình n n kinh tế Châu Á- v n n kinh tế th h n kh ti n tiến như H n u vẫn t t h u với n n kinh tế OECD như vương u nh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 19 4.1.2.3 Bằng chứng từ cơ dữ liệu của ane and Mile i-Ferretti. hương h đ lư ng th hai v hội nh ngu n v n th tế h nh th v n n kinh tế thế giới ng th ng tin t ơ li u ủa Lan v il i-Ferretti (Lane và Milesi-F tti 7 hương h n y đ lư ng kh i lư ng ủa kh i t i ản nướ ng i v n t ng nướ b ng h tổng h ng v n t n n ân thanh t n BO ây l ột ơ li u gi t h n đ lư ng kết uả ủa ki t v n như đư hản nh t ng n ân thanh t n uy nhi n n kh ng đ đư ng v n i n a th ng ua ơ hế như gia h hi h gia h li n uan đến vi t nh ki t lu ng v n v đư ghi nh n t ng n ân thanh t n. Bi u đ 5: àm m t độ của ane à Mile i-Ferreti đo trên tất cả các nền kinh tế: năm 970 o ới năm 2007 Bi u đ n y h thấy hân b t độ ạng k n l th tế t i kh ản v n ủa hương h Lan v il i-F ti h tất ả n n kinh tế C đư ng u xanh v u đ tương ng tả đi u ki n t ng n 97 v 7 Kh ng gi ng như kết uả b t ng hình ủa h t độ Chinn- t hân h i ần đ u hướng kh ng đỉnh hầu hết n n kinh tế đ đ ng a v n 97 nhưng đến n 7 xu hướng n y đ b đả ngư Bi u đ n y h h ng ta ột khung Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 20 tha khả đ giải th h th ng tin v n n kinh tế Châu Á- t ơ li u Lan và Milesi-Ferreti. Cơ li u n y h thấy ng t ng nh ng n ua vi nới l ng ki t t i kh ản th tế đ giả t n t n thế giới Bi u đ 5 h thấy hân b đi t độ ủa hương h đ lư ng Lan v il i-F ti t n tất ả n n kinh tế i với kết uả t ng hình hân b t độ n y kh ng hia l hai đỉnh tất ả n n kinh tế đ huy n t t i kh ản v n đ ng a đến nh ng độ kh nhau ủa t i kh ản v n Hơn n a kh ng ột th ng nhất n ủa n n kinh tế độ a kh ng đ ng thu n v độ a "th h h " n ả h ng n n kinh tế v n th tế đư t h a đ tiế t h t t i n nhanh h ng Bi u đ 6 hỉ a xu hướng t ng gi t t ung bình ủa hương h đ lư ng đ i với khu v ia- giai đ ạn 994- 4 li u au n 4 kh ng ẵn ương t kết uả t ng bi u đ 6 ẫu t ung bình b h l n b i hi n i n ủa ột n n kinh tế nh v D đ t ung v l ột thướ đ t t hơn v v t L ạt v t t ung bình th th i gian th hi n t thay đổi au n Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 21 Bi u đ : Phương pháp đo lư ng giá tr trung b nh của khu c ia- của ane và Milesi-Ferretti ề hội nh p ngu n n th c tế Cơ li u ủa Lan v Milesi-F tti 7 đ lư ng ngu n t i ản b n ng i ngh a v n ủa n n kinh tế th hi n ưới ạng ột tỷ l ủa GD C n n y b hai ướ lư ng v t gi t t ung bình v t ung v h kh i kinh tế hâu Á-11 th th i gian ng khi gi t t ung bình đ t ng ạnh t ung v thì kh ng i u n y h thấy ột nh nh ủa n n kinh tế đ hủ động hội nh v n n kinh tế thế giới t ng khi nh ng nh kh thì kh ng Bảng : Phương pháp đo lư ng của ane à Mile i-Ferretti Gi t t ung bình ủa khu v n n kinh tế hâu Á- hiế 56% GD v n 4 ột hần l hi n i n ủa n n kinh tế nh v ất như H ng K ng v inga ng t ư ng h ủa n ộ ung u v H n u gi t khi t n hơn tương ng với 58% % v 9% GD Hội nh kinh tế u tế lớn ẫn đến gia t ng tương ng t - 4 với nh ng thay đổi l 6% 8% 6% v 55% GD ủa n ộ ung u H n u v kh i kinh tế Châu Á Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 22 Bảng 4 h thấy ải tiến đ ng k t ng hội nh ngu n v n th tế ủa n ộ ung u v H n u au n ng v ng bảy n hương h đ lư ng uả Lane và Milesi-F ti đ i với i u gia h thấy kết uả đ t ng l n tương ng 4 8 v 56 đi hần t ủa GD 4.2 Chế độ t giá h i đoái - Bằng chứng ề linh hoạt t giá h i đoái của kh i ia – 11: Ch ng ta ng ng hương h lu n t n đ khả t nh ng hế độ tỷ gi h i đ i th tế tại n n kinh tế ủa kh i ia – ới i u gia hu i th i gian biến động ủa đ ng ti n đư x đ nh t đ ung ấ ột li u th ng k tổng th v linh h ạt ủa tỷ gi h i đ i ại n ộ tỷ gi ủa đ ng Ru đư h l bắt đầu v n h nh a t n ơ hế th t ư ng t th ng Ba n 99 uy nhi n vi hân t h li u thì kh ng h thấy ột h v ấu t t ng tỷ gi tại th i đi n y thay v đ hế độ tỷ gi h i đ i ủa đ ng Ru kh ng thay đổi u t giai đ ạn 976 – 998 ng kh ảng th i gian n y đ ng Ru th tế đư đ nh b i đ ng D lla v ột độ biến động nhất đ nh với hương ai R b ng 84 Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 23 au uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á n ộ đ bắt đầu đ nh đ ng u -dollar ột h h t hẽ n t hơn ng y 8 th ng 9 n 998 đến ng y 9 th ng n 4 hi hương ai ủa đ ng D lla đạt Hi hương ai ủa đ ng ti n kh kh ng ý ngh a th ng k hương ai đ t ng l n 97 u t th i kì n y hế độ tỷ gi h i đ i ủa n ộ gần tương t như ủa Cộng H a nhân ân ung H a au th ng 7 n 5 Bảng 5 : Chế độ t giá h i đoái th c tế của n Độ hương h lu n đư h t t i n b i Z il i hah v atnaik 8 đư ng ng đ x đ nh nh ng kì hạn ủa thay đổi ấu t t ng hình h i uy tỷ gi h i đ i ng t ư ng h ủa n ộ th i kì i ng bi t đư x đ nh h i kì đầu ti n v th i kì th hai h thấy n gi h n t n v đ ng D lla ỹ; tuy nhi n au th ng n 4 thì nh ng đ ng ti n kh đ bắt đầu t động đ ng k k linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i đư đ lư ng b i hương ai ủa hình h i uy hình n y th hi n gi t 8 t ng giai đ ạn hế độ tỷ gi th ba Gi t t ng ng l nh ng l i ơ bản ng giai đ ạn th ba hi hương ai ủa nh ng đ ng ti n kh ng hải l U D đ bắt đầu đạt đư nh ng gi t ý ngh a th ng k hương ai ủa hình l n y giả xu ng n 8 thay đổi n y xảy a v th ng n 4 v v a ý ngh a th ng k v a ý ngh a kinh tế. Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 24 Bảng 6 th hi n nh ng kết uả ủa hương h đ lư ng n y đ i với đ ng hân ân t ủa ung u C Y Giai đ ạn đầu ti n đư x đ nh t ng y 9 th ng n 98 đến ng y th ng n 985 ây l giai đ ạn linh h ạt ti n t đư uy đ nh b i nh ng ti u hu n ủa ung u với hương ai R b ng 89 au đ đ ng C Y ủa ung u bắt đầu đư đ nh th đ ng D lla ỹ L n y ột v i thay đổi nh t ng hế độ tỷ gi h i đ i tuy nhi n đ hỉ l ột đ nh đơn giản với hi hương ai ủa đ ng U D b ng v hương ai R gần b ng ng ột v i kh a ạnh ột h h gi a ng b h nh th v nh ng h th đơn giản t ng tỷ gi h i đ i i g y th hi n thay đổi ng y th ng 7 n 5 ủa hình h i uy thì ũng h h với nh ng ng b ủa nh h t h C kết uả đ i với ung u h thấy ng hân t h kinh tế n y đang đi th đ ng hướng C ng th i gian đ ần lưu ý ng t au ng y th ng 7 n 5 nh ng thay đổi ấu t ủa hình kh ng n l b ng h ng h nh ng hân t h kinh tế Kết uả ủa mô hình tr i ngư lại với nh ng h t bi u h nh th h ng đ ột biến đổi t ng tỷ gi h i đ i th hướng huy n t n gi đ ng C Y th đ ng U D ang đ nh gi đ ng C Y th ột ổ đ ng ti n v h ng tỷ gi h i đ i đ linh h ạt hơn. Bảng : Chế độ t giá h i đoái th c tế của Trung Qu c hương h lu n ủa Z il i hah v atnaik 8 tiết lộ ột hu i nh ng kì hạn thay đổi t ng hế độ tỷ gi h i đ i ủa ung u uy nhi n với tất ả ti u hế độ tỷ gi h i đ i n y vẫn uy t ì ột n gi đ nh th đ ng U D linh h ạt t ng tỷ gi gần như b ng tại ọi th i đi Gi t t ng ng l nh ng l i ơ bản Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 25 Kết uả ủa hình h i uy h thấy ng ột thay đổi ất nh t ng hế độ tỷ gi h i đ i th tế hi n h nh Hi hương ai ủa đ ng U D ơi xu ng 949 ng khi hi hương ai ủa đ ng Eu bắt đầu ột ý ngh a th ng k với gi t t ng nhẹ t đến 6 ộ l h hu n ủa hình t ng gấ đ i l n 4 nhưng hương ai thì hỉ giả nhẹ xu ng 974 t ng giai đ ạn n y tỷ gi h i đ i đ linh h ạt hơn nhưng thay đổi t ng hế độ tỷ gi thì ất nh Cu i ng bảng 7 h thấy nh ng biến đổi t ng hế độ tỷ gi h i đ i ủa H n u n 98 đến đầu n 995 H n u ột hế độ tỷ gi h i đ i đư n gi th đ ng U D 995 linh h ạt t ng đ ng ti n ủa nướ n y đ t ng l n đ ng k v R giả xu ng hỉ n 65 Chế độ tỷ gi n y linh động nhi u hơn với n ộ Bảng 7 : Chế độ t giá h i đoái th c tế của àn Qu c Ứng ng hương h lu n ủa Z il i hah v atnaik 8 h H n u đ tiết lộ hai th i kì n 98 đến đầu n 995 hế độ tý gi h i đ i th đư n gi th đ ng U D au đ linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i đ t ng l n đ ng k ; hương ai giả xu ng n 65 Gi t t ng ng l nh ng l i ơ bản Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 26 Bi u đ 7 : S kém linh hoạt trong t giá h i đoái châu Á ại i n n kinh tế t ng kh i ia - hương h lu n ủa Z il i hah v Patnaik (2008) đ đư ng tiết lộ nh ng hế độ tỷ gi h i đ i th tế hi n h nh tại t ng th i đi Gi t ủa hương ai tất ả n n kinh tế đư tổng h t ng bi u đ n y C hai gi t ướ lư ng l ý ngh a v gi t t ung bình ũng đư th hi n Bi u đ n y h thấy t ạng th i tổng th v linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i Châu Á i n biến như thế n th th i gian khẳng đ nh ng ột ng nhắ t ng tỷ gi v nh ng th kỷ t ướ khủng h ảng t i h nh hâu Á v đư biết đến như l nhân t h nh gây n n khủng h ảng Kết uả t tiế t khủng h ảng l đ ột linh h ạt đ ng k xảy a t ng giai đ ạn ngắn nhưng ngay au đ h i t ng vi thả nổi tỷ gi đ xuất hi n đi u n y đư hỉ a t ng nghi n u ủa Calv v R inha t uy nhi n bi u đ n y th hi n ng tỷ gi h i đ i đư đ nh lại nhưng đ linh h ạt hơn với th i kì t ướ khủng h ảng ng khi D l y F lk t -Lan au v Ga b nhấn ạnh xuất hi n hế độ tỷ gi h i đ i đ nh đư xây ng uanh đ ng U D gắn với v ng tại tại hấu Á Chế độ B t n W thì t ng u t th kỷ v a ua ng nhắ t ng tỷ gi h i đ i hâu Á đ giả xu ng với t độ h Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 27 Bi u đ 7 h thấy gi t t ung bình v t ung v ủa hương ai ủa nh ng nướ t ng kh i ia – ại i đi th i gian t ng u gia hế độ tỷ gi h i đ i th tế v gi t ủa hương ai t ng nh ng kh ảng th i gian hia nh đư x đ nh Gi t t ung bình ủa hương ai đạt a đến 9 ng giai đ ạn 98 – 1981, t nh linh h ạt ủa tỷ gi h i đ i t ng l n kh nhẹ uy nhi n t ng ột kh ảng th i gian ất i au đ t n 98 – 997 tỷ gi h i đ i đ nh ột h ng nhắ hương ai t ung bình t ng giai đ ạn n y đạt t n 9 ỷ gi h i đ i đ nh kết h với t h a t i kh ản v n hi h nh th đ k h h ạt uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á l uộ khủng h ảng tại đ t đ n v ngân h ng đ vay ư n ột lư ng lớn ng ại t đ đầu ơ a t n kì vọng v đ nh ủa tỷ gi h i đ i u t th i kì khủng h ảng linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i t ng l n 998 gi t ủa hương ai R giả xu ng 6 uy nhi n ngay l t au đ ng nhắ t ng tỷ gi h i đ i uay t lại h tế n y đ đư h ng inh t ng nghi n u ủa Calv v R inha t v nh ng t giả n y đ nhấn ạnh kết lu n ng au giai đ ạn khủng h ảng hế độ tỷ gi h i đ i nướ ia ẽ nh ng thay đổi nhưng ất nh t n ẽ t v hế độ tỷ gi ng nhắ ban đầu uan đi n y đ đư khuế h đại th b i giả thuyết v hế độ tỷ gi B t n W giả thuyết n y đ gắng h lý h a ng nhắ t ng tỷ gi h i đ i n y D l y F lk t -Landau, and Garber 2003). B ng h ng ủa h ng t i ung ấ nh ng i nhìn kh hơn hai kh a ạnh h nhất k linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i kh i ia- đ t ng l n au khi uộ khủng h ảng đư ki t nhưng k linh h ạt n y thì thấ hơn hơn với th i kì t ướ khủng h ảng Gi t t ung bình ủa hương ai đạt 9 n 997 au khủng h ảng t ng giai đ ạn – 4 thì gi t n y thay đổi v đạt 88 i th v th hai l t n linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i ủa kh i ia-11 bắt đầu t ng h t ung bình ủa hương ai t 886 giai đ ạn – 4 giả n 85 t ng n 9 i u n y đ h thấy ng kh i ia - vẫn n k linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i thì vẫn ột xu hướng hướng t ng t nh linh h ạt hơn t ng tương lai ới gi t t ung bình ủa hương ai đạt 85 t ng n 9 i t ư ng kinh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 28 tế đ ải thi n hơn khi nh với giai đ ạn 997 với t ung bình hương ai l 0.93. 4.3 Phân tích chính sách : Bảng 8 t tắt nh ng l a họn hế độ tỷ gi h i đ i v độ t h a t i kh ản v n ủa ột u gia hâu Á Hai kh a ạnh uan t ọng i ng bi t t ng hân t h ủa h ng t i l kh bi t gi a ki t t i kh ản v n h nh th v kh ng h nh th ; v độ t b t hủ t ng h nh h ti n t  Châu Á à bộ ba bất khả thi : Bộ ba bất khả thi h t bi u ng ột u gia hỉ th đạt đư hai t ng ba đi u linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i t i kh ản v n v h nh h ti n t độ l h ngh a ộng hơn ột u gia với t i kh ản v n h n t n v tỷ gi h i đ i đ nh h n t n buộ hải t b h nh h ti n t độ l ng b i ảnh hâu Á đi n hình vi gia t ng v n hi h nh th đ xảy a th ng ua u t ình t h a v n h nh th v h t t i n ủa n n t i h nh t ng nướ kết h với ột đổ t ng vi ki t v n th xảy a với ột t i kh ản v ng lai lớn Dưới nh ng đi u ki n t n k linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i th ẫn đến b h nh h ti n t ột u gia th lấy lại uy n t hủ t ng ti n t th ng ua đ t t i h nh ki t h v hi u h a ng v n t nh h l ủa bộ ba bất khả thi đ hỉ a ng tỷ gi h i đ i đ nh l ột i gi hải t ả ủa h nh h ti n t độ l hay n i h kh vi kh i h h nh h ti n t độ l th ẫn đến ất đi ti u đ nh tỷ gi h i đ i Bảng 8 : Châu Á à bộ ba bất khả thi Bảng n y tổng kết nh ng kết uả hủ yếu ủa kh i ia- đư b n đến t ng hần 4 li u đư uan t tại n gần nhất h tất ả u gia li u v k linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i n 9 đư t a t hương h lu n nghi n u hần Bộ li u Chinn- t thì đư ng đ đ lư ng Kiế t v n h nh th h h t ng n 7 hương h đ lư ng Lan v il i-F tti đư ng đ đ lư ng t i kh ản v n hi h nh th t ng n 7 Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 29 ng b i ảnh th t ư ng ới nổi t nh thu n hu kì ủa nh ng ng v n v v a kh i n n kinh tế đ ng vai t hết uan t ọng th i đi nh ng đi u ki n kinh tế h t t i n i động t h v n xu hướng i huy n v u gia t nh đ nh gi a đ ng nội t t ng tỷ gi h i đ i ngân h ng t ung ương ẽ ua v lla ột động th i t đ u i ng ẽ l giả l i uất nội đ a gư lại khi n n kinh tế đi xu ng ng v n xu hướng a kh ải n n kinh tế gân h ng t ung ương h ng lại đi u n y b ng h b n D lla t đ ẽ l t ng l i uất t ng nướ h đ t nh hu kì ủa nh ng ng v n tương t với tỷ gi h i đ i đ nh th k h th h h nh h ti n t buộ hải v n h nh th hu kì i u n y ngh a l h nh h ti n t đ b b t ng n n kinh tế i nổi hản ng ủa kh i ia- với bộ ba bất khả thi kh đa ạng; nh ng n n kinh tế như inga v H ng K ng đ họn độ a t i kh ản v n a với ột hế độ tỷ gi h i đ i linh h ạt k h đ nh h n t n t ng khi nh ng n n kinh tế kh như n ộ v ung u thì l a họn độ a t i kh ản v n thấ v tỷ gi h i đ i k linh h ạt Gi a giai đ ạn – 8 nh ng n n kinh tế t ng kh i ia- ột h huy n th hướng t ng t nh ủa t i kh ản v n t n th tế ng ại t ột t ư ng h như alay ia hilli in v n n ia ng khi đ linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i uy t ì kh ng thay đổi tại hầu hết u gia ng ại t tỷ gi h i đ i n n ia t nh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 30 linh h ạt giả ần n alay ia n ộ v ung u thì tỷ gi h i đ i t ng ần t nh linh họat ng khu n khổ lý thuyết bộ ba bất khả thi ột u gia th ột tỷ gi h i đ i đ nh v hải t b h nh h ti n t độ l ột t i kh ản v n ng với tỷ gi h i đ i đ nh ẫn đến ất tư hủ t ng h nh h ti n t như đ đư ki h ng tại H ng K ng H th ng ti n t ủa H ng K ng l ột khu n khổ h nh h ti n t h h p, l i uất t ng nướ ẽ biến động th kết uả ủa vi đ nh tỷ gi h i đ i ột tỷ gi thả nổi h n t n với ột t i kh ản v n thì ũng h h với khu n khổ lý thuyết bộ ba bất khả thi h ng n n kinh tế tỷ gi thả nổi h n t n ẽ hình h i uy với hương ai R t ng kh ảng 4 – 5 h ng n n kinh tế n y th đạt đư ột t i kh ản v n v ột h nh h ti n t độ l h ng u gia hâu Á hình gần gi ng như thế n y l H n u n ộ h ng vần đ th v ần n i đến li n uan đến nh ng n n kinh tế t ng đ t i kh ản v n độ thấ v tỷ gi h i đ i đ nh ếu ột u gia tỷ gi h i đ i k linh h ạt v ột t i kh ản v n đ ng t n th tế - t nh ng ng ti n ng t n n ân thanh t n BO với GD thấ hơn 4 % - thì nh ng u gia n y th đạt đư ột h nh h ti n t độ l u i nh ng n 98 n ộ ột h nh h ti n t độ l t ng khi tỷ gi h i đ i k linh h ạt kết h với nh ng ng ti n ng ủa n cân thanh toán trên GD a động uanh 5% t ng giai đ ạn – 2008 không ột u gia hâu Á thuộ kh i ia - n t ạng th i tương t t n đ th u gia t ạng th i gần như t n l ung u v n 8 với vi gắng uy t ì đ nh t ng tỷ gi h i đ i ng với vi t i kh ản v n ột h đ ng k i u n y l h h ng ta đ t ột âu h i ng Li u ung u th bả t n ột h nh h ti n t độ l hay kh ng ? hi u t giả đ x x t h nh h ti n t ủa ung u b ng vi t t ung v nh ng vấn đ như h ng ơ hế v hi u h a ủa h nh h nh ng đ lư ng v hi hương ai ủa v hi u h a v t động ua lại gi a v hi u h a t ng h nh h Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 31 ti n t với h th ng ngân h ng tại u gia n y uy nhi n nh ng vấn đ n y thì kh ng th ần thiết hải hân t h t nh thu n hu k ủa h nh h ti n t h h ng t i h ng ta th x x t nh ng vấn đ t n như l t nhân t ung gian ảnh hư ng đến kết uả u i ng ủa h nh h ti n t h nh l l i uất ngắn hạn t ng nướ Ch ng t i đ th hi n l i uất ngắn hạn ủa ung u t ng nh ng kh ảng th i gian th v đ t n v nh ng t ạng th i t nh hu kì ủa n n kinh tế h h h ng t i th đ nh gi uy t ng l n ủa l i uất t ng nh ng hu kì ộng ủa n n kinh tế h ngư lại ki t a hản hu kì ủa h nh h ti n t Bi u đ 8 ki t a độ h nh h ti n t t n n t nh hu kì t ng nh ng hu kì ộng ủa n n kinh tế ộng ung u Bi u đ n y ng li u t ng t ư ng GD h ng uý đ đ lư ng nh ng t ạng th i hu kì ủa n n kinh tế - hản nh ột b ng nổ lớn t ng giai đ ạn – 7 nh với l i uất t i hiếu kì hạn 9 ng y tại nh ng giai đ ạn th tế h ng ta thấy ng t n đến đầu n 8 l i uất th giả xu ng ột kh ảng lớn đến 8 đi ơ bản h thấy ột h nh h ti n t ộng đ i n a t ng u t nh ng giai đ ạn t ng t ư ng i u n y h h với ý tư ng ng vi đ nh tỷ gi ẽ huy n ng v n thu n hu k v t ng h nh h ti n t thu n hu k i ng h nh h nới l ng ti n t t ng ột hu kì kinh anh ộng ủa n n kinh tế tạ a ột gia t t ng lạ h t v b ng nổ gi ả t i ản Bi u đ 8 : Ch nh ách tiền tệ à chu k kinh tế của Trung Qu c ng t ư ng GD h ng uý đư ng đ đ lư ng nh ng t ạng th i hu kì ủa n n kinh tế x đ nh l i uất th ủa t ng hu i th i gian l i uất anh ngh a ngắn hạn đư đi u hỉnh th tỷ l lạ h t ủa t ng th i đi hìn hung l i uất th đạt gi t thấ t ng nh ng hu kì kinh tế ộng Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 32 uy giả 8 đi ơ bản ủa l i uất th t ng u t hu k ộng kh ng đư b t ướ ủa n n kinh tế đ h thấy ung u kh ng th t nh kh i lý thuyết bộ ba bất khả thi đ an thi h kỹ thu t kh a t n vi ki t v n h nh ng đ t t i h nh thì b v hi u h a ng khi ột l ạt bi n h đ đư ng ung u vẫn thất bại t ng vi ng n h n h u uả h uy nhất đ đư tỷ gi h i đ i đ nh l hải ột l i uất ất thấ t ng nh ng kì hạn th Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 33 hân t h tương t đ đư th hi n đ i với n ộ h ng ột kết uả n ộ linh h ạt hơn t ng tỷ gi với ung u h nh h ti n t u i ng đ buộ hải h u l i uất th tế â t ng n n kinh tế ộng v x ay uanh ột l i uất th ương khi n n kinh tế uy giả ại hâu Á ung u v n ộ đang v t t t nhất đ th đuổi t hủ t ng h nh h ti n t ả hai ột tỷ gi h i đ i đ nh ột a nhất đ nh đ i với t i kh ản v n hi h nh th v ột h th ng t i h nh nội đ a yếu k uy nhi n b ng h ng h thấy ng t ng hai n n kinh tế n y tỷ gi đ nh đư gây a b i h nh h ti n t ang tính chu kì. h ng giới hạn ủa hình bộ ba bất khả thi ư ng như n nghi t ọng hơn alay ia i L an v h i Lan tại nh ng nướ n y hội nh t i h nh a hơn v i t ư ng t i h nh ũng t t hơn với n ộ v ung u nhưng tỷ gi h i đ i thì vẫn k linh h ạt hơn n ộ ng n n kinh tế ủa kh i ia- H n u đư x l nh ng bướ tiến h t t i n t t nhất th hướng ấu hình hủ đạ ủa nh ng n n kinh tế ng nghi H n u ột t i kh ản v n a v tỷ gi h i đ i linh h ạt nhất khu v hâu Á ũng nh ng bướ tiến đ ng k t ng vi xây ng n n n ng l th hế đi u h nh th t ư ng ti n t ủa gân h ng ung ương uy nhi n hế độ tỷ gi h i đ i ủa H n u với hương ai R b ng 65 hưa th đạt đư linh h ạt ủa tỷ gi thả nổi khi hương ai R t g a t t đến h t t i n l nh v t i h nh v hội nh u tế tại hili in v n n ia thì thấ nguy n tắ nh ng n n kinh tế n y th l a họn tỷ gi h i đ i đ nh ng với ột h nh h ti n t độ l ng nh ng u gia ủa kh i ia- đây l n n kinh tế tại đ ủa h nh h ti n t k linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i l thấ nhất v y n n kinh tế n y đ l a họn ột hế độ tỷ gi h i đ i t nh linh h ạt đ ng k 4.4 a chọn chế độ : C nhi u nguy n nhân đ l a họn ột hế độ tỷ gi h i đ i đ nh h t hẽ hơn l ột tỷ gi h i đ i linh h ạt ngân h ng t ung ương th ẽ u n ng n h n ất gi đ ng nội t t ng b i ảnh tỷ gi h i đ i l n a u đ gi h lạ h t Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 34 t ng tầ ki t g i a nếu ột t đ n kinh tế ột lư ng lớn lla vay ư n vấn đ ủa ngu n g tội l i ngân h ng t ung ương th u n ng n h n giả gi đ bả v bảng ân đ i kế t n ủa nh ng ng ty n y Dưới nh ng đi u ki n như v y ngân h ng t ung ương th gây a ột l giả t ng tỷ gi h i đ i v ng n h n giả gi ủa đ ng nội t b ng vi b n ng ại t t ng uỹ t ng ại h i u gia. gư lại ngân h ng t ung ương th u n ng n h n đ nh gi a đ ng nội t đầu nh ng n nh ng ng v n v th t ư ng ới nổi tạ a ột l đ nh gi đ ng nội t u t giai đ ạn n y nhi u n n kinh tế ới nổi ba g ột v i u gia hâu Á th đuổi nh ng h nh h t ng t ư ng xuất kh u ẫn đầu R ik 7 i hấ nh n đ ng nội t b đ nh gi a th đ y độ t ng t ư ng xuất kh u v v ng nguy hi ; v kh ng ngạ nhi n gì khi nh ng n n kinh tế n y l a họn hế độ tỷ gi h i đ i thả nổi ki t t ngân h ng t ung ương ẽ an thi v th t ư ng ng ại h i đ ng n h n t ng gi ti n t Ra a han an v iniva an 7 ntin v Rajan 8 đ tì a nh ng b ng h ng ủng hộ h giả thiết ng nh ng u gia hâu Á đ an thi v th t ư ng ng ại h i đ ng n h n đ nh gi a đ ng nội t L đ đ l như v y l tỷ t ọng t ọng xuất kh u t ng GD ủa u gia n y kh lớn Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 35 Kết lu n : Chủ đ ủa nghi n u n y l vi t nh khung h nh h ti n t kh ng nhất u n uan t ọng hơn vi t nh t h a t i kh ản v n ng khi Châu Á t nh t h a ng v n h nh th vi hội nh v n n kinh tế thế giới tiế t i n a kh ng h nh th C n n kinh tế ia- đ tiến bộ t ng vi t h a khu v t i h nh nội đ a Gi t t ung bình th thang đ D u i y -Ci k l v antaba ba a 9 v khả n ng h th ng t i h nh nội đ a b i đ t ng t thấ 45 t ng n đến 5 t ng n 6 Hi u uả ủa vi ki t v n b giả đi khi h th ng t i h nh h tạ v hội nh ủa t i kh ản v ng lai ng y ột t ng l h t ung gian kinh tế ơ hội tha gia v nh ng gia h huy n v n hi h g ại t n n ia hilli in v alay ia n n kinh tế ia- đang t ng t h a t i kh ản v n hi h nh th t ng giai đ ạn -2008. i gia t ng hội nh hi h nh th đ đưa a nghi vấn v khả n ng h t t i n ủa ơ hế tỷ gi nh t ung bình ơ hế tỷ gi hâu Á đang tiến ần đến linh h ạt khi với n i thả nổi đ t ng l t gây n n khủng h ảng t i h nh hâu Á C ng l đ n xế kh ng h nh th đ l h tỷ gi b đ ng khung đ ng k Kh ng n n kinh tế n t ng ia- tỷ gi thả nổi th h ngay ả H n u nướ tỷ gi linh h ạt t ng khu v hâu Á ũng v y n đến n 8 alay ia v n ộ đ tiến ần đến linh h ạt ung u ũng ần ần tiến đến ột ơ hế linh h ạt hơn g ại t đi u n y hần lớn nướ ia- t ng vẻ đang t n đ a th t ư ng v n kh ng h nh th đi đ i với vi thiếu ột ải h t ng h nh h uản lý ti n t i t ng ư ng v n hi h nh th t ng khi vẫn ng nhắ t ng tỷ gi tạ a hai h l y au  gân h ng t ung ương uy t ì ng nhắ t ng tỷ gi th ẽ b h nh h đ h ng đạt đư ti u tỷ gi Khi ng v n l thu n hu k vi đ nh tỷ gi ẽ tạ n n h nh h ti n t thu n hu k Ở ung u hay n ộ nơi h th ng t i h nh yếu k v a ng v n kh ng h nh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Trang 36 th thấ hơn nướ hâu Á kh thì l i uất th ẽ tuân th h nh h thu n hu k ếu nướ n y v thế đến đâu thì ũng kh ng th t nh kh i h nh h ti n t thu n hu k với hi n i n ủa ơ hế tỷ gi ng nhắ khi đ n n kinh tế hâu Á kh ẽ th hải đ i i n với thu n hu k với độ lớn hơn  Rủi h th ng ũng th t ng th C n n kinh tế hâu Á tiế t t ải ua va hạ gi a nh ng kẻ đầu ơ v ngân h ng t ung ương nh ng vấn đ với ng ty t ng nghi v vay n lư ng ng ại t kh ng đư bả đả v h u uả k th ủa h nh h ti n t kh ng nhất u n h ng vấn đ lớn hơn t ng tương lai kh ng th đư l ại t đ bi t alay ia i Bắ ung u khi kết h bất ti n gi a i vi a t i kh ản v n hi h nh th đ ng k ii ột h th ng t i h nh nội đ a h tạ v iii ơ hế tỷ gi thiếu linh h ạt với ung u uan đi ủa khủng h ảng h th ng vấn đ t l i n hộ gia đình ngân h ng ng ty nh ng ngư i h thuộ v hế độ tỷ gi ng nhắ Khi tỷ gi kh ng biến động ọi ngư i xu hướng h ạt động t n ơ hế đ i u n y ẫn đến nhi u vấn đ nan giải khi thay đổi lớn t ng tỷ gi ì thế giai đ ạn đầu ủa ải tổ n n nhấn ạnh đến t nh linh h ạt ủa tỷ gi v h t t i n ủa th t ư ng h i inh i tỷ gi linh h ạt ẽ gi n n kinh tế động l đ đương đầu với uản lý ủi t ng khi th t ư ng h i inh ẽ gi đạt đư gia h thương ại ng đ i hìn hung nướ hâu Á đ u kh ng l th đ ngh như t n họ thư ng t h a ng v n hi h nh th t ướ khi thả nổi tỷ gi