Đề tài Kiểm định giả thuyết Thị trường hiệu quả ở mức độ yếu (weak -Form efficiency) cho thị trường chứng khoán Việt Nam: Trường hợp trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

h' thu
c l-n nhau gi&a li nhun h(ng tun ca các c phiu trên TTCK Vit Nam. Ngha là chui quan sát trong dãy s liu theo thi gian nó bin i không theo ng-u nhiên, vì vy gi thuyt Ho ng nhiên b bác b%. Tc là TTCK Vit Nam không hiu qu  cp
yu. 4.1.2. Kim  nh chui (Runtest) Kim nh chui là m
t trong s nh&ng loi ca kim nh phi tham s i vi nh&ng quan sát m-u không có phân phi chun. C,ng t ng t nh kim nh t t ng quan, kim nh chui c,ng là ph ng pháp xác nh tính ng-u nhiên i vi giá ca các c phiu trên TTCK Vit Nam. S chui m c trong thc t s" c so sánh vi s chui c k1 vng theo úng tính ng-u nhiên ca th tr ng, nu nó ri kh%i phm vi ca s chui c k1 vng thì chui quan sát này c xem là phi ng-u nhiên. Nu chui s liu là ng-u nhiên, Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 66 iu này chng t% TTCK Vit Nam có hiu qu thông tin. Và ng c li, nu s bin
ng v li nhun ca các c phiu trong th tr ng không ng-u nhiên, ngha là gi&a các quan sát li có mi t ng quan vi nhau thì ây s" là c s  bác b% gi thuyt Ho. Kt qu kim nh chui v ch# s VN-Index và 5 loi c phiu c chn t) TTGDCK TPHCM s" c t ng hp qua bng s liu sau: Bng 4.3: K t qu kim !"nh chu5i v- l,i nhu4n theo tun c0a ch7 s* VN- Index và 5 lo&i c2 phi u trên TTCK Vi)t Nam M>u quan sát S* quan sát (N) S* chu5i th(c t (R ) S* chu5i k? v3ng (m) Giá tr" kim !"nh VN-Index 340 217 272 -8,790a BBC 263 172 211 -7,090a CAN 273 183 214 -5,328a DPC 268 177 211 -5,956a SGH 286 168 240 -13,928a TRI 263 184 202 -3,032a a: Mc ý ngh$a kim nh 1% Nhìn chung, mc dù vi s quan sát khác nhau nh ng c 5 c phiu và ch# s TTCK Vit Nam u có chung m
t kt qu là s chui trong thc t (R) u bé hn rt nhiu so vi s chui c k1 vng theo úng tính ng-u nhiên ca nó, vì vy mà giá tr kim nh Z có giá tr khá bé. ây là c s  bác b% gi thuyt Ho v tính hiu qu  cp
yu trên TTCK Vit Nam. T) kt qu kim nh ã ch# ra r(ng i vi tt c c phiu và ch# s th tr ng u là nh&ng dãy quan sát không ng-u nhiên. Tt c u có s chui m c trong thc t v t ra kh%i phm vi s chui c mong i. iu này chng t% li nhun h(ng tun ca các c phiu trên th tr ng có mi quan h vi nhau và kt qu này c,ng hoàn toàn phù hp vi ph ng pháp kim nh t t ng quan trong phn trên. Nh vy, ph ng pháp kim nh chui nó càng ng h
thêm cho lý lun v tính không hiu qu ca TTCK Vit Nam. T) kt qu kim nh nêu trên chúng ta có th kt lun: Vy gi thuyt Ho b bác b%  mc ý ngha 1%, hay TTCK Vit Nam không hiu qu vi xác sut 99%. Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 67 4.2. ÁNH GIÁ, NH N XÉT TÁC NG VÀ NH H
NG C<A VN  NGHIÊN CU Vi hai ph ng pháp kim nh ã c thc nghim là kim nh t t ng quan và kim nh chui, kt qu ã chng minh s thay i không ng-u nhiên v giá ca các c phiu trên TTCK Vit Nam, vì vy li nhun ca c phiu hin nhiên c,ng không bin
ng m
t cách ng-u nhiên. Mi quan h v xu h ng bin
ng gi&a chúng là cùng chiu hay ng c chiu u ã c xác nh thông qua h s t ng quan AC và giá tr kim nh thng kê Q-stat trong bng 4.2. Nh vy, chúng ta có th kt lun r(ng TTCK Vit Nam là m
t th tr ng không hiu qu  cp
yu. ây là kt qu th ng thy i vi nh&ng TTCK mi n i, c bit là  nh&ng n c ch a phát trin nh Vit Nam. TTCK không hiu qu ã th hin hot
ng yu kém ca h thng thông tin trên th tr ng. iu này tt yu s" nh h ng n tính minh bch ca th tr ng bi vì nh&ng thông tin công b ra th tr ng không m bo tính chính xác và k p thi ca nó. M
t s nhà u t có th li d'ng iu này  thc hin các hành vi mua bán thông tin n
i gián, tr'c li cho mình. Hn n&a, nu giá c phiu thay i không ng-u nhiên vì nó không ch u tác
ng hoàn toàn bi yu t thông tin, nh vy giá c phiu là có th d oán c, iu này s" d-n ti hin t ng u c và các hành vi l,ng on th tr ng ca các nhà u t bt chính. Cui cùng, ng i ch u thit thòi li chính là các nhà u t chân chính. Vi m
t môi tr ng cnh tranh không lành mnh, các hot
ng u t không có s công b(ng gi&a các nhà u t s" không th to iu kin cho TTCK Vit Nam phát trin n nh. Nu tính công khai và minh bch ca th tr ng không c m bo, chúng ta s" rt khó thu hút c các nhà u t n c ngoài, vic huy
ng vn trong n c c,ng s" gp nhiu khó kh*n. ây là m
t trong nh&ng im hn ch rt ln cn tr s phát trin ca TTCK Vit Nam ta. Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 68 CH
NG 5 NGUYÊN NHÂN TTCK VIT NAM KHÔNG HIU QU  CP  YU VÀ GII PHÁP NÂNG CAO HIU QU CHO HOT NG C<A TTCK VIT NAM 5.1. MT S NGUYÊN NHÂN LÀM CHO TTCK VIT NAM KHÔNG HIU QU TRONG GIAI ON HIN NAY TTCK Vit Nam trong n*m 2006 có mc t*ng tr ng cao nht khu vc Châu Á- Thái Bình D ng vi 145%, thm chí ng trên TTCK Th ng Hi vi mc t*ng 130%. Và u n*m 2007 v-n ang t*ng 46% - cao nht trên th gii. Th tr ng t*ng mãnh lit ã gây sc cho không ít nhà u t trong n c và các chuyên gia chng khoán k c nh&ng nhà qun lý th tr ng. Mc dù vy, vi c im là m
t th tr ng mi n i, ch# ra i c hn 6 n*m nay nên các hot
ng trên th tr ng còn gp phi rt nhiu khó kh*n và hn ch. ó là nguyên nhân vì sao mà kt qu nghiên cu trong bài ã th hin TTCK Vit Nam là m
t th tr ng không hiu qu. Kt qu kim nh trong phn ch ng 4 ã chng minh iu ó. Vi nh&ng bin
ng ca ch# s liên t'c ca ch# s th tr ng trong thi gian gn ây, sc nóng ca TTCK luôn c xem là tiêu im ca nn kinh t n c ta. ó là du hiu làm cho các nhà u t lo lng v tình trng mt th*ng b(ng và c,ng nh tính n nh trên th tr ng. Vy, âu là nguyên nhân ca các vn  trên? Có rt nhiu nguyên nhân làm choTTCK Vit Nam không hiu qu nh ng nhìn chung nó bao g!m các nguyên nhân c bn sau: 5.1.1. Nguyên nhân khách quan 5.1.1.1. Qui mô th tr ng Vit Nam còn quá nh& ây là m
t trong nh&ng nguyên nhân c bn nht và là nguyên nhân tt yu. Gi là nguyên nhân c bn bi vì m
t TTCK qui mô nh% s" kéo theo rt nhiu vn  hn ch và khó kh*n cho th tr ng. Tr c ht ó là s l ng nhà u t c,ng nh s c phiu niêm yt trên th tr ng. M
t trong nh&ng c im u tiên ca th tr ng hiu qu ó là cn thit phi có m
t s l ng ln các nhà u t tham gia trên th tr ng và luôn tìm cách ti a hoá li nhun ca mình. Nh vy, xét v c im th nht thì TTCK Vit Nam ch a tho mãn c. Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 69 Bên cnh ó, s l ng c phiu trên th tr ng v-n còn quá ít, ch a áp ng c nhu cu ca các nhà u t . Cung không  cu tt s" làm cho giá c phiu t*ng và vic t*ng nh th n m
t lúc nào ó s" v t qua giá tr thc ca chính c phiu ó. ây còn là m
t trong nh&ng yu t d-n n hin t ng u c trên th tr ng, làm phá v3 tính n nh và cân b(ng trên TTCK. Dù vy nh ng ó li là nguyên nhân tt yu ca th tr ng. TTCK Vit Nam là m
t th tr ng có thi gian hot
ng rt ít so vi các n c, hn n&a tim lc kinh t c,ng rt thp, chính vì th mà vic xây dng và phát trin TTCK cn phi c thc hin theo úng trình t và qua t)ng b c. Kinh doanh chng khoán c,ng là m
t lnh vc còn rt mi m$ so vi các nhà u t Vit Nam, cn có thi gian chun b và y  tài lc  có th phát trin mnh nh các n c. 5.1.1.2. C
s h t'ng cha áp ng yêu c'u phát trin ca TTCK: H tng c s ca TTCK Vit Nam v-n còn khá yu, ch a áp ng c nhu cu giao d ch ngày càng t*ng ca các nhà u t . Trong thi gian gn ây, h thng máy ch ca TTCK Vit Nam ã ba b treo, kéo theo sàn giao d ch TPHCM c,ng b ng)ng phiên giao d ch vì các li k thut. H tng mng ca các công ty chng khoán hin nay c,ng ch a áp ng c nhu cu các nhà u t , s t*ng tr ng quá nhanh ã xy ra tình trng quá ti, các công ty ch a th chun b c y  h tng  theo k p th tr ng. ây c xem là m
t trong nh&ng iu cm k: i vi hot
ng ca TTCK vì c mi ln b li s" gây ra thit hi khá ln cho các nhà u t c,ng nh toàn b
th tr ng. 5.1.1.3. H thng thông tin trên th tr ng cha phát trin Hn n&a, khi c s h tng ch a phát trin s" làm cho h thng thông tin trên th tr ng c,ng b trì tr theo. Thông tin rt quan trng trong TTCK. Nó là yu t tác
ng trc tip n giá ca c phiu trên th tr ng. TTCK thc cht là th tr ng thông tin, các nhà u t khi mua bán c phiu c,ng chính là mua bán thông tin. Khi th tr ng ang lên, ng i ta ch# cn thêm vài “tin tt” nh chia c tc, t*ng vn vi t4 l cao hoc ngân hàng A s" có i tác chin l c, tp oàn ln ca n c ngoài u t vào công ty B… là có th khin giá c phiu t*ng. Ng c li, nu th tr ng ang xung, ch# cn m
t ”tin xu” c,ng s" khin giá c phiu tu
t dc nhanh hn, thm chí có th nh h ng xu n TTCK còn non tr$. Tuy nhiên mng l i thông tin ca TTCK Vit Nam v-n ch a áp ng c yêu Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 70 cu trong vic truyn ti thông tin, không áp ng c c im th hai ca m
t th tr ng hiu qu. TTCK Vit Nam trong thi gian gn ây liên t'c xut hin các tin !n do các công ty hay do chính các nhà u t công b nh(m y giá c phiu lên cao, iu ó ã chng t% s yu kém ca h thng thông tin trong TTCK Vit Nam. 5.1.1.4. H thng pháp lý trên TTCK Vit Nam vn cha n  nh Nguyên nhân th t cn c  cp n ó chính là h thng các chính sách và v*n bn lut liên quan n TTCK Vit Nam. Trong thi gian qua, h thng các khuôn kh pháp lý qui nh v hot
ng ca TTCK Vit Nam v-n còn khá nhiu hn ch, ch a to c các iu kin thun li cho các nhà u t khi tham gia vào th tr ng. !ng thi nó c,ng d. to các khe h  các nhà u t thiu o c và v*n hoá kinh doanh li d'ng vào ó  tin hành các hot
ng u t bt hp pháp nh mua bán thông tin, thc hin các giao d ch n
i gián nh(m tìm kim các li nhun bt th ng cho mình. iu này không ch# gây thit hi n li ích ca các nhà u t khác mà còn làm thit hi n nh&ng li ích chung ca nn kinh t. ây là m
t trong nh&ng nhân t có nh h ng rt ln n tính hiu qu ca h thng thông tin trên th tr ng. Ngoài ra, các chính sách nhà n c a ra c,ng th ng xuyên thay i, mc dù s thay i này là nh(m m'c tiêu  các qui nh ngày càng phù hp hn vi xu th phát trin ca th tr ng nh ng mc khác, nó v-n làm cho các nhà u t không theo k p và gp nhiu khó kh*n trong vic a ra các quyt nh u t ca mình. 5.1.2. Nguyên nhân ch0 quan Nh&ng nguyên nhân ã nêu trên ch# là nguyên nhân khách quan, là iu tt yu i vi mi th tr ng khi mi ang trong giai on u xây dng. V mt ch quan, các nguyên nhân chính và quan trng th ng liên quan n con ng i nh các nhà u t trên th tr ng, là ch th chính ca th tr ng. 5.1.2.1. S thiu kin thc các nhà 'u t trên th tr ng TTCK Vit Nam phát trin là du hiu áng m)ng cho nn kinh t, nh ng th tr ng phát trin v-n ch a thúc y kin thc ca nhà u t i lên. Nh&ng nhà u t trên th tr ng Vit Nam hin m
t b
phn là nh&ng nhà u t nh%, l$, thiu kin thc chuyên môn. H ang u t vào th tr ng phn ln vì li Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 71 nhun, s thiu hiu bit ã làm cho th tr ng có du hiu tr thành ni “ u c” ch không phi là “ u t ”. ây c,ng là m
t trong nh&ng nguyên nhân vi phm vào c im th nht ca m
t th tr ng hiu qu. Kin thc u t ca các nhà u t Vit Nam v-n còn quá thp, hn n&a li không !ng u, a s v-n da vào cm tính  u t ch không thc s da trên nh&ng phân tích và ánh giá công ty. S thiu hiu bit ca các nhà u t Vit Nam s" gây ra nh&ng hu qu rt nghiêm trng. Tr c ht ó là hin t ng “tâm lý by àn”. TS.V ng Quân Hoàng và GS.André Farber ã chng minh b(ng s liu và mô hình thng kê toán r(ng hiu ng “by àn” rt mnh  Vit Nam, và theo s liu mà h thu thp c là mnh nht th gii. Hiu ng này c bit mnh khi giá th tr ng t*ng trong m
t khong thi gian liên tip khá dài. H qu trc tip là ng i u t t) b% c k1 vng cá nhân,  theo u i mc k1 vng ca ám ông trên th tr ng. H qu th hai, c,ng trc tip, là tính thanh khon gim dn. Mà tính thanh khon chính là giá tr ln nht, duy nht ca TTCK. Lúc này, tâm lý các nhà u t hin ti rt ph' thu
c vào th tr ng, h cùng mua vào và bán ra cùng lúc, h khin cho th tr ng không tuân theo các quy lut giá tr thông th ng. Chng khoán không phi là m
t hàng hóa trong ngn hn mà s" là ngu!n u t trong dài hn. Nu các giao d ch trên th tr ng tp trung vào m
t thi im có th xy ra s c, iu này c chng minh trong thc t trong các s c ti sàn giao d ch TPHCM. By àn c,ng có im tt và im xu. Nó có th tt nu th tr ng ang lên nh ng s" là thm ha nu th tr ng có du hiu s't gim, “hiu ng domino” s" xut phát t) vic quá ti các giao d ch, quá ti d-n n s c, s c xy ra trong lúc “by àn” ! t bán tháo thu h!i vn có th xy ra khng hong. Chính vì thiu kin thc, nhà u t c,ng không my khi quan tâm thc s ti các cách thc tính toán, qun tr và phân tán ri ro ca danh m'c u t . Phn ln các nhà u t ch# quan tâm ti mc li nhun mà không quan tâm b sung kin thc. H ch# c gng nh(m tìm kim các thông tin mt hay thông tin n
i b
nh ng li không có kh n*ng ánh giá và phân tích chúng. Tuy nhiên, kin thc khác thông tin. Kin thc là m
t b
lc thông tin có ph ng h ng, có ch ích và có ph ng pháp. Chính vì không b sung kin thc, nên th tr ng hn lon trong các dòng chy thông tin. Mt m%i vi thông tin càng khin cho các nhà u d. t) b% các k1 vng cá nhân. Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 72 5.1.2.2. TTCK Vit Nam cha áp ng  c yêu c'u v tính công khai và minh bch Còn có m
t yu t làm nh h ng n hiu qu thông tin ó là tính công khai và minh bch ca các công ty khi tham gia niêm yt trên TTCK. ây c xem là yu t ch quan do nh&ng suy ngh li thi ca các doanh nghip và nhà u t Vit Nam. Tâm lý kinh doanh ng i Vit Nam x a nay luôn mun gi& kín hot
ng hay các thông tin ca mình và xem ó nh m
t bí mt kinh doanh. Quan nim này ã li thi và cn phi sm c b% i bi vì s minh bch ca th tr ng chính là nh(m bo v quyn li cho chính các nhà u t  gim bt ri ro khi b% vn ca mình kinh doanh trên TTCK. Công khai và minh bch ang c xem là m
t trong nh&ng iu kin tt yu trong m
t TTCK. Tuy nhiên cho n nay, TTCK Vit Nam v-n ch a qun lý vn  này thc s cht ch". Các công ty khi tham gia niêm yt trên th tr ng ch# có m
t s ít các doanh nghip ln thc hin úng yêu cu trên, còn li a s v-n không công b các thông tin hay các hot
ng liên quan n doanh nghip mình m
t cách r
ng rãi ra công chúng. Dù có thì c,ng ch# là các tin tc ã li thi và không c th ng xuyên cp nht, thm chí là c các báo cáo tài chính ca các doanh nghip. 5.1.2.3. Biên  dao ng giá không phù h p Yu t biên
dao
ng giá c,ng là m
t nguyên nhân làm cho th tr ng không hiu qu. Biên
này c qui nh hin nay là 5% i vi sàn giao d ch TPHCM và là 10% i vi sàn giao d ch Hà N
i.  hiu rõ vn , chúng ta có th xem xét ví d' sau: i vi m
t c phiu A ang c giao d ch trên th tr ng, khi có m
t tin tt liên quan n c phiu này tt yu giá tr th tr ng ca c phiu s" t*ng giá, gi s+ nó phi t*ng n 20%. Do tin tt, th tr ng cn phi t*ng n 20%, nh ng vì sàn TP H! Chí Minh có biên
ch# cho phép t*ng 5% thì th tr ng cn 4 phiên  t*ng cho  20%. Nh ng vic t*ng 4 phiên liên tip s" to ra 2 hiu ng sau ây: Do ai c,ng bit s" phi t*ng n 20% nên ai c,ng bit s" phi t*ng 4 phiên, do vy tính thanh khon gn nh không có (vì chng ai mun bán ra khi giá ch a t n mc t*ng này, tr) nh&ng ng i bu
c phi bán vì lý do bt kh kháng). Th hai, sau 4 phiên s" to thành quán tính t*ng tip và vic th tr ng gim c,ng t ng t nh vy. ó chính là m
t trong nh&ng nguyên nhân d-n n Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 73 hin t ng u c trên th tr ng, làm nh h ng n quá trình phát trin c,ng nh trng thái cân b(ng và n nh ca nó. Tóm li, mc dù ã gt hái c nhiu thành công, nh ng TTCKVN c,ng ã b
c l
nh&ng vn  hn ch, nh&ng khó kh*n, thách thc òi h%i s c gng hn n&a t) phía các c quan qun lý nhà n c c,ng nh các ch th tham gia th tr ng. S l ng các công ty niêm yt và giao d ch ca nhà u t ngày càng nhiu nh ng h thng giao d ch ch a c nâng cp; Hot
ng chng khoán còn mang nng tính u c ngn hn, thiu tính phân tích và d oán trên TTCKVN, công chúng còn u t theo yu t tâm lý, ch yu b nh h ng bi cm tính. Có rt ít nh&ng nhà u t chuyên nghip u t theo ph ng pháp phân tích các ch# s, s liu ca công ty, iu này nh h ng ln ti s phát trin bn v&ng ca TTCK; Các t chc niêm yt ch a thy ht c tm quan trng ca vic công khai hoá thông tin. Do vy h còn thiu ch
ng t giác cung cp thông tin cho công chúng làm nh h ng ti các quyt nh tham gia th tr ng ca ng i u t . Nh&ng vn  ã nêu trên ch# là các nhân t c bn làm cho TTCK Vit Nam không hiu qu. Còn có rt nhiu nguyên nhân bên cnh c,ng tác
ng làm nh h ng n quá trình hot
ng và phát trin ca TTCK Vit Nam. Tuy nhiên, trong giai on u mi hình thành, nh&ng khó kh*n và hn ch là iu không th tránh kh%i. Trong t ng lai, TTCK Vit Nam s" thc s tr thành trung tâm  các n c có th nhìn vào và ánh giá s t*ng tr ng và phát trin ca nn kinh t n c ta. Vì vy,  thc hin c nhim v' ó, TTCK Vit Nam cn c phát trin bn v&ng ngay t) lúc này. 5.2. MT S GII PHÁP NH@M NÂNG CAO HIU QU HOT NG CHO TTCK VIT NAM TRONG GIAI ON HIN NAY Trong sut quá trình hot
ng t) khi thành lp cho n nay, TTCK Vit Nam ã c m
t s thành tu nht nh. Song, vi nh&ng t!n ti ang có trong giai on hin nay chúng ta cn phi có nhiu bin pháp  gii quyt các vn  trên, giúp th tr ng hot
ng hot
ng hiu qu hn, phát huy tt vai trò ca nó i vi nn kinh t n c ta. Sau ây là m
t s gii pháp cn thit cho các nguyên nhân trên: Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 74 5.2.1. Tng ngun cung cho th tr ng, c v s l ng ln ch t l ng  t*ng qui mô th tr ng, có m
t gii pháp mang tính trc tip mà ó là chính ph cn phi t*ng ngu!n cung c phiu cho th tr ng, c v s l ng l-n cht l ng. c im ct lõi ca m
t TTCK là tính thanh khon và ây c,ng là im hp d-n nht ca nó. Các nhà u t khi ã chp nhn b% vn vào th tr ng thì h phi có quyn tìm kim các hàng hoá, sn phm tho mãn úng nhu cu ca h mà không b ép bu
c. Tuy nhiên vi s l ng c phiu trên TTCK Vit Nam hin nay v-n ch a  áp ng nhu cu cho th tr ng, các nhà u t hu nh không có s la chn. Các nhà u t trên TTCK Vit Nam hin nay ang ngày càng phát trin, k c nhà u t trong n c và n c ngoài. iu này càng to nên áp lc to ln cho TTCK Vit Nam trong thi gian ti. Mc dù trong khong m
t n*m tr li ây, s l ng công ty niêm yt ang ngày càng t*ng nh ng so vi nhu cu thì v-n là quá ít. Hn n&a có m
t im cn l u ý, trong quá trình t*ng tr ng ngu!n cung trên th tr ng chúng ta cn phi quan tâm n cht l ng c phiu. Các công ty khi phát hành c phiu ra th tr ng, ngu!n vn huy
ng c t) phát hành c phiu không c s+ d'ng  m r
ng u t , tái sn xut kinh doanh mà li có khuynh h ng u t ng c li vào TTCK. iu này s" có tác
ng rt xu n th tr ng, m
t mt nó làm t*ng l ng cu o trên th tr ng, làm giá c phiu có xu h ng ngày càng t*ng nhiu hn. Mt khác, nó làm t*ng nh&ng ri ro tim n trên th tr ng, nh h ng n s phát trin n nh và bn v&ng ca TTCK n c ta. Vì vy, t*ng cung trên th tr ng là cn thit nh ng bên cnh ó cn phi quan tâm sâu sát hn n cht l ng c phiu vì ng i cui cùng ch u thit thòi v-n chính là các nhà u t ã b% tin ra  mua v nh&ng c phiu ó. 5.2.2. Nâng c p h thng c
s h t'ng, phát trin mng li thông tin, qua ó góp ph'n nâng cao tính minh bch cho TTCK Vit Nam Chính ph cn y mnh vic nâng cp h thng c s h tng cho TTCK Vit Nam. ây là m
t gii pháp rt cn thit  TTCK Vit Nam có th phát trin mnh m" hn n&a. Cn ng d'ng các k thut công ngh hin i và tiên tin v các phn mm qun lý, v h thng giao d ch, làm t*ng tính hiu qu ca h thng giao d ch trên th tr ng, khi ó mi có th áp ng c l ng giao d ch ngày càng t*ng ca các nhà u t trên th tr ng ngày nay. Bên canh ó, Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 75 cn nâng cp và phát trin mng l i thông tin trên th tr ng. M
t th tr ng hiu qu cn phi có m
t h thng thông tin hiu qu, phi làm sao  mi thông tin có th n vi mi nhà u t m
t cách nhanh chóng và chính xác nht. Các ph ng tin truyn thông ngày nay nh báo chí, truyn hình, truyn thanh và internet ang ngày càng phát trin mnh m". H(ng ngày, h chuyn ti công chúng l ng thông tin phong phú v mi mt i sng kinh t-xã h
i, trong ó có c TTCK. Tuy nhiên, chúng ta cn chú ý n cht l ng thông tin c truyn ti. Các nhà phê bình, nhà phân tích trên các ph ng tin i chúng nu không có kin thc chuyên môn, không có c cái nhìn t ng quát và y  s" rt d. a ra các nhn nh sai v thông tin và hu qu lúc này s" rt nghiêm trng. Các nhà u t do thiu kin thc s" rt d. b nh h ng bi các thông tin trên và khi nh&ng quyt nh u t ca h c thc hin s" có tác
ng rt ln n nh&ng thay i và s vn
ng ca TTCK. Bên cnh ó là chính ph cn có các bin pháp c' th và cht ch" hn n&a nh(m t*ng c ng tính minh bch và công khai trên th tr ng. Chúng ta ang n lc xây dng nn kinh t th tr ng, trong ó tính minh bch là iu kin thit yu  ch
ng h
i nhp và phát trin. TTCK là kênh huy
ng vn quan trng nh ng hin v-n ch a phát huy ht vai trò ca nó. M
t trong nh&ng nguyên nhân ó là do tính công khai và minh bch ca th tr ng v-n ch a áp ng c yêu cu. Hin nay, UBCKNN c,ng ã có yêu cu i vi các công ty khi niêm yt trên th tr ng phi công b y  các thông tin và báo cáo v công ty, nh ng hot
ng này v-n ch a c thc hin m
t cách trit . Hot
ng công b thông tin th tr ng chim v trí khá quan trng trong vic xây dng m
t TTCK hot
ng công khai, minh bch nh(m to ra m
t môi tr ng u t công b(ng, cung cp k p thi các thông tin, d& liu cn thit cho các nhà u t . Nhn thc c iu ó, m
t mt TTGDCK TP.HCM cn t*ng c ng kim tra giám sát vic thc hin ngha v' công b thông tin ca công ty niêm yt, mt khác phi nâng cao cht l ng, n
i dung và a dng hoá các ph ng tin công b thông tin theo ph ng châm: y , k p thi, chính xác và d. tip cn. iu này s" bo v quyn li chính áng cho các nhà u t , v)a to c nim tin ni công chúng, góp phn thu hút mi ngu!n vn trong và ngoài n c, thúc y TTCK Vit Nam ngày càng phát trin mnh m". Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 76 5.2.3. Xây dng và ào to i ng( nhân lc, nhà 'u t có trình , nghip v chuyên môn v chng khoán Qua phân tích trên ta có th thy kin thc chuyên môn là m
t yu t rt quan trng trên TTCK, không ch# i vi các ch th tham gia trên th tr ng mà còn bao g!m c nh&ng ch th có tác
ng gián tip n th tr ng nh các t chc v d ch v' t vn tài chính, các nhà báo, các nhà phân tích, nh&ng ng i làm các công vic truyn ti thông tin trên th tr ng… Trong ó quan trng nht là thành phn các nhà u t , nh&ng ng i có tác
ng trc tip n quá trình hot
ng ca TTCK. Các nhà u t trên TTCK Vit Nam hin nay rt a dng, t) các công ty, doanh nghip ln, các giám c, chuyên gia cho n c nh&ng ng i nông dân-lao
ng bình th ng. Trong khi ó, chng khoán v-n còn là m
t lnh vc khá mi i vi Vit Nam. Thách thc i vi m
t th tr ng mi m$ nh Vit Nam là làm sao  cho các nhà phát hành và nhà u t hiu c s cn thit ca thông tin, làm sao cho các nhà u t nhn thc c mc
ri ro và so sánh vi mc
li nhun mà h thu c khi chp nhn ri ro ó. Vì vy, vic t*ng c ng giáo d'c kin thc cho các nhà u t là gip pháp rt cp thit trong thi im hin nay. Ch# khi nào các nhà u t trang b y  kin thc cho mình, h mi có kh n*ng phân tích tr c s xut hin ca nh&ng thông tin mi, không ch u nh h ng bi tâm lý ca ám ông và bn thân h s" t vch ra nh&ng m'c tiêu u t vi nh&ng chin l c rõ ràng. Phân tích, ánh giá và qun tr ri ro là nh&ng b c rt quan trng giúp nhà u t có th ti a hoá li nhun cho mình, v)a m bo cho TTCK Vit Nam có th phát trin lành mnh và v&ng bn. Lúc này, TTCK Vit Nam mi áp ng c nh&ng iu kin tin  ca m
t th tr ng hiu qu. 5.2.4. Ni rng biên  giá Gii pháp th t là TTGDCK TPHCM cn ni r
ng biên
giá  th tr ng d. t im cân b(ng hn. Nh ã phân tích, biên
dao
ng giá trên TTGDCK TPHCM không còn phù hp n&a. Vi mc dao
ng 5% nh hin nay d. làm cho các nhà u t có phn ng theo h ng u c, tính thanh khon ca th tr ng hu nh c,ng không có. Do vy, cn phi có biên
r
ng hn và phi t cu chì  tránh hn lon khi th tr ng xung quá thp. Chng hn, vi m
t thông tin xut hin trên th tr ng, thc s giá chng khoán ch# cn xung 30% Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 77 nh ng do hong lon quá li xung n 60% thì lúc này ng i ta s" t cu chì  "ngt"  giai on ó, không cho giao d ch vào thi im này  nhà u t bình tnh tr li. Nh ng hin TTCK Vit Nam không dùng cu chì mà dùng biên
-m
t công c' ã quá c, mà các n c ã dùng t) nh&ng n*m 40 và gi hu ht các n c ã b% r!i (còn Trung Quc vi biên
10%). Ban u, ng i ta ngh ây là m
t công c'  làm gim ri ro. Nh ng trong quá trình vn hành, khi TTCK Vit Nam ngày càng phát trin hn thì chính nó li là công c' làm t*ng ri ro nh ã phân tích. Nh vy, nhà n c ta cn có nh&ng bin pháp thích hp hn n&a  v-n kim soát c s bin
ng giá c c phiu trên th tr ng nh ng v-n không làm mt i thu
c tính ng-u nhiên ca nó. 5.2.5. Hoàn thin h thng chính sách pháp lut trên TTCK Vit Nam Cui cùng là gii pháp i vi h thng chính sách pháp lut liên quan n TTCK Vit Nam. TTCK là m
t th tr ng rt nhy cm i vi các v*n bn, chính sách ca nhà n c và nh h ng ca nó i vi i sng kinh t-xã h
i là iu mà ai c,ng bit. Vì th, vic ban hành các qui nh v TTCK có tm v mô rt ln, cn phi có s phi hp cht ch" gi&a các b
ngành, s xem xét cn thn, t ng quát v mi mt. Trong giai on hin nay, vic hoàn thin h thng pháp lý cho TTCK Vit Nam có vai trò rt quan trng. Các qui nh và lut chng khoán ca Vit Nam mi ch# có hiu lc vào u tháng 1/2007. Do ó, quá trình áp d'ng lut mi c,ng ch# mi  giai on u. Chính ph cn sm có nh&ng qui nh ngày càng phù hp hn, hoàn thin hn. Nu thc s các tiêu chí c qui nh tr c ây ã li thi và lc hu so vi các n c hoc không còn phù hp vi giai on phát trin mi, chí ph ta cn mnh dn thay i và xoá b% nh&ng t t ng ó. Có th, vic thay i s" gp không ít khó kh*n nh ng cn làm cho nhà u t hiu c ó là iu cn thit, có nh vy th tr ng mi hot
ng có hiu qu. S phi hp cht ch" gi&a các bên s" to
ng lc mnh m" giúp cho TTCK Vit Nam không phi gp nh&ng bin
ng tht th ng gây nh h ng n nn kinh t t n c. Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 78 CH
NG 6 KT LU N VÀ KIN NGH 6.1. KT LU N  c xem là trung tâm ca lý thuyt tài chính hin i, lý thuyt v “th tr ng hiu qu” ca Fama ã tr thành mi quan tâm chung ca các nhà u t trong nhiu n*m nay. Nguyên nhân là vì nó ã lý gii phn nào s vn
ng bên trong ca TTCK. Các nguyên tc nêu trong lý thuyt “th tr ng hiu qu” nó th hin bn cht v s thay i ng-u nhiên ca giá c phiu trên th tr ng, và ó c,ng là thu
c tính ca ch# s th tr ng. Theo lý thuyt này cho r(ng: M
t th tr ng hiu qu là th tr ng mà trong ó giá c phiu ti m
t thi im nó phn nh tt c các thông tin liên quan ti c phiu trong thi im ó. Không ai có th d báo c giá c phiu trong ngày hôm sau s" nh th nào vì ng i ta không th bit tr c c thông tin vào ngày mai s" là nh&ng thông tin gì. Giá c phiu trong m
t th tr ng hiu qu luôn phn nh úng giá tr ca nó và vì vy, mi hành vi i ng c li các quy lut trên s" hoàn toàn không th giúp cho nhà u t tìm kim các khong li nhun cho mình. Mc dù cho n nay v-n ch a có m
t TTCK nào trên th gii thc s hiu qu  cp
mnh bi s chi phi ca rt nhiu nguyên nhân và các yu t khác nhau. Song, nó là m'c tiêu phn u chung ca mi TTCK, là mô hình hoàn ho  các n c tin ti xây dng TTCK cho quc gia mình. Chính vì tm quan trng ca nó nên vic kim nh lý thuyt “th tr ng hiu qu” trên TTCK Vit Nam s" giúp cho chúng ta có m
t cái nhìn t ng quát hn v th tr ng: Bit c th tr ng ang vn
ng nh th nào, phát trin có hiu qu hay không, các ri ro tim n trên th tr ng ang có nh h ng nh th nào n s bn v&ng và n nh ca th tr ng. Có nh vy, chúng ta mi có c nh&ng bin pháp k p thi và phù hp thúc y th tr ng hot
ng ngày càng hiu qu hn. Qua kt qu thu c t) nghiên cu, chúng ta có th thy TTCK Vit Nam là m
t th tr ng không hiu qu  cp
yu. T) nh&ng s liu t ng hp và phân tích ã chng minh c giá c và li nhun ca ch# s th tr ng và các c phiu trên th tr ng thay i không theo úng qui lut ng-u nhiên, các bin Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 79
ng ca nó th ng có xu h ng t*ng hoc gim trong t)ng giai on theo chui thi gian. ây là du hiu cho thy nh&ng ri ro tim n trên th tr ng là rt ln. Nu không có s iu ch#nh k p thi s" d-n n khng hong và v3 ca TTCK Vit Nam. Có rt nhiu nguyên nhân cho thc trng trên, v)a khách quan, v)a ch quan. Nó liên quan hu ht n mi ch th tham gia trên TTCK: V phía nhà n c, các công ty phát hành, công ty niêm yt, các công ty chng khoán, các nhà u t . Hn n&a, vi qui mô th tr ng còn quá nh% nh hin nay là m
t rào cn rt ln  TTCK Vit Nam có th hot
ng hiu qu. Mc dù ã có hn sáu n*m hot
ng và th tr ng c,ng ã có nh&ng b c chuyn mình áng k, c bit là s phát trin mnh m" trong n*m 2006 và nh&ng tháng u n*m 2007. Tuy nhiên, so vi các n c, TTCK Vit Nam ch# c xem nh m
t th tr ng mi n i. Nhà u t cá nhân, u t nghip d v-n chim s l ng ln trên th tr ng. Các nhà u t khi tham gia trên th tr ng hu ht u u t theo cm cm tính và chy theo s ông. “Tâm lý by àn” ã tr thành m
t im yu làm cho TTCK Vit Nam rt khó phát trin. Vì vy, quan trng nht v-n là tp trung vào gii pháp sao cho các nhà u t Vit Nam có y  trình
v th tr ng và lnh vc kinh doanh chng khoán. Cùng vi nh&ng bin
ng không ng)ng trên TTCK,  t bo v mình c,ng nh có th làm giàu và  th tr ng phát trin v&ng chc rt cn nh&ng nhà u t có kin thc. Chính vì th, nhim v' cp thit trong giai on hin nay là cn có nh&ng gii pháp nhanh chóng  a th tr ng bình n tr li. ây là m
t nhim v' không phi d. dàng vì TTCK Vit Nam vn còn  mc s khai nu so vi các n c, các qui nh và lut v chng khoán mi ca Vit Nam mi ch# có hiu lc vào u tháng 1/2007. Do ó quá trình áp d'ng lut mi c,ng mi ch#  giai on u. C ch giám sát các hot
ng mua bán chng khoán cn phi có nh&ng h thng máy tính   áp ng vic theo dõi các hot
ng mua bán và quá trình thit lp b
máy này cn phi có u t và hin c,ng trong giai on ang hình thành. Nhim v' cp thit trên không ch# cn s n lc riêng ca b
máy nhà n c mà còn cn s phi hp ca mi t chc kinh t và các thành phn cá nhân tham gia trên th tr ng. Các công ty niêm yt cn phi công b s liu tài chính Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 80 m
t cách minh bch và y  hn  ng i mua c phiu hiu giá tr thc ca công ty ó là th nào. Th nh ng c,ng cn phi nói v hành vi mua bán ca nhà u t n&a bi k c khi công ty có a ra báo cáo tài chính thì s" có bao nhiêu ng i có th c và hiu các con s phn ánh thc trng tài chính và hot
ng kinh doanh ca công ty niêm yt là nh th nào. Do ó,  TTCK Vit Nam phát trin c c v cht và l ng cn xét theo ba tiêu chí là tính hiu qu ca các c quan iu tit, tính minh bch trong vic công b s liu liên quan ti công ty và kin thc ca nhà u t . Cho ti thi im này, m'c tiêu quy mô TTCK b(ng 10-15% GDP mà Th t ng Chính ph t ra trong chin l c phát trin TTCK n n*m 2010 ã t c, TTCK Vit Nam thc s tr thành m
t kênh huy
ng vn u t trung và dài hn ch lc cho nn kinh t m
t cách có hiu qu. Tuy nhiên, song song vi vic phát trin th tr ng c,ng cn phi chú ý hn ch nh&ng tiêu cu ca nó. Nu xét trên toàn b
nn kinh t. Hin ti các ngu!n u t ang có xu h ng chuyn vào chng khoán, iu này s" làm mt cân i trong phân phi ngu!n vn và có th nh h ng tiêu cc n toàn b
nn kinh t. Nu chính ph không có nh&ng iu ch#nh hp lý s" nh h ng không nh% ti m'c tiêu phát trin ca Vit Nam. 6.2. KIN NGH Qua hn 6 n*m c a vào hot
ng, TTCK Vit Nam ã to c m
t s thành tu nht nh và thc s ã to c s thu hút ln cho các nhà u t Vit Nam. c bit là trong thi gian gn ây, TTCK Vit Nam ang là m
t trong nh&ng tâm im nóng nht ca nn kinh t n c ta. Tuy nhiên,  TTCK Vit Nam ngày càng ln mnh và bn v&ng òi h%i phi có m
t quá trình xây dng lâu dài, hc h%i kinh nghim và qua nhiu giai on  có th ngày càng hoàn thin hn. Nhim v' tr c mt ca chúng ta là cn to mi iu kin, môi tr ng thích hp nh(m thúc y TTCK Vit Nam phát trin m
t cách thun li. Tr
c ht,  TTCK Vit Nam phát trin cn thit phi có s khuyn khích và h tr t! phía nhà n
c. Nhà n
c phi là ng
i tiên phong i u: C' th, B
Tài chính và UBCKNN cn sm hoàn thin h thng khuôn kh pháp lý và các qui nh trên TTCK Vit Nam. Nên mnh dn thay i các qui nh nu nó không còn phù hp n&a, chng hn nh qui nh v biên
dao Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 81
ng giá trên TTGDCK TPHCM. Phi ng trên góc
nhà u t  có th thy ht nh&ng khó kh*n, hn ch ca th tr ng. Các qui nh a ra phi luôn bo m s cân b(ng gi&a li ích kinh t và li ích nhà u t . Nhà n c ta có th tham kho các qui nh pháp lý ca TTCK  các n c ang phát trin hin nay, c,ng nh to các iu kin và môi tr ng gp g3 gi&a các chuyên gia Vit Nam và chuyên gia n c ngoài, giúp h trao i kinh nghim làm vic, ph ng thc hot
ng  các nhà làm lut Vit Nam có th tip thu và hc h%i. Khi ó, nh&ng tiêu chun v TTCK mà chúng ta a ra s" không quá lch lc so vi nh&ng tiêu chun quc t mà v-n phù hp vi các c im ca nn kinh t n c ta. Hai là phi xây dng mt h thng thông tin trên th tr
ng thc s hiu qu và mnh m: Trong khâu này, nhà n c c,ng là m
t nhân t rt quan trng. Phi qui nh cht ch" hn i vi vic công b thông tin ca các công ty phát hành hay niêm yt trên th tr ng, phi th ng xuyên theo dõi, giám sát hot
ng này, luôn m bo tiêu chí công khai, minh bch cu TTCK. Bên cnh ó phi a dng hoá các ph ng tin truyn thông, th ng xuyên cp nht kin thc, thông tin, ph bin các chính sách và qui nh mi n mi ch th tham gia trên th tr ng, t)ng b c xây dng m
t TTCK hiu qu. Có th thành lp thêm m
t s các t chc có vai trò h tr nhiu hn i vi h thng thông tin trên th tr ng mà c' th là công ty  nh mc tín nhim (MTN). Công ty MTN là các t chc trung gian và
c lp chuyên phân tích v tình hình và trin vng ca các công ty khi h phát hành c phiu ra th tr ng. Nó cung cp quan im v mc
tin cy c,ng nh kh n*ng hoàn thành các ngha v' tài chính i vi các công ty khi tham gia niêm yt trên th tr ng. Trong iu kin mc
hiu bit ca công chúng u t còn hn ch, kênh cung cp thông tin và ánh giá úng ri ro c phiu là rt cn thit cho các nhà u t , chính các bng xp hng ca t chc MTN s" làm cho nhà u t yên tâm hn khi tip cn vi th tr ng. 2 TTCK ca các n c phát trin hu nh u có loi hình công ty này vì nó là nhân t rt quan trng nh(m thúc y các doanh nghip phi hot
ng ngày càng hiu qu hn. Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 82 Ba là nhanh chóng thc hin vic ph bin, giáo dc kin thc cho các nhà u t
Vit Nam: Hin nay, các nhà u t thc s có trình
phn ln tp trung ti các thành ph ln, nht là hai thành ph có sàn giao d ch là TPHCM và Hà N
i. Do ó mà các công ty chng khoán, các công ty d ch v' t vn tài chính và c nh&ng ni  ào to v lnh vc chng khoán a s c,ng u tp trung ti hai thành ph này. ây là m
t im còn rt hn ch ca n c ta. Vì vy, nhà n c cn khuyn khích vic m r
ng các hot
ng liên quan n lnh vc này r
ng khp các thành ph khác trong n c, m
t mt v)a to iu kin  các loi hình kinh doanh chng khoán có th phát trin nhiu hn, mt khác v)a to iu kin  mi nhà u t có th tip thu kin thc m
t cách d. dàng. Khi các nhà u t ã có c nh&ng trình
nht nh, tham gia vào TTCK ngày càng nhiu, các hot
ng u t ngày càng hp lý và chuyên nghip, qua ó s" thu hút c mi ngu!n vn nhà ri trong n c và TTCK Vit Nam s" phát trin m
t cách cân b(ng hn. Cui cùng là v phía các nhà u t
Vit Nam: Bn thân h phi luôn t hc h%i, trao d!i kin thc cho mình. Phi ch
ng hc tp, không ng)ng nâng cao trình
nghip v' chuyên môn. ó là yu t rt quan trng giúp cho h không b thit thòi khi tham gia vào th tr ng. Hn n&a, các ch th tham gia trên th tr ng nh các công ty niêm yt, công ty chng khoán, các qu u t ,…phi có trách nhim cung cp y , k p thi, chính xác nh&ng tài liu, thông tin v tình hình tài chính và phi tài chính theo úng yêu cu. Ngoài ra còn phi to iu kin thun li cho các nhà u t trong quá trình kim tra, thm nh li thông tin m
t cách chính xác. Và khi tt c các khâu trên c thc hin m
t cách y , c phi hp cht ch" và !ng b
s" to thành
ng lc rt ln nh(m y nhanh quá trình phát trin TTCK  Vit Nam, to iu kin thun li cho TTCK Vit Nam có th phát trin mnh m", lâu dài và n nh. Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 83 TÀI LIU THAM KHO Ting Vit 1. V, Trng Khi (2000). “Phân tích th tr
ng tài chính”, NXB Thng kê, TPHCM 2. Nguy.n Ngc King (1999). “Thng kê h c trong nghiên cu khoa h c”, NXB Giáo d'c, TPHCM 3. Võ Th Thanh L
c (1998). “Thng kê ng dng bà d báo trong kinh doanh và kinh t”, NXB Thng kê, TPHCM 4. Mai V*n Nam, Phm Lê Thông, Lê Tn Nghiêm, Nguy.n V*n Ngân (2004). “Giáo trình kinh t l
ng”, NXB Thng kê, TPHCM 5. Nguy.n V*n Nam (2002). “Giáo trình th tr
ng chng khoán”, NXB Tài chính, TPHCM 6. Trn Quc Tun (2002). “C%m nang u t
chng khoán”, NXB Thng kê, TPHCM Ting Anh 1. Abeysekera, Sarath P (2001). “Efficient Markets Hypothesis and the Emerging Capital Market in Srilanka: Evidence from the Colombo Stock Exchange-A note”, Journal of Business Finance & Accounting, pp. 249 - 261 2. Abraham, Abraham, Faza J Seyyed and Sulaiman A.Alaskran (2002). “Testing the Random Walk Behavior and Efficiency of the Gulf Stock Markets”, The Financial Review 37, pp. 469 - 480 3. Chiristan, Walter (2000). “The Efficient Market Hypothesis, the Guassian Assumption, and the Investment Management Industry”, Pricewaterhouse and University D’Evry 32, pp. 1 - 37 4. Dickinson, Jonh P. and Kinandu Muragu (1994). “Market Efficiency in Developing countries: A Case study of the Nairobi Stock Exchange”, Journal of Business Finance & Accounting, pp. 1 - 37 5. Truong Dong Loc (2006). “Equitisation and Stock Market Development”, Centre for Developmnet Studies, University og Groningen, pp. 128 - 179 Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 84 6. Olowe (1999). “Weak form Efficiency of the Nigerian Stock Market: Further Evidence, African Development Bank, pp. 54 - 68 7. Wei Wu, Glenn Shafer (2007), “Game – Theoretic Efficient Market Hypothesis and the Lead – Lag Effect in Stock Returns”, Rutgers University Rewive, pp. 1 - 48 8. Wheeler, Fred P., Bill Neale, Tadeusz Kowalski, anf Steve R. Letza (2002). “The Efficiency of the Warsaw Stock Exchange: the first few years 1991- 1996”, The Poznan University of Economic Reviwe 2(2), pp. 37 - 56 Website tham kho 1. 7y ban CK nhà n c 2. Trung tâm giao d ch CK TPHCM 3. CTCK Ngân hàng T& phát trin VN 4. Công ty CK Sài gòn 5. CTCK Ngân hàng Vietcombank 6. 7. www.kiemtoan.com.vn 8. www.mof.gov.vn 9. www.vi.wikipedia.org Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 85 PH) L)C DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CH*NG KHOÁN TRÊN TTGDCK TPHCM stt Tên công ty Website V"L (t+ ng) 1 CTCP Chng khoán Bo Vit www.bvsc.com.vn 150 2 C.ty TNHH C.khoán NH u t
và Phát trin Vit Nam www.bsc.com.vn 200 3 CTCP Chng khoán Sài Gòn www.ssi.com.vn 500 4 CTCP Chng khoán  Nh&t www.fsc.com.vn 100 5 C.ty TNHH C.khoán Thng Long www.thanglongsc.com.vn 120 6 C.ty TNHH C.khoán NH Á Châu www.acbs.com.vn 250 7 Công ty TNHH Chng khoán NH Công th
ng Vit Nam 105 8 C.ty TNHH Chng khoán NH Nông nghip & PTNT Vit Nam 150 9 C.ty TNHH Chng khoán NH Ngoi th
ng Vit Nam www.vcbs.com.vn 200 10 CTCP Chng khoán Mê Kông www.mekongsecurities.com.vn 22 11 CTCP Chng khoán TPHCM www.hsc.com.vn 100 12 C.ty TNHH C.khoán NH ông Á www.DongASecurities.com.vn 135 13 CTCP chng khoán Hi Phòng www.hpsc.com.vn 50 14 C.ty TNHH Chng khoán NHTM C phn Nhà Hà Ni 50 15 CTCP Chng khoán i Vit www.dvsc.com.vn 44 Ngu!n: trang web UBCKNN Vit Nam (www.vse.org.vn) Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 86 HAI QU, "-U T. CH*NG KHOÁN TRÊN TTCK VI/T NAM HI/N NAY Tên t#t Tên qu0 V"L (t+ ng) Loi qu0 VFMVF1 C.ty liên doanh Qun lý Qu' u t
chng khoán Vit Nam 300 Qu' công chúng PRUBF1 C.ty TNHH Qun lý Qu' u t
chng khoán Prudential Vit Nam 50 Qu' công chúng Ngu!n: trang web UBCKNN Vit Nam (www.vse.org.vn) DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM Y1T TRÊN TTGDCK TPHCM STT Mã CK Tên chng khoán 1 ABT CTCP Xu&t nhp kh%u Thu sn Bn Tre 2 AGF CTCP Xu&t nhp kh%u Thu sn An Giang 3 ALT CTCP Vn hoá Tân Bình 4 BBC CTCP Bánh k(o Biên Hoà 5 BBT CTCP Bông Bch Tuyt 6 BHS CTCP
ng Biên Hoà 7 BMC CTCP Khoáng sn Bình nh 8 BMP CTCP Nha Bình Minh 9 BPC CTCP Bao Bì Bm S n 10 BT6 CTCP Bê Tông 620 Châu Thi 11 BTC CTCP C khí và Xây dng Bình Triu 12 CAN CTCP  hp H Long 13 CII CTCP u t
h tng K' thut TPHCM 14 CLC CTCP Cát Li 15 COM CTCP Vt T
Xng Du 16 CYC CTCP Gch men CHANG YIH 17 DCT CTCP T&m lp Vt Liu Xây Dng ng Nai 18 DHA CTCP Hoá An 19 DHG CTCP D
c Hu Giang 20 DIC CTCP u T
và Th
ng Mi DIC Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 87 21 DMC CTCP Xu&t nhp kh%u Y T DOMESCO 22 DNP CTCP Nha Xây Dng ng Nai 23 DPC CTCP Nha à N)ng 24 DRC CTCP Cao su à N)ng 25 DTT CTCP K' Ngh ô Thành 26 DXP CTCP Cng on Xá 27 FMC CTCP Thc Ph%m Sao Ta 28 FPC CTCP FULL POWER 29 FPT CTCP Phát trin u t
Công ngh FPT 30 GIL CTCP SX Kinh doanh Xu&t nhp kh%u Bình Thnh 31 GMC CTCP SX Th
ng Mi – May Sài Gòn 32 GMD CTCP i lý Liên Hip vn chuyn 33 HAI CTCP Nông d
c H.A.I 34 HAP CTCP HAPACO 35 HAS CTCP Xây l*p B
u in Hà Ni 36 HAX CTCP Dch v Ô tô Hàng Xanh 37 HBC CTCP Xây dng và Kinh doanh a c Hàng Bàng 38 HBD CTCP Bao bì PP Bình D
ng 39 HMC CTCP Kim Khí TPHCM 40 HPC CTCP Chng khoán Hi Phòng 41 HRC CTCP Cao su Hoà Bình 42 HTV CTCP Vn ti Hà Tiên 43 IFS CTCP Thc Ph%m Quc t 44 IMP CTCP D
c ph%m IMEXPHARM 45 ITA CTCP Khu Công Nghip Tân To 46 KDC CTCP Kinh ô 47 KHA CTCP Xu&t Nhp kh%u Khánh Hi Khahomex 48 KHP CTCP I+N L,C KHÁNH HÒA 49 LAF CTCP Ch Bin Hàng Xu&t Kh%u Long An 50 LBM CTCP Vt Liu Xây dng Long Bình 51 LGC CTCP C Khí - in L- Gia 52 MCP CTCP In và Bao Bì M' Châu Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 88 53 MCV CTCP Khai thác M. và Xây dng CAVICO Vit Nam 54 MHC CTCP Hàng Hi Hà Ni 55 NAV CTCP Nam Vit 56 NHC CTCP Gch Ngói Nh Hip 57 NKD CTCP Ch Bin Thc ph%m Kinh ô Min B*c 58 NSC CTCP Ging Cây trng Trung / ng 59 PAC CTCP Pin - 0c Quy Min Nam 60 PGC CTCP Gas Petrolimex 61 PJT CTCP Vn ti Xây Dng 
ng thu Petrolimex 62 PMS CTCP C Khí Xng Du 63 PNC CTCP Vn hoá Ph
ng Nam 64 PPC CTCP nhit in Ph li 65 PRUBF1 Qu' u t
cân b#ng Prudential 66 PVD CTCP Khoan và Dch v khoan du khí 67 RAL CTCP Bóng èn – Phích n
c Rng ông 68 REE CTCP C in Lnh 69 RHC CTCP Thu in RY NINH II 70 SAF CTCP L
ng thc - Thc ph%m SAFOCO 71 SAM CTCP Cáp và Vt Liu Vi1n Thông 72 SAV CTCP Hp tác Kinh t và Xu&t Nhp kh%u SAVIMEX 73 SCD CTCP N
c Gii khát Ch
ng D
ng 74 SDN CTCP S n ng Nai 75 SFC CTCP Nhiên Liu Sài Gòn 76 SFI CTCP i lý Vn Ti SAFI 77 SFN CTCP Dt L
i Sài Gòn 78 SGC CTCP Xu&t nhp kh%u Sa Giang 79 SGH CTCP Khách sn Sài Gòn 80 SHC CTCP Hàng Hi Sài Gòn 81 SJ1 CTCP Thu Sn S 1 82 SJD CTCP Thu in Cn n 83 SJE CTCP Sông à 11 84 SJS CTCP T&PT ô Th Và Khu Công Nghip Sông à Lun vn tt nghip GVHD: TS. Tr
ng ông Lc SVTH: Thiu Bich Ng c 89 85 SMC CTCP u t
Th
ng Mi SMC 86 SSC CTCP Ging Cây trng Min Nam 87 STB NHTM C Phn Sài Gòn Th
ng Tín 88 STP CTCP Bao Bì Sông à 89 TAC CTCP Du thc vt T
ng An 90 TCR CTCP Công nghip Gm s TAICERA 91 TDH CTCP Phát trin Nhà Th c 92 TMC CTCP Th
ng Mi Xu&t Nhp Kh%u Th c 93 TMS CTCP Kho Vn giao - nhn Ngoi Th
ng 94 TNA CTCP Th
ng Mi Xu&t Nhp Kh%u Thiên Nam 95 TPH CTCP Sách Giáo khoa ti TP. Hà Ni 96 TRI CTCP N
c Gii Khát Sài Gòn 97 TS4 CTCP Thu Sn S 4 98 TTC CTCP Gch Men Thanh Thanh 99 TTP CTCP Bao bì nhc Tân Tin 100 TYA CTCP Dây và in Taya Vit Nam 101 UNI CTCP Vi1n Liên 102 VFC CTCP VINAFCO 103 VFMVF1 Qu' u t
Chng khoán Vit Nam 104 VGP CTCP Cng Rau Qu 105 VID CTCP Gi&y Vi1n ông 106 VIP CTCP Vn ti Xng Du VIPCO 107 VIS CTCP Thép Vit Ý 108 VNM CTCP S-a Vit Nam 109 VPK CTCP Bao bì Du Thc Vt 110 VSH CTCP Thu in V$nh S n Sông Hinh 111 VTA CTCP VITALY 112 VTB CTCP in T2 Tân Bình 113 VTC CTCP Vi1n Thông VTC Ngu!n: trang web công ty chng khoán Ngân hàng u t & Phát trin Vit Nam (www.bsc.com) Lun vn tt nghip GVHD: TS.Tr
ng ông Lc 0 10 V2N B3N QUI "4NH LIÊN QUAN "1N HO5T "6NG TTCK VI/T NAM ".7C BAN HÀNH G-N "ÂY NH8T STT S/ Kí hiu Ngày ban hành Trích yu ni dung 1 599/Q -TTg 11/5/2007 Quyt nh 599/Q -TTg chuyn Trung tâm Giao dch chng khoán th Giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh 2 63/2007/Q -TTg 10/5/2007 Quyt nh 63/2007/Q -TTg v vic quy nh chc nng, nhim v, quyn hn v U ban Chng khoán Nhà n
c thuc B Tài chính 3 36/2007/N -CP 8/3/2007 Ngh nh 36/2007/N -CP ngày 08/3/2007 v x2 pht vi phm h khoán và th tr
ng chng khoán 4 14/2007/N -CP 19/01/2007 Ngh nh s 14/2007/N -CP ngày 19/01/2007 quy  khoán 5 108/2006/N -CP 22/09/2006 Ngh nh s 108/2006/N -CP ngày 22/9/2006 quy  ca Lut u t
6 70/2006/QH 11 29/06/2006 Lut Chng khoán, s 70/2006/QH 11 Quc hi thông q 7 52/2006/N -CP 19/05/2006 Ngh nh s 52/2006/N -CP ngày 19/5/2006 v phát h 8 238/2005/Q -TTg 29/09/2005 Quyt nh s 238/2005/Q -TTg ngày 29/9/2005 ca Th t n
c ngoài vào th tr
ng chng khoán Vit Nam 9 189/2005/Q -TTg 27/07/2005 Quyt nh ca Th t
ng Chính ph v vic thành l 10 528/Q -TTg 14/06/2005 Quyt nh 528/Q -TTg ca Th t
ng Chính ph ng CTCP hoá, niêm yt, ng ký giao dch ti các TTGDCK Vit Nam Ngu!n: trang web UBCKNN Vit Nam (