Phân tích rủi ro trong chứng khoán
Phân tích độ nhạy là bước đầu tiên trong phân tích rủi ro
? Kiểm định độ nhạy của một kết quả dự án (NPV) theo các
thay đổi giá trị của chỉ một tham số mỗi lần
? Về cơ bản là phân tích “Điều gì xảy ra nếu như . "
? Cho phép Anh/Chị kiểm định xem biến nào có tầm quan trọng
như là nguồn gốc của rủi ro
? Một biến quan trọng phụ thuộc vào :
A) Tỉ phần của nó trong tổng các lợi ích và các chi phí
B) Miền giá trị có khả năng
38 trang |
Chia sẻ: lvcdongnoi | Lượt xem: 2543 | Lượt tải: 0
Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Phân tích rủi ro trong chứng khoán, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
1Baøi giaûng:
PHAÂN TÍCH RUÛI RO
CAO HAØO THI
2
PHAÂN TÍCH RUÛI RO
1. VÌ SAO ?
Caùc khoaûn lôïi nhuaän cuûa döï aùn ñöôïc traûi ra theo
thôøi gian
Ña soá caùc bieán coù aûnh höôûng tôùi NPV ñeàu coù
möùc ñoä khoâng chaéc chaén cao
Thoâng tin vaø döõ lieäu caàn cho caùc döï baùo chính
xaùc hôn laø toán keùm
Caàn giaûm khaû naêng thöïc hieän moät döï aùn “toài"
trong khi khoâng boû lôõ chaáp thuaän moät döï aùn “toát"
32. CAÙC PHÖÔNG PHAÙP THAY THEÁ
ÑEÅ XÖÛ LYÙ RUÛI RO
2.1 Phaân tích ñoä nhaïy
2.2 Phaân tích tình huoáng
2.3 Phaân tích ruûi ro Monte Carlo
4
2.1 PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
Phaân tích ñoä nhaïy laø böôùc ñaàu tieân trong phaân tích ruûi ro
Kieåm ñònh ñoä nhaïy cuûa moät keát quaû döï aùn (NPV) theo caùc
thay ñoåi giaù trò cuûa chæ moät tham soá moãi laàn
Veà cô baûn laø phaân tích “Ñieàu gì xaûy ra neáu nhö ……. "
Cho pheùp Anh/Chò kieåm ñònh xem bieán naøo coù taàm quan troïng
nhö laø nguoàn goác cuûa ruûi ro
Moät bieán quan troïng phuï thuoäc vaøo :
A) Tæ phaàn cuûa noù trong toång caùc lôïi ích vaø caùc chi phí
B) Mieàn giaù trò coù khaû naêng
5CAÙC HAÏN CHEÁ CUÛA PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
1. Mieàn giaù trò vaø phaân boá xaùc suaát cuûa caùc bieán
Phaân tích ñoä nhaïy khoâng taäp trung vaøo mieàn giaù trò thöïc teá
Phaân tích ñoä nhaïy khoâng theå hieän caùc xaùc suaát ñoái vôùi töøng
mieàn. Noùi chung, xaùc suaát cuûa caùc giaù trò gaàn vôùi giaù trò trung
bình laø cao vaø xaùc suaát nhaän caùc giaù trò thaùi cöïc laø nhoû .
2. Höôùng cuûa caùc taùc ñoäng
Ñoái vôùi ña soá caùc bieán, höôùng taùc ñoäng laø roõ raøng
A) Doanh thu taêng NPV taêng
B) Chi phí taêng NPV giaûm
C) Laïm phaùt Khoâng thaät roõ raøng
Continue next page
6
3. Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø khoâng thöïc teá
Kieåm ñònh moãi laàn moät bieán laø khoâng thöïc teá do coù
töông quan giöõa caùc bieán
A) Neáu soá löôïng (Q) ñaõ baùn taêng leân thì caùc chi phí seõ taêng leân
Lôïi nhuaän = Q (P - UC)
B) Neáu tæ leä laïm phaùt thay ñoåi thì taát caû caùc giaù ñeàu thay ñoåi
C) Neáu tæ giaù hoái ñoaùi thay ñoåi thì taát caû caùc gía cuûa haøng coù theå
ngoaïi thöông vaø caùc traùch nhieäm nôï nöôùc ngoaøi thay ñoåi.
Moät phöông phaùp xöû lyù nhöõng taùc ñoäng keát hôïp hoaëc
coù töông quan naøy laø phaân tích tình huoáng
72.2 PHAÂN TÍCH TÌNH HUOÁNG
Phaân tích tình huoáng thöøa nhaän raèng caùc bieán nhaát ñònh coù quan heä
töông hoã vôùi nhau. Vì theá moät soá nhoû caùc bieán coù theå ñöôïc thay ñoåi
ñoàng thôøi theo moät caùch nhaát quaùn.
Taäp hôïp caùc hoaøn caûnh coù khaû naêng keát hôïp laïi ñeå taïo ra "caùc
tröôøng hôïp" hoaëc “caùc tình huoáng” khaùc nhau laø gì ?
A. Tröôøng hôïp xaáu nhaát / Tröôøng hôïp bi quan
B. Tröôøng hôïp kyø voïng/ Tröôøng hôïp öôùc tính toát nhaát
C. Tröôøng hôïp toát nhaát/ Tröôøng hôïp laïc quan
Ghi chuùù : Phaân tích tình huoáng khoâng tính tôùi xaùc suaát cuûa caùc tröôøng
hôïp xaûy ra
Giaûi thích laø deã daøng khi caùc keát quaû vöõng chaéc :
A. Chaáp thuaän döï aùn neáu NPV > 0 ngay caû trong tröôøng hôïp xaáu nhaát
B. Baùc boû döï aùn neáu NPV < 0 ngay caû trong tröôøng hôïp toát nhaát
C. Neáu NPV ñoâi luùc döông, ñoâi luùc aâm, thì caùc keát quaû laø khoâng döùt
khoaùt. Khoâng may, ñaây seõ laø tröôøng hôïp hay gaëp nhaát.
8
2.3 PHÖÔNG PHAÙP PHAÂN TÍCH RUÛI RO
MONTE CARLO
Moät söï môû roäng töï nhieân cuûa phaân tích ñoä nhaïy vaø phaân tích tình huoáng
Ñoàng thôøi coù tính tôùi caùc phaân phoái xaùc suaát khaùc nhau vaø caùc mieàn giaù
trò tieàm naêng khaùc nhau ñoái vôùi caùc bieán chính cuûa döï aùn
Cho pheùp coù töông quan (cuøng bieán thieân) giöõa caùc bieán
Taïo ra moät phaân phoái xaùc suaát cho caùc keát quaû cuûa döï aùn (caùc ngaân löu,
NPV) thay vì chæ öôùc tính moät giaù trò ñôn leû
Phaân phoái xaùc suaát cuûa caùc keát quaû döï aùn coù theå hoã trôï caùc nhaø ra
quyeát ñònh trong vieäc laäp ra caùc löïa choïn, nhöng coù theå coù caùc vaán ñeà veà
giaûi thích vaø söû duïng.
9Caùc böôùc xaây döïng
moâ phoûng Monte Carlo
1. Moâ hình toaùn hoïc : baûng tính thaåm ñònh döï aùn
2. Xaùc ñònh caùc bieán nhaïy caûm vaø khoâng chaéc chaén
3. Xaùc ñònh tính khoâng chaéc chaén
Xaùc ñònh mieàn caùc löïa choïn (toái thieåu vaø toái ña)
Ñònh phaân phoái xaùc suaát, caùc phaân phoái xaùc suaát thoâng thöôøng
nhaát laø : Phaân phoái xaùc xuaát chuaån, phaân phoái xaùc suaát tam
giaùc, phaân phoái xaùc suaát ñeàu, phaân phoái xaùc suaát baäc thang
4. Xaùc ñònh vaø ñònh nghóa caùc bieán coù töông quan
Töông quan ñoàng bieán hoaëc nghòch bieán
Ñoä maïnh cuûa töông quan
5. Moâ hình moâ phoûng: laøm moät chuoãi phaân tích cho nhieàu toå hôïp
giaù trò tham soá khaùc nhau
6. Phaân tích caùc keát quaû
Caùc trò thoáng keâ
Caùc phaân phoái xaùc suaát
10
PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
$ Caùc bieán ruûi ro
Giaù
Soá löôïng
Doanh thu (V1 x V2)
Nguyeân vaät lieäu
Löông
Caùc chi phí
Chi phí hoaït ñoäng(V3+V4+V5)
Ñònh phí
Toång chi phí (F2 + V6)
Laõi/Loã (F1 - F3)
V1
V2
F1
V3
V4
V5
F2
F3
F4
V6
V1
V2
V3
V4
V5
11
DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI
Töø taàn suaát sang phaân phoái xaùc suaát
Giaù trò bieán Taàn suaát
1
3
5
1
x x
x x
x
x
xx
x
x
Toái ña
Toái thieåu
Caùc quan saùt
Toái thieåu Toái ña
Giaù trò bieán
Xaùc suaát
0.1
Toái thieåu Toái ña
Giaù trò bieán
0.3
0.5
0.1
Thôøi gian
Hieän taïi
12
DÖÏ BAÙO KEÁT QUAÛ CUÛA MOÄT BIEÁN COÁ TÖÔNG LAI
Öôùc tính moät giaù trò ñôn leû
Giaù trò bieán Xaùc suaát
x x
x
x
x
x
x x
x
x
Quan saùt
Giaù trò bieán
Thôøi gian
Hieän taïi
Yeáu vò
Trung bình
Öôùc tính deø daët
Phaân phoái xaùc suaát taát ñònh
1.0
13
PHAÂN TÍCH TAÁT ÑÒNH VÔÙI PHAÂN TÍCH MOÂ PHOÛNG
$
Phaân tích moâ phoûng
Giaù
Chaát löôïng
Doanh thu (V1 x V2)
Nguyeân vaät lieäu
Tieàn löông
Caùc chi phí
Chi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5)
Ñònh phí
Toång chi phí (F2 + V6)
Laõi/Loã (F1 - F3)
V1
V2
F1
V3
V4
V5
F2
F3
F4
V6
V1
V2
V3
V4
V5
V1
V2
V3
V4
V5
Phaân tích taát ñònh
14
CÔ SÔÛ CUÛA CAÙC PHAÂN PHOÁI XAÙC SUAÁT TRONG PHAÂN TÍCH RUÛI RO
1. Caùc phaân phoái xaùc suaát ñoái xöùng
Chuaån
Tam giaùc
Ñeàu
100%
100%
50%
100%
50%
Xaùc suaát cuûa X
Xaùc suùaât cuûa X
Xaùc suaát cuûa X
X
X
X
X
X
A B
A B
A B
A B
Dieän tích = 100%
Xaùc suaát X
X0
≤
Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä
X0
Xaùc suaát tích luyõ
50%
X
X0
15
2. Caùc phaân phoái linh ñoäng phi chuaån möïc
Chöõ nhaät baäc thang 100%
100%
X
aùc
su
aát
c
uûa
X
X X
X
A B
Xaùc suaát
≤ X0
Xaùc suaát töông ñoái hoaëc Haøm maät ñoä Xaùc suaát tích luyõ
Khoâng lieân tuïc
(Rôøi raïc)
X
A B
0%
30%
50%
45%
40%
35%
10%
15%
20%
25%
3 5 7 9 11 3 5 7 9 11
50%
60%
70%
80%
90%
0%
10%
20%
30%
40%
30%
45%
20%
5%
Mieàn giaù trò
X
5%
16
Caùc bieán coù töông quan
50 60 70 80 90 100 110 120
280.0
260.0
240.0
220.0
200.0
180.0
160.0
Giaù trò cuûa Y
Giaù trò cuûa X Phaân boá cuûa X vaø Y Ñöôøng hoài qui
17
Caùc böôùc chaïy moâ phoûng
söû duïng phaàn meàm vi tính
$
Caùc keát quaû
Giaù
Soá löôïng
Doanh thu (V1 x V2)
Nguyeân vaät lieäu
Tieàn löông
Caùc chi phí
Chi phí hoaït ñoäng (V3+V4+V5)
Ñònh phí
Toång chi phí (F2 + V6)
Laõi/Loã (F1 - F3)
V1
V2
F1
V3
V4
V5
F2
F3
F4
V1
V2
V3
V4
V5
-0.8
+0.9
x
y
y x
R1
R2
R3
R4
V6
18
CAÙC KEÁT QUAÛ
Phaân tích
taát ñònh
Phaân tích
moâ phoûng
Xaùc suaát Xaùc suaát tích luyõ
Lôïi nhuaän Lôïi nhuaän
1.0 1.0
19
Phaân phoái xaùc suaát cuûa giaù trò hieän taïi roøng
Xaùc suaát tích luyõ
-300000 -200000 0 100000 200000 300000
Chuû
ngaân haøng
Chuû
ñaàu tö
Neàn kinh teá
1.0
.8
.6
.4
.2
0
20
Tröôøng hôïp 1: (Xaùc suaát N.P.V aâm) = 0
Xaùc suaátXaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Chaáp thuaän
+0 - +0
Ghi chuù: Ñaàu thaáp hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà beân
phaûi cuûa ñieåm N.P.V. zero
N.P.V. N.P.V.
21
Tröôøng hôïp 2: (Xaùc suaát N.P.V döông) = 0
Xaùc suaátXaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Baùc boû
+0 - +0
Ghi chuù: Ñaàu cao hôn cuûa phaân phoái xaùc suaát tích luyõ naèm veà phía
beân traùi cuûa ñieåm N.P.V. zero
N.P.V. N.P.V.
22
Tröôøng hôïp 3: (Xaùc suaát N.P.V zero) lôùn hôn 0
nhöng nhoû hôn 1
Xaùc suaátXaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Trung dung
+0 - +0
Ghi chuù : N.P.V. zero caét ngang phaân phoái xaùc suaát tích luyõ
N.P.V. N.P.V.
23
Tröôøng hôïp 4: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau
Vôùi ñieàu kieän coù cuøng xaùc suaát, moät döï aùn luoân toû ra coù lôïi nhuaän cao hôn
Xaùc suaát Xaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Choïn döï aùn B
+
N.P.V
- +
Döï aùn A
Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ khoâng caét nhau taïi baát cöù ñieåm naøo
N.P.V
Döïa aùn BDöï aùn A Döï aùn B
24
Tröôøng hôïp 5: Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau
– Lôïi nhuaän cao so vôùi loã thaáp
Xaùc suaát Xaùc suaát tích luyõ
-
Quyeát ñònh: Trung dung
+N.P.V. - +
Döï aùn A
Ghi chuù: Caùc phaân phoái xaùc suaát tích luyõ caét nhau
N.P.V.
Döï aùn B
Döï aùn A
Döï aùn B
Caàn bieát thaùi ñoä ñoái vôùi ruûi ro :
A. Neáu trung laäp vôùi ruûi ro, thì khoâng chaéc chaén laø toát nhaát.
B. Neáu sôï ruûi ro, thì thích B hôn A.
C. Neáu thích ruûi ro, thì coù theå thích A hôn B.
25
Ví duï ñôn giaûn
Döï aùn: Ñaàu cô daàu moû
Mua moät thuøng daàu moû hoâm nay vaø baùn noù sau 1 naêm
Giaù hoâm nay (P0) laø nhaát ñònh $20
Giaù naêm sau (P1) laø khoâng chaéc chaén
Caùc böôùc:
1) MIEÀN caùc giaù trò tieàm naêng laø gì ?
Giaù trò toái thieåu : Xaùc suaát giaù thaáp hôn $10 laø zero
Giaù trò toái ña: Xaùc suaát giaù cao hôn $60 laø zero
2) XAÙC SUAÁT tìm thaáy caùc giaù trò naèm giöõa nhöõng thaùi
cöïc naøy laø gì ?
26
Phaân phoái xaùc suaát töông ñoái cho
giaù daàu moû naêm sau
Xaùc suaát
(%)
10
10%5% 20% 35% 25%
15 20
5%
25 30 40 50 60
Giaù daàu moû
($/thuøng)
Xaùc suaát giaù daàu laø
≤ $ x
100%
50%
5% 15%
35%
70%
95%
Phaân phoái xaùc
suaát tích luyõ
Giaù daàu moû ($/thuøng)
10 15 20 25 30 40 50 60
27
Moâ hình cho giaù trò ñôn leû hay moâ hình taát ñònh
Döïa treân öôùc tính TOÁT NHAÁT hoaëc caùc giaù trò kyø voïng
Moâ hình:
NPV = -p0 + p1/(1+r)
p0 = $20
r = 10%
p1 = Giaù trò kyø voïng cuûa daàu moû vaøo naêm sau
= 5% * $12.50 = 0.625
+ 10% * $17.50 + 1.75
+ 20% * $22.50 + 4.5
+ 35% * $27.50 + 9.625
+ 25% * $35.00 + 8.75
+ 5% * $50. 00 + 2.5
$27.75
NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23
Keát quaû : Vì vaäy, thöïc hieän döï aùn
28
Moâ phoûng Monte Carlo cuûa moâ hình
Moâ hình:
NPV = -20 + RV/1.1
RV = bieán ruûi ro
= giaù daàu moû vaøo naêm sau ñöôïc xaùc ñònh
bôûi phaân phoái xaùc suaát baäc thang
MOÂ PHOÛNG:
Laáy ngaãu nhieân laëp ñi laëp laïi (ví duï 500 laàn) caùc giaù trò cuûa giaù daàu
moû töø phaân phoái xaùc suaát. Vieäc naøy ñöôïc thöïc hieän baèng caùch laáy
moät soá ngaãu nhieân giöõa 0 vaø 100% vaø tìm giaù trò töông öùng cuûa giaù
daàu töø phaân phoái xaùc suaát tích luyõ. Ñoái vôùi moãi pheùp moâ phoûng, haõy
tính giaù trò cuûa NPV. Sau 500 böôùc chaïy moâ phoûng, thu ñöôïc 500
giaù trò cuûa NPV ñeå töø ñoù coù theå tìm ra NPV kyø voïng cuøng caùc ñaëc
tröng khaùc cuûa phaân phoái xaùc suaát NPV.
29
Döï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô sôû
Caùc giaû ñònh: -P0 = $20
-r = 0.10
Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang
Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau laø töø $10 tôùi $60
500 böôùc chaïy moâ hình
Toång hôïp caùc keát quaû:
Moâ hình: NPV = -20 + RV/1.1
Caùc keát quaû moâ phoûng töø 500 böôùc chaïy
NPV kyø voïng = 5.29
Ñoä leäch chuaån cuûa NPV = 9.24
Xaùc suaát NPV ≤ 0 = 27%
Mieàn giaù trò : töø -9.69 tôùi 34.18
Öôùc tính toát nhaát coù giaù trò ñôn leû
NPV = -20 + 27.75/1.1 = 5.23
Keát quaû: Chaáp thuaän hoaëc baùc boû döï aùn phuï thuoäc vaøo thaùi
ñoä/chính saùch ñoái vôùi ruûi ro
30
Caùc giaû ñònh: -P0 = $20
-r = 0.10
• Phaân phoái xaùc suaát chöõ nhaät baäc thang
• Mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau töø $10 tôùi $60
•500 böôùc chaïy moâ hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 5.29 Ñoä leäch chuaån = 9.24
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Döï aùn ñaàu cô daàu moû: Tröôøng hôïp cô sôû
100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
X
aùc
su
aát
tí
ch
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
31
Haõy laáy mieàn giaù trò cuûa giaù daàu naêm sau nhö sau:
$10 tôùi $15 15% Giaù trò kyø voïïng
$15 tôùi $20 20%
$20 tôùi $25 35% P1 = $21.5
$25 tôùi $30 30%
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
Giaù trò kyø voïng (NPV) = -0.38 Ñoä leäch chuaån = 5.13
Phaân phoái NPV tích luyõ
Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn giaù trò cuûa giaù daàu heïp hôn
100%
Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
X
aùc
su
aát
tíc
h
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
•Loaïi boû khaû naêng giaù naèm trong mieàn töø $30 tôùi $60
32
Caùc giaû ñònh: -P0 = $20
-r = 0.10
•Phaân phoái xaùc suaát ñeàu
•Mieàn giaù daàu trong naêm sau töø $10 tôùi $60
•500 böôùc chaïy moâ hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 11.38 Ñoä leäch chuaån = 13.08
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân phoái xaùc suaát ñeàu
100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
X
aùc
su
aát
tí
ch
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
33
Caùc giaû ñònh: -P0 = $20
-r = 0.10
•Phaân phoái xaùc suaát chuaån
•Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $60
•500 böôùc chaïy moâ hình
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 12.68 Ñoä leäch chuaån = 6.31
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân boá xaùc suaát chuaån
100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
X
aùc
su
aát
tí
ch
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
34
Caùc giaû ñònh: -P0 = $20
-r = 0.10
•Phaân phoái xaùc suaát chuaån
•Mieàn giaù daàu moû trong naêm sau töø $10 tôùi $45.50
(Giaù trò trung bình P1 = 27.75, ñuùng nhö trong tröôøng
hôïp cô sôû
•500 böôùc chaïy moâ hình
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
Giaù trò kyø voïng (NPV) = 5.71 Ñoä leäch chuaån = 5.02
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Phaân phoái xaùc suaát chuaån vôùi mieàn giaù trò ($10, $45.50)
100% Xaùc suaát keát quaû nhoû hôn giaù trò töông öùng
X
aùc
su
aát
tí
ch
lu
õy
80%
60%
40%
20%
0%
35
Toång hôïp keát quaû cuûa döï aùn ñaàu cô daàu moû
A. Tröôøng hôïp cô sôû
B. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi mieàn
giaù daàu heïp hôn ($10 tôùi
$30)
C. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân
phoái xaùc suaát ñeàu
D. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân
phoái xaùc suaát chuaån
E. Tröôøng hôïp cô sôû vôùi phaân
phoái xaùc suaát chuaån vaø
mieàn giaù trò
($10 tôùi $45.50)
Giaù trò kyø voïng
$5.29
-0.38
11.38
12.68
5.71
Ñoä leäch chuaån
$9.24
5.13
13.08
6.31
5.02
Phaân phoái xaùc suaát cuûa
giaù trò hieän taïi roøng
36
PHAÂN TÍCH RUÛI RO
ÑAÙNH GIAÙ NHAØ MAÙY
PHUÏ GIA XI MAÊNG
PHUÏ THUOÄC VAØO RUÛI RO
37
Thoâng tin hieän höõu
Anh/Chò ñöôïc cho 9 baûng thoâng tin moâ taû ñaùnh giaù taøi chính hieän höõu cuûa
döï aùn trong suoát quaõng thôøi gian 12 naêm. Nhöõng baûng naøy cho
•Caùc tham soá cô baûn
•Caùc coâng thöùc ñeå öôùc tính doanh thu, giaù thaønh saûn suaát cuûa ñôn vò saûn phaåm vaø caùc khoaûn thueá
•Caùc doanh thu
•Caùc chi phí
•Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao
•Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn
•Lòch traû thueá thu nhaäp
•Caùc ngaân löu – Quan ñieåm toång ñaàu tö
•Caùc ngaân löu – Quan ñieåm caùc coå ñoâng
(Moâ hình cuûa döï aùn naøy ñaõ ñöôïc ñôn giaûn hoaù ñeå cho pheùp Anh/Chò taäp trung vaøo caùc qui trình phaân tích ruûi ro)
Baûng 1: Caùc tham soá cô baûn
Tæ leä laïm phaùt 5.50%
Tæ leä laïm phaùt kyø voïng 5.50%
Giaù cuûa Quickfix trong Naêm 0 Po= 18 $/chai
Tæ leä taêng cuûa giaù thöïc rp= 2.00% moãi naêm
Soá löôïng cuûa Quickfix trong Naêm 0 Qo= 5 trieäu chai
Tæ leä gia taêng trong Q g= 4.00% moãi naêm
Giaù thaønh ñôn vò trong Naêm 0 co= 9 $/chai
Tæ leä taêng cuûa giaù thaønh ñôn vò thöïc rc= 3.00% moãi naêm
Taøi saûn voán ñaõ mua Ao= 300 trieäu $
Tæ leä khaáu hao kinh teá de=1/20 hoaëc 5.00% moãi naêm
Tæ leä khaáu hao ñeå tính thueá
(Khaáu hao theo ñöôøng thaúng ) dtax=1/12 or 8.33% moãi naêm
Nôï vay
Nôï vay ñaàu tö ban ñaàu Do= 160 trieäu $
Laõi suaát thöïc ir= 6.00% moãi naêm
Phuï phí ruûi ro cho nôï vay R= 2.00% moãi naêm
Giaù cung thöïc cuûa voán coå phaàn re= 10.00% moãi naêm
Tæ leä thueá thu nhaäp coâng ty Tc= 25.00% moãi naêm
38
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm
phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Giaù baùn 18.00 19.37 20.84 22.43 24.14 25.97 27.95 30.08 32.37 34.83 37.48
Soá löôïng
(trieäu )
5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40
Doanh thu
(trieäu $)
100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40
Baûng 2: Caùc coâng thöùc
Doanh thu
R[t]= Po*Qo*(1+rp)t*(1+gpe)t
Q[t]= Qo*(1+g)t
Caùc chi phí
C[t]= co*Q[t]* (1+rc)t*(1+gpe)t
Caùc loaïi thueá thu nhaäp doanh nghieäp
Thueá[t]= {R[t] - C[t] - Ao*dtax - LCF[t-1]}*Tc
Thueá[11]= (Ae,n - Atax,n)*Tc
Baûng 3: Caùc doanh thu
39
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Caùc chi phí hoaït
ñoäng cho ñôn vò
saûn phaåm 9.00 9.78 10.63 11.55 12.55 13.64 14.82 16.10 17.50 19.01
Soá löôïng ñöôïc saûn
xuaát 0.00 5.20 5.41 5.62 5.85 6.08 6.33 6.58 6.84 7.12 7.40
Toång chi phí
(trieäu $) 0.00 50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.94 119.73 135.31 152.91
Baûng 4: Caùc chi phí
20.66
40
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm phaùt
Chi phí ñaàu tö (Taøi
saûn)
1.000
1.055
1.113
1.174
1.239
1.307
1.379
1.455
1.535
1.619
1.708
1.802
Toång ñaàu tö
300
Khaáu hao kinh teá
thöïc
15
15
15
15
15
15
15
15
15
15
Giaù trò coøn laïi
thöïc cuûa taøi
saûn
285
270
255
240
225
210
195
180
165
150
150
Giaù trò coøn laïi
kinh teá danh
nghóa
270.31
Khaáu hao danh
nghóa ñeå tính
thueá
25
25
25
25
25
25
25
25
25
25
Khaáu hao thöïc
ñeå tính thueá
24
22
21
20
19
18
17
16
15
15
Giaù trò soå saùch
danh nghóa
275
250
225
200
175
150
125
100
75
50
50
Baûng 5: Caùc chi phí ñaàu tö vaø khaáu hao
41
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Chæ soá laïm
phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.80
Nôï vay 160
Laõi suaát
13.94%
Giaûi ngaân 160
Toàn ñoïng nôï
ñaàu kyø
160
160.00
182.30
154.69
123.23
87.38
46.54
Laõi suaát 0 22.30 25.41 21.56 17.18 12.18 6.49
Thanh toaùn
Laõi
Nôï goác
25.41
27.61
21.56
31.46
17.18
35.85
12.18
40.84
6.49
46.54
Hoaøn traû 53.03 53.03 53.03 53.03 53.03
Nôï cuoái kyø 160 182.30 154.69 123.23 87.38 46.54 0.00
Baûng 6: Lòch traû nôï cho nôï vay daøi haïn
42
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm
phaùt
1 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Doanh thu
R[t]t
100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40 0.00
Chi phí hoaït
ñoäng
50.86 57.47 64.95 73.40 82.95 93.75 105.95 119.73 135.31 152.91
Thanh toaùn
laõi vay
25.41 21.56 17.18 12.18 6.49
Khaáu hao
25
25
25
25
25
25
25
25
25
25
50
Toång soá chi
0.00
75.86
107.89
111.51
115.58
120.13
125.23
130.94
144.73
160.31
177.91
50.10
Thu nhaäp 0.00
24.87 4.84 14.64 25.60 37.87 51.60 66.96 76.75 87.56 99.48 -50.10
Loã chuyeån
sang kyø sau
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-50.10
Thu nhaäp
chòu thueá sau
chuyeån loã
0.00
24.87
4.84
14.64
25.60
37.87
51.60
66.96
76.75
87.56
99.48
0.00
Thanh toaùn
thueá
0.00 6.22 1.21 3.66 6.40 9.47 12.90 16.74 19.19 21.89 24.87 0.00
Baûng 7: Lòch traû thueá thu nhaäp doanh nghieäp
43
Baûng 8: Ngaân löu: Quan ñieåm toång ñaàu tö
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm
phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Doanh thu 0.00 100.72 112.72 126.15 141.18 158.01 176.83 197.90 221.48 247.87 277.40
Giaù trò thanh
lyù
270.31
Caùc chi phí
Ñaàu tö 300
Caùc chi phí
hoaït ñoäng
50.86
57.47
64.95
73.40
82.95
93.75
105.94
119.73
135.31
152.91
Ngaân löu roøng
tröôùc thueá
-300.00
49.87
55.25
61.20
67.78
75.05
83.09
91.96
101.75
112.56
124.48
270.31
Thanh toaùn
thueá
0.00 6.22 1.21 3.66 6.40 9.47 12.90 16.74 19.19 21.89 24.87 0.00
Ngaân löu roøng
danh nghóa
sau thueá
-300.00
43.65
54.04
57.54
61.38
65.59
70.19
75.22
82.56
90.67
99.61
270.31
Ngaân löu roøng
thöïc sau thueá
-300.00
41.38
48.55
49.00
49.55
50.18
50.90
51.71
53.80
56.00
58.32
150.00
Hieän giaù roøng
vô ùi suaát chieát
khaáu
(Xem sau ñaây)
69.24
44
Baûng 9: Ngaân löu : Quan ñieåm cuûa coå ñoâng
Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Chæ soá laïm
phaùt
1.000 1.055 1.113 1.174 1.239 1.307 1.379 1.455 1.535 1.619 1.708 1.802
Ngaân löu roøng
sau thueá
-300.00 43.65 54.04 57.54 61.38 65.59 70.19 75.22 82.56 90.67 99.61 270.31
Nôï vay
Hieän giaù cuûa
nôï vay
160
0.00
-53.03
-47.641
-53.03
-
45.1573
-53.03
-42.8
-53.03
-40.57
-53.03
-38.46
Ngaân löu roøng
danh nghóa
cuûa coå ñoâng
-140.00
43.65 1.02 4.52 8.36 12.56 17.16 75.22 82.56 90.67
99.61 270.31
Ngaân löu roøng
thöïc cuûa coå
ñoâng
-140.00
41.38 0.91 3.85 6.75 9.61 12.45 51.71 53.80 56.00
58.32 150.00
Hieän giaù roøng
vôùi suaát chieát
khaáu 10%
69.30
Giaù trò cuûa coâng ty V= (Ao + NPVre) ôû ñaây : re=10%
v= 369.30
vaø suaát chieát khaáu cho toång voán = re*{1-(D/V} + (i+R)*(D/V)
Suaát chieát khaáu = 9.46%
45
Tröôøng hôïp ñoä nhaïy
(10% thay ñoåi cuûa bieán)
NPV cuûa voán coå ñoâng
(Quan ñieåm chuû döï aùn)
Phaàn traêm thay ñoåi töø
tröôøng hôïp cô sôû
Tröôøng hôïp cô sôû $69.30 0.0%
Laïm phaùt = 6.05% $69.03 -0.4%
Po = $19.80 $124.88 80.2%
rp = 2.2% $75.00 8.2%
Qo = 5.5 M $95.63 38.0%
g = 4.4% $74.53 7.5%
co = $9.90 $40.02 -42.0%
rc = 3.3% $64.76 -6.6%
Ao = $330.00 $47.57 -31.4%
de = 5.5% $64.04 -7.6%
dtax = 9.163% $72.31 4.3%
Do = $176.00 $71.62 3.3%
ir = 6.6% $66.86 -3.5%
R = 2.2% $68.49 -1.2%
re = 11.0% $55.90 -19.3%
Tc = 27.5% $64.80 -6.5%
PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY
CHO NHAØ MAÙY PHUÏ GIA XI MAÊNG (QUICKFIX)
46
PHAÂN TÍCH RUÛI RO
B i e án r u û i r o L o a ï i p h a ân
p h o á i x a ùc s u a á t
G i a ù t r ò X a ùc s u a á t i l i t y
T æ l e ä l a ïm p h a ù t C h ö õ n h a ä t b a äc
t h a n g
< 3 % 0 %
T ö ø : 3 % 4 % 1 0 %
4 % 5 % 2 0 %
5 % 6 % 4 0 %
6 % 7 % 2 5 %
7 % 8 % 5 %
Ñaùnh giaù nhaø maùy phuï gia xi maêng phuï thuoäc vaøo ruûi ro
Caùc bieán ruûi ro, caùc phaân phoái xaùc suaát, vaø caùc moái töông quan
B i e án r u ûi r o L o a ï i p h a ân
p h o á i x a ùc
s u a á t
T o á i t h i e åu T o á i ñ a
T æ l e ä t a ên g
g i a ù t h ö ïc c u ûa
Q u i c k f i x
r p C h u a ån - 1 . 5 % 3 . 0 %
T a ên g d o a n h
t h u Q u i c k f i x
g T a m g i a ùc 2 . 5 % 5 %
Ñ ô n v ò
C o s t s i n N a êm
0
c o ( $ / u n i t ) T a m g i a ùc 7 1 6
T æ l e ä t a ên g g i a ù
t h a øn h ñ ô n v ò
s a ûn p h a åm
r c C h u a ån 2 . 0 % 5 . 0 %
47
-200 -150 -100 -50 0 50 100 150
P(NPV<0) = 71.00%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Voán coå phaàn: Quan ñieåm chuû ñaàu tö
1.0
X
aùc
su
aát
tíc
h
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = -28.19
Ñoä leäch chuaån = 61.26
Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 40.96
Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 12.77
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
48
LAØM THEÁ NAØO ÑEÅ GIAÛM CHI PHÍ RUÛI RO
Söû duïng caùc thò tröôøng voán vaø thò
tröôøng kyø haïn
z Söû duïng caùc thò tröôøng giao sau, kyø haïn, vaø quyeàn choïn löïa ñeå
baûo hieåm caùc ruûi ro cuï theå cuûa döï aùn
z Söû duïng thò tröôøng voán ñeå ña daïng hoaù ruûi ro ñoái vôùi caùc coå
ñoâng; moät caùch lyù töôûng, ña daïng hoaù seõ loaïi boû ruûi ro ñaëc bieät
hoaëc ruûi ro khoâng coù heä thoáng vaø giaûm chi phí voán coå phaàn
z Neáu khoâng coù thò tröôøng voán phaùt trieån toát thì caùc ruûi ro coù theå
ñöôïc giaûm thieåu baèng caùch phaân taùn chuùng cho nhieàu nhaø ñaàu
tö hôn
Söû duïng caùc daøn xeáp qua hôïp ñoàng
ñeå taùi phaân boá caùc ruûi ro vaø caùc khoaûn
lôïi nhuaän
z Dòch chuyeån ruûi ro
z Quaûn lyù ruûi ro
49
Tieâu chuaån laäp hôïp ñoàng
Hôïp ñoàng coù chi phí thaáp nhaát (lôïi nhuaän
cao nhaát neáu ñaàu tö xaûy ra) khoâng nhaát
thieát laø hôïp ñoàng toát nhaát
Caùc hôïp ñoàng hieäu quaû coù theå cung caáp:
z vieäc dòch chuyeån ruûi ro toát hôn – phaân phoái caùc
chi phí toát hôn giöõa caùc tình huoáng
• Coù nghóa laø, vôùi caùc xaùc suaáât cho tröôùc, thay ñoåi söï
phaân boå ruûi ro giöõa caùc phía tham gia
z Quaûn lyù ruûi ro toát hôn – lôïi nhuaän cuûa döï aùn cao
hôn hoaëc laø toång ruûi ro cuûa döï aùn thaáp hôn do
keát quaû cuûa saùng kieán
• Coù nghóa laø, Thay ñoåi caáu truùc saùng kieán ñeå thay ñoåi
xaùc suaát cuûa caùc keát quaû
50
Quan ñieåm toång baèng khoâng
vôùi
quan ñieåm toång döông
Taäp trung vaøo chi phí haøm yù laø moät quan
ñieåm toång baèng khoâng. Caùi maø moät phía
ñöôïc laø caùi maø phía khaùc maát.
Quan ñieåm hieäu quaû roõ raøng laø moät quan
ñieåm toång döông. Vôùi moät hôïp ñoàng ñuùng
ñaén, moät phía coù theå ñöôïc lôïi ñaùng keå maø
khoâng laøm maát chi phí töông öùng cuûa phía
khaùc.
51
DÒCH CHUYEÅN RUÛI RO
Toàn taïi nhöõng löïa choïn sau :
Caùc hôïp ñoàng giôùi haïn mieàn giaù trò cuûa moät haïng muïc ngaân löu cuï theå, hoaëc cuûa
ngaân löu roøng.
Ví duï, moät ngöôøi mua coù theå thoûa thuaän mua moät soá löôïng toái thieåu hoaëc laø
thanh toaùn moät giaù toái thieåu ñeå chaéc chaén ñöôïc cung caáp haøng; nhöõng bieän phaùp
naøy seõ ñaët ra giôùi haïn döôùi cho doanh thu baùn haøng.
Caùc bieän phaùp töông töï seõ bao goàm :
Moät mieàn giaù trò coù giôùi haïn cho giaù saûn phaåm
ª moät lòch trình taêng giaù coá ñònh
ª moät thöïc hieän thanh toaùn giaù trung bình daøi haïn
ª caùc ñieàu khoaûn naâng giaù cuï theå seõ giöõ vöõng tính caïnh tranh cuûa saûn
phaåm,Ví duï taïo lieân quan giöõa giaù saûn phaåm vôùi giaù cuûa moät haøng thay theá
gaàn guõi
52
-100 -50 0 50 100 150
P(NPV<0) = 63%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Quan ñieåm cuûa chuû döï aùn vôùi moät möùc traàn cho
caùc chi phí khôûi ñaàu (Co)
1.0
X
aùc
su
aát
tíc
h
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Veà : Döï aùn Quickfix
Hôïp ñoàng xaùc ñònh cuï theå raèng giaù thaønh saûn xuaát
moät ñôn vò saûn phaåm (co) seõ khoâng taêng quaù $12
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = - $0.74
Ñoä leäch chuaån = $44.41
Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 18.28
Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 17.54
53
Hôïp ñoàng taùi caáu truùc caùc moái töông quan trong noäi
boä döï aùn
z Caùc hôïp ñoàng chia seû ruûi ro giaûm ruûi ro maø caùc nhaø
ñaàu tö gaùnh chòu baèng caùch gia taêng töông quan
giöõa doanh thu baùn haøng vaø moät soá haïng muïc chi
phí
z Ví duï: hôïp ñoàng phaân chia lôïi nhuaän vôùi nhaân coâng
• Caùc traùi phieáu vôùi caùc tæ leä laõi suaát ñöôïc lieân keát
vôùi giaù baùn cuûa saûn phaåm
z Caùc hôïp ñoàng chia seû ruûi ro laøm giaûm töông quan
giöõa caùc haïng muïc lôïi ích hoaëc caùch khaùc laø giöõa
caùc haïng muïc chi phí.
54
Taùi caáu truùc caùc töông quan trong noäi boä döï aùn (tieáp tuïc)
- Nhöõng lôïi ích töø vieäc taùi caáu truùc caùc töông quan döïa treân coâng thöùc
phöông sai cuûa toång hai bieán ngaãu nhieân. (x vaø y)
v (ax + by) = a2v (x) + b2v (y) + 2ab cov (x,y)
Ví duï, goïi :
x = doanh thu (R)
y = chi phí (C)
a = 1, b = - 1
v(lôïi ích roøng) = v(R-C) = v(R) + V(C) - 2 cov(R,C)
- baát cöù bieän phaùp naøo laøm taêng töông quan ñoàng bieán giöõa R vaø C seõ
laøm taêng cov (R,C) vaø laøm giaûm phöông sai cuûa lôïi tích roøng
55
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
P(NPV<0) = 26%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Quan ñieåm chuû ñaàu tö: Chi phí traàn & giaù baùn coù töông quan
1.0
X
aùc
su
aát
tíc
h
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = 23.72
Ñoä leäch chuaån = 34.53
Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 2.82
Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 26.53
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix
- hôïp ñoàng vôùi nhaø cung caáp thieát laäp moät möùc chi phí traàn laø $12
- thieát laäp töông quan giöõa giaù baùn ban ñaàu (po) vaø giaù thaønh saûn
xuaát (Co) sao cho 18<Po<20 vaø töông quan giöõa Co & Po = +0.6
56
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Quan ñieåm chuû ñaàu tö: Chi phí traàn & Hôïp ñoàng ñoái vôùi giaù baùn
1.0
X
aùc
su
aát
tí
ch
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $48.73
Ñoä leäch chuaån = $28.24
Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.09
Loä kyø voïng töø vieäc baùc boû = 48.82
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix
- chi phí traàn laø $12
-hôïp ñoàng ñeå giaù baùn lieân keát vôùi chi phí khôûi ñaàu (Co)
Neáu Co < 9 thì Po = 16; neáu khaùc ñi thì Po = 20
P(NPV<0) = 3%
57
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
P(NPV) < 0 = 3%
Phaân phoái xaùc suaát NPV tích luyõ
Quan ñieåm chuû ñaàu tö : Chi phí traàn & Hôïp ñoàng doanh soá baùn ñöôïc hieäu chænh laàn ñaàu tieân
1.0
X
aùc
su
aát
tí
ch
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $41.45
Ñoä leäch chuaån = 27.28
Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.19
Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 41.64
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix
- chi phí traàn laø $12
-Hôïp ñoàng hieäu chænh ñoái vôùi giaù baùn
Neáu Co < 9 thì Po = $16
9 < Co < 11 thì Po = $19; neáu khaùc ñi thì Po = $20
58
-40 -20 0 20 40 60 80 100
P(NPV) < 0 = 8%
Phaân phoái xaùc xuaát NPV tích luyõ
Quan ñieåm chuû döï aùn : Chi phí traàn & Hôïp ñoàng doanh soá baùn ñöôïc hieäu chænh laàn thöù hai
1.0
X
aùc
su
aát
tí
ch
lu
yõ
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Giaù trò kyø voïng cuûa NPV = $28.52
Ñoä leäch chuaån = 23.82
Loã kyø voïng töø vieäc chaáp thuaän = 0.71
Loã kyø voïng töø vieäc baùc boû = 29.23
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
Veà : Döï aùn Quickfix
- chi phí traàn $12
-Hôïp ñoàng hieäu chænh daønh cho giaù baùn
Neáu Co < 9 thì Po = $16.50
9 < Co < 11 thì Po = $18.50; neáu khaùc ñi thì Po = $19.50
59
Taùi caáu truùc moái töông quan trong noäi boä döï aùn
- Töông töï, vieäc boå sung doøng saûn phaåm khaùc seõ laøm giaûm
phöông sai cuûa doanh thu, vôùi ñieàu kieän laø caùc doanh thu töø
doøng saûn phaåm môùi (Rn) naøy coù töông quan nghòch bieán vôùi
doanh thu hieän höõu (Ro) vaø V(Rn) < 2cov (Ro, Rn)
Ñieàu naøy laø hieån nhieân töø phöông sai cuûa (Ro, Rn)
V(Ro + Rn) = V(Ro) + V(Rn) + 2cov(Ro, Rn)
- Ñoàng thôøi, baát cöù bieän phaùp naøo laøm giaûm quan heä ñoàng
bieán giöõa caùc chi phí seõ ñeàu laøm giaûm phöông sai cuûa toång
chi phí, ñieàu cuõng seõ coù taùc ñoäng laøm giaûm phöông sai cuûa
lôïi nhuaän roøng.
60
Ña daïng hoaù laøm giaûm ruûi ro
Ví duï A:
z Moät neàn kinh teá ñaûo quoác ñang coá gaéng phaùt
trieån ngaønh coâng nghieäp du lòch cuûa mình
z Nguoàn goác chính cuûa söï baát traéc laø thôøi tieát
Suaát sinh lôïi töø
caùc hoaït ñoäng cheá taïo
Thôøi tieát Xaùc suaát Söõa choáng raùm naéng Duø che
Muøa möa 0.50 -25% 50%
Muøa naéng 0.50 50% -25%
Suaát sinh lôïi kyø voïng 12.5% 12.5%
Phöông sai 14.06% 14.06%
Tích sai -0.141 hoaëc laø 14.1%
61
Danh muïc ñaàu tö bao goàm 50% tæ phaàân söõa choáng raùm naéng
vaø 50% tæ phaàn duø che
Suaát sinh lôïi kyø voïng :
= 0.5(12.5) + 0.5(12.5)
= 12.5%
Phöông sai cuûa suaát sinh lôïi cuûa danh muïc ñaàu tö :
= (0.5)2(14.06) + (0.5)2(14.06) - 2(0.5)(0.5)(14.1)
= 0
Löu yù raèng trong tröôøng hôïp naøy heä soá töông quan rieâng P = -1
62
4. Hoaø troän ruûi ro laøm giaûm ruûi ro
Goïi yi = suaát sinh lôïi tieàm naêng töø moät döï aùn ruûi ro
Giaû söû raèng coù nhieàu döï aùn nhö vaäy vaø raèng caùc suaát sinh lôïi cuûa
chuùng coù phaân phoái xaùc suaát ñoäc laäp vaø nhö nhau.
z Khoâng hoaø troän (töùc laø chæ ñaàu tö vaøo moät döï aùn)
Giaù trò kyø voïng: E(yi) = y
(suaát sinh lôïi trung bình)
Phöông sai: V(yi) = V(y)
z Hoaø troän (ví duï mua caùc coå phaàn trong moät soá (n) döï aùn neáu caùc döï aùn
töông töï )
Goïi ai = tæ phaàn cuûa toång ñaàu tö trong moãi döï aùn = 1/n
Giaù trò kyø voïng : aiE[y1+y2+...+yn]=ny/n=y
Phöông sai : V[ai(y1+y2+...+yn)]
= V[y1/n+y2/n+...+yn/n]
= nV[y/n] = nV[y]/n2 = V[y]/n
lim V[y]/n = 0
n ∝
63
Ví duï veà thaêm doø daàu moû
Giaû söû coù 100 haõng trong ngaønh thaêm doø
daàu moû
Moãi haõng coù 1 trieäu $ ñöôïc ñaàu tö vaø moãi
haõng khoan moät gieáng, caùc gieáng ñoäc laäp
vôùi nhau
Keát quaû Xaùc suaát Lôïi nhuaän Suaát sinh lôïi
(trieäu $) (R)
a) Tìm thaáy daàu 0.50 $1.4 140%
b) Khoâng tìm
thaáy daàu 0.50 ($1.0) -100%
E[R] = 20%
V[R] = 1.44
[R] = 120%σ
64
Neáu moät nhaø ñaàu tö ñaët toaøn boä tieàn cuûa
mình vaøo caùc coå phaàn cuûa moät haõng, thì ruûi
ro seõ raát cao
Tuy nhieân, neáu moät nhaø ñaàu tö xaây döïng
moät danh muïc ñaàu tö bao goàm 1 coå phaàn
cuûa moãi moät trong 100 haõng, thì ruûi ro cuûa
danh muïc ñaàu tö naøy seõ baèng :
V[R] = 1.44
σ[R]/ (n) = 12%
Caâu hoûi: Ruûi ro naøo seõ ñöôïc bao goàm trong
suaát sinh lôïi xaùc ñònh giaù trò cuûa moät döï aùn
(NPV)?
√
65
QUAÛN LYÙ RUÛI RO
66
Quaûn lyù ruûi ro
Vaán ñeà :
z Nhieàu döï aùn coù
ª Caùc kinh phí ñaàu tö lôùn
ª Caùc giai ñoaïn chi tieàn cuûa döï aùn keùo daøi
ª Vieäc chia seû thoâng tin vaø coâng ngheä khoâng hoaøn toaøn,
ñaëc bieät laø vôùi caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi
ª Caùc khaùc bieät trong khaû naêng gaùnh chòu ruûi ro cuûa caùc
beân
ª Caùc hôïp ñoàng khoâng oån ñònh
z Caùc döï aùn coù theå haáp daãn khi xeùt toång goäp,
nhöng laïi khoâng haáp daãn ñoái vôùi moät hoaëc nhieàu
phía do nhöõng baát traéc veà chia seû ruûi ro vaø lôïi
nhuaän
z Keát quaû laø caùc döï aùn haáp daãn khoâng ñöôïc thöïc
hieän
67
Caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng
Coù khaû naêng moät phía ñôn phöông khoâng
thöïc hieän caùc ñieàu khoaûn hôïp ñoàng, ñe doïa
vò theá cuûa phía khaùc.
Caùc ví duï
z Ruûi ro phía döôùi
• Nhaø thaàu boû döï aùn
• Chính phuû khoâng theå thöïc hieän thoûa thuaän neáu tæ phaàn
(cuûa chieác baùnh nhoû hôn) vaøo tuùi nhaø thaàu ñöôïc caûm
nhaän laø quaù lôùn
z Ruûi ro phía treân
• Chính phuû giaûm thanh toaùn cho nhaø thaàu neáu lôïi nhuaän
ñöôïc coi laø quaù ñaùng
z Baát traéc veà vieäc lieäu coù phaûi caùc ñieàu khoaûn hôïp
ñoàng ñöôïc thöïc hieän coù theå daãn tôùi haønh vi côø
baïc toán keùm.
68
Tính tôùi caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng
khi öôùc tính ngaân löu kyø voïng
Lôïi nhuaän
Lôïi nhuaän theo hôïp ñoàng
Lôïi nhuaän ñöôïc hieäu chænh phuø hôïp vôùi caùc ruûi ro tham gia hôïp ñoàng
Döï kieán söûa ñoåi hôïp ñoàng
O
Gaùnh chòu ruûi ro vaø caùc daïng hôïp ñoàng daønh cho thaêm doø daàu moû
Aûnh höôûng cuûa ruûi ro tham gia hôïp ñoàng leân toång lôïi nhuaän cuûa nhaø thaàu.
- Nhaø thaàu coù theå khoâng ñöôïc pheùp chia phaàn trong lôïi nhuaän ôû phía treân.
- Vì theá, nhaø thaàu caàn ñaùnh giaù döï aùn baèng caùch söû duïng moät phaân phoái xaùc suaát “hieän thöïc”
phaûn aùnh baát cöù ruûi ro tham gia hôïp ñoàng naøo.
X
aùc
su
aát
69
MOÄT SOÁ DAÏNG HÔÏP ÑOÀNG
ªKHOAÙN TROÏN GOÙI
ªÑÔN GIAÙ
ªCHI PHÍ COÙ THEÅ HOAØN TRAÛ ÑÖÔÏC COÄÂNG THEÂM
CAÙC LOAÏI PHÍ
ªHÔÏP ÑOÀNG THANH TOAÙN THEO THÖÏC CHI
ªCHIA SEÛ LÔÏI NHUAÄN
ªHÔÏP ÑOÀNG VEÀ THÖÔÛNG VAØ PHAÏT
70
VÍ DUÏ:
HÔÏP ÑOÀNG KHAI THAÙC DAÀU
CAÙC NGUOÀN RUÛI RO
ª ÑÒA CHAÁT
ª CHI PHÍ
THAÊM DOØ
PHAÙT TRIEÅN
HOAÏT ÑOÄNG
ª GIAÙ DAÀU
71
MOÄT SOÁ DAÏNG HÔÏP ÑOÀNG
KHAI THAÙC DAÀU
ª HÔÏP ÑOÀNG DÒCH VUÏ THUAÀN TUÙY
ª HÔÏP ÑOÀNG DÒCH VUÏ RUÛI RO
ª HÔÏP ÑOÀNG CHIA SEÛ SAÛN LÖÔÏNG
ª HÔÏP ÑOÀNG VEÀ CHI PHÍ CHO MOÃI THUØNG
DAÀU
72
VAI TROØ CUAÛ THOÂNG TIN
TRONG KYÙ KEÁT HÔÏP ÑOÀNG
ªTHOÂNG TIN HOAØN HAÛO
--> KHOÂNG CAÀN KÍCH THÍCH LÔÏI ÍCH
ªTHOÂNG TIN KHOÂNG HOAØN HAÛO
--> CAÀN KÍCH THÍCH LÔÏI ÍCH
73
DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛ
74
DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛ
MOÂ HÌNH TAÁT ÑÒNH
ª MOÂ HÌNH TUYEÁN TÍNH
Pt = P0 + bt
ª MOÂ HÌNH TÆ LEÄ TAÊNG TRÖÔÛNG KHOÂNG ÑOÅI
Pt = P0 (1 + g) t
ª MOÂ HÌNH TÖÏ HOÀI QUI
Pt = C0 + C1Pt-1
75
DÖÏ ÑOAÙN GIAÙ CAÛ
MOÂ HÌNH NGAÃU NHIEÂN
ª MOÂ HÌNH GIAÙ KHOÂNG ÑOÅI KHOÂNG CHAÉC CHAÉN
Pt = Ptb + e
ª MOÂ HÌNH GIAÙ ÑOÄC LAÄP KHOÂNG CHAÉC CHAÉN
Pt = Ptb + et
ª MOÂ HÌNH BÖÔÙC NGAÃU NHIEÂN
Pt = Pt-1 + et
ª MOÂ HÌNH TÖÏ HOÀI QUI BAÄC NHAÁT
Pt = Φ1Pt-1 + (1-Φ1)Ptb + et
Các file đính kèm theo tài liệu này:
- Phân tích rủi ro trong chứng khoán.pdf