Tài chính ngân hàng - Chương 25: Trái phiếu chuyển đổi
Những rủi ro từ trái phiếu chuyển đổi của
VCB:
Rủi ro về việc thực hiện quyền ưu đãi mua
cổ phiếu:
VCB chưa xác định được thời hạn cụ thể về việc bán cổ
phần ra công chúng mà do Chính phủ quyết định nên
thời gian bán cổ phần là một ẩn số mang lại nhiều rủi
ro cho nhà đầu tư.
Mức giá trúng thầu này phụ thuộc vào nhiều yếu tố
trên thị trường vào thời điểm chuyển đổi thành cổ
phiếu.
Mức giá chuyển đổi chỉ ở mức 107.572,7 đồng/CP đã
khiến cho các nhà đầu tư thực sự thất vọng, nhất là
những nhà đầu tư đã trót mua trái phiếu của VCB tại
thời điểm giá cao.
32 trang |
Chia sẻ: lvcdongnoi | Lượt xem: 2336 | Lượt tải: 0
Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Tài chính ngân hàng - Chương 25: Trái phiếu chuyển đổi, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
CHƯƠNG 25:
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
GVHD : TS. Nguyễn Thị Liên Hoa
Thực hiện : Nhóm 8 – Lớp TCDN ngày 1
PHẦN I:
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
KHÁI NIỆM
Trái phiếu chuyển đổi :
Có thể chuyển thành cổ phiếu thường vào một thời
điểm được xác định trước trong tương lai.
Lãi suất cố định và tương đối.
Khác biệt so với trái phiếu thường:
Có quyển chuyển đổi thành cổ phiếu theo tỷ lệ được cố
định trước gọi là tỷ lệ chuyển đổi
KHÁI NIỆM
Tỷ lệ chuyển đổi:
Tỷ lệ chuyển đổi cho biết mỗi trái phiếu có thể
chuyển đổi được thành bao nhiêu cổ phiếu.
Ví dụ:
Tỷ lệ chuyển đổi 45:1 có nghĩa là mỗi trái phiếu sẽ đổi
được 45 cổ phiếu. Hoặc được ấn định ở mức 50% lãi có
nghĩa là nếu một nhà đầu tư lựa chọn chuyển đổi cổ
phiếu, họ sẽ phải mua cổ phiếu thường vào thời điểm
phát hành với mức giá là 150%.
CÁC DẠNG TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
LYON - trái phiếu quyền chọn lãi suất dễ thanh
tiêu (liquid yield option note).
Có thể mua và bán, lãi suất coupon = 0.
Chứng khoán chuyển đổi bắt buộc:
Chuyển đổi bắt buộc thường xảy ra khi giá cổ phiếu
lên cao hơn giá trị mà nó có thể đạt được vào thời
điểm trái phiếu được mua lại hoặc bị thu hồi.
Đặc tính này làm hạn chế khả năng tăng giá của trái
phiếu chuyển đổi
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Giá trị của trái phiếu chuyển đổi
= Giá trị của trái phiếu + Giá trị của quyền
chuyển đổi (quyền mua CP).
Giá trị của trái phiếu là giá trị mỗi trái phiếu sẽ bán
được nếu không thể chuyển đổi, giá trị hiện tại của các
dòng tiền thanh toán gốc và lãi trái phiếu trong suốt
kỳ hạn của trái phiếu, thông qua một lãi suất chiết
khấu.
Giá trị quyền chuyển đổi phụ thuộc trước hết vào giá
cổ phiếu. Giá CP tăng thì quyền mua càng có giá trị
và ngược lại.
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Giá trị đáo hạn của trái phiếu:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Giá trị chuyển đổi trái phiếu khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Giá của trái phiếu khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Giá trị trái phiếu trước khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Giá trị chuyển đổi:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Giá trị chuyển đổi trước khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Trường hợp chuyển đổi bắt buộc:
Các công ty phát hành thường giữ lại một quyền chọn để
mua lại hay “thu hồi theo lệnh gọi” (tức thu hồi trước
khi đáo hạn) trái phiếu chuyển đổi với một giá ấn định
trước.
Các trái phiếu chuyển đổi cung cấp khoảng thời gian
không thu hồi trong 2 hay nhiều năm. Trong thời gian
này, công ty không được phép thu hồi trái phiếu.
Tuy nhiên, nhiều trái phiếu chuyển đổi có thể được thu
hồi sớm, trước khi chấm dứt khoảng thời gian không có
thu hồi, nếu giá cổ phần tăng đủ cao để cung cấp một lợi
nhuận chuyển đổi khá cao
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Trường hợp chuyển đổi bắt buộc:
Ra quyết định chuyển đổi bắt buộc:
PHẦN II:
MỘT SỐ TRƯỜNG HỢP PHÁT
HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN
ĐỔI TẠI VIỆT NAM
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
Năm 2010: Ree phát hành trái phiếu chuyển đổi để thu
hút vốn đầu tư
Số lượng trái phiếu Ree phát hành : 810.418 trái phiếu,
mệnh giá 1.000.000đ, lãi suất 8%/năm
Tỷ lệ chuyển đổi : 1:72 – có nghĩa là 1 trái phiếu chuyển
đổi sẽ nhận được 72 cổ phần và 8% tiền lãi
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
Tuy nhiên trái phiếu REE phát hành là trái phiếu chuyển
đổi bắt buộc. Nên khiến cho nhà đầu tư cảm thấy “bị
lừa”.
Tức là đến ngày 15/07/2011 tất cả trái phiếu phát hành
năm 2010 của Ree buộc phải chuyển thành cổ phiếu và
các trái chủ mặc nhiên trở thành cổ đông của REE
Vấn đề tranh cãi là do giá cổ phiếu hiện tại của Ree trước
ngày chuyển đổi chỉ xoay quanh 11.300đ/cổ phiếu
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
Tỷ lệ chuyển đổi bắt buộc là 1:72, nhà đầu tư buộc
phải chuyển đổi với giá cổ phiếu mua là: 12.665đ, cao
hơn so khoảng 10% so với giá thị trường cùng thời điểm.
Đồng thời, lãi suất của trái phiếu thấp hơn rất nhiều so
với lãi suất ngân hàng hiện tại.
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
Dưới góc độ của nhà đầu tư::
Hoàn toàn bất lợi do trái phiếu không có quyền chọn
mà buộc phải chuyển đổi.
Trong khi giá cổ phiếu đang giảm và gần thời điểm
chuyển đổi thì giá cp càng giảm mạnh, thấp hơn giá
chuyển đổi.
Gánh chịu nhiều rủi ro khi triển vọng đầu tư vào Ree
khá mờ mịt
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
Dưới góc độ của công ty phát hành:
Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá chuyển đổi thì cty được
lợi trong vụ chuyển đổi do phải trả lãi suất thấp hơn
lãi suất ngân hàng.
Nếu giá cổ phiếu tăng cao hơn giá chuyển đổi thì cty
bất lợi do phải bán cổ phiếu với giá thấp hơn thị
trường
Tuy nhiên khả năng cổ phiếu tăng giá trở lại là quá
khó vì nhà đầu tư mất dần niềm tin vào cổ phiếu của
Ree và muốn bán chứ không muốn nắm giữ.
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
Nguyên nhân:
Do thông tin bất cân xứng trên thị trường và trình độ của nhà
đầu tư trên mới rơi vào rủi ro do không hiểu rõ về trái phiếu
chuyển đổi bắt buộc
Nhà đầu tư tin tưởng vào việc giá cổ phiếu thời điểm chuyển
đổi không thể rớt xuống thấp hơn 13.500đ nên chấp nhận
điều khoản trái phiếu chuyển đổi bắt buộc nhiều rủi ro cho
nhà đầu tư này.
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
Tháng 12/2005, Vietcombank phát hành trái
hành 1.365 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi với mục
tiêu chủ yếu là tăng cường nguồn vốn cấp 2 để đáp
ứng tỷ lệ an toàn vốn (CAR) .
Mức lãi suất là 6%/năm và cố định trong 7 năm
(trong khi lãi suất tiết kiệm của các NHTM tại
thời điểm này lên tới 9%/năm)
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
Vào cao điểm tháng 4-5/2006, trái phiếu của VCB
giao dịch trên thị trường tự do đã đạt mức 185.000
đồng so với mệnh giá là 100.000 đồng.
Từ tháng 7/2006, trái phiếu chuyển đổi của VCB
được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán
Tp.HCM, mức giá vào thời điểm này có lúc đã
xuống tới 93.749 đồng/trái phiếu, giảm 6.251 đồng
so với mênh giá.
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
Với lợi nhuận không như mong đợi và nhiều thông
tin bất lợi đã khiến cho kết quả đấu giá bình quân
vào ngày 26/12/2007 chỉ đạt 107.860 đồng/cổ
phiếu, chỉ cao hơn giá khời điểm gần 8.000
đồng/CP.
Điều này làm cho các nhà đầu tư đã lớn mua trái
phiếu chuyển đổi vào lúc giá cao rơi vào tình
trạng thua lỗ nặng
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
Những rủi ro từ trái phiếu chuyển đổi của VCB:
Trái phiếu VCB không thực sự là trái phiếu chuyển
đổi:
Về giới hạn của trái phiếu: Trái phiếu này chỉ được
phép bán cho các tổ chức, cá nhân là người Việt Nam.
VCB có quyền ngưng trả lãi và chuyển lãi lũy kế sang
năm tiếp theo nếu việc trả lãi dẫn đến kết quả kinh
doanh trong năm bị lỗ.
Về mức giá chuyển đổi: tỷ lệ chuyển đổi không được
xác định trước mà dựa vào mức giá trúng thầu tại thời
điểm bán đấu giá cổ phiếu.
Trái phiếu của VCB được gọi là trái phiếu chuyển đổi
mà chỉ được xem là trái phiếu được ưu đãi chuyển đổi
thành cổ phiếu
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
Những rủi ro từ trái phiếu chuyển đổi của
VCB:
Rủi ro về việc thực hiện quyền ưu đãimua
cổ phiếu:
VCB chưa xác định được thời hạn cụ thể về việc bán cổ
phần ra công chúng mà do Chính phủ quyết định nên
thời gian bán cổ phần là một ẩn số mang lại nhiều rủi
ro cho nhà đầu tư.
Mức giá trúng thầu này phụ thuộc vào nhiều yếu tố
trên thị trường vào thời điểm chuyển đổi thành cổ
phiếu.
Mức giá chuyển đổi chỉ ở mức 107.572,7 đồng/CP đã
khiến cho các nhà đầu tư thực sự thất vọng, nhất là
những nhà đầu tư đã trót mua trái phiếu của VCB tại
thời điểm giá cao.
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
Trái chủ vẫn có quyền là chuyển đổi thành cổ
phiếu hoặc không chuyển đổi trái phiếu sẽ bị
mất quyền ưu đãi mua cổ phiếu và trở thành trái
phiếu thông thường.
Nhà đầu tư chỉ nhận được số tiền theo mệnh giá
và lãi suất là 6%/năm, trong khi vào những năm
sau IPO, lãi suất thị trường đã tăng khá mạnh.
Nhà đầu tư vẫn là người thiệt hai nhất khi đã trót
mua trái phiếu của VCB, nhất là vào thời điểm
giá trái phiếu cao do tâm lý trên thị trường
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI CỦA SSI
Ngày 26/03/2010, CTCP Chứng khoán Sài Gòn
(SSI) phát hành 2 triệu trái phiếu chuyển đổi với
mệnh giá 1 triệu đồng/trái phiếu, lãi suất
4%/năm, kỳ hạn 12 tháng.
Giá trị chuyển đổi được xác định là 85% giá trị thị
trường, tương đương 72.250 đồng (=85% x 85.000)
Nhà đầu tư chủ yếu là muốn nắm giữ cổ phiếu của
SSI vì nhiều mục đích khác nhau
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI CỦA SSI
Trong suốt năm 2010, do ảnh hưởng chung của thị
trường, giá cổ phiếu của SSI liên tục sụt giảm.
03/2011, giá chuyển đổi trái phiếu được công bố là
35.639 đồng/cổ phiếu.
Giá cổ phiếu SSI đang giao dịch trên thị trường
chỉ dao động xung quanh mức 22.000 đồng/CP
Như vậy, giá trị chuyển đổi đang cao hơn giá thị
trường tới 60% và kết quả cuối cùng là không nhà
đầu tư nào chuyển đổi trái phiếu của SSI
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI CỦA SSI
Những kết quả trái chiều của việc chuyển đổi
trái phiếu của SSI:
Đối với nhà đầu tư:
Nhà đầu tư đương nhiên là bị thiệt hại về lợi
ích khi quyết định đầu tư trái phiếu chuyển
đổi của SSI.
Dù bị thiệt hại về lợi ích nhưng quyết định
không chuyển đổi trái phiếu của nhà đầu tư
trong trường hợp này là hợp lý
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI CỦA SSI
Đối với đơn vị phát hành:
Vốn điều lệ và số lượng cổ phiếu lưu hành không tăng
giá cổ phiếu không bị pha loãng. Cổ đông cũng
không sợ phải chia sẻ khoản lợi nhuận 2010 cho các cổ
đông mới.
SSI không phải sợ lượng cổ phần lớn sẽ bị trái chủ
tung ra bán chốt lãi khi giá tăng đến ngưỡng 35.639
đồng.
Các trái chủ mua trái phiếu chuyển đổi với mục đích
“muốn” sở hữu cổ phần số lượng lớn nay không thể
chuyển đổi với giá cao thì có thể mua trên sàn với giá
thấp hơn 1/3 giá chuyển đổi. Đây sẽ là một lượng cầu
rất lớn đổ vào, hỗ trợ giá cho SSI trong thời gian tới.
Dù SSI phải trả lại một lượng lớn tiền mặt cho trái chủ
nhưng SSI cũng đã được hưởng lợi từ việc vay vốn với
lãi suất cực thấp
Các file đính kèm theo tài liệu này:
- trai_phieu_chuyen_doi_6745.pdf