Tiểu luận Tỷ giá hối đoái và tài khoản vãng lai của Trung Quốc

Chuyên đề:TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA TRUNG QUỐC Giảng viên hướng dẫn: PGS-TS Võ Thị Liên Hoa Nhóm 5 – NHĐ5 – k18 - Hoàng Xuân Tình - Phan Thị Ngọc Yến - Lê Thị Ngọc Hân - Trần Đình Khôi - Vũ Minh Đức 1. GIỚI THIỆU Nội dung trình bày gồm … phần 2.BỐI CẢNH Tỷ giá hối đoái của Trung Quốc. Cán cân tài khoản vãng lai, tài khoản thương mại của Trung Quốc Biểu đồ về tỷ giá Biểu đồ 1: Tỷ giá danh nghĩa chính thức và tỷ giá thực giữa RMB/USD từ tháng 01/1986 đến tháng 11/2008. Biểu đồ về tỷ giá Biểu đồ 3: Tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh và tỷ giá thực RMB/ USD từ tháng 01/1986 đến tháng 11/2008. Nguồn: Source: IMF, International Financial Statistics, Fernald et al. (1999) và tính toán của tác giả Cán cân TK vãng lai Biểu đồ 5: Cán cân tài khoản vãng lai (tỷ USD) và tỷ lệ của tài khoản vãng lai/ GDP. Số liệu thống kê của IMF năm 2008. Nguồn: IMF, World Economic Outlook (October 2008). Cán cân thương mại TQ - Mỹ Biểu đồ 6: Cán cân thương mại và thỏa ước cán cân thương mại song phương giữa Trung Quốc và Mỹ, tỷ USD/năm. Cán cân giữa Trung Quốc và Mỹ đơn giản chỉ là dữ liệu trung bình của Trung Quốc và Mỹ. Nguồn: CEIC, BEA/Census via Haver, và tính toán của tác giả Nhận xét Một tỷ lệ lớn thặng dư của Trung Quốc có được từ Hoa Kỳ. Biểu đồ 6 cũng thể hiện thặng dư trong thương mại song phương với Hoa Kỳ, nhấn mạnh rằng sự thật là cán cân thương mại tổng thể của Trung Quốc khác xa so với cán cân thương mại của Trung Quốc với Hoa Kỳ. Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc Có nhiều phương xác nhằm xác định tỷ giá cân bằng của Trung Quốc, hoặc là dựa vào công thức ngang giá sức mua tương đối (PPP) hoặc là tính đến chi phí cạnh tranh, độ lệch trong mô hình ngang giá sức mua tuyệt đối, một mô hình kết hợp chặt chẽ những tác động nhiều kênh thông tin (đôi khi được gọi là mô hình tỷ giá cân bằng hành vi) hoặc là mô hình cân bằng dòng tiền. Bảng 1 cung cấp một trong những phương pháp tiếp cận. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc 3.1. Phương pháp tiếp cận Purchasing Power Parities – PPP: ngang giá sức mua Ghi chú: PPP tương đối cho biết tỷ giá thực tế được tính bằng giá cả hay chỉ số giá và không có yếu tố quyết định được tính toán. Ngang giá sức mua tuyệt đối cho biết sử dụng so sánh với giá giảm phát để tính toán tỷ giá thực tế. Balassa-Samuelson (với năng suất) chỉ ra rằng tỷ giá thực (tính toán qua việc sử dụng chỉ số giá) được làm mẫu như một chức năng của mức độ năng suất khu vực Tỷ giá hối đoái thực có thể thực hiện - BEER chỉ ra mô hình ghép sử dụng tài sản ròng nước ngoài, quan hệ thương mại (thương mại tương đối) đến chỉ số giá phi thương mại, thương mại mở hoặc những hình thức khác. Kinh tế vĩ mô cân bằng cho thấy những trường hợp nơi xả ra sự cân bằng về tỷ giá thực thì tiềm ẩn trong một tài khoản vãng lai “thông thường” (hoặc sự kết hợp giữa tài khoản vãng lai và dòng vốn bền bỉ, cho cách tiếp cận cán cân nội địa). 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc 3.2. Công thức Vấn đề chính giải thích cho sự mất cân đối của tài khoản vãng lai tỷ giá hoán đổi của đồng nhân dân tệ là Trung Quốc đi chệch hướng đáng kể từ nguyên tắc thoả thuận giữa các nước, ít nhất là về giá trị đồng tiền. Các tác giả phân tích độ lệch từ phương pháp ngang giá sức mua tuyệt đối và thu nhập bình quân thực bằng cách sử dụng phương pháp bảng hồi quy. Bằng cách đặt đường RMB vào trong mối quan hệ có được từ kinh nghiệm thực tiễn của quốc gia phát triển và đang phát triển trong một khoảng thời gian dài, cách tiếp cận này nhắm vào câu hỏi rằng khi nào thì tỷ giá thật của đồng nhân dân tệ Trung Quốc cân xứng với mức cân bằng. Bên cạnh việc tính toán cường độ của sự thiếu cân đối, chúng tôi đánh giá các ước lượng trong bối cảnh của sự không chắc chắn mang tính thống kê. Từ đây, chúng tôi mở rộng việc xem xét cả về ý nghĩa thống kê và kinh tế trong việc ước lượng hệ số dự báo. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc 3.2. Công thức Rổ hàng hóa bao gồm (α) là phi thương mại (biểu thị bằng ký tự N) - và phần còn lại là hàng hóa thương mại (biểu thị bằng ký tự T). Khi đó: pt = αpN,t + (1-α)pT,t (1) Bằng thao tác đơn giản, người ta thấy rằng tỷ giá thực được cho bởi: qt ≡ st – pt + pt* = (st – pT,t + p*T,t) −α [pN,t – pT,t] +α[ pN,t* − p*T,t] (2) Viết lại, thay thế qT,t (giá thương mại liên quốc gia) = (st – pT,t + p*T,t) và ωt (giá phi thương mại tương đối liên quốc gia) ≡ [ pN,t - pT,t]- [p*N,t − p*T,t] dẫn đến (2) được viết lại như sau: qt = qT,t - α ωt (2’) Điều này cho thấy tỷ giá hối đoái thực có thể được đánh giá cao vì những thay đổi xuất hiện trong giá tương đối của hàng hoá mậu dịch giữa các quốc gia hoặc giá tương đối của hàng hóa phi mậu dịch phát sinh trong một quốc gia, liên quan đến một quốc gia khác. Về nguyên tắc, các nhân tố kinh tế có thể tác động đến một hoặc cả hai. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc 3.2. Công thức Chúng ta tận dụng mối quan hệ này để xác định xem liệu đồng nhân dân tệ có bị đánh giá thấp hay không. Cách tiếp cận này hiển nhiên không phải là mới lạ, nó đã được thực hiện gần đây bởi Frankel (2006) và Coudert and Couharde (2005). Tuy nhiên, các tác giả mở rộng cách tiếp cận này ra yếu tố. Trước tiên, chúng tôi tranh luận cách tiếp cận này bằng việc kết hợp yếu tố chuỗi thời gian. Thứ hai, tác giả định rõ đặc điểm của sự không chắc chắn liên quan đến các quyết định của chúng tôi về sự mất cân đối của tiền tệ . Thứ ba, tác giả xem xét sự ổn định mối quan hệ giữa giá cả tương đối và thu nhập bình quân đầu người tương đối bằng cách sử dụng: a) mẫu bổ sung về khoảng thời gian và nhóm các quốc gia cố định, b) các biến kiểm soát. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc 3.3. Các kết quả 2 biến số cơ bản: sử dụng số liệu đặc trưng năm 2007 Tác giả thu thập tài liệu từ 160 quốc gia trong giai đoạn 1975-2005. Hầu hết những dữ liệu được lấy từ những chỉ số phát triển thế giới của Ngân hàng Thế giới (WDI). Bởi vì một số dữ liệu bị thiếu sót nên bản số liệu không được cân đối. Tác giả thu thập tài liệu từ 160 quốc gia trong giai đoạn 1975-2005. Hầu hết những dữ liệu được lấy từ những chỉ số phát triển thế giới của Ngân hàng Thế giới (WDI). Bởi vì một số dữ liệu bị thiếu sót nên bản số liệu không được cân đối. Mở rộng cách tiếp cận chéo (cross-section) của Frankel (2006), chúng tôi ước tính mối quan hệ giữa tỷ giá thức và thu nhập bằng cách sử dụng một dãy dữ liệu thời gian chéo hồi quy (OLS), nơi tất cả các biến được thể hiện trong các điều kiện liên quan đến Hoa Kỳ; rit = β0 + β1yit + uit (5) Biểu đồ 7: Tỷ lệ RMB phân tán dựa trên ước tính chung OLS với PPP – căn cứ vào một đơn vị thu nhập vốn, 1975 – 2005; Dữ liệu Trung Quốc 2006 được lấy từ World Economic Outlook; Quan sát “Trung Quốc mới 2005” được dựa trên dữ liệu ICP 2007. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc 3.3. Các kết quả 2 biến số cơ bản: sử dụng số liệu đặc trưng năm 2007 Xem xét đường đi của RMB được biểu diễn tại biểu đồ 7 rất thú vị. Bắt đầu từ một khuôn mẫu được đánh giá quá cao, qua ba thập kỷ sau đó nó hướng tới giá trị cân bằng được dự đoán và sau đó vượt cao quá mức, do đó, ở giai đoạn năm 2005-2006, nó được định giá khá thấp vào khoảng 60% trong thời kỳ quan sát (log terms) (trong điều kiện tuyệt đối là 50%). Đó thật sự là một bài toán khó vì đường đồ thị của RMB khác so với đường đã dự đoán theo giả thuyết của Balassa-Samuelson. So sánh các quan sát trong năm 1975 và 2004, chúng tôi thấy rằng các quốc gia như Indonesia, Malaysia, và Singapore cũng gia tăng thu nhập của họ nhưng lại giảm mức giá tương đối. Mặt khác, Nhật Bản - một quốc gia thường được dùng trong minh họa cho tác động trong giả thuyết của Balassa-Samuelson, có một mối quan hệ tích cực giữa thu nhập và mức giá tương đối. Chúng tôi bảo lưu những phân tích sâu hơn nữa cho các nghiên cứu trong tương lai. Trong bối cảnh này, chúng tôi thực hiện hai quan sát về những sai lệch được ước lượng này. Đầu tiên, RMB liên tục bị định giá thấp bởi tiêu chuẩn này từ giữa những năm 1980, ngay cả vào năm 1997 và 1998, khi Trung Quốc được khen ngợi cho việc hạ giá đồng nhân dân tệ của mình bất chấp sự đe dọa đến vị thế cạnh tranh của nó. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc 3.3. Các kết quả 2 biến số cơ bản: sử dụng số liệu đặc trưng năm 2007 Thứ hai, và có lẽ là quan trọng nhất là trong năm 2005, RMB vượt xa giá trị dự đoán với sai số tiêu chuẩn trong khoảng 1-2, điều mà trong bối cảnh hiện tại được xem như là giá trị cân bằng. Hay nói cách khác, theo tiêu chuẩn thống kê chuẩn mà các nhà kinh tế áp dụng chung, đồng RMB không bị đánh giá thấp về mặt ý nghĩa thống kê (như trong năm 2005). Tương tự như vậy, chúng tôi không thể khẳng định mức độ ước tính của việc đánh giá thấp đồng RMB là có ý nghĩa thống kê trong năm 2006. Sự mở rộng quan sát trong các biểu đồ phân tán sẽ ngăn những ai có lời tuyên bố hùng hồn về mức độ chính xác của sự sai lệch . Theo Cheung và những nhà nghiên cứu khác (2007b), chúng tôi mở rộng sự phân tích này để cho phép sự phát triển không đồng nhất theo các nhóm quốc gia (nước công nghiệp so với nước kém phát triển, tăng trưởng cao so với tăng trưởng thấp và theo vùng lãnh thổ) và theo các giai đoạn thời gian. Sau khi tiến hành các kiểm tra khác nhau về độ bền, chúng tôi kết luận rằng mặc dù các điểm ước lượng chỉ ra rằng đồng RMB bị định giá thấp trong hầu như tất cả các mẫu, nhưng hầu như không có trường hợp nào là sai lệch mang ý nghĩa thống kê, và quả thật, khi sự tương quan nối tiếp được dùng để giải thích, phạm vi của sự thiếu liên kết thậm chí không có ý nghĩa thống kê ở mức 50%. Những phát hiện này nhấn mạnh độ không chắc chắn xung quanh các ước lượng thực nghiệm của “các tỷ giá hối đoái cân bằng thực" là rất lớn, do đó nhấn mạnh sự khó khăn trong việc ước lượng chính xác đồng RMB bị định giá thấp như thế nào. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc3.3 Cập nhật những đặc điểm cơ bản: số liệu đặc trưng năm 2008 Kết quả này được minh hoạ rõ ràng trong biểu đồ 8, nơi trình bày biểu đồ phân tán của mức giá so với thu nhập bình quân đầu người, nhưng sử dụng những dữ liệu mới nhất. Những con số này tổng kết nghiên cứu cơ bản của chúng tôi: đó là một độ lệch đáng kể (vào khoảng 40%) được tìm thấy trong phân tích trước đây của chúng tôi đã biến mất trong phân tích này[1]. Người ta dùng sự phát triển này như một minh chứng cho kết luận trước đó của chúng tôi rằng các bằng chứng thống kê cho việc định giá thấp là không đúng. Tuy nhiên, các kết quả của chúng tôi trước đây là dựa trên mô hình không chắc chắn. Sự điều chỉnh vị trí của Trung Quốc phản ánh sai số đo lường, điều mà chúng tôi đã không quan tâm trong quá trình phân tích trước đó. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc3.3 Cập nhật những đặc điểm cơ bản: số liệu đặc trưng năm 2008 Ngân hàng Thế giới có báo cáo ước tính mới về GDP của Trung Quốc và mức giá trong năm 2005, đo bằng PPP. Những ước tính này, dựa trên kết quả của Dự án So sánh Quốc tế, kết hợp dữ liệu điểm chuẩn mới về giá. Kết quả cuối cùng là giảm GDP bình quân đầu người ước tính của Trung Quốc khoảng 40%, và tăng mức giá ước tính cũng bằng số đó. Sử dụng dữ liệu được cập nhật, người ta thấy rằng quan sát năm 2005 của Trung Quốc về cơ bản nằm trên đường hồi qui, được tô đạm là “TQ mới 2005” trong biểu đồ 7. Nói cách khác, các ước tính mới đã xóa bỏ sự đánh giá thấp theo ước tính của các tác giả. Tuy nhiên, việc giải thích đúng đắn về vấn đề này liên quan đến một cách tiếp cận hơi khác. Điều này là do dữ liệu của nhiều quốc gia đã được sửa đổi đáng kể. Điều này có nghĩa rằng chúng ta cần phải ước lượng lại sự hồi quy  3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc3.3 Cập nhật những đặc điểm cơ bản: số liệu đặc trưng năm 2008 Biểu đồ 8: Tỷ lệ RMB phân tán dựa trên ước tính chung OLS với PPP – căn cứ vào một đơn vị thu nhập vốn, dữ liệu tiêu biểu 2008. 3.Tỷ giá hối đoái cân bằng của Trung Quốc3.3 Cập nhật những đặc điểm cơ bản: số liệu đặc trưng năm 2008 Kết quả này được minh hoạ rõ ràng trong biểu đồ 8, nơi trình bày biểu đồ phân tán của mức giá so với thu nhập bình quân đầu người, nhưng sử dụng những dữ liệu mới nhất. Những con số này tổng kết nghiên cứu cơ bản của Các tác giả: đó là một độ lệch đáng kể (vào khoảng 40%) được tìm thấy trong phân tích trước đây của Các tác giả đã biến mất trong phân tích này[1]. Người ta dùng sự phát triển này như một minh chứng cho kết luận trước đó của Các tác giả rằng các bằng chứng thống kê cho việc định giá thấp là không đúng. Tuy nhiên, các kết quả của Các tác giả trước đây là dựa trên mô hình không chắc chắn. Sự điều chỉnh vị trí của Trung Quốc phản ánh sai số đo lường, điều mà Các tác giả đã không quan tâm trong quá trình phân tích trước đó. [1] Các tác giả không kiểm soát các hiệu ứng thêm vào trong những hồi qui này. Tuy nhiên, kết quả cơ bản thì không thay đổi với kết luận về các biến khác bao gồm các nhân tố cá nhân và tổ chức. Xem cheung et al (2009). 4. Độ co giãn thương mại4.1 Độ co giãn thương mại đa phương Trước tiên, chúng ta hãy xem xét dòng chảy thương mại của Trung Quốc đối với các nước còn lại của thế giới. Chúng ta ước tính các phương trình sau đây, với những ký hiệu về xuất xuất khẩu nhập khẩu theo quan điểm của người Trung Quốc: ext = β0 + β1 yt* + β2 qt + β3 zt +u1,t , (4) và imt = γ0 +γ1 yt +γ2 qt +γ3 wt +u2,t , (5) Trong đó y là một biến động, q là tỷ giá thực (được định nghĩa quy ước để tăng một đơn vị mất giá), và z là một biến cung. Biến w là một biến chuyển cho các yếu tố khác để làm tăng nhu cầu nhập khẩu. Các phương trình trên được ước tính bằng cách sử dụng phương pháp hồi quy OLS linh hoạt của Stock -Watson (1993) với sự thay đổi đầu tiên “leads và lags” của các các biến bên phải. Đối với các biến phụ thuộc, chúng ta đã thu thập dữ liệu về xuất khẩu và nhập khẩu Trung Quốc từ đầu những năm 1980 đến năm 2006 trên cơ sở hàng tháng. Những dữ liệu này được lần lượt chia thành dòng chảy thương mại thông thường, gia công và từng phần 4. Độ co giãn thương mại4.1 Độ co giãn thương mại đa phương Có hai kết quả được thống nhất trong tất cả các kết quả hồi quy . Trước tiên, biến thu nhập nằm trong một giá trị rất cao (có lẽ không tồn tại) và hệ số có ý nghĩa thống kê. Thứ hai, tỷ giá hối đoái thực nằm trong dấu hiệu phủ định hoàn toàn - có nghĩa là sự mất giá mạnh đồng RMB gây ra sư sụt giảm xuất khẩu. Bởi vì những kết quả trên có vẻ như chống lại trực giác, Các tác giả chú ý đến biến cung. Mô hình hàng hóa bất hoàn hảo của xuất nhập khẩu phụ thuộc chủ yếu vào chỉ số tỷ giá hoán đổi thực đo lường tốt mức giá tương đối của hàng hóa mậu dịch. Tuy nhiên, thước đo tỷ giá hối đoái của Các tác giả là tỷ giá hối đoái giảm phát CPI, đây có thể hoặc không thể là thước đo tốt của mức giá hàng hóa mậu dịch tương đối Do đó, Các tác giả thêm vào một thước đo của của phía cung bằng cácb sử dụng thước đo của nguồn vốn sản xuất Trung Quốc. Các kết quả có được bằng việc sử dụng biến cung này khá thú vị. Theo đó, hệ số biến cung hiện giờ là có ý nghĩa ổn định duy nhất. Bên cạnh đó, vào lúc này, hệ số giá và thu nhập có vẻ hợp lý hơn, thậm chí chúng thường không có ý nghĩa thống kê. Các tác giả chuyển sang kiểm tra nhập khẩu của Trung Quốc. Các tác giả phân định nhập khẩu thành từng dòng giống như xuất khẩu. Nhập khẩu tổng hợp xuất hiện phản ứng mạnh đến thu nhập theo hướng được dự đoán. Mặt khác, Các tác giả tái tạo các kết quả liên quan đến co giãn giá của Marquez và Schindler. Một đồng RMB yếu dẫn đến nhập khẩu nhiều hơn chứ không phải ít đi. Điều này chỉ đúng cho nhập khẩu hàng hoá thông thường. Chỉ khi chuyển sang nhập khẩu hàng hoá gia công và từng phần, người ta mới có được một số bằng chứng hỗn tạp, và vì thế các kết quả đó vẫn hướng tới việc tìm kiếm một hệ số sai hướng. 4. Độ co giãn thương mại4.1 Độ co giãn thương mại song phương Mỹ - TQ Độ co giãn thu nhập được ước tính dựa trên dữ liệu Hoa Kỳ là khả quan, nhưng không có ý nghĩa thống kê. Mặt khác, có một hệ số có ý nghĩa thống kê trên tỷ giá thực song phương. Nói cách khác, bởi vì RMB được định giá thấp so với đồng đô la, xuất khẩu Trung Quốc vào Mỹ tăng. Ngoài ra, khi đồng nhân dân tệ định giá thấp so với đồng USD, lượng xuất khẩu của Trung Quốc vào Mỹ tăng. Thêm vào đó, khi đồng nhân dân tệ của Trung Quốc định giá thấp hơn so với các quốc gia đối tác thương mại, thị phần xuất khẩu của Trung Quốc vào Mỹ chiếm một tỷ lệ lớn hơn so với các nước trong khu vực ASEAN và các nền kinh tế khác. Tuy nhiên, tác động ước tính này không thực và không mang nhiều ý nghĩa thống kê. Cuối cùng, biến cung cấp đi kèm với hệ số ý nghĩa thống kê. Thú vị là khi Các tác giả sử dụng dữ liệu của Trung Quốc, Các tác giả có được một hệ số tiêu cực về thu nhập Mỹ. Tuy nhiên, các kết quả khác vẫn không bị ảnh hưởng. Do đó, Các tác giả tin rằng tỷ giá hối đoái thực song phương không ảnh hưởng đến dòng chảy thương mại song phương. Chúng ta nên chú trọng những ước lượng nào? Các tác giả tin rằng các kết quả dựa trên dữ liệu của Hoa Kỳ có độ tin cậy cao hơn, ít nhất là trong phạm vi có liên quan đến xuất khẩu của Trung Quốc. Đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc từ Mỹ, dữ liệu của Trung Quốc có thể đáng tin cậy hơn. Ngược lại với kết quả thu được cho lượng xuất khẩu của Trung Quốc sang Mỹ, nhập khẩu của Trung Quốc từ Mỹ đã được giải thích tương đối tốt từ thu nhập và tỷ giá hối đoái thực của Trung Quốc - ít nhất là cho dữ liệu Mỹ - tỷ giá hối đoái thực. Cho cả độ co giãn có ý nghĩa thống kê và theo hướng được tiên đoán khi sử dụng dữ liệu Mỹ. Tuy nhiên, tỷ giá hối đoái của Trung Quốc liên quan đến các đối tác thương mại khác một lần nữa lại không đi theo bất kỳ mô hình được nhận biết nào. Mặc dù có sự tương tự trong việc xử lý chuỗi dữ liệu thời gian của Mỹ và Trung Quốc, khi những nhà nghiên cứu sau sử dụng (when the latter are used), các hệ số tỷ giá thực tế song phương không còn ý nghĩa thống kê, cũng không còn là dấu hiệu tiêu cực.  KẾT LUẬN Nghiên cứu này nhằm làm sáng tỏ những yếu tố quyết định tỷ giá hối đoái của Trung Quốc và cán cân đối ngoại của Trung Quốc. Trong tài liệu thực nghiệm, Các tác giả đã nêu bật một nhân tố đặc biệt quan trọng: có nhiều mối quan hệ thực nghiệm được xác định là có ít ý nghĩa. Đầu tiên với giá trị thực của đồng nhân dân tệ, Các tác giả nhắc lại những phát hiện của Cheung và những nhà đồng nghiên cứu (2007b) cho rằng mối quan hệ giữa thu nhập thực tế bình quân đầu người và giá trị thực của tiền theo ngang giá sức mua là khá phổ biến. Các tác giả có thể khá chắc chắn về sự tồn tại của mối quan hệ đó, nhưng sự chính xác về hệ số độ dốc thì Các tác giả không thực sự chắc chắn. Và thậm chí trước khi ai đó thêm vào mô hình không chắc chắn và lỗi đo lường, nó vẫn được chứng minh rõ ràng như là kết quả. Do đó, ở mức ý nghĩa thống kê thông thường, Các tác giả không thể bác bỏ giả thuyết phủ định: không định giá thấp. Tất nhiên, điều quan trọng cần nhớ là sự thất bại khi bác bỏ một vô hiệu khác với việc chấp nhận giả thuyết phủ định[1]. Ngay cả bây giờ, với những lợi ích từ việc cập nhật giá đồng nhân dân tệ và dữ liệu thu nhập, Các tác giả cũng không thể bác bỏ rằng đồng nhân dân tệ bị định giá thấp 40%. Các mô tả tương tự áp dụng cho những phát hiện của Các tác giả về co giãn thương mại, có lẽ thậm chí nhiều hơn trường hợp của tỷ giá hối đoái. Theo quan điểm của Các tác giả, kết quả đó xuất hiện bởi một số lý do. Đầu tiên, trong phương pháp tiếp cận được thông qua, Các tác giả chỉ dựa vào dữ liệu của một quốc gia, thay vì lấy dữ liệu giữa các quốc gia. Thứ hai, các dữ liệu liên quan đến một nền kinh tế đang trải qua những thay đổi về cơ cấu nhanh chóng. Những thay đổi cơ cấu này bao gồm cả việc gia tăng nhanh chóng thị trường vốn, thúc đẩy Các tác giả sử dụng một biện pháp đo lường thay thế về khả năng cung cấp của Trung Quốc[2]. Các tác giả cũng thừa nhận rằng cách tiếp cận của Các tác giả, hoàn toàn theo cách tiếp cận thông thường, có thể bỏ qua một số khía cạnh quan trọng trong hành vi kinh tế vĩ mô gần đây của Trung Quốc. Đặc biệt, một số quan sát đã ghi nhận sự suy giảm trong tăng trưởng nhập khẩu trong giai đoạn từ năm 2005-2006 liên quan đến sự suy giảm trong tiêu dùng, lần lượt dẫn đến sự sụt giảm tỷ lệ giữa thu nhập khả dụng/GDP và làm tăng tỷ lệ tiết kiệm/thu nhập khả dụng (IMF-2006). Bởi vì sự rõ ràng của hành vi tiêu dùng có ảnh hưởng đến xuất nhập khẩu cho nên sự bỏ qua các yếu tố này cần phải được kiểm tra lại. Với sự cẩn trọng, Các tác giả kết luận rằng có một số bằng chứng cho thấy dòng chảy thương mại của Trung Quốc phản ứng lại với sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái thực và cũng như với các mức thu nhập. Tuy nhiên, ước tính co giãn giá không đáng tin cậy, và một số ước tính là cảm tính. Kết luận cuối cùng về độ co giãn ước lượng của Các tác giả là bằng cách sử dụng các ước lượng điểm điển hình, tỷ giá thực có tác động lên dòng chảy thương mại tổng thể là tương đối nhỏ và đôi khi đối lập với hướng đã được dự đoán. Sử dụng một số ước lượng tin cậy, và loại bỏ những ước lượng sai lầm, Các tác giả thấy rằng đồng Nhân dân tệ tăng 10% giá trị sẽ dẫn đến sự sụt giảm 46 tỷ đô la Mỹ (tính theo đơn vị 2000$) trong cán cân thương mại Trung Quốc; tuy nhiên, nó vẫn không quá lớn khi so sánh với sự sụt giảm 401 tỷ đô la Mỹ (tính theo đơn vị 2000$) vào năm 2006. Những phát hiện này cho thấy nếu chỉ có mỗi chính sách tỷ giá sẽ không đủ làm giảm thặng dư thương mại của Trung Quốc, đặc biệt khi đặc trong bối cảnh của một xu hướng gia tăng năng lực sản xuất của Trung Quốc. Tuỳ theo sự phân tích được chọn lựa, sự phát triển chậm hơn của các nước còn lại của thế giới tác động đáng kể đến xuất khẩu của Trung Quốc. Với sự ít thận trọng hơn, có thể nói rằng sự tăng trưởng chậm hơn của Mỹ có ảnh hưởng đáng kể đến thâm hụt thương mại của Mỹ với Trung Quốc. Xin cảm ơn sự theo dõi của cô và các bạn