Đề tài Tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp của Công ty chứng khoán Mê Kông

ý gi¶i thùc tÕ trªn nh­ sau: V× thÞ tr­êng chøng kho¸n hiÖn nay ë ViÖt Nam cßn nhá hÑp, sù biÕn ®éng trªn thÞ tr­êng lµ bÊt th­êng, t©m lý nhµ ®Çu t­ ch­a æn ®Þnh, c¸c hÖ thèng ph¸p lý còng nh­ c¸c yÕu tè kh¸c ®i kÌm ch­a ®ång bé. ChÝnh v× vËy ®Ó cã thªm mét l­îng ®¸ng kÓ c¸c nhµ ®Çu t­ trªn thÞ tr­êng lµ rÊt khã. §Çu t­ trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ mét quyÕt ®Þnh m¹o hiÓm ®èi víi bÊt cø nhµ ®Çu t­ nµo. T©m lý göi tiÒn vµo ng©n hµng vÉn cßn phæ biÕn . Bëi vËy viÖc t×m kiÕm thªm kh¸ch hµng cho c«ng ty lµ mét vÊn ®Ò kh«ng ®¬n gi¶n.Thø hai, trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n hiÖn nay cã 13 c«ng ty chøng kho¸n, nh­ng Mª K«ng hiÖn t¹i lµ mét c«ng ty cæ phÇn cã sè vèn ban ®Çu khiªm tèn, l¹i míi gia nhËp thÞ tr­êng : kh«ng ®­îc mét ®­îc mét tæ chøc trung gian nµo b¶o trî còng nh­ cã ®­îc sù gióp ®ì cña ng©n hµng v× vËy l­îng kh¸ch hµng vÉn cßn Ýt h¬n so víi c¸c ®¬n vÞ cïng nghµnh cã nh÷ng mèi quan hÖ s½n cã tõ c«ng ty mÑ. Bé phËn t­ vÊn HiÖn nay t­ vÊn lµ bé phËn ®em l¹i doanh thu lín nhÊt cho c«ng ty cæ phÇn chøng kho¸n Mª K«ng, vµ còng lµ bé phËn cã sè l­îng nh©n viªn ®«ng ®¶o nhÊt. Thùc tÕ thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam hiÖn nay (thêi ®iÓm th¸ng 5- 2003) ®ang trong giai ®o¹n s¬ khai, c¸c doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸ ch­a niªm yÕt vµ ®ang cæ phÇn ho¸ rÊt nhiÒu, tíi h¬n 1200 doanh nghiÖp, trong khi ®ã chØ cã 13 c«ng ty chøng kho¸n ho¹t ®éng, râ rµng ®©y lµ mét thÞ tr­êng réng lín cho c¸c c«ng ty, bëi quy ®Þnh cña nhµ n­íc ®· nªu râ, c¸c doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸ cÇn ph¶i cã mét tæ chøc t­ vÊn ®i kÌm. Tuy nhiªn hiÖn nay, t¹i c«ng ty do khèi l­îng c«ng viÖc qu¸ lín lªn sè l­îng chuyªn viªn t­ vÊn ch­a ®ñ ®Ó ®¸p øng ®­îc hÕt yªu cÇu c«ng viÖc. C¸c chuyªn viªn ®­îc ®µo t¹o mét c¸ch chuÈn t¾c vÒ ph©n tÝch vµ ®Çu t­ chøng kho¸n còng nh­ t­ vÊn chøng kho¸n vÉn cßn h¹n chÕ. C«ng ty nªn t¹o ®iÒu kiÖn cho c¸c nh©n viªn n©ng cao tr×nh ®é cña m×nh t¹o chç ®øng ch¾c ch¾n cho b¶n th©n hä. HiÖn t¹i bé phËn t­ vÊn lµ bé phËn ®em l¹i doanh thu chÝnh cho c«ng ty, bëi quy m« c«ng ty hiÖn t¹i cßn nhá. Quy m« nhá võa lµ ®iÓm bÊt lîi vµ võa lµ lîi thÕ cña c«ng ty, bëi c«ng ty cã ®iÒu kiÖn chuyªn s©u vµo c¸c nghiÖp vô cña m×nh. Trong nghiÖp vô t­ vÊn sù chuyªn m«n ho¸ ®­îc ph¸t huy tèi ®a, mçi chuyªn viªn ®¶m tr¸ch mét kh©u. H¬n n÷a víi ®éi ngò c¸n bé cña c«ng ty tuy cßn trÎ nh­ng hä cã sù nhiÖt t×nh, lßng ®am mª h¨ng say víi c«ng viÖc, chÞu khã t×m tßi, ®i s©u nghiªn cøu nh÷ng vÊn ®Ò míi ®Ó tËp trung phôc vô kh¸ch hµng tèt h¬n, gi¶i quyÕt nh÷ng vÊn ®Ò tån t¹i cña thÞ tr­êng mét c¸ch tèt nhÊt. B¶ng 6: Dù to¸n tµi chÝnh 3 n¨m tíi. ChØ tiªu N¨m 2005 N¨m 2006 N¨m 2007 Nguån vèn chñ së h÷u 22.000.000.000 22.000.000.000 43.000.000.000 Doanh thu 3.000.000.000 5.000.000.000 8.000.000.000 Lîi nhuËn sau thuÕ 1.500.000.000 3.000.000.000 5.800.000.000 Thùc tr¹ng ho¹t ®éng t­ vÊn ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng C«ng ty cæ phÇn chøng kho¸n Mª K«ng lµ mét trong sè 24 tæ chøc trong danh s¸ch c¸c tæ chøc ®­îc thùc hiÖn dÞch vô ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp do Bé tµi chÝnh lùa chän. Thùc tÕ trong h¬n 2 n¨m qua c«ng ty ®· tiÕn hµnh ®Þnh gi¸ vµ t­ vÊn cho c¸c doanh nghiÖp nh­ ®· tr×nh bµy ë phÇn tr­íc víi kÕt qu¶ chÝnh x¸c vµ an toµn. Sè l­îng hîp ®ång ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp kh«ng ngõng ®­îc n©ng lªn. §iÒu nµy cã ®­îc lµ do sù tin t­ëng cña kh¸ch hµng, sù nç lùc t×m kiÕm cña ban l·nh ®¹o, møc phÝ cña c«ng ty vµ thêi gian tõ lóc triÓn khai ®Õn lóc hoµn thiÖn c«ng viÖc.Theo ®¸nh gi¸ chung thêi gian ®Ó thùc hiÖn hoµn tÊt cæ phÇn ho¸ mét doanh nghiÖp vµo kho¶ng 400 ngµy trong ®ã thêi gian dµnh cho viÖc ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp chiÕm kho¶ng 120 ®Õn 180 ngµy. 2.4. Quy tr×nh vµ ph­¬ng ph¸p t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng. Ph­¬ng ph¸p chung mµ c«ng ty cæ phÇn chøng kho¸n Mª K«ng ¸p dông ®Ó tiÕn hµnh ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp còng gièng nh­ c¸c ®¬n vÞ cïng ngµnh kh¸c ®ã chÝnh lµ ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ tµi s¶n rßng. Gi¸ trÞ doanh nghiÖp = Gi¸ trÞ tæng tµi s¶n hiÖn cã t¹i doanh nghiÖp Tr­íc ®©y Quy tr×nh chung mµ c¸c tæ chøc ¸p dông ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ dùa trªn nghÞ ®Þnh 64 vµ th«ng t­ 76 (Th«ng t­ tµi chÝnh) th«ng t­ 79 ( Th«ng t­ ho¹t ®éng ) h­íng dÉn thùc hiÖn nghÞ ®Þnh 64 HiÖn nay lµ nghÞ ®Þnh 187 vµ th«ng t­ 126 h­íng dÉn thùc hiÖn Quy tr×nh ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp mµ c«ng ty cæ phÇn chøng kho¸n Mª K«ng x©y dùng dùa trªn N§ 187, vµ th«ng t­ 126 h­íng dÉn kÌm theo Nguyªn t¾c ®Þnh gi¸ Gi¸ trÞ thùc tÕ cña doanh nghiÖp lµ gi¸ mµ ng­êi mua vµ ng­êi b¸n chÊp nhËn ®­îc. ChØ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ ®èi víi c¸c tµi s¶n ®ang dïng. §Þnh gi¸ doanh nghiÖp trong giai ®o¹n hiÖn nay lµ ®Ó cæ phÇn ho¸ chø kh«ng ph¶i ®Ó ®¸nh gi¸ tµi s¶n ®¬n thuÇn. Dïng ph­¬ng ph¸p tµi s¶n ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®èi víi c¸c doanh nghiÖp ho¹t ®éng trong lÜnh vùc s¶n xuÊt. C«ng t¸c chuÈn bÞ cho viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp B­íc 1: LËp bé hå s¬ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp (cÇn cã c¸c tµi liÖu sau) C«ng v¨n cña doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸ ®Ò nghÞ tæ chøc thÈm tra vµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Biªn b¶n x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp phô lôc 04 th«ng t­ 126/2004/TT-BTC. B¸o c¸o tµi chÝnh tÝnh ®Õn thêi ®iÓm kÕt thóc quý tr­íc ngµy doanh nghiÖp cã quyÕt ®Þnh thùc hiÖn cæ phÇn ho¸ cña c¬ quan cã thÈm quyÒn. B¸o c¸o quyÕt to¸n thuÕ cã cã x¸c nhËn cña c¬ quan thuÕ ®Þa ph­¬ng B¸o c¸o kÕt qu¶ kiÓm kª vµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n cña doanh nghiÖp theo mÉu quy ®Þnh t¹i c«ng v¨n sè 5155- BCN( tõ biÓu sè 1-12b) B¶n hå s¬ chi tiÕt cña nh÷ng vÊn ®Ò v­íng m¾c ®Ò nghÞ ®­îc xö lý khi x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp C¸c tµi liÖu kh¸c nÕu cã Bªn c¹nh ®ã, doanh nghiÖp còng cÇn chuÈn bÞ c¸c tµi liÖu ®Ó xuÊt tr×nh khi thùc hiÖn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp bao gåm: Biªn b¶n kiÓm kª tµi s¶n cè ®Þnh, hµng tån kho, tiÒn mÆt b¶n x¸c nhËn sè d­ cña tõng ng©n hµng. Biªn b¶n ®¸nh gi¸ cña héi ®ång kiÓm kª cña doanh nghiÖp ®èi víi vËt t­, hµng ho¸ kh«ng cÇn dïng, ø ®äng chê thanh lý mµ kh«ng tÝnh vµo gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Biªn b¶n ®èi chiÕu x¸c nhËn c«ng nî . C¸c tµi liÖu liªn quan ®Õn nî ph¶i thu kh«ng cã kh¶ n¨ng thu håi , kh«ng tÝnh vµo gi¸ trÞ doan nghiÖp B­íc 2: C¸c chuyªn viªn thÈm ®Þnh cña Mª K«ng tiÕn hµnh kiÓm tra xem v¨n b¶n ®· ®óng vµ ®Çy ®ñ quy ®Þnh kh«ng, kiÓm tra tÝnh c©n ®èi gi÷a c¸c phô lôc nh÷ng vÊn ®Ò v­íng m¾c ghi chÐp l¹i ®Ó lµm viÖc víi doanh nghiÖp gióp bæ sung thªm tµi liÖu. B­íc 3: NÕu doanh nghiÖp ch­a cã hå s¬ th× c«ng ty Mª K«ng cïng víi doanh nghiÖp tiÕn hµnh lËp hå s¬ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp dùa trªn viÖc kiÓm kª ph©n lo¹i vµ ®¸nh gi¸ chÊt l­îng cña c¸c tµi s¶n. B¸o c¸o tµi chÝnh: Doanh nghiÖp lËp ngay c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh c¸c quý tr­íc ngµy doanh nghiÖp cã quyÕt ®Þnh cæ phÇn ho¸ bao gåm: B¶ng c©n ®èi kÕ to¸n vµ b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh Rµ so¸t l¹i sù c©n ®èi trong b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n ®èi chiÕu l¹i c¸c sè liÖu gi÷a b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n víi: c¸c b¶ng kª chi tiÕt (Víi tõng tµi kho¶n), c¸c b¶ng gi¶i tr×nh sè liÖu do phÝa doanh nghiÖp cung cÊp ®ång thêi tiÕn hµnh xö lý c¸c sè liÖu chªnh lÖch nÕu cã. B¸o c¸o quyÕt to¸n thuÕ : NÕu doanh nghiÖp ch­a cã b¸o c¸o quyÕt to¸n thuÕ th× t¹i thêi ®iÓm ®¸nh gi¸ vÉn tiÕn hµnh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp nh­ng ph¶i ghi vµo biªn b¶n x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp: “khi cã quyÕt to¸n thuÕ th× sè liÖu trong biªn b¶n nµy sÏ ®­îc ®iÒu chØnh cho phï hîp víi quyÕt to¸n thuÕ”. B¸o c¸o kÕt qu¶ kiÓm kª vµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n cña doanh nghiÖp, ph©n lo¹i tµi s¶n ®Õn thêi ®iÓm ®Þnh gi¸: viÖc ph©n lo¹i tµi s¶n do doanh nghiÖp tù thùc hiÖn, nÕu doanh nghiÖp ch­a ph©n lo¹i chÝnh x¸c th× c¸c c¸n bé cña Mª K«ng ph¶i tiÕn hµnh t­ vÊn doanh nghiÖp ph©n lo¹i theo bèn nhãm sau: Tµi s¶n ®ang dïng Tµi s¶n kh«ng cÇn dïng Tµi s¶n chê thanh lý Tµi s¶n h×nh thµnh tõ quü khen th­ëng phóc lîi (nÕu cã) C¸n bé ®Þnh gi¸ cña Mª K«ng sÏ cïng c¸n bé cña doanh nghiÖp lËp hå s¬ gåm c¸c biÓu theo quy ®Þnh vµ ký biªn b¶n víi doanh nghiÖp. Khi tiÕn hµnh lËp biªn b¶n th× c¸c vÊn ®Ò mµ c¸c c¸n bé ®Þnh gi¸ cña Mª K«ng cÇn l­u ý lµ doanh nghiÖp ph¶i cã c¸c biÓu mÉu theo quy ®Þnh, c¸c chuyªn viªn ®Þnh gi¸ sÏ ph¶i rµ so¸t l¹i c¸c vÊn ®Ò tµi chÝnh ®· xö lý theo th«ng t­ 126 gåm cã: xö lý tµi s¶n, xö lý nî ph¶i thu khã ®ßi, xö lý c¸c kho¶n nî ph¶i tr¶, c¸c kho¶n nî dù phßng vµ l·i ch­a ph©n phèi, tµi s¶n gãp vèn liªn doanh víi n­íc ngoµi (sè b»ng tiÒn cña quü khen th­ëng phóc lîi, xö lý c¸c sè liÖu chªnh lÖch) Tæ chøc thùc hiÖn B­íc 1: Nh©n sù Theo tÝnh chÊt cña tõng doanh nghiÖp (quy m«, t×nh h×nh tµi chÝnh…) mµ c«ng ty bè trÝ sè l­îng nhãm vµ sè ng­êi tham gia vµo mçi nhãm. Ng­êi l·nh ®¹o c«ng ty lµ ng­êi trùc tiÕp chØ ®¹o c¸c nhãm. Mçi nhãm th­êng cã mét chuyªn gia cã chuyªn m«n cña doanh nghiÖp vÒ tµi s¶n ®Þnh gi¸ ®i kÌm. Nh×n chung cã thÓ x¸c ®Þnh nh©n sù theo s¬ ®å sau: L·nh ®¹o c«ng ty Nhãm3: Tµi s¶n l­u ®éng vµ c«ng nî. Nhãm 1: Nhµ cöa, vËt kiÕn tróc, phu¬ng tiÖn vËn t¶i Phßng t­ vÊn ph©n tÝch Nhãm 2: M¸y mãc thiÕt bÞ vµ tµi s¶n cè ®Þnh kh¸c B­íc 2: TiÕn hµnh ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp. Xö lý c¸c vÊn ®Ò tµi chÝnh. T×m hiÓu c¸c vÊn ®Ò tån t¹i vÒ tµi chÝnh cña doanh nghiÖp nh­: ©m quü, lç, nî khã ®ßi… Xem xÐt vµ t­ vÊn c¸c biÖn ph¸p gi¶i quyÕt nh÷ng v­íng m¾c mµ doanh nghiÖp ®­a ra: theo h­íng dÉn cña c¸c th«ng t­ vµ c¸c v¨n b¶n cã liªn quan vÒ cæ phÇn ho¸. §ång thêi tham kh¶o ý kiÕn cña chi côc tµi chÝnh doanh nghiÖp. ViÖc tiÕn hµnh kiÓm kª tµi s¶n sÏ tiÕn hµnh ®ång thêi víi viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n. ChØ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n ®èi víi c¸c tµi s¶n ®ang dïng. H¬n n÷a ®Ó tiÕt kiÖm thêi gian nªn chØ cÇn kiÓm kª ®èi víi c¸c lo¹i tµi s¶n cã gi¸ trÞ lín, tµi s¶n chÝnh trong d©y chuyÒn s¶n xuÊt vµ tµi s¶n cã tÝnh chÊt quyÕt ®Þnh ®èi víi doanh nghiÖp. Tµi s¶n cè ®Þnh vµ ®Çu t­ dµi h¹n. §Êt ®ai: tËp hîp hå s¬ ®Êt ®ai cña doanh nghiÖp bao gåm: hîp ®ång thuª ®Êt, s¬ ®å mÆt b»ng, diÖn tÝch sö dông, kh«ng sö dông…NÕu nh­ doanh nghiÖp kh«ng cã ®Çy ®ñ nh÷ng giÊy tê x¸c minh quyÒn sö dông ®Êt, s¬ ®å mÆt b»ng, diÖn tÝch sö dông…th× c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng yªu cÇu doanh nghiÖp tiÕn hµnh ®¸nh gi¸ thùc tr¹ng, vÏ ph¸c ho¹ m« h×nh vµ diÖn tÝch sö dông, ph¶i cã x¸c nhËn cña c¬ quan chñ qu¶n lµ ®óng hay sai, bªn c¹nh ®ã c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng cÇn cã ®­îc ®Çy ®ñ giÊy tê, tµi liÖu x¸c minh vÒ nguån gèc ®Êt ®ai cña doanh nghiÖp sau ®ã tr×nh vµ xin ý kiÕn cña së tµi nguyªn m«i tr­êng. §èi t­îng ®Êt ®­îc tÝnh lîi thÕ vÞ trÝ ®Þa lý: Thuéc quyÒn qu¶n lý cña doanh nghiÖp, doanh nghiÖp ®ang sö dông vµ cã nguån gèc râ rµng. Kh«ng vi ph¹m quy ho¹ch cña thµnh phè Kh«ng cã tranh chÊp Sö dông hiÖu qu¶. Tµi s¶n cè ®Þnh ®ang dïng ®èi víi tµi s¶n cè ®Þnh ®ang dïng tiÕn hµnh kiÓm tra thùc tÕ hiÖn tr¹ng ®èi chiÕu xem l¹i gi¸ trÞ sæ s¸ch, khÊu hao, viÖc trÝch lËp khÊu hao cña doanh nghiÖp cã ®óng víi quy ®Þnh hiÖn hµnh… ®èi víi nhµ cöa vËt kiÕn tróc ®­a vµo sö dông trong 3 n¨m gÇn ®©y tr­íc thêi ®iÓm x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp th× gi÷ nguyªn gi¸ trÞ sæ s¸ch. ®èi víi nhµ cöa vËt kiÕn tróc ®­a vµo sö dông trong thêi gian c¸ch thêi ®iÓm x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp qu¸ 3 n¨m th× tiÕn hµnh x¸c ®Þnh l¹i theo quy ®Þnh. Nguyªn gi¸ x¸c ®Þnh l¹i = §¬n gi¸ /1m2 x©y dùng x DiÖn tÝch x©y dùng. Gi¸ trÞ cßn l¹i = Nguyªn gi¸ x¸c ®Þnh l¹i x Tû lÖ % cßn l¹i. Tû lÖ % cßn l¹i x¸c ®Þnh b»ng c¶ 2 ph­¬ng ph¸p kinh tÕ kü thuËt vµ ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh nghiÖm c¨n cø theo c«ng v¨n sè 1076/CV BXD liªn ngµnh x©y dùng nhµ ®Êt. §èi víi viÖc x¸c ®Þnh tû lÖ % b»ng ph­¬ng ph¸p kinh tÕ kü thuËt: kÕt cÊu c¸c bé phËn chÝnh cña nhµ x©y dùng ®­îc x¸c ®Þnh theo quyÕt ®Þnh 238/Q§- BXD. Trong 2 ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh tû lÖ % cßn l¹i th× ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh nghiÖm hay ®­îc sö dông v× tÝnh ®¬n gi¶n cña nã. Tuy nhiªn ®é chÝnh x¸c kh«ng cao. Th«ng th­êng ng­êi ta th­êng tÝnh c¶ hai ph­¬ng ph¸p sau ®ã so s¸nh kÕt qu¶. NÕu kÕt qu¶ chªnh lÖch qu¸ lín th× sÏ ®­îc lÊy theo ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh nghiÖm. §¬n gi¸ /1m2 x©y dùng: c¨n cø theo quyÕt ®Þnh cña tõng ®Þa ph­¬ng Hå s¬ ®i kÌm: yªu cÇu doanh nghiÖp cung cÊp hå s¬ kiÕn tróc, b¶n vÏ ban ®Çu. NÕu kh«ng cã chuyªn viªn ®Þnh gi¸ cña c«ng ty chøng kho¸n sÏ cïng ng­êi ®¹i diÖn cña doanh nghiÖp vÏ l¹i mÆt b»ng vµ yªu cÇu doanh nghiÖp ký ®ãng dÊu. Sau ®ã ph¶i cã b¶n ®¸nh gi¸ ®èi víi tõng nhµ cöa vËt kiÕn tróc kh¸c nhau: víi c¸c néi dung sau: C¸c th«ng tin liªn quan (n¨m sö dông , diÖn tÝch sö dông, nguyªn gi¸, gi¸ trÞ cßn l¹i ...), M« t¶ hiÖn tr¹ng (mÊy tÇng, sµn, mãng…), x¸c ®Þnh tû lÖ % cßn l¹i. Cuèi cïng lËp b¶ng tæng hîp nhµ cöa, vËt kiÕn tróc sau ®ã göi b¶ng tæng hîp nhµ cöa vËt kiÕn tróc cã kÌm theo s¬ ®å mÆt b»ng cã kÝch th­íc vµ tû lÖ râ rµng lªn së x©y dùng, së chñ qu¶n, chi côc TCDN… ®Ó xin ý kiÕn. §èi víi m¸y mãc thiÕt bÞ ph­¬ng tiÖn vËn t¶i vµ TSC§ kh¸c. §èi víi tÊt c¶ c¸c lo¹i m¸y mãc thiÕt bÞ ph­¬ng tiÖn vËn t¶i vµ TSC§ kh¸c trong qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®Òu ph¶i tiÕn hµnh x¸c ®Þnh l¹i gi¸ trÞ vµ ®èi víi mçi lo¹i ®Òu ph¶i cã mét phiÕu ®¸nh gi¸ riªng sau ®ã lËp b¶ng tæng hîp ®èi víi tõng lo¹i tµi s¶n cè ®Þnh. Nguyªn gi¸ x¸c ®Þnh l¹i: Nguyªn gi¸ = Gi¸ thÞ tr­êng + Chi phÝ vËn chuyÓn l¾p ®Æt(nÕu cã) Nguyªn gi¸ b»ng gi¸ t­¬ng ®­¬ng víi gi¸ cña tµi s¶n ®ã trªn thÞ tr­êng. §èi víi nh÷ng tµi s¶n ®Æc biÖt mµ kh«ng cã tµi s¶n t­¬ng ®­¬ng hay cïng lo¹i trªn thÞ tr­êng th× lÊy theo gi¸ sæ s¸ch. Gi¸ trÞ cßn l¹i Gi¸ trÞ cßn l¹i = Nguyªn gi¸ x¸c ®Þnh l¹i x Tû lÖ % cßn l¹i. Tû lÖ % cßn l¹i x¸c ®Þnh theo hiÖn tr¹ng thùc tÕ cña tµi s¶n, thêi gian sö dông, thêi gian khÊu hao theo quyÕt ®Þnh sè 206/2003/Q§-BTC, ®èi víi nh÷ng tµi s¶n ®· hÕt khÊu hao nh­ng doanh nghiÖp vÉn cã nhu cÇu sö dông th× tû lÖ % cßn l¹i ®­îc ®¸nh gi¸ Ýt nhÊt lµ 20%. Sau ®ã lËp b¶ng tæng hîp m¸y mãc thiÕt bÞ, ph­¬ng tiÖn vËn t¶i, TSC§ kh¸c. Nhãm TSC§ kh«ng cÇn dïng, chê thanh lý vµ TSC§ h×nh thµnh tõ quü khen th­ëng phóc lîi. X¸c ®Þnh trªn c¬ së kiÓm kª ph©n lo¹i cña doanh nghiÖp vµ kiÓm tra thùc tÕ nÕu xÐt thÊy cã lý do ®­a ra tµi s¶n kh«ng cÇn dïng chê thanh lý phï hîp víi quy ®Þnh th× c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng chÊp nhËn. §èi víi nhãm TSC§ nµy còng ®­îc kiÓm kª, ph©n lo¹i, x¸c ®Þnh gi¸ trÞ theo tõng h¹ng môc nhá nh­ ®èi víi TSC§ ®ang dïng. LËp b¶ng tæng hîp TSC§ kh«ng cÇn dïng chê thanh lý vµ TSC§ h×nh thµnh tõ quü khen th­ëng phóc lîi. §èi víi chi phÝ XDCB dë dang th× tiÕn hµnh kiÓm tra sæ s¸ch kÕ to¸n vµ c¸c tµi liÖu liªn quan nÕu thÊy phï hîp th× lÊy nguyªn theo gi¸ trÞ trªn sæ s¸ch kÕ to¸n. Sau ®ã lËp b¶ng tæng hîp chi phÝ XDCB dë dang. §èi víi c¸c kho¶n ®Çu t­ tµi chÝnh dµi h¹n mµ c«ng ty ®­îc kÕ thõa th× ®­îc tÝnh theo sæ kÕ to¸n. Riªng víi kho¶n gãp vèn, mua cæ phÇn cña doanh nghiÖp kh¸c th× x¸c ®Þnh l¹i gi¸ trÞ cæ phÇn vµ gi¸ trÞ vèn gãp theo gi¸ trÞ vèn chñ së h÷u thÓ hiÖn trong b¸o c¸o tµi chÝnh cña doanh nghiÖp mµ doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸ gãp vèn hoÆc mua cæ phÇn t¹i thêi ®iÓm gÇn nhÊt tr­íc thêi ®iÓm x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸ ®Ó lËp b¶ng tæng hîp c¸c kho¶n ®Çu t­ tµi chÝnh dµi h¹n. TSL§ vµ ®Çu t­ ng¾n h¹n. VËt t­ hµng ho¸ tån kho. §èi chiÕu sè liÖu trªn b¶ng kiÓm kª víi b¶ng kª x¸c ®Þnh l¹i vµ víi b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n cña doanh nghiÖp. VÒ sè l­îng: chän mét sè vËt t­ hµng ho¸ tiªu biÓu ®èi chiÕu b¶ng kiÓm kª, thÎ kho vµ sæ kÕ to¸n chi tiÕt. VÒ ®¬n gi¸: ®èi víi vËt t­, c«ng cô dông cô, hµng ho¸ theo gi¸ mua vµo t¹i thêi ®iÓm gÇn nhÊt. NÕu kh«ng cã gi¸ míi th× tÝnh theo gi¸ sæ s¸ch kÕ to¸n cña doanh nghiÖp. §èi víi thµnh phÈm tån kho lÊy theo ®¬n gi¸ b¸n cña doanh nghiÖp( sau khi trõ ®i thuÕ GTGT). LËp b¶ng kiÓm kª, ®¸nh gi¸ l¹i vËt t­ hµng ho¸ tån kho. §èi víi tµi s¶n lµ chi phÝ s¶n xuÊt kinh doanh dë dang(b¸n thµnh phÈm) TiÕn hµnh kiÓm kª thùc tÕ kÕt hîp víi ®èi chiÕu sæ s¸ch. Trong ®ã l­u ý ®¬n gi¸ cña thµnh phÈm bao giê còng ph¶i cao h¬n ®¬n gi¸ cña b¸n thµnh phÈm. LËp b¶ng kª chi phÝ s¶n xuÊt dë dang. Nhãm vËt t­ hµng ho¸ chê thanh lý. Ph¶i tiÕn hµnh ®i kiÓm tra kho ®Ó xem thùc tr¹ng cã phï hîp víi biªn b¶n kiÓm kª vµ ph©n lo¹i kh«ng. theo gi¸ trÞ sæ s¸ch. Nhãm c¸c kho¶n nî ph¶i thu. §èi chiÕu c«ng nî gi÷a x¸c nhËn nî, sæ s¸ch kÕ to¸n, b¶ng kª, b¶ng C§KT. TiÕn hµnh bï trõ c«ng nî ph¶i thu vµ ph¶i tr¶ cña cïng mét ®èi t­îng. Nh÷ng tr­êng hîp kh«ng cã c¨n cø chøng minh, yªu cÇu doanh nghiÖp ph¶i gi¶i tr×nh vµ bæ sung chøng tõ. LËp b¶ng kª c«ng nî ph¶i thu. Nî ph¶i thu khã ®ßi. Yªu cÇu doanh nghiÖp chøng minh nî ph¶i thu khã ®ßi. Nghiªn cøu kü nh÷ng tµi liÖu chøng minh nÕu thÊy kh«ng cã ®ñ c¨n cø th× ph¶i ®­a lªn nî ph¶i thu. LËp b¶ng kª nî ph¶i thu. Trong qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh xin ý kiÕn cña chi côc tµi chÝnh doanh nghiÖp. Nîi ph¶i tr¶. §èi chiÕu c«ng nî gi÷a biªn b¶n x¸c nhËn nî, sæ s¸ch kÕ to¸n, b¶ng C§KT . §èi víi c¸c kho¶n nép ng©n s¸ch kiÓm tra quyÕt to¸n thuÕ. LËp b¶ng kª c«ng nî ph¶i tr¶. TiÒn mÆt, tiÒn göi ng©n hµng. TiÒn mÆt: §èi chiÕu víi biªn b¶n kiÓm quü, BC§KT. TiÒn göi ng©n hµng: §èi chiÕu víi giÊy b¸o sè d­ cña ng©n hµng vµ BC§KT. LËp biªn b¶n x¸c ®Þnh sè d­ quü khen th­ëng, quü phóc lîi vµ nguån kinh phÝ sù nghiÖp X¸c ®Þnh gi¸ trÞ lîi thÕ kinh doanh nÕu cã. §Ó hiÓu râ h¬n quy tr×nh nµy ta sÏ xem xÐt mét vÝ dô vÒ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp mµ c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng ®· thùc hiÖn trong thêi gian qua. §ã lµ: X¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty thuû tinh Hµ Néi. Môc ®Ých x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp: ®Ó phôc vô cho qu¸ tr×nh cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp. Thêi ®iÓm x¸c ®Þnh: 31/12/2004. C¨n cø chÝnh ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ nghÞ ®Þnh s« 64/2002/N§-CP ngµy 19/6/2002 cña chÝnh phñ vÒ viÖc chuyÓn doanh nghiÖp nhµ n­íc thµnh c«ng ty cæ phÇn. C¨n cø vµo th«ng t­ sè 76/2002/TT-BTC ngµy 09/9/2002 cña bé tµi chÝnh h­íng dÉn nh÷ng vÊn ®Ò tµi chÝnh khi chuyÓn doanh nghiÖp nhµ n­íc thµnh c«ng ty cæ phÇn. C¨n cø vµo th«ng t­ sè 79/2002/TT-BTC ngµy 12/9/2002 cña bé tµi chÝnh h­íng dÉn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp khi chuyÓn doanh nghiÖp nhµ n­íc thµnh c«ng ty cæ phÇn. C«ng ty thuû tinh Hµ Néi lµ doanh nghiÖp nhµ n­íc trùc thuéc së c«ng nghiÖp Hµ Néi. Ph­¬ng ph¸p tÝnh: ph­¬ng ph¸p tµi s¶n. Quy tr×nh thùc hiÖn: Thùc hiÖn theo ®óng c¸c b­íc nh­ trªn. C¸c vÊn ®Ò mµ c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng ®· t­ vÊn cho c«ng ty thuû tinh Hµ Néi trong qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp: Tµi s¶n cè ®Þnh vµ ®Çu t­ dµi h¹n. C«ng ty thuû tinh Hµ Néi kh«ng cã c¸c kho¶n ®Çu t­ tµi chÝnh dµi h¹n, chi phÝ x©y dùng c¬ b¶n dë dang, c¸c kho¶n ký quü, ký c­îc dµi h¹n. Tµi s¶n cè ®Þnh: §èi víi nhµ cöa: M« t¶ lo¹i nhµ, hiÖn tr¹ng cña ng«i nhµ tõng bé phËn râ rµng nh­ vÝ dô sau t¹i c«ng ty thuû tinh: Tªn nhµ: Nhµ v¨n phßng lµm viÖc. CÊp nhµ: cÊp 2 (viÖc ph©n cÊp nhµ dùa vµo th«ng t­ sè 13 ngµy 18/8/1994 cña liªn bé Tµi ChÝnh -VËt Gi¸- X©y dùng ) DiÖn tÝch sµn x©y dùng: 978 m2 Gi¸ nhµ ë x©y dùng míi: 1.330.000 ®/m2 (gi¸ nhµ ®­îc c¨n cø vµo th«ng b¸o sè 134 ngµy 17/02/2002 cña liªn bé Tµi ChÝnh-VËt Gi¸- X©y dùng) N¨m x©y dùng: n¨m 1985 HiÖn tr¹ng c«ng tr×nh. Stt KÕt cÊu chÝnh §Æc ®iÓm chung HiÖn tr¹ng Tû träng cña kÕt cÊu (%) Gi¸ trÞ cßn l¹i thùc tÕ cña kÕt cÊu chÝnh 1 Mãng Bª t«ng cèt thÐp Mãng ®· xuÊt hiÖn nhiÒu chç nøt, lón kh«ng ®Òu, cèt thÐp han gØ nhiÒu. 8 40 2 Khung cét Cét bª t«ng §· b¾t ®Çu nøt nhiÒu chç hë s¾t, líp tr¸t b¶o vÖ ®· bong trãc nhiÒu m¶ng lín. 30 35 3 T­êng G¹ch 220 R¹n nøt nhiÒu chç hë s¾t, líp tr¸t b¶o vÖ ®· bong trãc nhiÒu m¶ng lín cã vÕt nøt réng. 20 40 4 NÒn, sµn L¸t g¹ch hoa 20x20 cm G¹ch mèc, vì nhiÒu, ®øt m¹ch. 16 40 5 M¸i B»ng Líp tr¸t b¶o vÖ rép, bong trãc nhiÒu, cã nhiÒu vÕt nøt hë s¾t. 18 35 (Nguån c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng) Theo ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch kü thuËt th×: % gi¸ trÞ cßn l¹i cña ng«i nhµ nµy sÏ lµ: 34,4% Nguyªn gi¸ cña ng«i nhµ nµy lµ: 1.300.740.000 ®ång Gi¸ trÞ cßn l¹i cña ng«i nhµ nµy sÏ lµ: 1.300.740.000 x 34,4% = 447.454.560 ®ång. Theo ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh nghiÖm Niªn h¹n sö dông lµ: 30 n¨m Thêi gian sö dông 19 n¨m % gi¸ trÞ cßn l¹i lµ: 36,67% Ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch kü thuËt dùa trªn hiÖn tr¹ng thùc tÕ cña tµi s¶n ®Ó x¸c ®Þnh % gi¸ trÞ cßn l¹i nªn sÏ chÝnh x¸c h¬n rÊt nhiÒu so víi ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh nghiÖm. C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng th­êng t­ vÊn cho c¸c doanh nghiÖp ®Ó hä x¸c ®Þnh theo ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch kü thuËt. §èi víi c¸c lo¹i m¸y mãc thiÕt bÞ còng vËy ®Æc biÖt lµ c¸c lo¹i m¸y mãc chuyªn dông cã gi¸ trÞ lín th× viÖc sö dông ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch kü thuËt sÏ gióp ®¹t ®­îc hiÖu qu¶ cña ho¹t ®éng ®Þnh gi¸. C«ng ty thuû tinh Hµ Néi lµ mét doanh nghiÖp ho¹t ®éng ®· l©u trong ngµnh thuû tinh ®· t¹o ®­îc mét Ên t­îng ®èi víi ng­êi tiªu dïng. NÕu c¨n cø vµo quy ®Þnh t¹i kho¶n 2.9 Môc I PhÇn II th«ng t­ sè 79/2002/TT-BTC th× c«ng ty thñy tinh Hµ Néi kh«ng cã lîi thÕ kinh doanh do tû suÊt lîi nhuËn sau thuÕ/Vèn nhµ n­íc t¹i doanh nghiÖp b×nh qu©n trong 3 n¨m liÒn kÒ lµ 0,512% trong khi ®ã l·i suÊt tr¸i phiÕu chÝnh phñ kú h¹n 10 n¨m t¹i thêi ®iÓm gÇn nhÊt lóc doanh nghiÖp x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ 9,2%/n¨m. Tuy nhiªn khi xem xÐt kü c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng thÊy r»ng t¹i c«ng ty thuû tinh Hµ Néi cã gi¸ trÞ lîi thÕ vÞ trÝ ®Þa lý. C«ng ty ®· t­ vÊn cho doanh nghiÖp tÝnh gi¸ lîi thÕ vÞ trÝ ®Þa lý dùa trªn quyÕt ®Þnh sè 49/2001/Q§-UB cña UBNDTP Hµ Néi ngµy 04/07/2001 nh­ sau: GTLTVT§L = [(DTctr x §GTN x 12thx n¨m) - GTCL] x (1 - CK) GTLTVT§L: Gi¸ trÞ lîi thÕ vÞ trÝ ®Þa lý. DTctr: DiÖn tÝch c«ng tr×nh. §GTN: §¬n gi¸ thuª nhµ ®Ó s¶n xuÊt kinh doanh/m2 N¨m: Sè n¨m ho¹t ®éng cña c«ng ty (20 n¨m) CK: Tû lÖ chi phÝ qu¶n lý ®­îc chiÕt khÊu l¹i cho doanh nghiÖp chi b¶o d­ìng c«ng tr×nh (30%) Nh­ vËy víi khu nhµ lµm viÖc cña c«ng ty ë ®­êng NguyÔn Huy T­ëng th× gi¸ trÞ lîi thÕ vÞ trÝ ®Þa lý sÏ lµ: 3 756 609 997 ®ång. Cßn ®èi víi khu ®Êt ë 297 T©y S¬n víi diÖn tÝch 205 m2 víi gi¸ thuª quy ®Þnh lµ 10 000 ®ång th× gi¸ trÞ lîi thÕ vÞ trÝ ®Þa lý sÏ lµ: 344 400 000 ®ång. Víi viÖc ¸p dông c«ng thøc trªn ®Ó tÝnh gi¸ trÞ lîi thÕ vÞ trÝ ®Þa lý d­êng nh­ lµ cã vÎ g­îng Ðp khi ®­a ra sè n¨m ho¹t ®éng cña c«ng ty thuû tinh Hµ Néi lµ 20 n¨m, tû lÖ chiÕt khÊu ®Ó duy tr× vµ b¶o d­ìng c«ng tr×nh lµ 30%. Con sè 4 101 009 997 ®ång cÇn cã sù xem xÐt kü. Trong kho¶n môc tµi s¶n cè ®Þnh c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng còng ®· t­ vÊn cho c«ng ty thuû tinh Hµ Néi vÒ viÖc chuyÓn nh÷ng tµi s¶n thuéc dù ¸n VIE 92/007 do Liªn Hiªp Quèc tµi trî mµ c«ng ty thuû tinh Hµ Néi kh«ng ®­a vµo s¶n xuÊt kinh doanh cho c¸c c«ng ty mua b¸n nî. Qu¸ tr×nh chuyÓn giao ®­îc thùc hiÖn bëi ba bªn c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng, c«ng ty thuû tinh Hµ Néi vµ c«ng ty mua b¸n nî. §èi víi gi¸ trÞ gãp vèn liªn doanh: C«ng ty thuû tinh Hµ Néi kh«ng kÕ thõa ho¹t ®éng liªn doanh nªn sÏ kh«ng tÝnh gi¸ trÞ vèn gãp liªn doanh vµo gi¸ trÞ doanh nghiÖp (bëi ®©y lµ doanh nghiÖp nhµ n­íc) Tµi s¶n l­u ®éng TiÒn: TiÒn mÆt tån quü ®­îc x¸c ®Þnh dùa trªn biªn b¶n kiÓm quü cña c«ng ty thuû tinh Hµ Néi t¹i thêi ®iÓm 31/12/2004. TiÒn göi ng©n hµng ®­îc x¸c ®Þnh c¨n cø vµo x¸c nhËn hoÆc sæ phô cña ng©n hµng vµ phï hîp víi sè liÖu trªn sæ s¸ch kÕ to¸n vµ b¸o c¸o tµi chÝnh t¹i thêi ®iÓm 31/12/2003. VËt t­ hµng ho¸ tån kho ®­îc x¸c ®Þnh dùa trªn b¸o c¸o kiÓm kª, x¸c ®Þnh phÈm cÊp vµ ph©n lo¹i nguyªn vËt liÖu, c«ng cô dông cô, thµnh phÈm, b¸n thµnh phÈm tån kho, hµng ho¸ tÝnh trªn thÎ kho, sæ sè d­ xuÊt, nhËp, tån. VÒ ®¬n gi¸: tÝnh theo gi¸ thÞ tr­êng ®èi víi nh÷ng vËt t­ mua vµo trong n¨m 2004 vµ tÝnh theo sæ kÕ to¸n ®èi víi vËt t­ tån cò. §èi víi sè thµnh phÈm kÐm vµ mÊt phÈm chÊt, tån l©u n¨m kh«ng cã kh¶ n¨ng tiªu thô c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng ®­a ra h­íng gi¶i quyÕt lµ sÏ b¸n thanh lý thu håi lµm phô liÖu. C¸c kho¶n nî ph¶i thu: ®ã lµ c¸c kho¶n nî ph¶i thu ®· ®­îc ®èi chiÕu x¸c nhËn hoÆc ®ang lu©n chuyÓn t¹i thêi ®iÓm 31/12/2003 phï hîp víi sè liÖu trªn sæ kÕ to¸n vµ b¸o c¸o tµi chÝnh. C¸c kho¶n dù phßng vµ ph©n phèi l·i cña c«ng ty thuû tinh ®­îc c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng h­íng dÉn xö lý nh­ sau: Quü dù phßng tµi chÝnh ®­îc hoµn nhËp vµo thu nhËp sau thuÕ cña doanh nghiÖp. X¸c ®Þnh sè d­ quü ®Çu t­ ph¸t triÓn, quü khen th­ëng phóc lîi Quü dù phßng trî cÊp mÊt viÖc lµm ®­îc gi÷ l¹i doanh nghiÖp ®Ó gi¶i quyÕt trî cÊp cho ng­êi lao ®éng d«i d­ theo chÕ ®é. Cã thÓ nãi trong qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty thuû tinh Hµ Néi c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng ®· ¸p dông theo ®óng quy tr×nh c¸c b­íc ®· ®­îc c«ng ty v¹ch s½n dùa trªn c¸c th«ng t­ h­íng dÉn cña Bé Tµi ChÝnh. Trong qu¸ tr×nh thùc hiÖn c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng ®· chØ ra vµ t­ vÊn cho c«ng ty thuû tinh Hµ Néi nh÷ng vÊn ®Ò cÇn thùc hiÖn trong viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. 2.4.1 §¸nh gi¸ ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiªp cña C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng. KÕt qu¶ Sau h¬n mét n¨m ho¹t ®éng, cïng víi sù ra ®êi vµ ph¸t triÓn cña C«ng ty, tuy cßn non trÎ, song ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng còng ®· cã nh÷ng thµnh c«ng b­íc ®Çu ®¸ng khÝch lÖ nh­ sau: Thø nhÊt, ®· cã qu¸ tr×nh chuÈn bÞ kh¸ tèt vÒ nh©n sù. Nh©n sù lµ mét nh©n tè quan träng vµ kh«ng thÓ thiÕu trong bÊt kú ho¹t ®éng, c«ng viÖc nµo. ChÝnh v× vËy, C«ng ty ®· sím cã kÕ ho¹ch tuyÓn chän c¸c c¸n bé cho m×nh. C¸n bé t­ vÊn x¸c ®Þnh ®Òu lµ nh÷ng ng­êi ®­îc C«ng ty tuyÓn chän tõ nh÷ng lÜnh vùc kh¸c, nh­ng hä ®Òu thùc hiÖn nh÷ng c«ng viÖc cã liªn quan trùc tiÕp hoÆc gi¸n tiÕp ®Õn ho¹t ®éng tµi chÝnh doanh nghiÖp, ng©n hµng, kÕ to¸n, kiÓm to¸n, luËt... Cho nªn, nh÷ng c¸n bé nµy kh«ng gÆp nhiÒu khã kh¨n khi chuyÓn vÒ c«ng ty thùc hiÖn ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. H¬n n÷a, hä lµ nh÷ng c¸n bé ®¶m nhËn toµn bé ho¹t ®éng t­ vÊn vÒ lÜnh vùc tµi chÝnh doanh nghiÖp cña c«ng ty. Th«ng qua c¸c ho¹t ®éng t­ vÊn nh­ t­ vÊn cæ phÇn hãa, t­ vÊn ph¸t hµnh chøng kho¸n, t­ vÊn chuyÓn ®æi doanh nghiÖp, t­ vÊn qu¶n trÞ tµi chÝnh, t­ vÊn niªm yÕt… c¸n bé t­ vÊn cña c«ng ty ®· ®­îc rÌn luyÖn ®Ó n©ng cao nghiÖp vô, n¾m ch¾c vÒ kiÕn thøc tµi chÝnh doanh nghiÖp, cã thªm nhiÒu kinh nghiÖm vÒ t­ vÊn. Thø hai, ®· x©y dùng ®­îc quy tr×nh t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ tµi s¶n rßng( ph­ong ph¸p phæ biÕn mµ c¸c doanh nghiÖp cïng nghµnh ®ang ¸p dông) mét c¸ch kh¸ bµi b¶n. Còng nh­ bÊt kú mét ho¹t ®éng hay mét c«ng viÖc nµo kh¸c ®Òu ®ßi hái cho m×nh ph¶i cã mét quy tr×nh cô thÓ. Quy tr×nh nµy sÏ quy ®Þnh nh÷ng c«ng viÖc cña ng­êi thùc hiÖn nã. Quy tr×nh cµng hiÖu qu¶ th× sÏ cµng tiÕt kiÖm vÒ chi phÝ, thêi gian cho nh÷ng ng­êi thùc hiÖn vµ gióp cho hä sím ®¹t ®­îc môc tiªu. Tõ nh÷ng kinh nghiÖm cã ®­îc tõ c¸c ho¹t ®éng t­ vÊn kh¸c (t­ vÊn niªm yÕt, t­ vÊn chuyÓn ®æi doanh nghiÖp, t­ vÊn ph¸t hµnh chøng kho¸n…) cïng víi tinh thÇn tr¸ch nhiÖm trong c«ng viÖc vµ c¨n cø vµo nh÷ng quy ®Þnh cña luËt ph¸p vÒ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp vµ c¸c ®iÒu luËt liªn quan, nh÷ng c¸n bé t­ vÊn cña c«ng ty ngay tõ ®Çu ®· liªn tôc nghiªn cøu, t×m tßi ®Ó x©y dùng c¸c b­íc cña quy tr×nh t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ ngµy cµng hoµn thiÖn vµ hiÖu qu¶. Thø ba, ®· x¸c ®Þnh ®­îc quan hÖ víi c¸c doanh nghiÖp ®ang ®­îc nhµ n­íc xÕp vµo diÖn sÏ cæ phÇn hãa - nh÷ng kh¸ch hµng tiÒm n¨ng cña ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Ngay tõ khi ®i vµo ho¹t ®éng, c«ng ty ®· chó träng x©y dùng c¸c quan hÖ l©u dµi víi c¸c doanh nghiÖp kh¸ch hµng, tõ ®ã lµm c¬ së cho c¸c ho¹t ®éng cña c«ng ty ph¸t triÓn. C«ng ty x¸c lËp quan hÖ víi c¸c doanh nghiÖp kh¸ch hµng th«ng qua c¸c mèi quan hÖ vµ c¸c dÞch vô t­ vÊn kh¸c mµ doanh nghiÖp ®· thùc hiÖn. Thø t­, ®· còng cÊp cho thÞ tr­êng mét hÖ thèng dÞch vô t­ vÊn doanh nghiÖp ®a d¹ng. Lµ ®èi t¸c t­ vÊn cña kh¸ch hµng, coi sù b»ng lßng cña kh¸ch hµng lµ träng t©m, c«ng ty ®· kh«ng ngõng nghiªn cøu vµ chuyªn viÖt ho¸ tõng kh©u trong qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Mçi nh©n viªn sÏ phô tr¸ch tõng m¶ng c«ng viÖc cô thÓ. Nh»m n©ng cao hiÖu qu¶ trong x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiªp. Trong xu thÕ c¹nh tranh quyÕt liÖt nh­ ngµy nay, viÖc c«ng ty nµo cã thÓ ®¸p øng ®­îc tèt nhÊt nhu cÇu cña kh¸ch hµng sÏ lµ mét yÕu tè v« cïng thuËn lîi ®Ó cã thÓ thu hót kh¸ch hµng vÒ phÝa m×nh. ChÝnh nhê nh÷ng nç lùc trªn cña toµn bé ®éi ngò nh©n viªn c«ng ty nãi chung vµ bé phËn t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp nãi riªng mµ c«ng ty ®· cã ®­îc nh÷ng kÕt qu¶ nh­ trªn. H¹n chÕ vµ nguyªn nh©n H¹n chÕ: Thø nhÊt, mÆc dï sè l­îng hîp ®ång t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty kh«ng ngõng t¨ng qua c¸c n¨m nh­ng con sè 40 vÉn lµ cßn qu¸ nhá so víi sè l­îng cña c¸c doanh nghiÖp ®· ®­îc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ (vµo kho¶ng 1500 doanh nghiÖp). §iÒu nµy cho thÊy thÞ phÇn cña c«ng ty cßn qu¸ nhá bÐ. Tuy ®©y lµ mét trong c¸c nghiÖp vô mang l¹i kho¶n thu nhËp chÝnh cho c«ng ty nh­ng so víi c¸c doanh nghiÖp cïng ngµnh th× hiÖu qu¶ ®¹t ®­îc ch­a thùc sù t­¬ng xøng víi tiÒm n¨ng c«ng ty(vÞ trÝ ®Þa lý, tÝnh n¨ng ®éng …) Thø hai, hiÖn nay t¹i c«ng ty trong nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp, c«ng ty míi chØ sö dông ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp dùa trªn tµi s¶n. §©y còng lµ mét thùc tÕ chung cña c¸c doanh nghiÖp cïng ngµnh. §Ó cã thÓ ®i tr­íc ®ãn ®Çu më réng sè l­îng kh¸ch hµng trong thêi gian tíi c«ng ty cÇn nghiªn cøu vµ më réng thªm ph­¬ng ph¸p lµ: ph­¬ng ph¸p chiÕt khÊu dßng tiÒn. C«ng ty cã thÓ triÓn khai thÝ ®iÓm hai ph­¬ng ph¸p vµ ®¸nh gi¸ kÕt qu¶ dùa trªn nh÷ng vÝ dô h­íng dÉn trong phô lôc nghÞ ®Þnh 187. Thø ba, nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty ®­îc thùc hiÖn ngay tõ khi míi thµnh lËp. Quy tr×nh thùc hiÖn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®· ®­îc chØnh söa cho phï hîp víi thùc tÕ c¸c v¨n b¶n ph¸p luËt còng nh­ thuËn lîi h¬n trong viÖc thùc hiÖn. MÆc dï vËy trong quy tr×nh hiÖn nay c«ng ty ®ang ¸p dông còng cÇn ph¶i ®Ò cËp ®Õn mét sè ®iÓm. Trong c¸ch x¸c ®Þnh tû lÖ phÇn tr¨m gi¸ trÞ cßn l¹i cña nhµ cöa, m¸y mãc thiÕt bÞ ph­¬ng tiÖn vËn t¶i c«ng ty vÉn chñ yÕu sö dông ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh nghiÖm. Ph­¬ng ph¸p nµy th­êng kh«ng cho kÕt qu¶ chÝnh x¸c bëi v× c¸ch tÝnh cña nã chñ yÕu dùa vµo thêi gian khÊu hao cña tµi s¶n. Mµ ®©y lµ yÕu tè chñ quan do doanh nghiÖp x¸c ®Þnh chÝnh v× vËy ®èi víi mét sè lo¹i m¸y mãc, hoÆc nhµ cöa kÕt qu¶ th­êng sai kh¸c rÊt lín so víi thùc tÕ. VÝ dô : Khi x¸c ®Þnh gi¸ trÞ cña mét nhµ x­ëng Dù tÝnh khÊu hao trong 5 n¨m ®· xö dông ®­îc 4 n¨m Nh­ vËy nÕu theo ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh nghiÖm th× % gi¸ trÞ cßn l¹i cña nhµ x­ëng ®ã chØ lµ : 20% . Trong khi thùc tÕ nhµ x­ëng ®ã nÕu tÝnh theo ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch kü thuËt th× tû lÖ phÇn % gi¸ trÞ cßn l¹i lµ sÏ kh«ng ph¶i lµ 20% bëi nã cßn phô thuéc rÊt nhiÒu c¸c yÕu tè ®Æc ®iÓm cña tõng lo¹i kÕt cÊu: mãng, sµn trÇn t­êng, kÕt cÊu chÞu lùc, m¸i… Thø t­, trong qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ cßn l¹i cña c¸c tµi s¶n thuéc nh÷ng ngµnh s¶n xuÊt ®Æc biÖt ®«i khi cã nh÷ng m¸y mãc thiÕt bÞ rÊt ®Æc biÖt riªng cã cña doanh nghiÖp nªn kÕt qu¶ th­êng dùa trªn nh÷ng b¶ng b¸o gi¸ mµ doanh nghiÖp cung cÊp mµ chuyªn viªn c«ng ty kh«ng thÓ x¸c ®Þnh ®­îc. Thø n¨m, trong c¸ch tÝnh gi¸ trÞ lîi thÕ kinh doanh cña doanh nghiÖp. Tû suÊt lîi nhuËn sau thuÕ ®­îc trªn vèn nhµ n­íc ®­îc lÊy b×nh qu©n cña ba n¨m ®iÒu nµy sÏ ¶nh h­ëng tíi kÕt qu¶ ®Þnh gi¸ . Bëi thêi gian ba n¨m lµ thêi gian qu¸ ng¾n ch­a ph¶n ¸nh ®­îc râ thùc chÊt doanh nghiÖp. VÝ dô nÕu mét doanh nghiÖp trong ba n¨m tr­íc ®Çu t­ mét d©y chuyÒn thiÕt bÞ míi ®Ó më réng s¶n xuÊt th× trong nh÷ng n¨m ®Çu lîi nhuËn sÏ bÞ gi¶m ®i râ rÖt. V× vËy kho¶ng thêi gian nµy cÇn ®­îc lÊy dµi h¬n. Nguyªn nh©n Thø nhÊt, lµ mét trung gian tµi chÝnh, song c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng l¹i cã mét sè vèn ®iÒu lÖ qu¸ nhá (6 tû ®ång). ViÖc nµy cã ¶nh h­ëng rÊt tiªu cùc ®Õn uy tÝn cña c«ng ty ®èi víi kh¸ch hµng, lµm gi¶m thÞ phÇn vµ kh¶ n¨ng c¹nh tranh cña c«ng ty trªn thÞ tr­êng. MÆt kh¸c, viÖc c«ng ty cã sè vèn ®iÒu lÖ nhá l¹i lµm h¹n chÕ tÇm ho¹t ®éng cña c«ng ty (theo luËt ®Þnh, c«ng ty chØ ®­îc thùc hiÖn ba ho¹t ®éng lµ m«i giíi, l­u ký chøng kho¸n vµ t­ vÊn). ChÝnh v× vËy, m¹ng l­íi kh¸ch hµng cña c«ng ty còng bÞ thu hÑp vµ tÇm ¶nh h­ëng cña c«ng ty kh«ng lín. TÊt c¶ nh÷ng ®iÒu nµy lµm cho thÞ phÇn cña c«ng ty nhá vµ c«ng ty rÊt khã c¹nh tranh ®­îc míi c¸c c«ng ty kh¸c, nh÷ng c«ng ty mµ cã sè vèn lín h¬n rÊt nhiÒu vµ ®­îc sù hç trî tõ c¸c tæ chøc tµi chÝnh trung gian nh÷ng ng­êi ®øng ra thµnh lËp. §a sè c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh¸c ®­îc hç trî mäi mÆt: vèn, c«ng nghÖ, mèi quan hÖ s½n cã nguån nh©n lùc. Thø hai, c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng chÝnh thøc ®i vµo ho¹t ®éng tõ th¸ng 4 n¨m 2003 lµ mét trong bèn c«ng ty chøng kho¸n ®i vµo ho¹t ®éng muén nhÊt v× vËy thÞ phÇn cña c«ng ty trong mäi dÞch vô cung cÊp lµ ch­a cao, uy tÝn còng ch­a ®­îc t¹o lËp, kh¶ n¨ng thu hót kh¸ch hµng so víi c¸c c«ng ty kh¸c cßn h¹n chÕ. Thø ba, c«ng ty ch­a chñ ®éng ®Õn víi kh¸ch hµng. HiÖn t¹i cho thÊy, mèi quan hÖ víi c¸c kh¸ch hµng tiÒm n¨ng cña c«ng ty vÉn lµ c¸c kh¸ch hµng ®· cã tõ c¸c ho¹t ®éng kh¸c vµ c«ng ty vÉn thô ®éng ®Ó kh¸ch hµng tù t×m ®Õn khi hä cã nhu cÇu t­ vÊn vÒ niªm yÕt chøng kho¸n chø c«ng ty ch­a t×m ®Õn víi kh¸ch hµng nh»m më réng thÞ tr­êng ho¹t ®éng, tõ ®ã t¹o c¸c c¬ héi thùc hiÖn c¸c hîp ®ång dÞch vô cho hä. Ngoµi ra, c¸c biÖn ph¸p nh»m thu hót hÊp dÉn kh¸ch hµng còng ch­a ®­îc c«ng ty chó träng, míi chØ lµ c¸c h×nh thøc hÕt søc ®¬n gi¶n nh­ göi thiÕp chóc mõng tíi kh¸ch hµng vµo nh÷ng dÞp lÔ, tÕt, ngµy träng ®¹i cña kh¸ch hµng; göi th­ ®iÖn tö giíi thiÖu tíi kh¸ch hµng; tæ chøc thuyÕt tr×nh, héi th¶o, tham dù héi nghÞ kh¸ch hµng… Thø t­, lµ mét c«ng ty chøng kho¸n cã sè vèn ®iÒu lÖ nhá nhÊt. V× vËy vÉn cßn tån t¹i mét sè suy nghÜ cho r»ng: “ ®èi víi mét c«ng ty nhá th× lµm ®­îc nh­ vËy ®· lµ qu¸ giái” . §©y chÝnh lµ nh÷ng suy nghÜ ng¨n c¶n sù ph¸t triÓn cña c«ng ty. CÇn ph¶i v­¬n lªn, tiÕn xa h¬n n÷a. Thø n¨m, trong nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp, mÆc dï ®éi ngò c¸c chuyªn viªn ®· nç lùc rÊt nhiÒu vµ ®ãng gãp kh«ng nhá vµo phÇn doanh thu cña c«ng ty. Tuy nhiªn, do ®ßi hái vµ yªu cÇu cña c«ng viÖc nªn tr×nh ®é cña c¸c chuyªn viªn cÇn ph¶i nghiªn cøu häc hái ®Ó cã thÓ hoµn thµnh khèi l­îng c«ng viÖc. Ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh cÇn ph¶i ®­îc c¶i tiÕn cho phï hîp víi yªu cÇu cña thùc tÕ. §éi ngò chuyªn viªn cÇn ®­îc më réng thªm khi khèi l­îng c«ng viÖc t¨ng lªn. Ch­¬ng 3 Gi¶i ph¸p Më réng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng 3.1 §Þnh h­íng ph¸t triÓn C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng Ph¸t triÓn ho¹t ®éng t­ vÊn doanh nghiÖp lµ mét néi dung quan träng ®Æc biÖt trong xu thÕ ph¸t triÓn chung cña thÞ tr­êng. Ph¸t triÓn ho¹t ®éng nµy c«ng ty sÏ ®¶m b¶o sù tån t¹i cña m×nh vµ kh¶ n¨ng c¹nh tranh so víi c¸c c«ng ty kh¸c trªn thÞ tr­êng. ChÝnh v× vËy, c«ng ty ®· chØ râ c¸c môc tiªu chiÕn l­îc ®Ó ph¸t triÓn c«ng ty: - Ho¹t ®éng l©u dµi, cã hiÖu qu¶, trë thµnh mét c«ng ty chøng kho¸n hµng ®Çu; - T¹o dùng uy tÝn cña C«ng ty trªn c¶ n­íc, tõ ®ã ph¸t triÓn ra thÞ tr­êng quèc tÕ; - TËp trung ®Çu t­ dµi h¹n nh»m t¹o sù æn ®Þnh vµ ph¸t triÓn cho thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam. Qu¸ tr×nh ph¸t triÓn chiÕn l­îc cña C«ng ty cã thÓ ®­îc nh×n nhËn theo c¸c giai ®o¹n cô thÓ: - Giai ®o¹n tõ nay ®Õn n¨m 2006: lµ giai ®äan t¹o ®µ ph¸t triÓn c«ng ty, trong giai ®o¹n nµy c«ng ty sÏ tËp trung chñ yÕu vµo mét sè vÊn ®Ò: · Më réng ph¹m vi ho¹t ®éng, tiÕp tôc më thªm chi nh¸nh ë c¸c thµnh phè lín khi ®iÒu kiÖn cho phÐp; · T¨ng vèn ®iÒu lÖ vµ ph¸t triÓn ®Çy ®ñ c¸c lo¹i h×nh nghiÖp vô kinh doanh chøng kho¸n: B¶o l·nh ph¸t hµnh, tù doanh vµ qu¶n lý danh môc ®Çu t­ · TiÕp tôc ®µo t¹o c¸n bé theo chiÒu s©u ®¸p øng yªu cÇu cho thÞ tr­êng. - Giai ®o¹n sau 2006: Trªn c¬ së nh÷ng b­íc chuÈn bÞ ë c¸c giai ®o¹n tr­íc, giai ®o¹n nµy c«ng ty ®· cã vèn vµ kinh nghiÖm còng nh­ ®éi ngò c¸n bé cã tr×nh ®é vµ n¨ng lùc tèt, ®©y lµ ®iÒu kiÖn ®Ó t¹o søc bËt ph¸t triÓn m¹nh c«ng ty. Trong giai ®o¹n nµy, c«ng ty sÏ h­íng tíi viÖc hoµn thiÖn vµ më réng toµn bé c¸c ho¹t déng kinh doanh, ®¸p øng nhu cÇu ngµy cµng cao cña thÞ tr­êng, thùc hiÖn c¸c nghiÖp vô theo tiªu chuÈn quèc tÕ. 3.2 Gi¶i ph¸p më réng ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng. 3.2.1 Gi¶i ph¸p vÒ yÕu tè con ng­êi Con ng­êi cã mét vai trß rÊt quan träng trong bÊt kú ngµnh nghÒ, lÜnh vùc nµo cña x· héi. Con ng­êi víi tr×nh ®é chuyªn m«n, lßng h¨ng say yªu nghÒ, søc s¸ng t¹o kh«ng ngõng sÏ lµ nh©n tè thóc ®Èy ph¸t triÓn ho¹t ®éng cña c«ng ty mµ hä tham gia. §Ó ho¹t ®éng t­ vÊn niªm yÕt cña C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng ph¸t triÓn, c¸c c¸n bé t­ vÊn cÇn ph¶i biÕt kÕt hîp nhuÇn nhuyÔn gi÷a kiÕn thøc chuyªn m«n vµ nh÷ng kinh nghiÖm thùc thÕ, tháa m·n tèt nhÊt nhu cÇu ®a d¹ng cña kh¸ch hµng vµ thu vÒ lîi nhuËn. Do ®ã, ®iÒu ®Çu tiªn vµ quan träng nhÊt trong bÊt cø giai ®o¹n nµo cña ho¹t ®éng lµ viÖc ®µo t¹o vµ sö dông hiÖu qu¶ nguån nh©n lùc. Do MSC míi thµnh lËp vµ ®i vµo ho¹t ®éng ®­îc mét n¨m, l¹i ra ®êi vµo ®óng giai ®o¹n thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam ®ang gÆp rÊt nhiÒu khã kh¨n, h¬n n÷a hÇu hÕt c¸c c¸n bé t­ vÊn cña C«ng ty ®Òu tõ c¸c ngµnh kh¸c chuyÓn sang, mét sè c¸n bé cßn l¹i míi ra tr­êng, cho nªn ®· ch­a t¹o m«i tr­êng thuËn lîi ®Ó c¸c c¸n bé cã thÓ trau dåi kiÕn thøc còng nh­ kinh nghiÖm vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n nãi chung vµ lÜnh vùc ho¹t ®éng t­ vÊn niªm yÕt nãi riªng. Tr­íc thùc tÕ nµy, c«ng ty cÇn ph¶i t×m c¸ch khai th¸c mäi nguån nh©n lùc, kÕt hîp vµ tËn dông c¸c m« h×nh ®µo t¹o, tuyÓn dông kh¸c nhau ®Ó phôc vô cho c«ng t¸c x©y dùng vµ ph¸t triÓn ®éi ngò c¸n bé cña c«ng ty. MSC cã thÕ ¸p dông mét sè biÖn ph¸p sau: - KhuyÕn khÝch c¸c nh©n viªn thùc hiÖn c¸c c«ng tr×nh tù nghiªn cøu ph¸t huy néi lùc cña chÝnh c¸ nh©n; - Th­êng xuyªn tæ chøc c¸c cuéc héi th¶o phæ biÕn kiÕn thøc vÒ lý luËn còng nh­ kinh nghiÖm thùc tÕ trong néi bé C«ng ty; - KhuyÕn khÝch vµ t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó c¸c nh©n viªn tù tóc ®i häc vµ nghiªn cøu sau ®ã vÒ phôc vô C«ng ty; - TÝch cùc, chñ ®éng thu hót nh©n tµi tõ nhiÒu nguån kh¸c nhau vÒ phôc vô c«ng ty; - Lu«n lu«n t¹o ra nh÷ng ®iÒu kiÖn cho c¸c nh©n viªn cã thÓ ph¸t huy tèt nhÊt n¨ng lùc cña m×nh. 3.2.2 X©y dùng chÝnh s¸ch ®èi víi kh¸ch hµng ChÝnh s¸ch kh¸ch hµng lµ mét yÕu tè rÊt quan träng trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng cã sù c¹nh tranh gay g¾t. Trªn c¬ së chÝnh s¸ch kh¸ch hµng chung cña toµn c«ng ty, bé phËn t­ vÊn cã thÓ h×nh thµnh riªng cho m×nh mét chÝnh s¸ch kh¸ch hµng cô thÓ. ChÝnh s¸ch nµy bao gåm mét sè néi dung sau: * ChÝnh s¸ch gi¸ c¶ hÊp dÉn. Trong ®iÒu kiÖn c¹nh tranh gay g¾t nh­ hiÖn nay, thÞ tr­êng chøng kho¸n ch­a thùc sù t¹o ®­îc lßng tin cña c¶ tæ chøc ph¸t hµnh lÉn c«ng chóng ®Çu t­. H¬n n÷a, C«ng ty l¹i ®i sau so víi c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh¸c, viÖc c¹nh tranh b»ng gi¸ c¶ lµ mét lîi thÕ kh«ng nhá ®Ó thu hót kh¸ch hµng. C«ng ty cã thÓ ®­a ra mét møc phÝ dÞch vô hÊp dÉn h¬n c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh¸c. ThÞ phÇn vµ kh¶ n¨ng c¹nh tranh thÊp, viÖc c¹nh tranh b»ng gi¸ c¶ lµ mét lîi thÕ kh«ng nhá ®Ó thu hót kh¸ch hµng ë giai ®o¹nh ®Çu. C«ng ty cã thÓ ®­a ra mét møc phÝ thÊp hÊp dÉn h¬n c¸c c«ng ty kh¸c. Cã thÓ lµ lîi nhuËn rÊt Ýt ®èi víi dÞch vô nµy nh­ng bï l¹i ta sÏ cã thÓ thu ®­îc lîi nhuËn tõ viÖc cung cÊp c¸c dÞch vô kh¸c. VÝ nh­, trong mét hîp ®ång t­ vÊn cæ phÇn ho¸ cã thÓ dÞch vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp sÏ ®­îc b¸n víi gi¸ rÎ nh­ng c¸c dÞch vô kh¸c ta sÏ thu l¹i ®­îc nh­: t­ vÊn lao ®éng, t­ vÊn sau khi chuyÓn thµnh c«ng ty cæ phÇn. * ChiÕn l­îc Marketing vµ xóc tiÕn b¸n hµng. Hµng ho¸ cña c«ng ty lµ c¸c dÞch vô tµi chÝnh v× vËy c«ng ty cÇn ph¶i qu¶ng c¸o, truyÒn b¸ h×nh ¶nh cña c«ng ty. Lµ mét c«ng ty cã sè vèn nhá nªn c«ng ty cÇn ph¶i nhÊn m¹nh vµo chÊt l­îng c¸c dÞch vô cung cÊp. C«ng ty cã mét lîi thÕ ®Æc biÖt mµ kh«ng mét c«ng ty nµo cã ®­îc ®ã lµ vÞ trÝ ®Þa lý v× vËy c«ng ty cÇn ph¶i biÕt ph¸t huy lîi thÕ nµy trong viÖc thu hót më réng l­îng kh¸ch hµng trong t­¬ng lai. 3.2.3. N©ng cao tiÒm lùc tµi chÝnh t¹o uy tÝn t¨ng kh¶ n¨ng c¹nh tranh cña c«ng ty Trong mét hai n¨m tíi c«ng ty cÇn t¨ng vèn ®iÒu lÖ ®Ó cã thÓ më réng khèi dÞch vô cung cÊp t¹o h×nh ¶nh vÒ mét c«ng ty lín ®èi víi kh¸ch hµng. Trªn c¬ së t¨ng vèn ®iÒu lÖ ®éi ngò nh©n viªn cÇn më réng c¶ vÒ sè l­îng vµ tr×nh ®é, nh÷ng tiÕn bé cña ngµnh c«ng nghÖ tµi chÝnh cÇn ®­îc ¸p dông. ChØ cã nh­ vËy c«ng ty míi cã thÓ t¨ng kh¶ n¨ng c¹nh tranh so víi c¸c doanh nghiÖp cïng ngµnh. Lµ mét c«ng ty cæ phÇn l¹i ho¹t ®éng trong ngµnh chøng kho¸n c«ng ty nªn vËn dông nh÷ng lîi thÕ cña chÝnh m×nh ®Ó t¨ng vèn ®iÒu lÖ. Khi ®· cã thÓ thùc hiÖn tÊt c¶ c¸c nghiÖp vô ®­îc nhµ n­íc cho phÐp c«ng ty sÏ ®­îc kh¸ch hµng biÕt tíi nhiÒu h¬n. H×nh ¶nh cña c«ng ty còng sÏ ®­îc n©ng cao. X©y dùng mét th­¬ng hiÖu m¹nh lµ c¶ mét qu¸ tr×nh khã kh¨n nh­ng ®iÒu ®ã kh«ng ph¶i lµ kh«ng lµm ®­îc nÕu toµn bé tËp thÓ c«ng ty cïng quyÕt t©m. Nªn b¾t ®Çu tõ chÝnh nh÷ng nghiÖp vô mµ c«ng ty ®ang cung cÊp. Gióp cho kh¸ch hµng lu«n ®­îc tho¶ m·n b»ng c¸ch cung cÊp nh÷ng g× mµ kh¸ch hµng cÇn chø kh«ng ph¶i ®­a cho kh¸ch hµng nh÷ng thø mµ m×nh cã. Lu«n chó träng t×m hiÓu nh÷ng nhu cÇu míi cña kh¸ch hµng vµ ®¸p øng chóng. Cã nh­ vËy c«ng ty míi nhanh chãng v­¬n xa. 3.2.4. Më réng c¸c ph­¬ng ph¸p x¸c gi¸ trÞ doanh nghiÖp nh»m ®i t¾t ®ãn ®Çu tr­íc nh÷ng c¬ héi míi HiÖn t¹i c«ng ty míi chØ ¸p dông ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ tµi s¶n rßng ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp Gi¸ trÞ doanh nghiÖp = Gi¸ trÞ tæng tµi s¶n hiÖn cã. C¸ch x¸c ®Þnh gi¸ trÞ cña c¸c tµi s¶n lµ kh¸ ®¬n gi¶n vµ ®­îc h­íng dÉn chi tiÕt trong th«ng t­ 126. Tuy nhiªn c¸i h¹n chÕ cña ph­¬ng ph¸p nµy ®· ®­îc tr×nh bµy ë phÇn tr­íc lµ: Kh«ng ¸p dông ®­îc ®èi víi c¸c doanh nghiÖp ho¹t ®éng trong c¸c ngµnh cung cÊp dÞch vô nh­: ng©n hµng th­¬ng m¹i t­ vÊn thiÕt kÕ, x©y dùng, tin häc vµ chuyÓn giao c«ng nghª, vµ nã chØ ph¶n ¸nh gi¸ trÞ tÜnh cña doanh nghiÖp. §Ó cã thÓ cã ®­îc kÕt qu¶ ph¶n ¸nh chÝnh x¸c gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp, trong ph­¬ng ph¸p tµi s¶n khi x¸c ®Þnh gi¸ trÞ c¸c tµi s¶n cÇn ph¶i lÊy theo gi¸ thÞ tr­êng gi¸ ph¶n ¸nh cung cÇu. VÊn ®Ò ë ®©y lµ c«ng ty chøng kho¸n cÇn ph¶i t­ vÊn ra sao cho doanh nghiÖp ®Ó ho¹t ®éng ®Þnh gi¸ ®¹t ®­îc hiÖu qu¶. Trong qu¸ tr×nh lµm viÖc víi nh÷ng c¸n bé trong doanh nghiÖp lu«n tá th¸i ®é hîp t¸c, h­íng dÉn vµ t­ vÊn tËn t×nh cho hä nh÷ng vÊn ®Ò cßn khóc m¾c. ViÖc kiÓm kª c¸c tµi s¶n vµ ®o ®¹c diÖn tÝch ®Êt ®ai cÇn ph¶i thùc hiÖn mét c¸ch chuyªn nghiÖp vµ chÝnh x¸c. Tr­íc khi xuèng kiÓm kª c«ng ty chøng kho¸n nªn yªu cÇu doanh nghiÖp lËp tr­íc bé hå s¬ ph©n lo¹i vµ ghi râ tªn c¸c lo¹i m¸y mãc thiÕt bÞ vÞ trÝ l¾p ®Æt, b¶ng b¸o gi¸. Trong qu¸ tr×nh kiÓm kª cÇn ph¶i cã Ýt nhÊt lµ mét chuyªn gia kü thuËt ng­êi hiÓu biÕt râ vÒ c¸c lo¹i m¸y mãc thiÕt bÞ ®Ó cã thÓ ®­a ra ®­îc nh÷ng nhËn xÐt x¸c thùc ®¶m b¶o tÝnh hiÖu qu¶ trong c«ng viÖc. Kh©u quan träng nhÊt vµ kÐo dµi thêi gian nhÊt trong toµn bé quy tr×nh ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp ®ã lµ viÖc kiÓm kª tµi s¶n ®o ®¹c ®Êt ®ai. §Ó qu¸ tr×nh nµy ®­îc thùc hiÖn nhanh chãng vµ chÝnh x¸c nh©n viªn cña phßng t­ vÊn cÇn ®­îc chuyªn m«n ho¸ trong c«ng viÖc. Mçi ng­êi sÏ thùc hiÖn tõng m¶ng trong toµn bé quy tr×nh. ThÞ tr­êng chøng kho¸n ngµy cµng ®­îc ph¸t triÓn ®Ó chuÈn bÞ nh÷ng ®iÒu kiÖn cÇn thiÕt c«ng ty cÇn ph¶i nghiªn cøu kü ph­¬ng ph¸p DCF ®Ó sím ®­a vµo ¸p dông. ViÖc khã nhÊt cña ph­¬ng ph¸p DCF lµ viÖc x¸c ®Þnh ®­îc c¸c luång tiÒn vµ tû lÖ chiÕt khÊu chóng. §Ó cã thÓ cã ®­îc mét tû lÖ chiÕt khÊu chÝnh x¸c th× thÞ tr­êng tµi chÝnh ph¶i ph¸t triÓn ®Õn mét møc ®é nhÊt ®Þnh. Cßn viÖc x¸c ®Þnh ®­îc c¸c luång tiÒn l¹i dùa vµo phương án hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hoá từ 3 năm đến 5 năm sau khi chuyển thành công ty cổ phần. 3.3 Mét sè kiÕn nghÞ §Ó më réng ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiªp cña c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng ph¸t triÓn nãi riªng vµ ph¸t triÓn c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng nãi chung. Tõ ®ã, ph¸t huy tÝch cùc vai trß cña c«ng ty trong viÖc thóc ®Èy sù ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng chøng kho¸n vµ nÒn kinh tÕ. Víi sù nç lùc cña b¶n th©n c«ng ty th× ch­a ®ñ mµ cÇn ph¶i cã sù phèi hîp ®ång bé gi÷a c¸c cÊp, c¸c ngµnh cã thÈm quyÒn liªn quan. Trªn c¬ së nh÷ng h¹n chÕ, nh÷ng nhu cÇu cÇn ®­îc ®¸p øng cña ho¹t ®éng t­ v©n x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña C«ng ty trong qu¸ tr×nh ho¹t ®éng, bµi viÕt xin ®­îc ®­a ra mét sè kiÕn nghÞ ®èi víi chÝnh phñ, Bé tµi chÝnh, ñy ban chøng kho¸n Nhµ n­íc còng nh­ c¸c Bé ngµnh, c¬ quan liªn quan nh»m t¹o ®iÒu kiÖn cho ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp ngµy cµng ®­îc më réng vµ ph¸t triÓn * §Èy m¹nh h¬n n÷a tiÕn tr×nh cæ phÇn hãa doanh nghiÖp Cæ phÇn hãa sÏ t¹o thªm hµng hãa cho thÞ tr­êng chøng kho¸n còng nh­ c¸c c«ng ty chøng kho¸n, t¹o ®µ cho c«ng ty chøng kho¸n ph¸t triÓn. Tuy nhiªn hiÖn nay tiÕn tr×nh cæ phÇn hãa c¸c DNNN cßn diÔn ra qu¸ chËm. Theo b¸o c¸o tæng kÕt cña Ban ®æi míi vµ ph¸t triÓn doanh nghiÖp, trong c¸c n¨m qua viÖc s¾p xÕp, ®æi míi vµ chuyÓn ®æi së h÷u DNNN míi chØ ®¹t 60% so víi kÕ ho¹ch ®Ò ra. Nguyªn nh©n g©y ra sù ¸ch t¾c trong c«ng t¸c cæ phÇn hãa lµ: + ViÖc thùc hiÖn lËp ®Ò ¸n s¾p xÕp, ®æi míi DNNN cña c¸c Bé, ngµnh, Tæng c«ng ty, tøc lµ viÖc thÓ chÕ hãa ®­êng lèi ®· ®­îc v¹ch ra tõ NghÞ quyÕt TW 3, khãa IX (th¸ng 8/2001) thµnh chñ tr­¬ng chÝnh s¸ch cô thÓ, thùc hiÖn qu¸ chËm. + Trong viÖc x©y dùng ®Ò ¸n, viÖc s¾p xÕp c¸c Tæng c«ng ty míi chØ ë b­íc ®Çu, cßn thiÕu kiªn quyÕt, ch¼ng h¹n, vÉn cßn duy tr× mét sè tæng c«ng ty trong nh÷ng ngµnh, lÜnh vùc kh«ng cÇn tæ duy tr× h×nh thøc tæ chøc tæng c«ng ty nhµ n­íc. ThËm trÝ, c¸c Tæng c«ng ty nµy vèn l¹i nhá, d­íi 100 tû ®ång, møc thu nhËp NSNN vµ lîi nhuËn thùc hiÖn thÊp, tr×nh ®é c«ng nghÖ kÐm, vai trß tæng c«ng ty mê nh¹t… + Do nÕp nghÜ, do nhËn thøc vÒ ®æi míi, s¾p xÕp ch­a ®¹t ®­îc sù nhÊt trÝ cao dÉn ®Õn chÊt l­îng c«ng t¸c chØ ®¹o, chÊp hµnh nghiªm NghÞ quyÕt ch­a tèt. H¬n n÷a, nhiÒu ng­êi, kÓ c¶ l·nh ®¹o vµ ng­êi lao ®éng t¹i DNNN muèn duy tr× kÐo dµi bao cÊp, hç trî cña Nhµ n­íc. + Ngoµi ra cßn mét sè nguyªn nh©n kh¸c nh­: viÖc ®æi míi n©ng cao hiÖu lùc, hiÖu qu¶ qu¶n lý Nhµ n­íc vµ c¬ quan chñ qu¶n cña Nhµ n­íc vµ c¬ quan chñ qu¶n së h÷u ®èi víi DNNN, c¶i c¸ch hµnh chÝnh cßn chËm, ch­a theo kÞp yªu cÇu cña ®æi míi, ph¸t triÓn vµ n©ng cao hiÖu qu¶ DNNN, yªu cÇu qu¶n lý Nhµ n­íc ®èi víi DNNN. Mét sè v¨n b¶n ph¸p quy cÇn thiÕt ban hµnh cßn chËm. Cßn kh«ng Ýt c¬ chÕ, chÝnh s¸ch kÞp thêi lµm cho c¸c DNNN ch­a thùc sù tù chñ, tù chÞu tr¸ch nhiÖm trong kinh doanh, g©y khã kh¨n, trë ng¹i cho s¾p xÕp vµ ®æi míi DNNN. M«t sè bé phËn c¸n bé chñ chèt cña DNNN ch­a ®¸p øng yªu cÇu, kÐm n¨ng lùc, phÈm chÊt vµ thiÕu n¨ng lùc… Tõ thùc tr¹ng kinh doanh cña DNNN vµ viÖc s¾p xÕp, ®æi míi DNNN nh­ trªn, ®ång thêi t¹o thªm hµng ho¸ cho thÞ tr­êng chøng kho¸n ®ßi hái ChÝnh phñ, c¸c Bé Ngµnh vµ c¸c ®Þa ph­¬ng cÇn ph¶i chñ tr­¬ng xãa bá bao cÊp, b¶o hé ®éc quyÒn kinh doanh bÊt hîp lý, bÊt b×nh ®¼ng. Thø hai lµ ph¶i qu¸n triÖt vµ tuyªn truyÒn ph¶i ®¹t ®­îc môc tiªu n©ng cao nhËn thøc, tõ ®ã cã hµnh ®éng cô thÓ ®Ó thùc hiÖn ch­¬ng tr×nh s¾p xÕp, ®æi míi, ph¸t triÓn DNNN. Ph¶i ®Èy m¹nh s¾p xÕp, ®æi míi vµ nhÊt lµ cæ phÇn hãa DNNN, coi cæ phÇn hãa lµ kh©u quan träng ®Ó t¹o chuyÓn biÕn c¬ b¶n trong viÖc n©ng cao hiÖu qu¶ DNNN, ®èi t­îng cæ phÇn hãa lµ nh÷ng DNNN mµ Nhµ n­íc kh«ng cÇn gi÷ 100% vèn, kÓ c¶ mét sè tæng c«ng ty vµ DNNN lín trong mét sè ngµnh quan träng kh«ng phô thuéc vµo thùc tr¹ng kÕt qu¶ s¶n xuÊt kinh doanh. Thø ba lµ tiÕp tôc thÓ chÕ hãa c¬ chÕ, chÝnh s¸ch t¹o khung ph¸p lý ®ång bé, ®Ó DNNN n©ng cao tÝnh tù chñ, tù chÞu tr¸ch nhiÖm vµ hiÖu qu¶ s¶n xuÊt kinh doanh. * Phèi hîp gi÷a c¸c bé ban ngµnh trong tiÕn tr×nh thùc hiÖn Nhµ n­íc cÇn cã nh÷ng v¨n b¶n h­íng dÉn cô thÓ viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo tõng ph­¬ng ph¸p, c¸c chØ sè ®­îc lÊy tõ nguån nµo, ®­îc x¸c ®Þnh ra sao? §©y chÝnh lµ c¬ së cho c¸c c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ x©y dùng c¸c quy tr×nh riªng cho tõng ph­¬ng ph¸p mét. Bªn c¹nh ®ã c¸c bé ngµnh còng cÇn cã sù hç trî c¸c c«ng ty chøng kho¸n trong viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cô thÓ lµ. §èi víi c¸c bé ngµnh cã ®¬n vÞ trùc thuéc ®­îc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp th× tban chØ ®¹o cæ phÇn ho¸ ph¶i chuyÓn cho c«ng ty chøng kho¸n nh÷ng h­íng dÉn riªng ®Æc tr­ng cña ngµnh . Cã thÓ nãi x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ mét c«ng viÖc khã kh¨n. §Ó cã mét con sè t­¬ng ®èi chÝnh x¸c lµm c¨n cø cho viÖc ra quyÕt ®Þnh cña c¸c chñ thÓ ®ßi hái sù nç lùc hÕt m×nh tõ phÝa nhµ n­íc, b¶n th©n doanh nghiÖp vµ c¸c tæ chøc tµi chÝnh trung gian trªn thÞ tr­êng. KÕt luËn Trong xu thÕ ph¸t triÓn chung cña toµn thÞ tr­êng, sù lín m¹nh vµ ph¸t triÓn cña c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng lµ mét yÕu tè sèng cßn. Mét trong nh÷ng néi dung ®Ó thóc ®Èy c«ng ty ph¸t triÓn lµ ph¶i më réng vµ ph¸t triÓn ®ång bé c¸c ho¹t ®éng cña c«ng ty. V× vËy, më réng nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp còng nh­ nghiÖp vô t­ vÊn lµ mét vÊn ®Ò cÊp thiÕt trong sù ph¸t triÓn chung cña c«ng ty. Nã ®­îc coi lµ mét tÊt yÕu kh¸ch quan bëi nghiÖp vô t­ vÊn lµ nghiÖp vô mang l¹i doanh thu chñ yÕu cho c«ng ty. Trong thêi gian häc tËp vµ tu d­ìng t¹i tr­êng ®¹i häc Kinh TÕ Quèc D©n còng nh­ trong thêi gian thùc tËp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng em ®· t×m hiÓu xem xÐt vµ viÕt chuyªn ®Ò nµy.Trong chuyªn ®Ò ®­a ra vµ xem xÐt tíi c¸c vÊn ®Ò sau: Thø nhÊt, hÖ thèng c¸c vÊn ®Ò lý luËn vÒ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Thø hai, ph©n tÝch, ®¸nh gi¸ thùc tr¹ng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng, tõ ®ã, ph©n tÝch c¸c nguyªn nh©n h¹n chÕ vµ ®¸nh gi¸ kh¶ n¨ng ph¸t triÓn cña ho¹t ®éng nµy t¹i c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng. Thø ba, ®Ò xuÊt mét sè gi¶i ph¸p vµ kiÕn nghÞ nh»m më réng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng Ho¹t ®éng t­ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ mét ho¹t ®éng phøc t¹p vµ vÉn cßn kh¸ míi mÎ trªn c¶ ph­¬ng diÖn lý luËn vµ thùc tiÔn. Nh÷ng gi¶i ph¸p ®­a ra trong chuyªn ®Ò lµ nh÷ng ý kiÕn c¸ nh©n, nh­ng em còng hy väng sÏ ®ãng gãp mét phÇn nhá bÐ vµo sù ph¸t triÓn cña ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp nãi riªng vµ sù ph¸t triªn chung cña C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng. §ång thêi em rÊt mong nhËn ®­îc sù quan t©m, ®ãng gãp ý kiÕn cña c¸c thÇy c« vµ toµn thÓ c¸c b¹n quan t©m ®Ó cã thÓ häc hái vµ hiÓu biÕt s©u s¾c h¬n vÒ lÜnh vùc mµ em nghiªn cøu. Em xin ch©n thµnh c¶m ¬n sù h­íng dÉn vµ chØ b¶o tËn t×nh cña thÇy gi¸o Ths.Ph¹m Long, ch©n thµnh c¶m ¬n ®Õn c¸c anh chÞ phßng t­ vÊn ph©n tÝch C«ng ty chøng kho¸n Mª K«ng vµ toµn thÓ c¸c b¹n ®· gióp ®ì trong qu¸ tr×nh nghiªn cøu ®Ó em cã thÓ hoµn thµnh chuyªn ®Ò nµy. Em xin ch©n thµnh c¶m ¬n ! Danh môc Tµi liÖu tham kh¶o Gi¸o tr×nh ThÞ tr­êng chøng kho¸n - §¹i häc Kinh tÕ quèc d©n §Ò tµi khoa häc cÊp bé: §Þnh gi¸ cæ phiÕu t¹i thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam. LuËn v¨n Th¹c sü Lª §×nh Ngäc. LuËn v¨n tèt nghiÖp cña Vò ThÞ H­¬ng - TTCK 42B T¹p chÝ thÞ tr­êng chøng kho¸n sè 1+2 n¨m 2005. Bµi Gi¶ng: Ph©n tÝch ®Çu t­ chøng kho¸n. Môc lôc