Luận án Nghiên cứu hành vi quá tự tin của nhà quản trị trong việc ra quyết định tài chính đối với các doanh nghiệp Việt Nam

ơn, thay vì đem đầu tư. Ngoài ra, CEO quá tự tin còn sử dụng nhiều nợ hơn so với các CEO lý trí. Cần đánh giá các quyết định của CEO một cách khách quan, không nên cho rằng chi trả cổ tức cao hàm ý rằng doanh nghiệp đang đạt được lợi nhuận tốt, mà thực ra CEO của doanh nghiệp đó đang sử dụng tiền vay mượn “dễ dàng” trong điều kiện thị trường tài chính tốt để trả cổ tức. Điều này dễ dẫn tới việc doanh nghiệp sẽ có khả năng gặp phải vấn đề kiệt quệ tài chính. 136 Các CEO của doanh nghiệp cũng cần phải nắm bắt tốt thông tin vĩ mô và có mối quan hệ chặt chẽ với Chính phủ và Nhà nước. Từ đó, CEO có khả năng linh hoạt hơn trong việc nắm bắt các cơ hội tăng trưởng và sử dụng linh hoạt nguồn tài trợ nội bộ và nguồn tài trợ bên ngoài. Hội đồng quản trị của doanh nghiệp cần nâng cao kiến thức chuyên môn, sẵn sàng ứng phó với các quyết định sai lầm của CEO trong điều kiện quá tự tin. Từ đó, tránh được vấn đề đại diện. 137 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Việt Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007. Tài chính doanh nghiệp hiện đại. Nhà xuất bản Thống Kê. Lê Đạt Chí và Trần Hoài Nam, 2015. Xây dựng chỉ số điều kiện tài chính cho Việt Nam. Tạp chí Phát triển và Hội nhập 21(31), 18-22. Lê Đạt Chí, 2015. Nghiên cứu hành vi quá tự tin của nhà quản trị, điều kiện tài chính và phát triển tài chính tác động lên đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam. Tạp chí Phát triển Kinh tế, số 26, trang 40-57. Nguyễn Ngọc Định, 2015. Hành vi của nhà quản lý và hoạt động đầu tư tại các doanh nghiệp Việt Nam. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, số 21, trang 51-56. Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh Agung, J. (2000). Financial constraints, firms’ investments and the channels of monetary policy in Indonesia. Applied Economics, 32, 1637–1646. Allayannis, G., và James, W. (2001). The use of foreign currency derivatives and firm market value. Review of Financial Studies, 14(1), 243–276. Allayannis, G., và Mozumdar, A. (2004). The impact of negative cash flow and influential observations on investment-cash flow sensitivity estimates. Journal of Banking and Finance, 28, 901–93. Allen, F., Michaely, R., 2003. Payout policy. In: Constantinides, G.M., Harris, M., Stultz, R.M. (Eds.), Handbook of the Economics of Finance, vol. 1. Elsevier, pp. 337–429 (Chapter 7). 138 Alpert, M., và Raiffa, H. (1982). A progress report on the training of probability assessors. Arellano, M. và Bond S.R., 1991. Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economic Studies 58, 277–297. Arellano, M. và Bover O. , 1995. Another look at the instrumental-variable estimation of error-components models. Journal of Econometrics 68, 29–52. Baker, M., và Wurgler, J. (2000). The equity share in new issues and aggregate stock returns. The Journal of Finance, 55(5), 2219-2257. Baker, M., và Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. The Journal of Finance, 57(1), 1-32. Baker, M., và Wurgler, J. (2004). A catering theory of dividends. The Journal of Finance, 59(3), 1125-1165. Baker, M., Ruback, R., và Wurgler, J., 2007. Behavioral Corporate Finance: A Survey. In E. Eckbo (Ed.), In The Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance. New York: Elsevier/North Holland. Banerjee S., Humphery-Jenner M., Nanda V. (2013), Harnessing CEO overconfidence, UNSW Australian School of Business Research Paper N. 2013 BFIN 04. Barber, B., và Odean, T., 2001. Boys will be boys: gender, overconfidence, and common stock investment. Quarterly Journal of Economics 116, 261–292. Barberis, N., và Thaler, R. (2003). A survey of behavioral finance. Handbook of the Economics of Finance, 1, 1053-1128. Barros, L. A., và Da Silveira, A. D., 2007. Overconfidence, Managerial Optimism and the Determinants of Capital Structure. SSRN eLibrary. 139 Benartzi, S. (2001). Excessive extrapolation and the allocation of 401 (k) accounts to company stock. The Journal of Finance, 56(5), 1747-1764. Benartzi, S., và Thaler, R. H. (2001). Naive diversification strategies in defined contribution saving plans. American Economic Review, 79-98. Ben-David, I., Graham, J. R., và Harvey, C. R., 2007. Managerial Overconfidence and Corporate Policies. NBER Working Papers: 13711. Bernardo, A.E., Welch, I., 2001. On the evolution of overconfidence and entreprenuers. J. Econ. Manage. Strategy 10, 301–33. Bertrand, M., Schoar, A., 2003. Managing with style: the effects of managers on firm policies. Quart. J. Econ. 118, 1169–1208. Bhattacharya, S., 1979. Imperfect information, dividend policy, and the ‘‘bird in the hand’’ philosophy. Bell J. Econ. 10, 259–27. Bhushan, R., 1989. Firm characteristics and analyst following. J. Account. Econ. 11, 255–274. Blejer, M. and Khan, M. (1984) Government Policy and Private Investment in Developing Countries. IMF Staff Papers, 31, 379-403. Blundell, R., và S. Bond., 1998. Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics 87, 115–143. Bouwman, C.H., 2009. Managerial Optimism and the Market’s Reaction to Dividend Changes. Working paper. Case Western Reserve University Brenner, L. A., và Koehler, D. J., 1996. Overconfidence in probability and frequency judgments: a critical examination. Organizational Behavior and Human Decision Processes 65(3), p. 212–19. 140 Buehler, R., Griffin, D., và Ross, M. (1994). Exploring the “planning fallacy”: Why people underestimate their task completion times. Journal of Personality and Social psychology, 67(3), 366. Calomiris, C., và Hubbard, R. (1995). Internal finance and firm-level investment: Evidence from the undistributed profits tax of 1936-1937. Journal of Business, 68(4), 443–482. Camerer, C. and Lovallo, D., ‘Overconfidence and excess entry: an experimental approach’, American Economic Review, Vol. 89, no. 1, 1999, pp. 306–18. Camerer, C. and Malmendier, U., ‘Behavioral economics of organizations’, in P. Diamond and H. Vartiainen (eds), Economic Institutions and Behavioral Economics, (Princeton NJ: Princeton University Press, Yrjo ¨ Jahnsson Foundation, forthcoming). Campbell, C., Johnson, S., Rutherford, J., và Stanley, B. (2011). CEO confidence and forced turnover. Journal of Financial Economics, 101(3), 695–712. Chevalier, J., và Ellison, G., 1999. Are some mutual fund managers better than others? Cross-sectional patterns in behavior and performance. Journal of Finance 54, 875– 899. Chirinko, R. S., và Schaller, H. (1995). Why does liquidity matter in investment equations? Journal of Money, Credit, and Banking, 27, 527–548. Cleary, S. (1999). The relationship between firm investment and financial status. Journal of Finance, 54(2), 673–692. Conrad, R., ‘GM’s new vehicle for the future: the ASP’. CNET News.com. 1 September 2001. Cooper, A. C., Woo, C. Y. and Dunkelberg, W. C., ‘Entrepreneurs’ perceived chances for success’, Journal of Business Venturing Vol. 3, 1988, pp. 97–108. 141 David Roodman., 2007. How to Do xtabond2: An Introduction to “Difference” and “System” GMM in Stata, Center for Global Development, Working Paper Number 103. David Roodman., 2009. A Note on the Theme of Too Many Instruments, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, Volume 71, Issue 1, Pages 135–158. De Bondt, F. M., và Thaler, R. H., 1995. Financial Decision-Making in Markets and Firms: A Behavioral Perspective. In: JARROW, Robert và cộng sự. (Org.). Handbooks in operations research and management science: Finance. Amsterdam: Elsevier. DellaVigna, S. and Malmendier, U., ‘Contract design and self-control: theory and evidence’, Quarterly Journal of Economics, Vol. 119, no. 2, 2004, pp. 353–402. Deshmukh, S., Goel, A. M., và Howe, K. M., 2013. CEO Overcondence and Dividend Policy. Journal of Financial Intermediation 22 (3), 440–463. Doukas, J. A., và Petmezas, D., 2007. Acquisitions, Overconfident Managers and Self- Attribution Bias. European Financial Management 13(3), 531–577. Easterbrook, F. H. (1984). Two agency-cost explanations of dividends. American Economic Review, 74, 650–659. Fairchild, R., 2009. Managerial Overconfidence, Moral Hazard Problems, and Excessive Life-cycle Debt Sensitivity. Investment Management and Financial Innovations 6 (3), 35–42. Fama, E. F., và French, K. R. (2001). Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay? Journal of Financial economics, 60(1), 3-43. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, 2002, Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt, Review of Financial Studies, 15, 1–33. 142 Fama, Eugene, and Kenneth R. French, 2001, Disappearing dividends: Changing firm characteristics or lower propensity to pay?, Journal of Financial Economics, 60, 3– 43. Fazzari, S. M., Hubbard, R. G., và Petersen, B. C. (1988). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economics Activity, 1, 141–195. Feather, N. T. and Simon, J. G., ‘Attribution of responsibility and valence of outcome in relation to initial confidence and success and failure of self and other’, Journal of Personality and Social Psychology, Vol. 18, no. 2, 1971, pp. 173–88. Fenn, George W., and Nellie Liang, 2001, Corporate payout policy and managerial stock incentives, Journal of Financial Economics, 60, 45–72. Fischhoff, B., Slovic, P., và Lichtenstein, S. (1977). Knowing with certainty: The appropriateness of extreme confidence. Journal of Experimental Psychology: Human Perception and Performance, 3(4), 552. Frank, M. Z., và Goyal, V., K., 2003. Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of Financial Economics 67, 217–249. Frank, M. Z., và K. Goyal, V., K., 2009. Capital structure decisions: Which factors are reliably important? Financial Management 38, 1–37. Gervais, S., Heaton, J. B., và Odean, T., 2003. Overconfidence, Investment Policy, and Executive Stock Options. Rodney L. White Center for Financial Research, Working Paper No. 15–02. Gilchrist, S., Himmelberg, C., 1999. Investment: Fundamentals and Finance. NBER Macroeconomics Annual 1998, vol. 13, 223-262. Glaser, M., và Weber, M. (2007). Overconfidence and trading volume.The Geneva risk and insurance review, 32,1–36. 143 Gochoco-Bautista, M. S., Sotocinal, N. R., và Wang, J., 2014. Corporate Investments in Asian Markets: Financial Conditions, Financial Development, and Financial Constraints. World Development 57, 63–78. Goel, A. M., và Thakor A. V., 2008. Overconfidence, CEO Selection, and Corporate Governance. Journal of Finance 63, 2737–2784. Goel, A. M., và Thakor, A. V. (2002). Do overconfident managers make better leaders. Working Paper, University of Michigan. Graham, J. R., và Harvey, C. R. (2001). The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field. Journal of Financial Economics, 60(2), 187-243. Graham, J. R., Harvey, C., và Puri, M., 2013. Managerial attitudes and corporate actions. Journal of Financial Economics 109(1), 103–121. Greene, J. and Villanueva, D. (1991) Private Investment in Developing Countries An Empirical Analysis. IMF Staff Papers, 38, 33-58. Griffin, D. W., và Varey, C. A., 1996. Towards a consensus on overconfidence. Organizational Behavior and Human Decision Processes 65(3), 227–231. Hackbarth, D., 2008. Managerial Traits and Capital Structure Decisions. Journal of Financial and Quantitative Analysis 43(04), 843–881. Hackbarth, D., 2009. Determinants of corporate borrowing: A behavioral perspective. Journal of Corporate Finance 15(4), 389–411. Hall, B. J., và Murphy, K. J., 2002. Stock options for undiversified executives. Journal of Accounting and Economics 33, 3–42. Hall, B.J., Liebman, J.B., 1998. Are CEOs really paid like bureaucrats? Quart. J. Econ. 113, 653–691. 144 Hansen, L.P., Heaton, J., và Yaron, A. 1996. Finite Sample Properties of Some Alternative GMM Estimators. Journal of Business and Economic Statistics 14(3), 262–28. Heaton, J. B., 2002. Managerial optimism and corporate finance. Financial Management 31, 33–45. Hegab, B. C., 2009. External Financing: Market Timing Or Managerial Optimism. Louisiana Tech University. Henrik Olsson (2014) Measuring overconfidence: Methodological problems and statistical artifacts. Journal of Business Research, 55, 1766–177. Higgins RC (1972). ‘The Corporate Dividend Saving Decision‘. J. Financ. Quant. Anal., 7(2): 1527-1541. Hirshleifer, D. A., Teoh, S. H., và Low, A., 201. Are Overconfident CEOs Better Innovators? MPRA working paper 22425. Hovakimian, A., và Hovakimian, G. (2009). Cash flow sensitivity of investment. European Financial Management, 15, 47–65. Hovakimian, A., Opler, T., và Titman, S., 2001. The debt-equity choice. Journal of Financial and Quantitative Analysis 36 (1), 1–24. Hribar, P., và Yang, H., 201. Does CEO Overconfidence Affect Management Forecasting and Subsequent Earnings Management? Working paper, Cornell University, available at SSRN eLibrary. Huang, W., Jiang, F., Liu, Z., và Zhang, M. (2011). Agency cost, top executives’ overconfidence, and investment-cash flow sensitivity -Evidence from listed companies in China. Pacific-Basin Finance Journal, 19, 261–277. 145 Hubbard, R. (1998). Capital market imperfections and investment. Journal of Economic Literature, 36, 193–225. Hubbard, R., Kashyap, A., và Whited, T. (1995). Internal finance and firm investment. Journal of Money, Credit and Banking, 27, 683–701. Ikenberry, D., Lakonishok, J., và Vermaelen, T. (1995). Market underreaction to open market share repurchases. Journal of Financial Economics, 39(2), 181-208. James M. Griffin, Steven N. Wiggins (1992). Takeovers: Managerial Incompetence or Managerial Shirking?, Economic Enquiry, Volume 30, Issue 2, April 1992, Pages 355–370. Jensen, M. C., và Meckling W., 1976. The theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics 3, 305–36. Jensen, M. C., và William, H. M. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3, 305–36. Jensen, M. C., 1986. Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers. American Economic Review 76, 323–329. Jung, K., Kim, Y. C., và Stulz, R. (1996). Timing, investment opportunities, managerial discretion, and the security issue decision. Journal of Financial Economics, 42(2), 159-186. Kandilov, I.T. and Leblebicioglu, A. (2011). “The impact of exchange rate volatility on plant-level investment: Evidence from Colombia,” Journal of Development Economics 94: 220-230. Kahneman, D., và Lovallo, D. (1993). Timid choice and bold forecasts: A cognitive perspective on risk taking. Management Science, 39, 17–31. 146 Kahneman, D., và Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 263-291. Kahneman, D., Paul, S., Tversky, A. (Eds.), 1982. Judgement under Uncertainty: Heuristics and Biases. Cambridge University Press. Kaplan, S., và Zingales, L. (1997). Do financing constraints explain why investment is correlated with cash flow? Quarterly Journal of Economics, 112, 169–215. Kaplan, S., và Zingales, L. (2000). Investment-cash flow sensitivities are not useful measures of financial constraints. Quarterly Journal of Economics, 115, 707–712. Kayhan, A., và Titman, S., 2007. Firms’ histories and their capital structures. Journal of Financial Economics 83(1), 1–32. Korajczyk, R. A., Lucas, D. J., và McDonald, R. L. (1991). The effects of information releases on the pricing and timing of equity issues. The Review of Financial Studies, 4(4), 685-708. Landon, S. and C.E. Smith (2009), "Investment and the Exchange Rate: Short Run and Long Run Aggregate and Sector-Level Estimates," Journal of International Money and Finance, 28, 813-35. Leary, M. T., và Roberts, M. R., 201. The pecking order, debt capacity, and information asymmetry. Journal of Financial Economics, 95, 332–355. Lemmon, M., Roberts, M., và Zender, J., 2008. Back to the beginning: Persistence and the cross-sectional distribution of capital structure. Journal of Finance 63, 1575– 1608. Lichtenstein, S., Fischhoff, B., và Lawrence, D. P., 1982. Calibration of probabilities: the state of the art to 198. In: Kahneman, Daniel, Slovic, Paul and Tversky, Amos, 147 (eds.) Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases. Cambridge University Press, Cambridge, UK, pp. 306–334. ISBN 9780521284141. Lichtenstein, Sarah, and Barauch Fischoff, 1977, Do those who know more also know more about how much they know?, Organizational Behavior and Human Performance 20, 159183. Lin, Y., Hu, S., và Chen, M. (2005). Managerial optimism and corporate investment: Some empirical evidence from Taiwan. Pacific-Basin Finance Journal, 13, 523–546. Lintner, J. (1956). Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review, 46(2), 97-113. Loughran, T., và Ritter, J. R. (1995). The new issues puzzle. The Journal of Finance, 50(1), 23-51. Loughran, T., Ritter, J. R., và Rydqvist, K. (1994). Initial public offerings: International insights. Pacific-Basin Finance Journal, 2(2), 165-199. Love, I., 2003. Financial Development and Financing Constraints: International Evidence from the Structural Investment Model. Review of Financial Studies, 16, 765-791. Malmendier, U., và Tate G., 2005a. CEO Overconfidence and Corporate Investment. Journal of Finance 60(6), 2661–270. Malmendier, U., và Tate, G., 2005b. Does Overconfidence Affect Corporate Investment CEO? Overconfidence Measures Revisited. European Financial Management 11(5), 649–659. Malmendier, U., và Tate, G., 2008. Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics 89(1), 20–43. 148 Malmendier, U., và Zheng, H., 2012. Managerial duties and managerial biases. Working Paper: Malmendier, U., Tate, G., và Yan, J., 2011. Overconfidence and earlylife experiences: The effects of managerial traits on corporate financial policies. Journal of Finance 66, 1687–1733. McCabe GM (1979). ‘The Empirical Relationship between Investment and Financing: A New Look’. J. Financ. Quant. Anal., 14 (1):119-135. Miller M, Modigliani F (1961), ‘Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares’. J. Bus., 34(4): 411-433. Modigliani, F., và Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The Americain Economic Review, 48(3), 261–297. Mookerjee, R. (1992), ‘An empirical investigation of corporate dividend pay-out behavior in an emerging market’. Appl. Financ. Econ., 2(4): 243-246. Musalem, A. 1989. “Private Investment in Mexico: an Empirical Analysis.” World Bank PRE Working Paper No. 183. Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175. Myers, S., và Majluf, N., 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13, 187–221. Nakamura A, Nakamura M (1985). ‘Rational expectations and the firm's dividend behavior’. Rev. Econ. Stat., 67(4): 606-15. 149 Nickell, S.J., 1981. Biases in dynamic models with fixed effects. Econometrica 49, 1417–1426. Odean, T. (1998).Volume, volatility, price, and profit when all traders are above average. Journal of Finance, 53,1887-1934 Oliver, B. R., 2005. The Impact of Management Confidence on Capital Structure. SSRN eLibrary. Olsen, R. A. (2001). Professor Burrell's Proposal for a Behavioral Finance: Some Reflections. The Journal of Psychology and Financial Markets, 2(1), 54-56. Pagano, M., Panetta, F., và Zingales, L. (1998). Why do companies go public? An empirical analysis. The Journal of Finance, 53(1), 27-64. Puri, M., và Robinson, D. T., (2007). Optimism and economic choice. Journal of Financial Economics 86(1), 71–99. RA Ratti, S Lee, Y Seol. (2008) Bank concentration and financial constraints on firm- level investment in Europe, Journal of Banking & Finance 32 (12), 2684-2694. Ritter, J. R. (2003). Behavioral finance. Pacific-Basin Finance Journal, 11(4), 429-437. Roll, R., (1986). The hubris hypothesis of corporate takeovers. Journal of Business 59, 197–216. Ron Christian Antonczyk and Astrid Juliane Salzmann, 2013, Overconfidence and optimism: The effects of national culture on capital structure, Research in International Business and Finance, 1-34 Ross, S., 1977. The determination of financial structure: The incentive signaling approach. Bell J. Econ. 8, 23–4. Rubinstein, M., 2001. Rational markets: yes or no? The affirmative case. Financial Analysts Journal 57(3), p. 15-29. 150 Russo, J.E., Schoemaker, P.J.H., 199. Decision Traps: The Ten Steps to Brilliant Decision-Making and How to Overcome Them Simon và Schuster. Savage, L. J. (1972). The foundations of statistics. Courier Corporation. Serven, Luis, and Andres Solimano. (1992). Private investment and macroeco- nomic adjustment: A survey. The World Bank Research Observer 7:95-114. Shefrin, H. M., và Statman, M. (1984). Explaining investor preference for cash dividends. Journal of Financial Economics, 13(2), 253-282. Shefrin, H. M., và Thaler, R. H. (1988). The behavioral life‐cycle hypothesis. Economic Inquiry, 26(4), 609-643. Shefrin, H., 1999. Behavioral Corporate Finance. Journal of Applied Corporate Finance 14(3), 113–126. Shleifer, A., và Vishny, R. W. (2003). Stock market driven acquisitions. Journal of financial Economics, 70(3), 295-311. Shyam-Sunder, L., và Myers, S., C., 1999. Testing static trade-off against pecking order models of capital structure. Journal of Financial Economics 51, 219–244. Solimano, Andres. 1986. "Contractionary DevaJuation in the Southern Cone: The Case of Chile." Journal of Development Economics 23, no. 1: 135-51. Stein, J. C. (1996). Rational capital budgeting in an irrational world (No. w5496). National bureau of economic research. Stulz, R. M., 199. Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics 26, 3-27. Thaler, R. (1985). Mental accounting and consumer choice. Marketing Science, 4(3), 199-214. 151 Tobin, J. (1969). A General Equilibrium Approach to Monetary Theory, Journal of Money. Credit and Banking, 1.1(1), 15–29. Tversky, A., và Kahneman, D. (1975). Judgment under uncertainty: Heuristics and biases. In Utility, probability, and human decision making (pp. 141-162). Springer Netherlands. Valeria Fedyk, 2014, CEO Overconfidence: An Alternative Explanation for Corporate Financing Decisions, Department of Economics, Stanford University, Stanford, CA 94305 Weinstein, N. D. (1980). Unrealistic optimism about future life events. Journal of Personality and Social Psychology, 39(5), 806. Welch, I., 2004. Capital structure and stock returns. Journal of Political Economy 112, 106–131. Wu, C.H., Liu, V.W., 2011. Payout Policy and CEO Overconfidence. Working Paper. National Sun Yat-sen University, Taiwan. Yermack, D., 1995. Do corporations award CEO stock options effectsively? J. Finan. Econ. 39, 237–269. Zacharakis, A. L., và Shepherd, D. A., 2001. The nature of information and overconfidence on venture capitalists’ decision making. Journal of Business Venturing 16(4), 311–332. Zwiebel, J. (1996). Dynamic capital structure under managerial entrenchment. Americain Economic Review, 1197–2121. 152 PHỤ LỤC 1: NHỮNG SỰ LỆCH LẠC ĐƯỢC CHO LÀ KHUYNH HƯỚNG CỦA QUÁ TỰ TIN Những khái niệm bên dưới được sử dụng như là chỉ dẫn nhằm xác định sự quá tự tin của CEO trong doanh nghiệp, dựa theo cách đo lường quá tự tin dựa trên thông tin báo chí trong nghiên cứu của Malmendier và Tate (2005). Sự lạc quan quá mức liên quan đến việc đánh giá quá cao số các kết quả có lợi so với kết quả bất lợi (Shefrin, 2007). Xu hướng phổ biến này được thể hiện trong nhiều các lĩnh vực. Ví dụ, khi nói về tỷ lệ nợ-vốn cổ phần trong quyết định tài trợ, Meiner đã chỉ ra rằng “lý do chính của các vấn đề nợ hôm nay là sự lạc quan quá mức trong quá khứ của ban quản trị doanh nghiệp” (Meinert, 1991). Hơn thế nữa, việc giới thiệu sản phẩm mới ra thị trường hiếm khi không có sai lệch dự báo. Golden, Miliewicz và Herbig (1994) đã kết luận rằng thực tế, đa số việc dự báo không bao giờ không có sai số. Điều này không ngạc nhiên khi nhiều các doanh nghiệp không cố ý lạc quan quá mức, đặc biệt là sự sự tồn tại của họ phụ thuộc vào các dự báo có lợi. Đối với các doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi sự lạc quan quá mức, các cá nhân cũng lạc quan quá mức, cả khi họ quyết định đầu tư và cách sống của họ. Brown và Cliff (2005) đã nghiên cứu ảnh hưởng của tình cảm lên giá của cổ phiếu và kết luận rắng “tình cảm có ảnh hưởng đến giá trị tài sản”. Xu hướng nhận thức là xu hướng kinh nghiệm, hoặc xu hướng giải thích thông tin theo một cách đã hình dung từ trước, trong khi đó né tránh những giải thích mâu thuẫn với những niềm tin đã có từ trước (Shefrin, 2007). Hari Das đã xem xét nhận thức của các sinh viên kinh tế về sự hiểu biết và khả năng của các giáo sư đại học vì nó có liên quan đến giới tính, ông kết luận rằng các sinh viên nam có khả năng xem các giáo sư nam giỏi hơn trong khi các nữ sinh viên lại có ý nghĩ ngược lại. Điều này gần đây có quan hệ với xu hướng xác nhân khi nói lên thực tế rằng các sinh viên nam có khả năng nhận dạng những nét nam tính dễ dàng hơn trong khi sinh viên nữ nghĩ ngược lại, nhưng tóm lại, “cả hai giới tính đều nhìn thấy kết quả gần sát với hình ảnh riêng của họ (Das and Das, 2001). Trong các bài nghiên cứu trước đây về tâm lý học, Baron tìm thấy xu hướng xác nhận xuất hiện ngay cả 153 khi thuyết này được kiểm định là một thuyết ước chừng, nhấn mạnh ảnh hưởng của xu hướng cá biệt lên hành vi con người (Baron, 2001). Xu hướng tương tự này mở rộng đến nền tảng cá nhân. Nếu người tiêu dùng có cảm giác tốt về một nhãn hiệu cá biệt nào đó, họ có xu hướng lựa chọn những thông tin liên quan đến niềm tin đó. Do đó, không có vấn đề nếu chúng ta xem xét xu hướng xác nhận trong bối cảnh ra quyết định cá nhân hoặc doanh nghiệp, nó nêu bật cái mà người ta tin tưởng trong khi phớt lờ những cái nằm ngoài ý niệm đã có từ trước. Ảo tưởng kiểm soát là xu hướng mọi người tin là họ có thể kiểm soát kết quả hoặc ảnh hưởng của kết quả thực tế không lớn (Shefrin, 2007). Ảo tưởng kiểm soát tạo cho con ngườ cảm giác sai lệch rằng kết quả có thể bị ảnh hưởng bởi sự kiểm soát cá nhân trong khi thực tế lại rất khác biệt. Hơn nữa, con người có xu hướng thể hiện sự quá tự tin cùng chung với ảo tưởng kiểm soát, dễ dẫn đến sai sót. Cảm giác quen thuộc chỉ ra rằng khả năng con người có thể thấy được các sự kiện giống như đã xảy ra phụ thuộc vào cách mà họ có thệ gợi lại các thông tin quá khứ có liên quan đến sự kiện đó (Shefrin, 2007). Sự quen thuộc, đối với những thông tin có lợi làm nền tảng cho các quyết định của họ, rõ ràng có ảnh hưởng đến những hành động của họ. Hơn nữa, Ashcraft định nghĩa cảm giác quen thuộc như một thứ gì đó chỉ ra “phương thức các thông tin có sẵn liên quan đến sự dễ dàng gợi nhớ” (Ashcraft, 2006). Xu hướng quen thuộc rõ ràng nhất trong lĩnh vực marketing. Sự nhận thức của cong người về những nhãn hiệu đặc trưng bị ảnh hưởng bởi những hiểu biết của họ về những sản phẩm gắn với nhãn hiệu đó. Khi thực hiện một quyết định, người tiêu dùng càng quá tự tin khi họ càng quen thuộc với một nhãn hiệu đặc trưng, điều này thường dẫn đến việc đưa ra quyết định nhanh hơn và người tiêu dùng cảm thấy thoải mái hơn. Ngại thua lỗ hay “thuyết triển vọng” liên quan đến việc cá nhân muốn né tránh những thua lỗ hơn là hơn là nhận được những sự trải ngiệm (Tversky and Kahneman, 1979). Thật quan trọng để lưu ý rằng tâm lý ngại thua lỗ sẽ gay gắt hơn khi các vấn đề được đặt trong những điều kiện bất lợi, cũng như vậy, các cá nhân sẽ đưa ra một quyết định rủi ro hơn khi phảo đối mặt với một “vấn đề tiến thoái lưỡng nan”. Được chứng minh rõ ràng bởi Tversky và Kahneman, thuyết e ngại rủi ro quy định rằng những sự thua lỗ mang lại cảm xúc hơn 154 gấp hai lần so với khi con người nhận về một cái gì đó. Thuyết ngại thua lỗ này được thể hiện cả trong kinh doanh và cuộc sống đời thường. Một nghiên cứu tìm thấy rằng những sự nhượng bộ trong thương lượng khi mà bộ khung này được đưa ra luân phiên trong những trạng thái tích cực và tiêu cực, kết luận rằng “trạng thái thua lỗ tạo ra sự nhượng bộ ít hơn so với trạng thái nhận được”, mộ lần nữa chứng minh rằng các cá nhân ít sẵn lòng thương lượng khi có tiềm ẩn sự thua lỗ vì họ không muốn chạm tráng với thua lỗ đó (Carnevale, 2008). Chi phí chìm là phí tổn phải chịu và không thể lấy lại được bất kỳ mức độ nào. Ảo tưởng chi phí chìm thường đi chung với tâm lý ngại rủi ro trong những quyết định tập trung vào việc giảm thiểu các nguồn lực vô giá trị hơn là tối đa hóa lợi ích trong tương lai. Loại ra quyết định này dựa trên các sai sót đã qua của các cá nhân hoặc nhà quản lý để tạo ra một đề án/ ý tưởng thậm chí nó không khôn ngoan về mặt kinh tế. Khi một quyết định tệ có liên quan đến một cá nhân đặc biệt (trách nhiệm cao), các nguồn lực tài chính đổ vào đề án sẽ được bàn thảo dựa trên mức dộ hợp lý. Mặt khác, có một mối tương quan có ý nghĩa giữa trách nhiệm được đảm nhận và số tiền đầu tư vào đề án (Whyte, 1986). 155 PHỤ LỤC 2: VỀ MÔ HÌNH GMM Trong nghiên cứu dữ liệu mảng (panel data), với cách truyền thống các nhà khoa học hay dùng fixed effects hoặc random effects trong việc ước lượng mô hình nghiên cứu. Trong trường hợp phát hiện các hiện tượng không tốt dẫn tới việc ước lượng không còn chính xác (khuyết tật của mô hình), nguyên nhân của các khuyết tật thường là: Sai dạng hàm hay do bỏ sót các biến quan trọng. Trong trường hợp sai dạng hàm thì tất nhiên chúng ta phải thay đổi dạng hàm để cho phù hợp. Trường hợp còn lại nếu rơi vào tình trạng bỏ xót biến quan trọng (thiếu biến ngoại sinh hoặc biến nội sinh), trong trường hợp biến độc lập trong mô hình cũ là biến nội sinh (được miêu tả qua biến khác) mà biến chưa đưa vào này có quan hệ với phần dư dẫn tới khuyết tật. Do vậy, để giải quyết các vấn đề gặp phải khi gặp khuyết tật này, Lars Peter Hansen vào năm 1982 đã phát triển đưa thêm biến công cụ (có quan hệ chặt với biến độc lập , phụ thuộc trong mô hình cũ nhưng không có quan hệ với phần dư. Mô hình đưa thêm biến công cụ này vào có tên gọi là generalized method of moments (GMM). GMM được sử dụng để tìm/dự tính các thông số của mô hình parametric và non-parametric. GMM được phát triển bởi Lars Peter Hansen năm 1982 từ việc tổng quát hóa phương pháp hồi quy theo moments. Giả định chúng ta có mô hình hồi quy sau: (i=1n) Về cơ bản, hiện tượng nội sinh được khắc phục bằng việc sử dụng các biến công cụ có tương quan cao với biến nội sinh nhưng không có sự tương quan với phần dư của mô hinh. Phương pháp hồi quy GMM dựa trên giả định cơ bản sau: E[ ] = E[ , i=1n, Với Zi là ma trận biến công cụ, là ma trận các hệ số. Và ứng với mỗi biến công cụ sẽ tương ứng với một phương trình moment (moment equation). Giả sử rằng, có L biến công cụ và K hệ số, sẽ có các trường hợp cụ thể sau: - Nếu L < K, số phương trình moment nhỏ hơn số hệ số, hệ phương trình vô nghiệm. - Nếu L= K, số phương trình moment bằng với số hệ số, hệ phương trình có một nghiệm duy nhất. 1 2 2 3 3 ...i i i m mi iY X X B X u        * ( , , )i i iZ h y X  [ ( , )] 0i i iZ y h x    156 - Nếu L > K, số phương trình moment nhiều hơn với số hệ số, hệ phương trình sẽ có nhiều hơn một nghiệm. Trong trường hợp này, chọn ma trận hệ số sao cho [ ] gần giá trị zero nhất (Theo Hansen(1982), với [ , [ ], l= 1L, với Wn là ma trận trọng số. GMM được sử dụng nhiều cho dự liệu mảng (panel data), đặc biệt khi T nhỏ hơn N nhiều lần, hoặc dữ liệu không đồng nhất. Để ước lượng được vector hệ số β, Phương pháp GMM sẽ dùng một bộ L vector các biến công cụ (trong ước lượng GMM còn được gọi là các điều kiện Moment) và số lượng biến công cụ phải không ít hơn số biến trong mô hình. Điều kiện để một biến được chọn là biến công cụ là nó không được tương quan với phần dư, điều này có nghĩa là: Ý tưởng chủ đạo của phương pháp GMM là thay thế giá trị các biến công cụ bằng giá trị trung bình của mẫu và đi tìm Vector β thõa mãn phương trình trên. Khi số lượng điều kiện moment lớn hơn số biến trong mô hình thì phương trình không thể xác định một nghiệm chính xác duy nhất (có nhiều nghiệm có thể thõa mãn phương trình). Khi đó mô hình được gọi là overidentified. Trong trường hợp đó, chúng ta phải thực hiện tính toán lại nhằm xác định giá trị β làm cho điều kiện moment gần bằng 0 nhất có thể, có nghĩa là khoảng cách với giá trị 0 là nhỏ nhất, khoảng cách đó được xác định thông qua ma trận ngẫu nhiên, cân xứng và không âm (kích thước L x L) được gọi là ma trận trọng số vì nó thể hiện mức đóng góp của các điều kiện moment khác nhau vào khoảng cách J. Phương pháp ước lượng GMM sẽ xác định giá trị ước lượng β để khoảng cách là J là nhỏ nhất.  ( , ) ( ) ' ( )n n n nJ W m W m   1 1 ( ) [ ( , )] n l i i i i m Z y h X n      2 1 ( ) ' ( ) ( ) L n n l l m m m     157 PHỤ LỤC 3: VỀ CÁCH CHẠY MÔ HÌNH GMM Phương pháp GMM (cả ước lượng S-GMM và D-GMM) có thể được thực hiện trên Stata qua lệnh xtabond2. Câu lệnh tổng quát của xtabond2 có cấu trúc như sau: xtabond2 depvar indepvars (if, in), noleveleq gmm(list1, option1) iv(list2, option2) two robust small Ghi chú về các tùy chọn: 1. if hoặc in để lựa chọn nhóm hoặc các quan sát cần phân tích 2. noleveleq: xác định phương pháp ước lượng là D-GMM bằng cách ước lượng phương trình sai phân với các biến trễ, biến sai phân đại diện. Mặc định của Stata là không có tùy chọn noleveleq (ước lượng S-GMM). 3. gmm (list1, option1): xác định danh sách các biến nội sinh cùng với độ trễ của các biến nội sinh đại diện cho chính nó trong phương trình sai phân. Ở đây, bạn có thể sử dụng bao nhiêu tùy chọn gmm tùy thích. Các tùy chọn nhỏ bên trong gmm như sau: o list1: liệt kê danh sách các biến độc lập nội sinh (non-exogenous independent variables). o option1: có thể nhận các giá trị sau: lag(a b); eq(diff); eq(level); eq(both) và collapse, trong đó: o lag(a b) có ý nghĩa là các biến nội sinh trong list1 sẽ được đại diện bởi chính các biến trễ của nó (từ t-a đến t-b). Mặc định a = 1, b = . (vô cùng). Ví dụ: gmm(x y, lag(2 .)) có nghĩa là các biến từ 2 độ trễ trở lên của x, y sẽ là biến đại diện cho x và y. Hoặc gmm(x, lag(2 3)) gmm(y, lag(2 .)) có nghĩa đối với biến x sẽ sử dụng biến trễ bậc 2, bậc 3 của x làm đại diện cho x. Đối với biến y thì các biến từ 2 độ trễ trở lên của y sẽ làm biến đại diện cho y. o Các tùy chọn eq(diff); eq(level); eq(both) có ý nghĩa là các biến đại diện phải được sử dụng lần lượt trong các phương trình sai phân (difference), 158 phương trình level và cả 2 phương trình (difference + level). Mặc định của Stata là eq(both). o Tùy chọn collapse nhằm làm giảm kích thước của ma trận đại diện (instruments matrix). Nó có thể kiểm soát sự thiên chệch quá mức trong ước lượng (overestimation bias) trong các mẫu nhỏ khi số biến đại diện bằng với số quan sát. Tuy nhiên, nó làm giảm hiệu quả thống kê của ước lượng trong trường hợp mẫu lớn. Lưu ý, việc làm giảm số biến đại diện có thể ảnh hưởng xấu đến kết quả, nhất là làm giảm giá trị p-value của thống kê J Hansen. 4. iv(list2, options2): xác định các biến ngoại sinh hoặc các biến đại diện (bao gồm cá biến sai phân của tất cả các biến giải thích) cho các biến nội sinh trong mô hình. Tương tự như tùy chọn gmm, bạn có thể thiết lập các iv riêng rẻ tùy thích.  list2 liệt kê danh sách các biến ngoại sinh ngặt (strictly exogenous).  options2 bao gồm các tùy chọn eq(diff); eq(level); eq(both); pass; và mz. o eq(diff); eq(level) và eq(both) tương tự ở trên. o Mặc định, các biến ngoại sinh được lấy sai phân sẽ đóng vai trò là biến đại diện trong phương trình sai phân và các biến ngoại sinh không lấy sai phân sẽ đóng vai trò là biến đại diện trong phương trình level. Tùy chọn pass cho biết biến ngoại sinh được lấy sai phân sẽ KHÔNG làm biến đại diện trong phương trình sai phân. Ví dụ: iv(z, eq(level)) iv(x, eq(diff) pass) cho phép sử dụng biến ngoại sinh x (không lấy sai phân) làm biến đại diện trong phương trình level cũng như là phương trình sai phân. o Tùy chọn mz sẽ thay thế các giá trị trống (missings) của các biến ngoại sinh bằng giá trị . Tùy chọn này sẽ tác động đến hệ số chỉ khi các biến đều là biến ngoại sinh. 5. robust: tùy chọn robust sẽ ước lượng với giá trị thực của ma trận hiệp phương sai của các tham số. Các sai số thực của hệ số ước lượng sẽ được tính toán, theo đó, gia tăng tính tin cậy của hệ số ước lượng. 159 6. small: trong trường hợp cở mẫu nhỏ (N, T nhỏ), tùy chọn small yêu cầu Stata sử dụng thống kê z thay vì thống kê t và kiểm định Wald chi bình phương thay cho kiểm định F để kiểm tra độ phù hợp của mô hình. 7. Các tùy chọn khác:  two: Tùy chọn này cho Stata biết sử dụng ước lượng GMM 2 bước. Mặc dù GMM 2 bước có tính hiệu quả tốt hơn nhưng lại gây vấn đề thiên chệch trong kết quả. Để khắc phục vấn đề này, câu lệnh xtabond2 thực hiện điều chỉnh ma trận hiệp phương sai cho các mẫu xác định. Vì vậy, chúng ta không cần biết ước lượng GMM 1 bước hay 2 bước được sử dụng.  nodiffsargan: tùy chọn đi kèm với noleveled để xác định không kiểm tra sự tương quan giữa các biến sai phân làm đại diện với thành phần sai số không quan sát được, không thay đổi theo thời gian trong phương pháp D-GMM. 160 PHỤ LỤC 4: PHÁT HIỆN HIỆN TƯỢNG NỘI SINH Mô hình có biến độc lập là biến nội sinh nên được gọi là mô hình bị hiện tượng nội sinh. Hiện tượng nội sinh làm cho các ước lượng thu được bằng phương pháp hồi quy tuyến tính cổ điển (Pooled OLS) không còn là ước lượng vững (inconsistent). Để phát hiện, ta dùng kiểm định Durbin – Wu – Hausman Test để kiểm tra biến độc lập của mô hình có phải là biến nội sinh hay không thông qua 4 bước: Bước 1: Hồi qui phương trình với biến phụ thuộc là biến mà chúng ta nghi ngờ bị nội sinh, biến độc lập bao gồm tất cả các biến trong mô hình hồi quy chính và biến công cụ (biến dự định sẽ thay thế biến nội sinh trong phương pháp 2SLS) Bước 2: Lấy phần dư (r) của phương trình vừa chạy xong ở bước 1 (predict r, resid) Bước 3: Hồi qui phương trình chính, nhưng có bổ sung thêm phần dư (r) của phương trình vừa chạy xong ở bước 01=> mục đích kiểm tra phần dư (r) có tác động đến biến phụ thuộc của phương trình chính hay không Bước 4: Kiểm định hệ số (r) với giả thiết: (câu lệnh test r) H0: Biến không bị nội sinh (ngoại sinh) H1: Biến bị nội sinh Nếu p-value của kiểm định(r) nhỏ hơn mức ý nghĩa thống kê (5%) => kết luận bác bỏ Ho => Biến bị nội sinh. 161 PHỤ LỤC 5: DANH SÁCH CÁC 136 DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG LUẬN ÁN Stt Mã Chứng khoán Tên Doanh nghiệp 1 AAA CTCP Nhựa & Môi Trường Xanh An Phát 2 AAM CTCP Thủy Sản MeKong 3 ABT CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre 4 AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang 5 ALP CTCP Đầu Tư Alphanam 6 ALT CTCP Văn Hóa Tân Bình 7 ASP CTCP Tập Đoàn Dầu Khí An Pha 8 AVF CTCP Việt An 9 BBC CTCP Bibica 10 BCE CTCP XD & Giao Thông Bình Dương 11 BLF CTCP Thủy Sản Bạc Liêu 12 BMP CTCP Nhựa Bình Minh 13 BTP CTCP Nhiệt Điện Bà Rịa 14 CII CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh 15 CLC CTCP Cát Lợi 16 CMS CTCP Xây Dựng & Nhân Lực Việt Nam 17 CMT CTCP Công Nghệ Mạng & Truyền Thông 18 CMX CTCP Chế Biến Thủy Sản & XNK Cà Mau 19 COM CTCP Vật Tư Xăng Dầu 20 CSC CTCP Đầu Tư & XD Thành Nam 21 CTB CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương 22 CVT CTCP CMC 23 DAD CTCP ĐT & PT Giáo Dục Đà Nẵng 24 DAG CTCP Tập Đoàn Nhựa Đông Á 162 Stt Mã Chứng khoán Tên Doanh nghiệp 25 DBT CTCP Dược Phẩm Bến Tre 26 DID CTCP DIC Đồng Tiến 27 DNC CTCP Điện Nước Lắp Máy Hải Phòng 28 DNM TCT Cổ Phần Y Tế DANAMECO 29 DPR CTCP Cao Su Đồng Phú 30 DQC CTCP Bóng Đèn Điện Quang 31 EID CTCP ĐT & PT Giáo Dục Hà Nội 32 FDT CTCP FIDITOUR 33 GDT CTCP Chế Biến Gỗ Đức Thành 34 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn 35 HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai 36 HAI CTCP Nông Dược H.A.I 37 HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco 38 HAS CTCP Hacisco 39 HCC CTCP Bê Tông Hòa Cầm - Intimex 40 HCT CTCP TM - DV Vận Tải Xi Măng Hải Phòng 41 HDA CTCP Hãng Sơn Đông Á 42 HHC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà 43 HHL CTCP Hồng Hà Long An 44 HMH CTCP Hải Minh 45 HOT CTCP Du Lịch Dịch Vụ Hội An 46 HPG CTCP Tập Đoàn Hòa Phát 47 HSG CTCP Tập Đoàn Hoa Sen 48 HTB CTCP Xây Dựng Huy Thắng 49 HTP CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát 50 HUT CTCP Tasco 51 HVG CTCP Hùng Vương 163 Stt Mã Chứng khoán Tên Doanh nghiệp 52 ICF CTCP Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản 53 ICG CTCP Xây Dựng Sông Hồng 54 ITD CTCP Công Nghệ Tiên Phong 55 JVC CTCP Thiết Bị Y Tế Việt Nhật 56 KBT CTCP Gạch Ngói Kiên Giang 57 KDC CTCP Kinh Đô 58 KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa 59 KSD TCT Cổ Phần XNK Đông Nam Á Hamico 60 KSH Tập Đoàn Khoáng Sản Hamico 61 LBM CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng 62 LGC CTCP Cơ Khí - Điện Lữ Gia 63 LHG CTCP Long Hậu 64 LSS CTCP Mía Đường Lam Sơn 65 LUT CTCP Đầu Tư Xây Dựng Lương Tài 66 MCP CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu 67 MEC CTCP Someco Sông Đà 68 MPC CTCP Tập Đoàn Thủy Sản Minh Phú 69 NGC CTCP Chế Biến Thủy Sản XK Ngô Quyền 70 OPC CTCP Dược Phẩm OPC 71 PAN CTCP Xuyên Thái Bình 72 PGC TCT Gas Petrolimex - CTCP 73 PIT CTCP Xuất Nhập Khẩu Petrolimex 74 PLC TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP 75 PMC CTCP Dược Phẩm Dược Liệu Pharmedic 76 PPP CTCP Dược Phẩm Phong Phú 77 PTC CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện 78 PTS CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng 164 Stt Mã Chứng khoán Tên Doanh nghiệp 79 PVC TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí - CTCP 80 PVD TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí 81 PVE TCT Tư Vấn Thiết Kế Dầu Khí - CTCP 82 PVT TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí 83 QTC CTCP Công Trình GTVT Quảng Nam 84 RAL CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đông 85 SAF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco 86 SAV CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex 87 SBA CTCP Sông Ba 88 SDC CTCP Tư Vấn Sông Đà 89 SEB CTCP ĐT & PT Điện Miền Trung 90 SGT CTCP Công Nghệ Viễn Thông Sài Gòn 91 SHI CTCP Quốc Tế Sơn Hà 92 SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn 93 SLS CTCP Mía Đường Sơn La 94 SMT CTCP Vật Liệu Điện & Viễn Thông Sam Cường 95 SPP CTCP Bao Bì Nhựa Sài Gòn 96 SRB CTCP Tập Đoàn Sara 97 SRC CTCP Cao Su Sao Vàng 98 SRF CTCP Kỹ Nghệ Lạnh 99 SSC CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam 100 STG CTCP Kho Vận Miền Nam 101 SVC CTCP Dịch Vụ Tổng Hợp Sài Gòn 102 TAC CTCP Dầu Thực Vật Tường An 103 TCR CTCP Công Nghiệp Gốm Sứ Taicera 104 TDC CTCP KD & PT Bình Dương 105 THB CTCP Bia Thanh Hóa 165 Stt Mã Chứng khoán Tên Doanh nghiệp 106 TKU CTCP Công Nghiệp Tung Kuang 107 TLG CTCP Tập Đoàn Thiên Long 108 TMS CTCP Transimex-SaiGon 109 TNA CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam 110 TNC CTCP Cao Su Thống Nhất 111 TNT CTCP Tài Nguyên 112 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng 113 TPP CTCP Nhựa Tân Phú 114 TRA CTCP Traphaco 115 TRC CTCP Cao Su Tây Ninh 116 TSB CTCP Ắc Quy Tia Sáng 117 TSC CTCP Vật Tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần Thơ 118 TTC CTCP Gạch Men Thanh Thanh 119 TYA CTCP Dây & Cáp Điện Taya Việt Nam 120 VAT CTCP Viễn Thông Vạn Xuân 121 VBC CTCP Nhựa - Bao Bì Vinh 122 VCC CTCP Vinaconex 25 123 VCF CTCP Vinacafé Biên Hòa 124 VCM CTCP Nhân Lực & Thương Mại Vinaconex 125 VDL CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng 126 VFG CTCP Khử Trùng Việt Nam 127 VID CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đông 128 VLF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Vĩnh Long 129 VMD CTCP Y Dược Phẩm Vimedimex 130 VNM CTCP Sữa Việt Nam 131 VNM CTCP Sữa Việt Nam 132 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam 166 Stt Mã Chứng khoán Tên Doanh nghiệp 133 VPK CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật 134 VSC CTCP Container Việt Nam 135 VTB CTCP Vietronics Tân Bình 136 VTS CTCP Viglacera Từ Sơn 167 PHỤ LỤC 6: CÂU LỆNH CHẠY STATA Vì các ước lượng có hiệu ứng cố định theo thời gian, hiệu ứng cố định năm, hiệu ứng kiểm soát CEO và các hiệu ứng tương tác khác, nên việc trình bày kết quả trích xuất từ phần mềm là khá dài. Bên cạnh đó, kết quả đã được trình bày đầy đủ trong các bảng kết quả ở phần 4, nên ở đây chỉ bổ sung câu lệnh trên Stata để xuất ra các kết quả trong bài theo trình tự. xtset firm year: Giúp Stata hiểu được dữ liệu đầu vào là dữ liệu dạng bảng. xtsum: Thống kê mô tả các biến. pwcorr oc owp tenure I cf debt equity fd profit tang lnsales q levbk levmk div return fci, star(0.05) sig: Ma trận phương sai và hiệp phương sai. 4. Các mô hình 4.1.1. Regress I cf 4.1.2. Regress I cf i.firm 4.1.3. Regress I cf oc oc#cf i.firm 4.1.4. Regress I cf oc oc#cf i.ceo i.firmlv i. year i.firm 4.1.5. Regress I cf oc oc#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.year#i.cf i.firm 4.1.6. ivreg2 cf oc oc#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.year#i.cf i.firm (q=l.q l.q#cf l2.q l2.q2#cf), cue robust 4.2.1. xtabond2 I l.I cf oc oc#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.firm ivstyle(oc owp tenure I cf debt equity fd profit tang lnsales q levbk levmk div return fci eq(both)) small twostep 4.2.2. xtabond2 I l.I cf oc oc#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.firm ivstyle(oc owp tenure I cf debt equity fd profit tang lnsales q levbk levmk div return fci eq(both)) small twostep 4.2.3. xtabond2 I l.I oc oc#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.year#i.cf i.firm ivstyle(oc owp tenure I cf debt equity fd profit tang lnsales q levbk levmk div return fci eq(both)) small twostep 168 4.2.4. xtabond2 I l.I cf oc oc#cf fci fci#cf oc#fci oc#fci#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.firm ivstyle(oc owp tenure I cf debt equity fd profit tang lnsales q levbk levmk div return fci eq(both)) small twostep 4.2.5. xtabond2 I l.I cf oc oc#cf fci#cf oc#fci oc#fci#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.firm ivstyle(oc owp tenure I cf debt equity fd profit tang lnsales q levbk levmk div return fci eq(both)) small twostep 4.2.6. xtabond2 I l.I cf oc oc#cf oc#fci oc#fci#cf i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.year#i.cf i.firm ivstyle(oc owp tenure I cf debt equity fd profit tang lnsales q levbk levmk div return fci eq(both)) small twostep 4.3.1. regress lemk fd profit tang lnsales q 4.3.2. xtreg lemk fd profit tang lnsales q i.firm, re 4.3.3. xtreg lemk fd profit tang lnsales q oc i.firm, re 4.3.4. xtreg lemk fd profit tang lnsales q oc return i.firm, fe 4.3.5. xtreg lemk fd profit tang lnsales q oc return owp tenure tenure#oc i.firm i.year, re 4.3.6. xtreg lemk fd profit tang lnsales q oc return owp tenure tenure#oc fci fci#oc i.firm i.year, fe 4.3.7. xtabond lemk fd profit tang lnsales q oc return owp tenure tenure#oc i.firm i.year, endogenous (l.return l2.return Ind) 4.3.8. xtabond lemk fd profit tang lnsales q oc return owp tenure tenure#oc fci fci#oc i.firm i.year, endogenous (l.return l2.return Ind) 4.4.1. regress debt fd 4.4.2. xtreg debt fd i.firm, re 4.4.3. xtreg debt fd oc oc#fd i.firm, fe 4.4.4. xtreg debt fd oc oc#fd i.ceo i.firmlv i.year i.firm, re 4.4.5. xtreg debt fd oc oc#fd i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.year#i.cf i.firm, fe 4.4.6. ivreg2 debt fd oc oc#fd i.ceo i.ceo#i.cf i.firmlv i.firmlv#i.cf i.year i.year#i.cf i.firm (fd=l.fd fd#cf l.fd#cf l.fd#oc), cue robust 169 4.5.1. xtreg div oc q cf lnsales i.year i.firm, fe 4.5.2. xtreg div oc q cf lnsales tenure i.year i.firm, fe 4.5.3. xtreg div oc q cf lnsales levbk i.year i.firm, re 4.5.4. xtreg div oc q cf lnsales oc#q i.year i.firm, fe 4.5.5. xtreg div oc q cf lnsales oc#cf i.year i.firm, fe 4.5.6. xtreg div oc q cf lnsales tang oc#tang i.year i.firm, fe 4.5.7. xtabond div oc q cf lnsales i.firm i.year, endogenous (l.return l2.return Ind) 170 BẢN KÊ DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ 1. Nghiên cứu cấp trường: Nguyễn Ngọc Định, Lê Đạt Chí & Trương Đình Bảo Long, 2015. Nghiên cứu tâm lý quá tự tin ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam – Đề tài Nghiên cứu khoa học, Mã số CS-2014-18 (Chủ nhiệm PGS.TS Nguyễn Ngọc Định). Nguyễn Ngọc Định, Lê Đạt Chí & Trương Đình Bảo Long, 2016. Ảnh hưởng của tâm lý quá tự tin Nhà quản trị lên sự lựa chọn cấu trúc vốn của doanh nghiệp Việt Nam – Đề tài Nghiên cứu khoa học, Mã số CS-2015-32 (Chủ nhiệm PGS.TS Nguyễn Ngọc Định). 2. Hội thảo quốc tế: Long Truong Dinh Bao, Chi Le Dat, Vuong Chu Nhat Minh, “How Do Macrofinancial Conditions Impact On The Relation Between Overconfidence And Firm Investment? Evidence From Vietnam”, Vietnam Finance Association International – Danang University of Economics, 2016. 3. Bài báo đã đăng: Trương Đình Bảo Long & Trần Hoài Nam, tháng 4/2016. Tính tự tin của CEO và cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam. Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 121, trang 18-27. Trương Đình Bảo Long, 2018. Hành vi quá tự tin của Nhà Quản trị trong việc ra quyết định đầu tư ở Việt Nam. Tạp chí Phát triển & Hội nhập, số 38 (48) (tháng 01-02), trang 73-80. Trương Đình Bảo Long, 2018. Tính quá tự tin của Giám đốc điều hành và quyết định tài trợ - trường hợp các doanh nghiệp tại Việt Nam. Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 149 (tháng 8), trang 50-63.