Phân tích tài chính công ty cổ phần tư vấn xây dựng Điện 1

0 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH KHOA SAU ĐẠI HỌC  Tiểu luận môn Quản trị Tài chính Đề tài: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CP TƯ VẤN XÂY DỰNG ĐIỆN 1 Sàn : HOSE Mã CK : TV1 GVHD : TS Ngô Quang Huân HVTH : Nguyễn Hồ Đức Lớp : QTKD- Ngày 2 – Khóa 22 TP. Hồ Chí Minh, tháng 12-2013 1 MỤC LỤC A. GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT DOANH NGHIỆP .................................................................. 2 I. Thông tin khái quát........................................................................................................ 2 II. Quá trình hình thành và phát triển ............................................................................... 2 III. Ngành nghề và địa bàn kinh doanh.............................................................................. 3 B. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP:...................................................................... 4 I. Phân tích theo các tỷ lệ tài chính cơ bản: ............................................................................. 4 1. Tỷ lệ đánh giá khả năng thanh toán: ................................................................................. 4 2. Các tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động:............................................................................. 5 3. Các tỷ lệ tài trợ .................................................................................................................... 6 4. Các tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lợi ................................................................................. 6 5. Tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường............................................................................... 8 II. Phân tích cơ cấu:..................................................................................................................... 8 1. Cơ cấu bảng cân đối kế toán của công ty từ 2010 đến 2012.......................................... 8 2. Cơ cấu kết quả kinh doanh của công ty từ 2010 đến 2012: ......................................... 10 III. Phân tích Dupont:................................................................................................................ 11 IV. Phân tích hòa vốn và đòn bẩy tài chính: .......................................................................... 12 1. Phân tích hòa vốn: ............................................................................................................. 12 2. Phân tích đòn bẩy tài chính .............................................................................................. 12 V. Phân tích chỉ số Z: ................................................................................................................ 13 VI. Lượng giá chứng khoán ..................................................................................................... 14 1. Theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập................................................................ 14 2. Theo phương pháp sử dụng chỉ số PE: ........................................................................... 15 3. Theo phương pháp sử dụng chỉ số EVA ........................................................................ 15 VII. Chứng khoán nghịch và bộ chứng khoán ....................................................................... 16 1. Chứng khoán nghịch: ........................................................................................................ 16 2. Tính hệ số hoàn vốn kỳ vọng, hệ số biến thiên, độ lệch chuẩn của TV1:.................. 16 3. Tính hệ số hoàn vốn kỳ vọng, hệ số biến thiên, độ lệch chuẩn của CNT: ................. 17 4. Kết hợp bộ chứng khoán TV1 và CNT .......................................................................... 17 C. KẾT LUẬN: .............................................................................................................................. 18 I. Nhận xét: ................................................................................................................................. 18 II. Đề xuất:.................................................................................................................................. 19 2 A. GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT DOANH NGHIỆP I. Thông tin khái quát 1. Tên giao dịch: - Tên tiếng Việt: Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1 - Tên tiếng Anh: Power Engineering Consulting Joint Stock Company 1 - Tên viết tắt: PECC1 2. Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp số 0100100953 do Sở Kế hoạch và Đầu tư Thành phố Hà Nội cấp lần đầu ngày 02/01/2008, đăng ký thay đổi lần 05 ngày 10/01/2013. 3. Vốn điều lệ: 230.105.360.000 đồng 4. Vốn chủ sở hữu tại ngày 31/12/2012: 281.957.085.338 đồng 5. Địa chỉ: Km9+200 đường Nguyễn Trãi, phường Thanh Xuân Nam, quận Thanh Xuân, Thành phố Hà Nội 6. Số điện thoại: (84-4) 22148368; (84-4) 38544270 7. Số fax: (84.4) 35520670; (84-4) 38541208 8. Webs ite: 9. Mã cổ phiếu: TV1 II. Quá trình hình thành và phát triển 1. Qúa trình hình hành và phát triển Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1 (PECC1) được hình thành và phát triển liên tục trên 50 năm lịch sử: - Viện thiết kế Tổng hợp thành lập năm 1960, đến năm 1967 được đổi tên là Viện Quy hoạch và thiết kế điện, đến năm 1980 là Viện thiết kế điện. - Ngày 01/07/1982 Công ty Khảo sát và thiết kế điện được thành lập trên cơ sở hợp nhất Viện thiết kế điện, Trung tâm nghiên cứu và thiết kế thuỷ điện và Công ty khảo sát địa chất thuỷ lợi. Năm 1988 Công ty được đổi tên thành Công ty khảo sát thiết kế điện 1. Năm 1999 được đổi tên thành Công ty Tư vấn xây dựng điện 1. 2. Các sự kiện khác - Ngày 02/01/2008 Công ty chuyển sang hoạt động theo mô hình Công ty cổ phần. Vốn điều lệ ban đầu của Công ty là 100 tỷ đồng, Hiện nay vốn điều lệ của Công ty là 230.105.360.000 đ, chia thành 23.010.536 cổ phần trong đó Tập đoàn Điện lực Việt Nam 3 nắm giữ chi phối 54,34%, các cổ đông khác là 45,66 % Cổ phần của Công ty. Số lượng cổ phiếu có quyền biểu quyết đang lưu hành là 23.010.536 cổ phiếu, Công ty không có cổ phiếu quỹ. - Quyết định số 201/QĐ-SGDHCM ngày 14 tháng 09 năm 2010, Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh chấp thuận cho Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1 được đăng ký niêm yết 10.000.000 cổ phiếu; - Quyết định số 01/2011/QĐ-SGDHCM ngày 04 tháng 01 năm 2011, Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh chấp thuận cho Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1 được niêm yết bổ sung 7.400.000 cổ phiếu; - Quyết định số 158/2011/QĐ-SGDHCM ngày 20 tháng 10 năm 2011, Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh chấp thuận cho Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1 được niêm yết bổ sung 2.609.765 cổ phiếu; - Quyết định số 97/2012/QĐ-SGDHCM ngày 18 tháng 07 năm 2012, Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh chấp thuận cho Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1 được niêm yết bổ sung 3.000.771 cổ phiếu III. Ngành nghề và địa bàn kinh doanh 1. Ngành nghề kinh doanh: Hoạt động chính của Công ty là tư vấn các dịch vụ kỹ thuật và xây dựng các công trình điện, thuỷ lợi, công trình công nghiệp dân dụng, xây lắp và đầu tư nguồn điện. 2. Địa bàn kinh doanh: Công ty là doanh nghiệp tư vấn hàng đầu của Ngành điện Việt Nam, đã và đang thực hiện toàn bộ công tác tư vấn thiết kế, khảo sát, thí nghiệm… và là tư vấn chính cho nhiều dự án công trình điện quan trọng, quy mô lớn, phức tạp của Việt Nam cũng như ở CHDCND Lào và Vương quốc Campuchia… 3. Các dự án điển hình: - Dự án thủy điện: Sơn La công suất 2400 MW; Bản Vẽ công suất 320MW; Tuyên Quang công suất 342MW; Lai Châu công suất 1200MW; Luangprabang trên dòng chính sông MeKông (Lào), công suất 1100MW; Hạ Sê San 2 (Campuchia), công suất 400MW. - Dự án nhiệt điện: Uông Bí MR1,2 tổng công suất 600MW; Quảng Ninh 1,2 tổng công suất 1200MW; Thái Bình 1 công suất 600MW; Thái Bình 2 tổng công suất 1200MW. - Dự án lưới điện: Đường dây và trạm đồng bộ 500kV Bắc Nam mạch 1, 2 và nhiều đường dây và trạm 220kV, 110kV. - Đội ngũ chuyên gia và kỹ sư của Công ty có trình độ chuyên môn cao, giàu kinh nghiệm, được thử thách từ thực tế các dự án trong nước, quốc tế và có nhiều thời gian làm việc với chuyên gia kỹ thuật chuyên sâu của các công ty tư vấn nổi tiếng quốc tế. - Công ty luôn đi đầu ứng dụng công nghệ mới, tiên tiến của thế giới, ứng dụng các phần mềm tính toán hiện đại, đổi mới các thiết bị thí nghiệm vào công tác tư vấn thiết kế các công trình, đặc biệt là công trình ở vùng có động đất mạnh, địa chất phức tạp, hồ chứa có dung tích nước lớn, nhà máy điện ngầm và hở với công suất lớn, tiêu biểu là: 4 - Năm 2011 đã ghi nhận thêm một bước phát triển mới, Công ty đã thực hiện lập DAĐT của dự án thuỷ điện Tích năng Phù Tiên Đông với quy mô 1200MW, tham gia khảo sát dự án điện hạt nhân Ninh Thuận 1, tích cực tìm kiếm và phát triển việc làm từ các dự án chống biến đổi khí hậu. - Năm 2012, Công ty đã tích cực triển khai hồ sơ để xin được nhận làm tổng thầu EPC dự án thuỷ lợi - Các dự án do Công ty thực hiện luôn đáp ứng tiến độ, đảm bảo chất lượng, góp phần kịp thời cung cấp nguồn điện năng phục vụ sự nghiệp xây dựng và phát triển đất nước. Công ty đã được Nhà nước trao tặng Danh hiệu anh hùng lao động, Huân chương độc lập hạng nhì, nhiều Huân chương lao động và nhiều bằng khen, cờ thi đua của Chính phủ, Bộ Công Thương, Tập đoàn Điện lực Việt Nam. - Để phát triển bền vững, Công ty đã đầu tư xây dựng Dự án Thủy điện Sông Bung 5 với hình thức đầu tư là Xây dựng - Sở hữu – Kinh doanh. Dự án với công suất 57MW, điện lượng bình quân năm 230,34 triệu kWh, dự án được xây dựng trên Sông Bung thuộc địa phận huyện Nam Giang và Đông Giang tỉnh Quảng Nam. Gói thầu chính xây dựng nhà máy được triển khai đầu 2010, tháng 12/2012 Tổ máy 1 đã vào vận hành phát điện thương mại. B. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY TV1: (Vui lòng tham khảo cách tính và chỉ số ngành trong bảng Excel) I. Phân tích theo các tỷ lệ tài chính cơ bản: 1. Tỷ lệ đánh giá khả năng thanh toán: Năm 2010 2011 2012 - Tỉ lệ lưu động (CR) 1.30 1.17 0.99 - Tỉ lệ thanh toán nhanh (QR) 0.97 0.86 0.64 a. Tỷ lệ thanh toán hiện thời: - Tỷ số thanh khoản hiện thời được tính ra bằng cách lấy giá trị tài sản lưu động trong một thời kỳ nhất định chia cho giá trị nợ ngắn hạn phải trả cùng kỳ. Tỷ số thanh khoản hiện thời = Giá trị tài sản lưu động Giá trị nợ ngắn hạn - Tỷ số thanh khoản hiện thời cho biết cứ mỗi đồng nợ ngắn hạn mà doanh nghiệp đang giữ, thì doanh nghiệp có bao nhiêu đồng tài sản lưu động có thể sử dụng để thanh toán. Nếu tỷ số này nhỏ hơn 1 thì có nghĩa là doanh nghiệp không đủ tài sản có thể sử dụng ngay để thanh toán khoản nợ ngắn hạn sắp đáo hạn. Nhận xét: Tỷ lệ thanh toán hiện thời của TV1 mặc dù cao hơn tỷ lệ thanh toán nhanh của ngành, nhưng tỷ lệ này từ năm 2010 đến năm 2012 giảm dần từ 1,3 đến 0,99 do công ty đang vay nợ tăng lên trong khi các giá trị tài sản lưu động tăng trưởng không nhiều. Tuy 5 nhiên, tỷ lệ này vẫn nằm trong khoảng cho phép, nên khả năng thanh toán hiện thời của công ty vẫn đảm bảo. b. Tỷ lệ thanh toán nhanh: Tỷ số thanh khoản nhanh là một tỷ số tài chính dùng nhằm đo khả năng huy động tài sản lưu động của một doanh nghiệp để thanh toán ngay các khoản nợ ngắn hạn của doanh nghiệp này. Công thức tính : Tỷ số thanh khoản nhanh = Giá trị tài sản lưu động - Giá trị hàng tồn kho Giá trị nợ ngắn hạn Nhận xét: Mặc dù tỷ lệ thanh toán nhanh của TV1 đều cao hơn các tỷ lệ trung bình của ngành, tuy nhiên, tỷ lệ thanh toán nhanh của công ty từ năm 2010 đến 2012 giảm dần từ 0,97 đến 0,64 do đó công ty cần chú trọng hơn nữa khả năng thanh toán nhanh này. 2. Các tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động: Năm 2010 1011 2012 - Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT) 0.57 0.40 0.27 - Vòng quay tồn kho (IT) 1.97 1.72 1.22 - Kỳ thu tiền bình quân (ACP) (ngay) 331.47 370.65 361.12 a. Vòng quay tổng tài sản (TAT): Số vòng quay tổng tài sản là thước đo khái quát nhất hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp. Tỷ số này được tính ra bằng cách lấy doanh thu thuần (ròng) đạt được trong một thời kỳ nhất định chia cho giá trị bình quân tổng tài sản (bao gồm cả tài sản lưu động lẫn tài sản cố định) của doanh nghiệp trong cũng kỳ đó. Tỷ số này cho biết mỗi đồng tài sản tạo ra cho doanh nghiệp bao nhiêu đồng doanh thu. Nhận xét: Nhìn vào chỉ số này của công ty TV1 và của ngành, ta thấy chỉ số này thấp hơn nhiều so với chỉ số ngành và từ năm 2010 đến 2012 giảm dần từ 0,57 xuống 0,27 do doanh thu của công ty không tăng thậm chí còm giảm theo các năm và công ty sử dụng vốn nay quá lớn, điều này chứng tỏ công ty sử dụng vốn chưa được hiệu quả. b. Vòng quay hàng tồn kho và kỳ thu tiền bình quân Vòng quay hàng tồn kho được tính ra bằng cách lấy doanh thu (hoặc giá vốn hàng bán) trong một kỳ nhất định chia cho bình quân giá trị hàng tồn kho trong cùng kỳ. Kỳ thu tiền bình quân: Tỷ số này cho biết doanh nghiệp mất bình quân là bao nhiêu ngày để thu hồi các khoản phải thu của mình. Tỷ số này được tính ra bằng cách lấy trung bình cộng các khoản phải thu chia cho doanh thu thuần (doanh thu không kể tiền mặt) bình quân mỗi ngày. 6 Nhận xét: Nhìn vào bảng trên ta thấy vòng quay hàng tồn kho của TV1 quá thấp ngoài ra kỳ thu tiền bình quân quá dài (tương đương 1 năm) đều này cho thấy công ty TV1 bị chiếm dụng vốn khá lớn. 3. Các tỷ lệ tài trợ Năm 2010 2011 2012 - Tỷ lệ nợ/tổng tài sản (D/A) 0.74 0.80 0.84 - Tỷ lệ thanh toán lãi vay (ICR) 2.79 2.09 1.80 a. Tỷ lệ nợ/tổng tài sản (D/A) (thường tính bằng % ) Được tính bằng cách lấy tổng nợ (tức là gồm cả nợ ngắn hạn lẫn nợ dài hạn) của doanh nghiệp trong một thời kỳ nào đó chia cho giá trị tổng tài sản trong cùng kỳ. Công thức tính như sau: Tỷ số này cho biết có bao nhiêu phần trăm tài sản của doanh nghiệp là từ đi vay. Qua đây biết được khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp. Tỷ số này mà quá nhỏ, chứng tỏ doanh nghiệp vay ít. Điều này có thể hàm ý doanh nghiệp có khả năng tự chủ tài chính cao. Song nó cũng có thể hàm ý là doanh nghiệp chưa biết khai thác đòn bẩy tài chính, tức là chưa biết cách huy động vốn bằng hình thức đi vay. Ngược lại, tỷ số này mà cao quá hàm ý doanh nghiệp không có thực lực tài chính mà chủ yếu đi vay để có vốn kinh doanh. Điều này cũng hàm ý là mức độ rủi ro của doanh nghiệp cao hơn. Nhận xét: Ta thấy cơ cấu tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cao so với ngành do công ty sử dụng vốn vay quá lớn, ngoài ra tỷ lệ này còn tăng theo các năm, chứng tỏ công ty bị phụ thuộc vào nguồn vốn ngân hàng do nguồn vốn chủ sở hữu thấp. b. Tỷ số khả năng trả lãi: Công thức tính Tỷ số khả năng trả lãi = Lợi nhuận trước thuế và lãi vay Chi phí lãi vay Tỷ số trên nếu lớn hơn 1 thì công ty hoàn toàn có khả năng trả lãi vay. Nếu nhỏ hơn 1 thì chứng tỏ hoặc công ty đã vay quá nhiều so với khả năng của mình, hoặc công ty kinh doanh kém đến mức lợi nhuận thu được không đủ trả lãi vay. Nhận xét: Tỷ số này trong 3 năm 2010-2011-2012 luôn lớn hơn 1 chứng tỏ TV1 có lợi nhuận trước thuế đủ khả năng trả lãi vay. 4. Các tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lợi Tỷ số nợ trên tài sản = 100% x Tổng nợ Tổng tài sản 7 Năm 2010 2011 2012 - Doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ (GMP) 0.25 0.25 0.27 - Doanh lợi ròng (NPM) 0.07 0.07 0.07 - Sức sinh lợi cơ bản (BEP) 0.08 0.07 0.05 - Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) 0.04 0.03 0.02 - Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) 0.16 0.14 0.11 a. Doanh lợi ròng (NPM): Tỷ số lợi nhuận trên doanh thu trong một kỳ nhất định được tính bằng cách lấy lợi nhuận ròng hoặc lợi nhuận sau thuế trong kỳ chia cho doanh thu trong kỳ. Công thức tính: Tỷ số lợi nhuận trên doanh thu = 100% x Lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế) Doanh thu Nhận xét: Doanh lợi ròng của công ty TV1 qua các năm đều cao hơn mức trung bình của ngành b. Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA): Tỷ số này được tính ra bằng cách lấy lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế) của doanh nghiệp trong kỳ báo cáo (có thể là 1 tháng, 1 quý, nửa năm, hay một năm) chia cho bình quân tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp trong cùng kỳ. Số liệu về lợi nhuận ròng hoặc lợi nhuận trước thuế được lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh. Còn giá trị tài sản được lấy từ bảng cân đối kế toán. Công thức tính: Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản = 100% x Lợi nhuận ròng (hoặc lợi nhuận sau thuế) Bình quân tổng giá trị tài sản Nếu tỷ số này lớn hơn 0, thì có nghĩa doanh nghiệp làm ăn có lãi. Tỷ số càng cao cho thấy doanh nghiệp làm ăn càng hiệu quả. Còn nếu tỷ số nhỏ hơn 0, thì doanh nghiệp làm ăn thua lỗ. Nhận xét: ROA của công ty TV1 tương đương với ROA của ngành, tuy nhiên tỷ số này có khuynh hướng giảm từ năm 2010 đên năm 2012, do vốn vay tăng cao nhưng lợi nhuận không tăng. c. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) Lợi nhuận trong tỷ số này là lợi nhuận ròng dành cho cổ đông, lấy từ báo cáo kết quả kinh doanh của công ty cổ phần, tính trong một thời kỳ nhất định (1 tháng, 1 quý, nửa năm, hay 1 năm) gọi là kỳ báo cáo. Còn vốn cổ phần trong tỷ số này là bình quân vốn cổ phần phổ thông (common equity). Công thức tính: Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = 100% x Lợi nhuận ròng Bình quân vốn cổ phần phổ thông Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE cho biết cứ 100 đồng vốn chủ sở hữu của công ty cổ phần này tạo ra bao nhiều đồng lợi nhuận. Nếu tỷ số này mang giá trị dương, là công ty làm ăn có lãi; nếu mang giá trị âm là công ty làm ăn thua lỗ. 8 Nhận xét: Tỷ lệ này của công ty TV1 cũng tương đương với tỷ lệ ngành, tuy nhiên tỷ lệ này cũng giảm dần từ năm 2010 đến 2012, chứng tỏ nguồn vốn chủ sở hữu chưa phát huy tối đa hiệu quả. 5. Tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường Năm 2010 2011 2012 - Chỉ số EPS 3,481 3,444 1,506 - Tỷ lệ P/E 2.04 1.19 4.52 - Giá sổ sách (B) =Vốn CSH/Tổng khối lượng CP 12,769 12,659 12,253 - Tỷ lệ P/B 0.56 0.32 0.55 - Dòng tiền trên mỗi cổ phần (CFPS) 2779.48 2337.05 1906.87 - Tỷ số giá/dòng tiền (P/CF)=P/CFPS 2.55 1.75 3.57 - Đòn bẩy tài chính FL=1+Tổng nợ/Vốn CSH 3.89 4.90 6.26 a. Chỉ số thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS): Chỉ số này ở công ty TV1 có dấu hiệu giảm dần. Và đến 2012 đã giảm đến 56% so với năm 2011, thấp hơn so với chỉ số ngành. b. Tỷ lệ giá trên thu nhập một cổ phiếu P/E: Tỷ số P/E được tính bằng cách lấy giá thị trường bình quân của cổ phiếu do doanh nghiệp phát hành trong một kỳ nhất định chia cho thu nhập bình quân trên một cổ phần mà doanh nghiệp phải trả cho nhà đầu tư trong kỳ đó.Công thức tính: Tỷ số P/E = Giá thị trường một cổ phiếu Thu nhập bình quân trên một cổ phần Nhận xét: Nhìn vào bảng ta thấy P/E của TV1 giảm nhẹ vào năm 2011 và tăng lên vào năm 2012, tuy nhiên đây là do thu nhập trên cổ phiếu (EPS) quá thấp (mẫu số giảm nhiều) trong khi giá cổ phiếu vẫn ở mức trung bình thấp (6800đ) nên đẩy P/E tăng. II. Phân tích cơ cấu: 1. Cơ cấu bảng cân đối kế toán của công ty từ 2010 đến 2012 Tỷ trọng (%) Số tuyệt đối (VNĐ) 2010 2011 2012 2010 2011 2012 Tài sản 100.00% 100.00% 100.00% 864,821,644,985 1,241,018,997,714 1,764,046,198,805 Tài sản ngắn hạn 84.68% 66.21% 46.53% 732,357,565,922 821,693,646,975 820,860,346,749 Tiền và các khoản tương đương tiền 8.75% 5.16% 1.13% 75,691,814,303 64,028,868,297 19,966,758,932 Tiền 8.75% 5.16% 1.13% 75,691,814,303 64,028,868,297 19,966,758,932 Các khoản phải thu ngắn hạn 52.12% 41.40% 27.26% 450,776,973,064 513,810,188,035 480,950,479,385 Phải thu của khách hang 42.08% 35.36% 25.37% 363,915,976,584 438,766,642,798 447,487,391,317 Trả trước cho người bán 8.58% 5.18% 1.56% 74,176,566,645 64,297,177,784 27,561,402,473 Các khoản phải thu khác 1.47% 0.87% 0.33% 12,684,429,835 10,746,367,453 5,901,685,595 Hàng tồn kho 21.61% 17.46% 16.16% 186,844,886,680 216,635,631,872 285,036,102,347 Hàng tồn kho 21.61% 17.46% 16.16% 186,844,886,680 216,635,631,872 285,036,102,347 Tài sản ngắn hạn khác 2.20% 2.19% 1.98% 19,043,891,875 27,218,958,771 34,907,006,085 9 Chi phí trả trước ngắn hạn 0.05% 0.06% 0.00% 390,649,079 763,377,095 63,384,557 Thuế GTGT được khấu trừ 0.00% 0.82% 0.96% 0 10,119,148,637 16,990,920,474 Thuế và các khoản phải thu nhà nước 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 95,850 Tài sản ngắn hạn khác 2.16% 1.32% 1.01% 18,653,242,796 16,336,433,039 17,852,605,204 Tài sản dài hạn 15.32% 33.79% 53.47% 132,464,079,063 419,325,350,739 943,185,852,056 Các khoản phải thu dài hạn 3.00% 3.35% 2.50% 25,929,121,961 41,573,417,888 44,143,140,900 Phải thu dài hạn của khách hang 3.33% 3.46% 2.40% 28,813,152,260 42,906,078,065 42,332,022,755 Phải thu dài hạn khác 0.68% 0.38% 0.43% 5,870,719,673 4,697,638,945 7,669,963,921 Dự phòng phải thu dài hạn khó đòi -1.01% -0.49% -0.33% (8,754,749,972) (6,030,299,122) (5,858,845,776) Tài sản cố định 11.89% 30.30% 50.85% 102,788,114,130 376,073,530,896 897,084,480,135 Tài sản cố định hữu hình 3.81% 2.60% 1.81% 32,909,562,907 32,288,568,876 31,881,208,049 Nguyên giá 14.31% 10.43% 7.58% 123,730,053,966 129,478,127,804 133,767,712,259 Giá trị hao mòn lũy kế -10.50% -7.83% -5.78% (90,820,491,059) (97,189,558,928) (101,886,504,210) Tài sản cố định vô hình 2.48% 1.45% 0.90% 21,455,140,269 18,033,778,001 15,941,848,506 Nguyên giá 5.03% 3.53% 2.56% 43,477,245,312 43,770,167,887 45,221,350,782 Giá trị hao mòn lũy kế -2.55% -2.07% -1.66% (22,022,105,043) (25,736,389,886) (29,279,502,276) Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 5.60% 26.25% 48.14% 48,423,410,954 325,751,184,019 849,261,423,580 Tài sản dài hạn khác 0.43% 0.14% 0.11% 3,746,842,972 1,678,401,955 1,958,231,021 Chi phí trả trước dài hạn 0.16% 0.04% 0.04% 1,365,442,972 487,701,955 767,531,021 Tài sản dài hạn khác 0.28% 0.10% 0.07% 2,381,400,000 1,190,700,000 1,190,700,000 Nguồn vốn 100.00% 100.00% 100.00% 864,821,644,985 1,241,018,997,714 1,764,046,198,805 Nợ phải trả 74.31% 79.59% 84.02% 642,646,004,884 987,705,599,078 1,482,089,113,467 Nợ ngắn hạn 65.09% 56.44% 47.12% 562,939,225,329 700,379,045,057 831,301,442,452 Vay và nợ ngắn hạn 23.56% 29.04% 28.02% 203,722,684,086 360,444,965,181 494,294,416,108 Phải trả cho người bán 3.28% 4.19% 4.60% 28,332,559,144 52,006,260,592 81,162,935,080 Người mua trả tiền trước 9.21% 4.62% 1.81% 79,613,642,941 57,351,630,589 31,868,365,909 Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước 2.95% 2.77% 2.37% 25,482,635,205 34,426,688,885 41,777,967,335 Phải trả người lao động 16.86% 11.98% 6.57% 145,818,282,063 148,656,672,308 115,983,536,239 Chi phí phải trả 0.41% 0.11% 0.40% 3,566,535,015 1,315,565,399 7,058,788,108 Phải trả nội bộ 2.16% 0.79% 0.55% 18,714,909,861 9,780,571,800 9,780,571,800 Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác 6.23% 2.61% 2.47% 53,916,954,007 32,389,757,618 43,579,806,737 Nợ dài hạn 9.22% 23.15% 36.89% 79,706,779,555 287,326,554,021 650,787,671,015 Phải trả dài hạn người bán 0.67% 0.70% 1.16% 5,793,660,026 8,695,750,104 20,502,183,496 Phải trả dài hạn khác 0.00% 0.00% 0.14% 0 0 2,545,217,267 Vay và nợ dài hạn 8.52% 22.43% 35.59% 73,683,598,522 278,412,685,570 627,740,270,252 Dự phòng trợ cấp mất việc làm 0.03% 0.02% 0.00% 229,521,007 218,118,347 0 Vốn chủ sở hữu 25.69% 20.41% 15.98% 222,175,640,101 253,313,398,636 281,957,085,338 Vốn chủ sở hữu 25.66% 20.39% 15.98% 221,875,640,101 253,013,398,636 281,957,085,838 Vốn đầu tư của chủ sở hữu 20.12% 16.12% 13.04% 174,000,000,000 200,097,650,000 230,105,360,000 Chênh lệch tỷ giá hối đoái 0.00% 0.00% 0.00% 0 11,073,100 11,073,100 Quỹ đầu tư phát triển 1.28% 1.19% 0.89% 11,082,623,472 14,764,706,341 15,640,455,854 Quỹ dự phòng tài chính 0.23% 0.26% 0.21% 1,979,064,015 3,201,084,982 3,679,584,653 Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 0.00% 0.04% 0.03% 0 500,000,000 500,000,000 Lợi nhuận chưa phân phối 4.03% 2.78% 1.82% 34,813,952,614 34,438,884,213 32,020,611,731 Nguồn kinh phí và quỹ khác 0.47% 0.35% 0.33% 4,071,023,007 4,306,932,685 5,795,055,136 10 Quỹ khen thưởng và phúc lợi 0.44% 0.32% 0.33% 3,771,023,007 4,006,932,685 5,795,055,136 Nguồn kinh phí 0.03% 0.02% 0.00% 300,000,000 300,000,000 0 Lợi ích của cổ đông thiểu số 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 0 Nhận xét: - Nhìn vào bảng cơ cấu cân đối tài sản ta thấy phần tỷ lệ tài sản dài hạn tăng lên nhanh chóng từ 15% năm 2010 lên 53% trong năm 2012 chủ yếu là đầu tư xây dựng cơ bản, đi kèm với đó là các khoản nợ tăng lên nhanh chóng, nguyên do là công ty vay ngân hàng để đầu tư vào dự án thủy điện sông Bung với số lượng lớn. Điều này dẫn đến rủi ro rất lớn trong việc thanh khoản của công ty. - Tỷ lệ tài sản ngắn hạn giảm dần từ 85% năm 2010 xuống còn 47% năm 2012, mặc dù số tuyệt đối của các năm vẫn tăng đều từ 732 tỷ năm 2010 lên 821 tỷ năm 2012, đều này cho thấy tổng tài sản của công ty tăng khá lớn trong các năm, nguyên do là việc vay ngân hàng để đầu tư vào tài sản cố định như đã nói ở trên. - Ngoài ra từ năm 2010 đến năm 2012 công ty đã 2 lần tăng vốn bằng cách phát hành thêm cố phiếu từ 17,4 triệu cổ phiếu lên 23 triệu cổ phiếu tương ứng với mức tăng vốn từ 174 tỷ lên 230 tỷ (tăng 80 tỷ đồng). - Tuy tổng tài sản tăng khá lớn, nhưng lợi nhuận hàng năm không tăng, thậm chí còn giảm từ 35 tỷ đồng năm 2010 xuống còn 32 tỷ đồng năm 2012, điều này do chi phí khá lớn nhất là lãi vay ngân hàng (từ 26 tỷ lãi vay năm 2010 lên đến 52 tỷ lãi vay năm 2012). 2. Cơ cấu kết quả kinh doanh của công ty từ 2010 đến 2012: Tỷ trọng (%) Số tuyệt đối (VNĐ) 2010 2011 2012 2010 2011 2012 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 100.00% 100.00% 100.00% 489,583,063,025 499,045,084,363 479,462,579,686 Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ 100.00% 100.00% 100.00% 489,583,063,025 499,045,084,363 479,462,579,686 Giá vốn hàng bán 75.34% 74.50% 72.69% 368,845,415,145 371,794,813,542 348,505,426,441 Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 24.66% 25.50% 27.31% 120,737,647,880 127,250,270,821 130,957,153,245 Doanh thu hoạt động tài chính 0.22% 0.19% 0.12% 1,063,695,101 942,226,191 560,027,545 Chi phí tài chính 5.56% 8.57% 10.93% 27,220,331,090 42,761,259,894 52,386,428,648 Trong đó: Chi phí lãi vay 5.29% 10.85% 25,879,900,456 42,760,889,143 52,023,228,877 Chi phí bán hang 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 0 Chi phí quản lý doanh nghiệp 9.96% 8.20% 7.66% 48,755,839,168 40,929,290,366 36,708,579,307 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 9.36% 8.92% 8.85% 45,825,172,723 44,501,946,752 42,422,172,835 Thu nhập khác 0.14% 0.21% 0.35% 667,035,971 1,069,527,791 1,660,035,836 Chi phí khác 0.01% -0.18% 0.48% 71,020,057 (920,258,931) 2,295,868,416 Lợi nhuận khác 0.12% 0.40% -0.13% 596,015,914 1,989,786,722 (635,832,580) Lợi nhuận kế toán trước thuế 9.48% 9.32% 8.72% 46,421,188,637 46,491,733,474 41,786,340,255 Chi phí thuế TNDN hiện hành 2.37% 2.42% 2.04% 11,607,236,023 12,052,849,261 9,765,728,524 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 7.11% 6.90% 6.68% 34,813,952,614 34,438,884,213 32,020,611,731 Lợi nhuận sau thuế của cổ đông của công ty mẹ 7.11% 6.90% 6.68% 34,813,952,614 34,438,884,213 32,020,611,731 11 Lãi cơ bản trên cổ phiếu 0.00% 0.00% 0.00% 3,481 3,444 1,506 Nhận xét: - Do đây là loai hình kinh doanh đặc biệt nên ta thấy không có chi phí bán hàng, chủ yếu tập trung vào chi phí sản xuất và quản lý; - Lợi nhuận gộp tăng nhẹ qua các năm từ 121 tỷ đồng năm 2010 lên 131 tỷ đồng năm 2012, ngoài ra công ty còn cắt giảm, tiêt kiệm chi phí quản lý doanh nghiệp từ 49 tỷ năm 2010 xuống còn 37 tỷ năm 2012, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp vẫn giảm đó là do phần chi phí lãi vay tăng quá lớn từ 26 tỷ năm 2010 lên 52 tỷ năm 2012. - Lãi cơ bản trên cổ phiếu EPS cũng giảm hơn 50% từ 3481 đồng năm 2010 xuống còn 1506 đồng năm 2012. III. Phân tích Dupont: Mô hình Dupont là kỹ thuật được sử dụng để phân tích khả năng sinh lời của một doanh nghiệp bằng các công cụ quản lý hiệu quả truyền thống. Mô hình Dupont tích hợp nhiều yếu tố của báo cáo thu nhập với bản cân đối kế toán. Trong phân tích tài chính, người ta vận dụng mô hình Dupont để phân tích mối liên hệ giữa các chỉ tiêu tài chính. Chính nhờ sự phân tích mối liên kết giữa các chỉ tiêu tài chính, chúng ta có thể phát hiện ra những nhân tố đã ảnh hưởng đến chỉ tiêu phân tích theo một trình tự nhất định. Dưới góc độ nhà đầu tư cổ phiếu, một trong những chỉ tiêu quan trọng nhất là hệ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE). Do vốn chủ sở hữu là một phần của tổng nguồn vốn hình thành nên tài sản, nên ROE sẽ phụ thuộc vào hệ số lợi nhuận trên tổng tài sản. Mối quan hệ này được thể hiện bằng mô hình Dupont như sau: ROA = Lợi nhuận ròng trên doanh thu x Vòng quay tổng tài sản Hay ROA = (Lợi nhuận ròng/Doanh thu) x (Doanh thu /Tổng tài sản) ROE = ROA x Số nhân vốn chủ sở hữu hay ROE = ROA x (Tổng tài sản/Vốn chủ sỡ hữu) Phương trình Dupont TV1 Năm 2010 2011 2012 Lợi nhuận ròng/Doanh thu 0.07 0.07 0.07 Doanh thu/Tổng tài sản 0.57 0.40 0.27 ROA 0.04 0.03 0.02 Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu 3.89 4.90 6.26 ROE 0.16 0.14 0.11 Nhận xét: 12 - Nhìn chung các chỉ số ROA và ROE đều nằm trong mức phạm vi ngành, Tuy nhiên nhìn vào bảng trên ta thấy tỷ lệ ROA và ROE giảm dần từ năm 2010 đến năm 2012 do vòng quay tổng tài sản ngày càng giảm dần, doanh thu của công ty không tăng , ngược lại tổng tài sản của công ty lại tăng rất nhanh do công ty đã vay vốn ngân hàng để đầu tư vào tài sản cố định khá lớn. IV. Phân tích hòa vốn và đòn bẩy tài chính: 1. Phân tích hòa vốn: (Đvt: VNĐ) Năm 2011 2012 Doanh thu hòa vốn lời lỗ 450,174,395,816.78 280,893,248,736.19 Doanh thu hòa vốn tiền mặt 444,739,034,069.87 256,272,185,634.02 Doanh thu hòa vốn trả nợ 793,890,930,108.01 2,125,395,269,971.35 Doanh thu 499,045,084,363 479,462,579,686 Nhận xét: Tại điểm hòa vốn doanh thu bằng chi phí, nhìn vào bảng trên ta thấy doanh thu thật sự của công ty cao hơn so với doanh thu tại điểm hòa vốn, chứng tỏ công ty làm ăn có lãi. 2. Phân tích đòn bẩy tài chính TT Đòn bẩy 2011 2012 1 Đòn bẩy kinh doanh DOL 10.00175155 2.382030961 2 Đòn bẩy tài chính DFL 193.83% 217.05% 3 Đòn bẩy tổng thể DTL 1939% 517% a. Đòn bẩy kinh doanh DOL: Biểu thị mối quan hệ giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi, đòn bẩy kinh doanh cao khi công ty có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định cao so với chi phí hoat động biến đổi, có nghĩa la công ty sử dụng nhiều tài sản cố định trong hoạt động của mình. Công thức tính DOL: DOL = Qx(P-V)/Qx(P-V)-F =%∆EBIT/%∆S Nhận xét: Nhìn vào bảng ta thấy sự tăng vọt của DOL năm 2011 và giảm xuống vào năm 2012, kết hợp với bảng kết quả kinh doanh ta thấy rằng do năm 2011 và năm 2012 công ty đã cắt giảm các chi phí quản lý đáng kể đẩy lợi nhuận của công ty tăng cao trong khi tỷ lệ biến đổi này ở doanh thu không cao. b. Đòn bẩy tài chính DFL: Là tỷ số cho thấy sự ảnh hưởng của một khoản nợ vay xác định đối với thu nhập trên mỗi cổ phần của công ty. Công thức tính: DFL = EBIT/(EBIT-I) Nhận xét: Chi phí lãi vay của TV1 năm 2011 và 2012 khá lớn so với EBIT do đó làm cho tỷ số DFL tăng cao trong 2 năm này. Công ty cần có chính sách giảm bớt lãi vay, tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu. 13 V. Phân tích chỉ số Z: Chỉ số Z (Z score) – công cụ phát hiện nguy cơ phá sản: Chỉ số này được phát minh bởi Giáo Sư Edward I. Altman, trường kinh doanh Leonard N. Stern, thuộc trường Đại Học New York, dựa vào việc nghiên cứu khá công phu trên số luợng nhiều công ty khác nhau tại Mỹ. Mặc dù chỉ số Z này được phát minh tại Mỹ, nhưng hầu hết các nuớc, vẫn có thể sử dụng với độ tin cậy khá cao. Chỉ số Z bao gồm 5 chỉ số X1, X2, X3, X4, X5: X1 = Tỷ số Vốn Lưu Động trên Tổng Tài Sản (Working Capitals/Total Assets). X2 = Tỷ số Lợi Nhuận Giữ Lại trên Tổng Tài Sản (Retain Earnings/Total Assets) X3 = Tỷ Số Lợi Nhuận Trước Lãi Vay và Thuế trên Tổng Tài sản (EBIT/Total Assets) X4 = Giá Trị Thị Trường của Vốn Chủ Sở Hữu trên Giá trị sổ sách của Tổng Nợ (Market Value of Total Equity / Book values of total Liabilities) X5= Tỷ số Doanh Số trên Tổng Tài Sản (Sales/Total Assets) Đối với doanh nghiệp đã cổ phần hoá, ngành sản suất: Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.64X4 + 0.999X5  Nếu Z > 2.99 Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản  Nếu 1.8 < Z < 2.99 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản  Nếu Z <1.8: Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao. Chỉ số Z của công ty TV1 Năm 2010 2011 2012 X1= TSLĐ/A 0.847 0.662 0.465 X2= LNGL/A 0.040 0.028 0.018 X3=EBIT/A 0.084 0.072 0.053 X4=ME/D 0.110 0.042 0.098 X5= DT/ A 0.566 0.402 0.272 Z 1.985 1.499 1.093 Nhận xét: - Trong trường hợp của Công ty TV1, trong năm 2010 vẫn nằm trong vùng cảnh báo, nhưng đến năm 2011 và 2012 công ty nằm trong trường hợp nguy hiểm có nguy cơ phá sản cao đó là vì những lý do sau: + Năm 2010 giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu so với tổng nợ đã rất thấp, chứng tỏ công ty vay nợ rất cao so với nguồn vốn chủ sở hữu, đến năm 2011 và 2012 công ty lại tiếp tục vay với nguồn vốn rất lớn dẫn đến tỷ lệ này càng thấp hơn (X4) + Cũng do nguồn vốn vay quá lớn và đầu tư vào tài sản cố định giá trị tổng tài sản tăng lên nhanh chóng (tử số), trong khi đó quy mô hoạt động của công ty không thay đổi là bao, tài sản lưu động cũng không tăng, lợi nhuận trước thuế và doanh số cũng không tăng dẫn đến các chỉ số X1, X2, X3, X5 giảm xuống và do đó chỉ số Z cũng giảm. 14 * Như đã nói ở trên, đây là loại hình kinh doanh đặc biệt và là ngành kinh doanh độc quyên của Nhà nước, ngoài ra công ty còn có cổ đông lớn là Tập đoàn Điện lực Việt Nam nắm giữ chi phối 54,34% vốn điều lệ công ty, đầu tư kinh doanh chịu sự chi phối và hỗ trợ rất lớn từ Nhà nước . Việc công ty cố số vốn sỡ hữu thấp trên tổng tài sản là điều dễ hiểu và chỉ số Z trong trường hợp này chỉ là con số cảnh báo. VI. Lượng giá chứng khoán 1. Theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập Trong đó: k = Ktv1 = Krf + (Km - Krf) x β tv1 = 0,09+(0,16-0,09)x0,59= 13,13% + Krf = Hệ số hoàn vốn phi rủi ro, bằng lãi suất công trái dài hạn = 9% (nguồn lấy từ phu-tang-nhe-2918776.html) + Km = Hệ số hoàn vốn thi trường, được tính trong bảng excel (phân tích tỷ lệ hòa vốn và đòn bẩy)=16% + Hệ số Beta : Theo tính toán trong bảng excel = 0,59 Năm T Tỷ lệ tăng trưởng 1+g Dt 2013 1 1.02 1,224 1.1313 1,082 2014 2 1.02 1,248 1.27983969 975 2015 3 1.02 1,273 1.44788264 880 2016 4 1.02 1,299 1.63798963 793 2017 5 1.03 1,338 1.85305767 722 2018 6 1.03 1,378 2.09636414 657 2019 7 1.03 1,419 2.37161675 598 2020 8 1.03 1,462 2.68301003 545 2021 9 1.03 1,506 3.03528925 496 2022 10 1.03 1,551 3.43382273 452 2023 về sau 11 1.03 Tổng hiện giá dòng cổ tức 7,200 P10=D10x(1+g11)/(k-g11) 15,770 P10/ (1+k) 10 4,593 1 (1 )1 ) n nt t Dt Pn Po kk     (1 )tk / (1 )ttD k 15 Giá trị cổ phiếu TV1 – 2013: P0=7,200+4,593 = 11,793 2. Theo phương pháp sử dụng chỉ số PE: (Đvt: VNĐ) Chỉ số P/E trung bình ngành XD Được tính ở dưới 6,2 Chỉ số P/E năm 2012 - TV1 4.5 EPS năm 2012 1,506 Dự kiến EPS năm 2013 1,874 Giá trị cổ phiếu TV1 – 2013 = PE trung bình ngành x EPS 2013 11,654 - Do số liệu công ty cùng ngành quá nhiều, để tính gần đúng ta lấy P/E trung bình ngành bằng cách lấy P/E của 10 công ty xây dựng tương tự với TV1: P/E CỦA CÁC CÔNG TY CÙNG NGÀNH VỚII TV1 – TÍNH TỪ Quý 1/2012 đến Quý 3/2013 MCK Tên Cty Q3/13 Q2/13 Q1/13 Q4/12 Q3/12 Q2/12 Q1/12 TV1 Cty CPTVXD Điện 1 5.9 7 5.4 4.8 4.2 3.4 3.4 TV2 Cty CPTVXD Điện 2 2.9 3.4 2.5 2.5 2.4 2.7 2.3 TV3 Cty CPTVXD Điện 3 2.2 3.2 2.1 1.2 1.9 1.6 1.9 PHH Cty CP Hồng Hà Dầu Khí 10.7 8.9 4.8 5.2 8.1 81 -18.8 HUT Cty CP TASCO 18.1 17.8 9.5 6.4 3.9 5.1 3.9 VC6 Cty CP Vinaconex 6 7.5 6.5 5.6 5.7 7.1 7 7 MDG Cty CP Miền Đông 12.5 13.9 7.2 8.3 8.3 9 11.5 VC1 Cty CPXD số 1 5 5.9 3.6 3.6 2 2 1.7 VC5 Cty CPXD số 5 5 4 3.3 2.9 2.5 3 2.6 VC9 Cty CPXD số 9 7 8.7 5.9 3.2 4.6 5.8 4.4 P/EB/QUÂN 6.218571429 3. Theo phương pháp sử dụng chỉ số EVA (Đvt: VNĐ) EVA năm 2012 EVA Vốn CSH x (ROE – chi phí v ốn CSH) (5,000,353,574) =281,957,085,338x(-1,77) Vốn CSH cuối năm 2012 E 281,957,085,338 ROE 2012 ROE 11.36% Chi phí v ốn CSH (LSCK) Ki 13.13% Được tính ở phần Chiết khấu dòng thu nhập Giá t rị theo sổ sách của công ty 266,015,236,832 Giá sổ sách của CP 2012 B 11,560.58 16 ROE – Ki -1.77% Dự kiến ROE 2013 = 15.5% (nguồn : http:/ /www.cophieu68.vn/calculate_index.php?id=TV1) EVAt EVAt=EVAt-1(1+g) TSHG HG EVAt EVA2013 1 (ROE - chi phí v ốn CSH) 0.0237 (118,508,380) 0.88393883 (104,754,159) EVA2014 2 Mức tăng trưởng 1.02 (120,878,547) 0.78134786 (94,448,194) EVA2015 3 Mức tăng trưởng 1.02 (123,296,118) 0.69066371 (85,156,155) EVA2016 4 Mức tăng trưởng 1.02 (125,762,041) 0.61050447 (76,778,289) EVA2017 5 Mức tăng trưởng 1.03 (129,534,902) 0.53964861 (69,903,330) EVA2018 6 Mức tăng trưởng 1.03 (133,420,949) 0.47701636 (63,643,976) EVA2019 7 Mức tăng trưởng 1.03 (137,423,577) 0.42165329 (57,945,103) EVA2020 8 Mức tăng trưởng 1.03 (141,546,285) 0.37271571 (52,756,525) EVA2021 9 Mức tăng trưởng 1.03 (145,792,673) 0.32945789 (48,032,547) Từ 2022 trở về sau 10 – n Tăng t rưởng đều 1.03 (930,976,153) 0.29122062 (271,119,456) Hiện giá toàn bộ EVA t rong tương lai (924,537,733) Giá t rị thị trường của cổ phiếu công ty năm 2013= 266,015,236,832 + (-1,069,428,744) 265,090,699,099 Số cổ phiếu lưu hành năm 2013 23,010,536 Giá t rị cổ phiếu TV1- 2013 = 265,090,699,099/23,010,536 11,520 4. Giá cổ phiếu hiện tại của công ty TV1: 11.500 đồng (nguồn: Nhận xét: Các phương pháp trên đều cho kết quả tương đương với giá đang giao dich trên thị trường . VII. Chứng khoán nghịch và bộ chứng khoán 1. Chứng khoán nghịch: Lựa chọn các cổ phiếu trong ngành, xem xét sự biến động về giá cổ phiếu trong vòng 12 tháng, sau đó nhập dữ liệu vào Excel, dùng hàm Slope ta sẽ tìm được chứng khoán có tương quan nghịch với công ty TV1, trong bảng Excel là Công ty Cổ phần Xây dựng và kinh doanh vật tư với mã chứng khoán là CNT có tương quan nghịch với TV1 với hệ số tương quan là atv1-cnt= -0.7 2. Tính hệ số hoàn vốn kỳ vọng, hệ số biến thiên, độ lệch chuẩn của TV1: 17 TV1 Beta= 0.59 (tính toán trong Excel) Xác suất (Pi) Km Ki= Krf + (Km - Krf) x β cnt Pi x Ki Pi x (K-Ki)^2 0.1 12% 11% 0.01077 5.5696E-05 0.2 14% 12% 0.0239 2.7848E-05 0.4 16% 13% 0.05252 3.08149E-34 0.2 18% 14% 0.02862 2.7848E-05 0.1 20% 15% 0.01549 5.5696E-05 0.000167088 0.1313 1.29% 9.84% 3. Tính hệ số hoàn vốn kỳ vọng, hệ số biến thiên, độ lệch chuẩn của CNT: CNT Beta = 0.6 (tính toán trong Excel) Xác suất (Pi) Km Ki= Krf + (Km - Krf) x β cnt Pi x Ki Pi x (K-Ki)^2 0.1 12% 11% 0.0108 0.0000576 0.2 14% 12% 0.024 0.0000288 0.4 16% 13% 0.0528 0 0.2 18% 14% 0.0288 2.88E-05 0.1 20% 16% 0.0156 0.0000576 0.0001728 0.1320 1.31% 9.96% 4. Kết hợp bộ chứng khoán TV1 và CNT 5 1 i i i K P x K    5 1 ( ) i i i P K K    vC K    5 1 i i i K P x K    5 1 ( ) i i i P K K    vC K    18 Bộ chứng khoán TV1 – CNT atv1-cnt=-0,7 W cnt= 2tv1 - atv1-cnttv1cnt 2tv1 + 2 cnt - 2atv1-cnttv1cnt 49.51% W tv1 = 1 - W cnt 50.49% Kp = Ktv1Wtv1+KcntWcnt 13.16% = (Wtv1 22tv1+2atv1-cnttv1cntWTV1Wcnt+ W 2 cnt 2 cnt)^1/2 0.50% = /Kp 3.83% C. KẾT LUẬN: I. Nhận xét: Từ những phân tích các chỉ số, tỷ lệ, các phương pháp đánh giá... ta có thể nhận thấy tình hình tài chính của công ty trong 3 năm 2010-2011-2012 gặp nhiều khó khăn, đó là do những lý do sau: - Khủng hoảng tài chính thế giới tiếp tục ảnh hưởng đến Việt Nam. Với ưu tiên là kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ở mức phù hợp, nỗ lực thực hiện đồng bộ các giải pháp để kiểm soát giá cả, điều tiết cung cầu, bình ổn thị trường, Chính phủ đã điều hành chính sách tài khóa thắt chặt, tập trung vốn cho các công trình quan trọng, cấp bách, sắp hoàn thành, việc huy động vốn cho các dự án rất khó khăn, tình trạng nợ đọng vẫn khó được cải thiện. - Trong năm 2011 và năm 2012 công ty đã phải vay dài hạn ngân hàng một khoản rất lớn để đầu tư cho công trình thủy điện sông Bung, Tổ máy 1 thuỷ điện Sông Bung 5 đã phát điện thương mại từ 28/12/2012, bắt đầu có doanh thu từ dự án. Tuy nhiên năm 2013 khu vực dự án nằm trong vùng khô hạn của Miền Trung và Tây Nguyên nên chưa phát huy được nhiều . Tính đến cuối năm 2012 nợ phải trả của Công ty là 1.482 tỷ đồng tăng 494 tỷ đồng so với năm 2011,trong đó nợ ngắn hạn là 831 tỷ, tăng 131 tỷ, nợ dài hạn 651 tỷ đồng tăng 363 tỷ. Như đã phân tích ở trên, do nguồn vốn vay dài hạn lớn và chủ yếu đầu tư vào tài sản cố định, chưa mang lại lợi nhuận làm tổng tài sản của công ty tăng nhưng tổng doanh thu và lợi nhuận không tăng tương ứng do đó đẩy các tỷ lệ xuống thấp một cách báo động. - Các chủ đầu tư thiếu vốn, trả tiền cho Công ty rất chậm, Công ty phải vay ngân hàng với lãi suất cao để đảm bảo sản xuất kinh doanh, trả lương người lao động. Đa số khách hàng nợ Công ty là các doanh nghiệp Nhà nước nên rủi ro không thu hồi được vốn là thấp, nhưng việc thu hồi vốn chậm làm ảnh hưởng đến kết quả sản xuất kinh doanh, Công ty phải tập trung để thu hồi vốn hiệu quả. Ngoài ra Công ty chịu rủi ro lãi suất trọng yếu phát p p C p 19 sinh từ các khoản vay chịu lãi suất đã được ký kết và chịu rủi ro lãi suất khi công ty vay vốn theo lãi suất thả nổi. Tổng nợ phải thu năm 2012 là 525 tỷ đồng( năm 2011 là 555 tỷ), trong đó khách hàng trong nội bộ EVN khoảng 200 tỷ. Do thu nợ chậm nên Công ty gặp khó khăn về tài chính : nợ lương CBNV nhiều, việc nộp ngân sách cũng như BHXH cũng bị chậm, công ty phải vay nợ ngân hàng nhiều, lãi vay phải trả lớn( 52 tỷ) đã làm ảnh hưởng lớn tới KQKD của Công ty. II. Đề xuất: - Công ty cần tăng cường hơn nữa công tác quản trị tài chính, nhất là quan trị rủi ro, sử dụng nguồn vốn vay tương ứng với mức vốn đối ứng, phù hợp với năng lực hoạt động tránh sử dụng tiền vay quá lớn so với nguồn vốn chủ sở hữu. Ngoài ra, từ kinh nghiệm dự án thủy điện Sông Bung cho thấy cho tới hiện tại dự án đã hoàn thành đưa vào sử dụng nhưng không mang lại hiệu quả kinh tế do ảnh hưởng bởi thời tiết, điều này phải được đánh giá đúng mức ngay từ ban đầu lúc hình thành dự án. - Công ty phải tăng cường công tác thu nợ đến hạn, tránh tình trạng để nợ dây dưa kéo dài ảnh hưởng đến kế hoạch tài chính, bởi vì như phân tích ở trên khoản nợ phải thu của công ty là rất lớn lên đến 525 tỷ vào cuối năm 2012. - Tăng hiệu suất sử dụng tài sản. Nâng cao số vòng quay của tài sản, thông qua việc vừa tăng quy mô về doanh thu thuần, vừa sử dụng tiết kiệm và hợp lý về cơ cấu của tổng tài sản. D. TÀI LIỆU THAM KHẢO: - Quản trị tài chính căn bản của PGS,TS. Nguyễn Quang Thu – NXB Lao Động 2011; - Quản trị tài chính của Eugen F.Brigham, Đại học Florida, Khoa kinh tế - Đại học quốc gia TP.HCM dịch thuật; - Tài chính doanh nghiệp hiện đại của GS,TS. Trần Ngọc Thơ – ĐHKT TPHCM, NXB Thống kê 2008; - Slide bài giảng của thầy TS. Ngô Quang Huân, Khoa QTKD trường ĐHKT TPHCM; - Các Webside tham khảo: + https://www.hsc.com.vn/hscportal/corporate/view.do?id=1000 + + +