Mục lục
Danh mục ký hiệu các chữ viết tắt
Lời nói đầu 1
Chương I: Lý luận về vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán 2
I.Lý luận chung về vốn nước ngoài 2
1.Khái niệm về vốn nước ngoài 2
2.Phân loại vốn nước ngoài 4
2.1 Phân loại dựa trên hình thức tồn tại của từng loại vốn 4
2.2 Phân loại vốn theo hình thức di chuyển 5
II. Lý luận về nguồn vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán (FPI) 7
1. Khái niệm 7
2. Đặc điểm 8
3. Vai trò của nguồn vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán 11
3.1. Vai trò chung của nguồn vốn nước ngoài: 11
3.2.Vai trò riêng nguồn vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán 12
III. Kinh nghiệm thu hút và quản lý vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán một số nước 14
1. Kinh nghiệm của Indonesia 15
2. Kinh nghiệm của Hàn Quốc 16
3. Kinh nghiệm một số nước khác 17
Chương II: Thực trạng đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán Việt Nam 19
I. Tổng quan tình hình nền kinh tế Việt Nam 19
1.Tình hình kinh tế vĩ mô 19
1.1. Các thành tựu 19
1.2.Một số tồn tại 21
2.Tình hình cải cách cơ cấu nền kinh tế 24
2.1. Tình hình cải cách doanh nghiệp nhà nước- cổ phần hoá 24
2.2. Cải cách hệ thống ngân hàng, tài chính 27
II. Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam 28
1. Sự ra đời của Thị trường chứng khoán Việt Nam 28
2. Mô hình tổ chức thị trường chứng khoán Việt Nam 29
3. Hoạt động giao dịch chứng khoán: 35
3.1. Từ 7/2000 đến 7/2001 35
3.2.Từ 7/2001 đến 3/2002 37
3.3. Từ tháng 3/2002 đến nay 39
4. Đánh giá hoạt động của TTCK Việt Nam 41
4.1.Những ưu điểm 41
4.2. Những hạn chế 43
III. Thực trạng đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán Việt Nam 45
1.Hành lang pháp lý về đầu tư nước ngoài qua TTCK Việt Nam hiện nay 45
1.1.Các loại công ty được phép đầu tư 47
1.2. Vốn điều lệ và vốn cổ phần 48
1.3. Cổ phần 48
1.4. Đầu tư nước ngoài 48
1.5. Bán cổ phần cho nhà Đầu tư nước ngoài 49
2. Qui mô nguồn vốn ĐTNN qua TTCK (FPI) trong tổng nguồn vốn vào Việt Nam 49
3. Tình hình nắm giữ cổ phiếu của người nước ngoài 51
4. Tình hình giao dịch của người nước ngoài trên TTCK 56
5. Đánh giá chung tình hình đầu tư nước ngoài qua Thị trường Chứng khoán Việt Nam 59
Chương III: Một số giải pháp thu hút vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán Việt Nam 61
I. Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 61
1. Quan điểm và nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 62
2. Định hướng phát triển thị trường Việt Nam 62
3. Một số giải pháp thực hiện 64
II. Những điều kiện thuận lợi và khó khăn của Việt Nam trong thu hút vốn đầu tư nước ngoài qua TTCK 68
1. Những điều kiện thuận lợi 68
1.1 Điều kiện chính trị ổn định 68
1.2. Tình hình kinh tế phát triển 68
1.3. Cải cách cơ cấu được chú trọng 69
1.4. Chính sách đối với người đầu tư nước ngoài đã rõ ràng. 70
2. Khó khăn 71
2.1.Về mặt vĩ mô 71
2.2. Thị trường chứng khoán còn nhỏ bé về quy mô 71
2.3. Thiếu thông tin 72
2.4. Chính sách của Việt Nam chưa nhất quán và chưa thông thoáng 73
2.5 Chi phí đầu tư cao 74
III. Một số giải pháp thu hút vốn đầu tư nước ngoài qua TTCK Việt Nam 75
1. Mục tiêu và nguyên tắc 75
2. Một số giải pháp 76
2.1. Cải thiện môi trường thu hút vốn đầu tư nước ngoài 76
2.2. Phát triển thị trường về quy mô, tăng số công ty niêm yết 77
2.3. Cải thiện việc cung cấp thông tin và quyền tiếp cận thông tin 78
2.4 . Mở rộng lĩnh vực cho phép đầu tư nước ngoài 80
2.5. Thực hiện công bằng trong việc mua lại cổ phần 80
2.6. Tăng lượng giao dịch trên thị trường chứng khoán 81
2.7. Thực hiện ưu đãi về thuế 82
2.8. Cải cách thủ tục hành chính, tạo môi trường cạnh tranh để giảm chi phí giao dịch cho người nước ngoài 82
kết luận 84
tài liệu tham khảo
91 trang |
Chia sẻ: lvcdongnoi | Lượt xem: 2249 | Lượt tải: 0
Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Thực trạng đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán Việt Nam, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
h vùc chøng kho¸n.
5. §¸nh gi¸ chung t×nh h×nh ®Çu t níc ngoµi qua ThÞ trêng Chøng kho¸n ViÖt Nam
Thùc tr¹ng ®Çu t cña ngêi níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam trong h¬n 3 n¨m qua cho thÊy mét thùc tr¹ng lµ nguån vèn vµ sè lîng ngêi ®Çu t níc ngoµi cha nhiÒu, cha cã cã t¸c ®éng thùc sù tíi sù ph¸t triÓn kinh tÕ ®Êt níc. Tuy kh«ng cã sè liÖu chÝnh x¸c, nhng theo íc tÝnh th× tæng sè vèn FPI rßng thu hót ®îc qua thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam chØ míi cha ®Çy 110 tû ®ång, mét con sè nhá bÐ. Trong danh môc thèng kª cña chÝnh phñ còng cha cã nguån vèn FPI nµy, c¸c tµi liÖu thèng kª chÝnh thøc nguån vèn ®Çu t níc ngoµi vµo ViÖt Nam còng kh«ng hÒ thÊy ®Ò cËp ®Õn, nãi ®Õn ®Çu t níc ngoµi t¹i ViÖt Nam lµ ai còng nghÜ tíi ®ã lµ ®Çu t trùc tiÕp FDI.
§iÒu nµy còng lµ hîp lý ®èi víi mét thÞ trêng chøng kho¸n võa míi ®îc thµnh lËp, quy m« cßn nhá bÐ, khã kh¨n trong viÖc thu hót ngêi ®Çu t nãi chung vµ trong ®ã ngêi ®Çu t níc ngoµi còng ph¶i lµ ngo¹i lÖ. ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam l¹i lµ mét thÞ trêng míi ®i vµo ho¹t ®éng trong mét thêi gian ng¾n nªn vÒ c¬ së ph¸p lý còng nh c¬ chÕ vËn hµnh, c«ng bè th«ng tin cßn nhiÒu bÊt cËp, nªn møc ®é quan t©m vµ hiÓu biÕt cña ngêi ®Çu t níc ngoµi còng nh trong níc cßn nhiÒu h¹n chÕ.
Cho ®Õn nay, ®Çu t níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam vÉn cha ®îc thèng kª vµ tÝnh ®Õn trong c¬ cÊu nguån vèn níc ngoµi, vµ thùc tÕ lµ nã cha cã ®îc mét t¸c ®éng thùc sù nµo lín ®èi víi nÒn kinh tÕ quèc d©n. Nguyªn nh©n c¬ b¶n lµ tæng gi¸ trÞ cña thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam hiÖn nay còng chØ míi chiÕm cha ®îc tíi 2% GDP cña ViÖt Nam, vµ thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam còng kh«ng cã t¸c ®éng lín tíi nÒn kinh tÕ quèc d©n.
Tuy nhiªn, cïng víi sù ph¸t triÓn cña thÞ trêng tµi chÝnh nãi chung vµ thÞ trêng chøng kho¸n nãi riªng, th× nguån vèn FPI sÏ dÇn trë thµnh mét nguån vèn quan träng trong trong c¬ cÊu nguån vèn ®Çu t níc ngoµi vµo ViÖt Nam. Sù xuÊt hiÖn cña nguån vèn nµy lµ mét ®iÒu rÊt ®¸ng kÝch lÖ, thóc ®Èy sù ph¸t triÓn cña thÞ trêng tµi chÝnh ViÖt Nam. Trong t¬ng lai cïng víi sù ph¸t triÓn cña thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam th× nguån vèn ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n vµo ViÖt Nam sÏ t¨ng lªn vµ chiÕm mét tû träng nhÊt ®Þnh trong c¬ cÊu nguån vèn ®Çu t níc ngoµi, gãp phÇn t¨ng cêng nguån vèn ®Çu t níc ngoµi ®Ó bæ sung cho c¸c nguån kh¸c ®¸p øng nhu cÇu vèn ®Çu t toµn x· héi.
Ch¬ng III: Mét sè gi¶i ph¸p thu hót vèn ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam
I. §Þnh híng ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam
Thùc tÕ cho thÊy, cho ®Õn nay, ë tÊt c¶ c¸c níc ph¸t triÓn vµ nhiÒu níc ®ang ph¸t triÓn ®Òu cã ThÞ trêng chøng kho¸n ho¹t ®éng, ®ã lµ v× vai trß quan träng cña TTCK trong nÒn kinh tÕ vµ hÖ thèng tµi chÝnh cña c¸c quèc gia. MÆc dï TTCK ViÖt Nam quy m« cßn nhá bÐ, cha t¸c ®éng nhiÒu ®Õn nÒn kinh tÕ quèc d©n vµ cha thÓ hiÖn ®îc hÕt vai trß cña nã nhng ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam cã tiÒm n¨ng ph¸t triÓn. Chóng ta ®· cã mét hÖ thèng c¸c c«ng ty cæ phÇn, cã nhiÒu doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸, qu¸ tr×nh Cæ phÇn ho¸ vµ ph¸t triÓn ThÞ trêng chøng kho¸n cã thÓ thóc ®Èy lÉn nhau vµ vèn trong d©n tÝch tô nhiÒu còng lµ ®iÒu kiÖn thuËn lîi cho viÖc ph¸t triÓn ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam.
XuÊt ph¸t tõ vai trß vµ ý nghÜa cña TTCK ®èi víi nÒn kinh tÕ, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc ®· tËp trung x©y dùng “ChiÕn lîc vµ lé tr×nh ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ®Õn n¨m 2010”. Ngµy 5/8/2003, Thñ tíng ChÝnh phñ còng ®· ký QuyÕt ®Þnh sè 163/2003/Q§-TTg phª duyÖt “ChiÕn lîc ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ®Õn n¨m 2010”.
ChiÕn lîc ra ®êi víi môc tiªu ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n c¶ vÒ quy m« ho¹t ®éng nh»m t¹o ra kªnh huy ®éng vèn trung vµ dµi h¹n cho ®Çu t ph¸t triÓn, gãp phÇn ph¸t triÓn thÞ trêng tµi chÝnh ViÖt Nam; duy tr× trËt tù, an toµn, më réng ph¹m vi, t¨ng cêng hiÖu qu¶ qu¶n lý, gi¸m s¸t thÞ trêng nh»m b¶o vÖ quyÒn vµ lîi Ých hîp ph¸p cña ngêi ®Çu t; tõng bíc n©ng cao kh¶ n¨ng c¹nh tranh vµ chñ ®éng héi nhËp thÞ trêng tµi chÝnh quèc tÕ.
1. Quan ®iÓm vµ nguyªn t¾c ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam
Theo ChiÕn lîc ph¸t triÓn ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam cña chÝnh phñ, quan ®iÓm vµ nguyªn t¾c ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n cña ViÖt Nam lµ:
- Ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n phï hîp víi ®iÒu kiÖn thùc tÕ vµ ®Þnh híng ph¸t triÓn kinh tÕ-x· héi cña ®Êt níc, víi c¸c tiªu chuÈn vµ th«ng lÖ quèc tÕ, tõng bíc héi nhËp víi thÞ trêng tµi chÝnh khu vùc vµ thÕ giíi.
- X©y dùng thÞ trêng chøng kho¸n thèng nhÊt trong c¶ níc, ho¹t ®éng an toµn, hiÖu qu¶ gãp phÇn huy ®éng vèn cho ®Çu t ph¸t triÓn vµ thóc ®Èy tiÕn tr×nh cæ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiÖp nhµ níc.
- Nhµ níc thùc hiÖn qu¶n lý b»ng ph¸p luËt, t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó thÞ trêng chøng kho¸n ho¹t ®éng vµ ph¸t triÓn; ®¶m b¶o quyÒn lîi, lîi Ých hîp ph¸p vµ cã chÝnh s¸ch khuyÕn khÝch c¸c chñ thÓ tham gia thÞ trêng chøng kho¸n.
- B¶o ®¶m tÝnh thèng nhÊt cña thÞ trêng tµi chÝnh trong ph¹m vi quèc gia, g¾n viÖc ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n víi viÖc ph¸t triÓn thÞ trêng vèn, thÞ trêng tiÒn tÖ, thÞ trêng b¶o hiÓm.
2. §Þnh híng ph¸t triÓn thÞ trêng ViÖt Nam
Theo “ChiÕn lîc ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ®Õn n¨m 2010” ®îc Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc x©y dùng vµ Thñ tíng ChÝnh phñ phª duyÖt, ®Þnh híng ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam bao gåm:
Thø nhÊt, më réng quy m« cña thÞ trêng chøng kho¸n tËp trung, phÊn ®Êu ®a tæng gi¸ trÞ thÞ trêng ®Õn n¨m 2005 ®¹t møc 2-3% GDP vµ ®Õn n¨m 2010 ®¹t møc 10-15% GDP.
- TËp trung ph¸t triÓn thÞ trêng tr¸i phiÕu, tríc hÕt lµ tr¸i phiÕu ChÝnh phñ ®Ó huy ®éng vèn cho ng©n s¸ch nhµ níc vµ cho ®Çu t ph¸t triÓn.
- T¨ng sè lîng c¸c lo¹i cæ phiÕu niªm yÕt trªn thÞ trêng chøng kho¸n tËp trung nh»m t¨ng quy m« vÒ vèn cho c¸c doanh nghiÖp vµ n©ng cao hiÖu qu¶ s¶n xuÊt, kinh doanh cña c¸c c«ng ty niªm yÕt.
Thø hai, x©y dùng vµ ph¸t triÓn c¸c Trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n, Së giao dÞch Chøng kho¸n, Trung t©m lu ký chøng kho¸n nh»m cung cÊp c¸c dÞch vô giao dÞch, ®¨ng ký, lu ký vµ thanh to¸n chøng kho¸n theo híng hiÖn ®¹i ho¸.
- X©y dùng Trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n Tp. Hå ChÝ Minh thµnh Së giao dÞch Chøng kho¸n víi hÖ thèng giao dÞch, hÖ thèng gi¸m s¸t vµ c«ng bè th«ng tin trªn thÞ trêng tù ®éng ho¸ hoµn toµn.
- X©y dùng thÞ trêng giao dÞch cæ phiÕu cña c¸c doanh nghiÖp võa vµ nhá t¹i Hµ néi; chuÈn bÞ ®iÒu kiÖn ®Ó sau n¨m 2010 chuyÓn thµnh thÞ trêng Giao dÞch Chøng kho¸n phi tËp trung (OTC).
- Thµnh lËp Trung t©m Lu ký ®éc lËp cung cÊp c¸c dÞch vô ®¨ng ký chøng kho¸n, lu ký vµ thanh to¸n cho c¸c ho¹t ®éng giao dÞch chøng kho¸n cña Së giao dÞch Chøng kho¸n vµ Trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n; më réng ph¹m vi lu ký c¸c lo¹i chøng kho¸n cha niªm yÕt.
Thø ba, ph¸t triÓn c¸c ®Þnh chÕ tµi chÝnh trung gian cho thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam.
- T¨ng qui m« vµ ph¹m vi ho¹t ®éng nghiÖp vô kinh doanh, dÞch vô cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n. Ph¸t triÓn c¸c c«ng ty chøng kho¸n theo hai lo¹i h×nh : C«ng ty chøng kho¸n ®a nghiÖp vô vµ C«ng ty chøng kho¸n chuyªn doanh nh»m t¨ng chÊt lîng cung cÊp dÞch vô vµ kh¶ n¨ng chuyªn m«n ho¸ ho¹t ®éng nghiÖp vô.
- KhuyÕn khÝch vµ t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó c¸c tæ chøc thuéc mäi thµnh phÇn kinh tÕ cã ®ñ ®iÒu kiÖn thµnh lËp c¸c c«ng ty chøng kho¸n, khuyÕn khÝch c¸c c«ng ty chøng kho¸n thµnh lËp c¸c chi nh¸nh, phßng giao dÞch, ®¹i lý nhËn lÖnh ë c¸c tØnh, thµnh phè lín, c¸c khu vùc ®«ng d©n c trong c¶ níc.
- Ph¸t triÓn c¸c c«ng ty qu¶n lý quü ®Çu t chøng kho¸n c¶ vÒ quy m« vµ chÊt lîng ho¹t ®éng. §a d¹ng ho¸ c¸c lo¹i h×nh së h÷u ®èi víi c«ng ty qu¶n lý quü ®Çu t. KhuyÕn khÝch c¸c c«ng ty chøng kho¸n thùc hiÖn nghiÖp vô qu¶n lý danh môc ®Çu t.
- Thµnh lËp mét sè c«ng ty ®Þnh møc tÝn nhiÖm ®Ó ®¸nh gi¸, xÕp lo¹i rñi ro c¸c lo¹i chøng kho¸n niªm yÕt vµ ®Þnh møc tÝn nhiÖm cña c¸c doanh nghiÖp ViÖt Nam.
Thø t, ph¸t triÓn c¸c nhµ ®Çu t cã tæ chøc vµ c¸c nhµ ®Çu t c¸ nh©n
- ThiÕt lËp hÖ thèng c¸c nhµ ®Çu t cã tæ chøc bao gåm c¸c ng©n hµng th¬ng m¹i, c¸c c«ng ty chøng kho¸n, c¸c c«ng ty tµi chÝnh, c¸c c«ng ty b¶o hiÓm, c¸c quü b¶o hiÓm, quü ®Çu t… t¹o ®iÒu kiÖn cho c¸c tæ chøc nµy tham gia thÞ trêng víi vai trß lµ c¸c nhµ ®Çu t chøng kho¸n chuyªn nghiÖp vµ thùc hiÖn chøc n¨ng cña c¸c nhµ t¹o lËp thÞ trêng.
- Më réng vµ ph¸t triÓn c¸c lo¹i h×nh quü ®Çu t chøng kho¸n; t¹o ®iÒu kiÖn cho c¸c nhµ ®Çu t nhá, c¸c nhµ ®Çu t c¸ nh©n tham gia vµo thÞ trêng chøng kho¸n th«ng qua gãp vèn vµo c¸c quü ®Çu t.
3. Mét sè gi¶i ph¸p thùc hiÖn
§Ó thùc hiÖn ®îc c¸c môc tiªu ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ®· ®Ò ra, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc ®· nghiªn cøu vµ ®a ra ®îc mét sè gi¶i ph¸p sau:
- Hoµn thiÖn khung ph¸p lý cho thÞ trêng chøng kho¸n.
Ban hµnh ®ång bé hÖ thèng v¨n b¶n ph¸p luËt ®iÒu chØnh ho¹t ®éng thÞ trêng chøng kho¸n theo híng bao qu¸t, toµn diÖn vµ phï hîp víi thùc tiÔn thÞ trêng. X©y dùng LuËt chøng kho¸n tr×nh Quèc héi th«ng qua vµo n¨m 2005.
- T¨ng cung chøng kho¸n cho thÞ trêng c¶ vÒ sè lîng, chÊt lîng vµ chñng lo¹i.
+ C¶i tiÕn ph¬ng thøc ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ChÝnh phñ, t¨ng cêng ph¸t hµnh theo ph¬ng thøc ®Êu thÇu vµ b¶o l·nh ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ChÝnh phñ; ®a d¹ng ho¸ c¸c kú h¹n tr¸i phiÕu ChÝnh phñ ®Ó t¹o ®êng cong l·i suÊt chuÈn cho thÞ trêng vèn; x©y dùng vµ thùc hiÖn kÕ ho¹ch ph¸t hµnh theo lÞch biÓu, nh»m cung cÊp ®Òu ®Æn khèi lîng tr¸i phiÕu cho thÞ trêng chøng kho¸n.
+ G¾n tiÕn tr×nh cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp nhµ níc víi viÖc ph¸t hµnh cæ phiÕu ra c«ng chóng vµ niªm yÕt trªn thÞ trêng chøng kho¸n.
+ Lùa chän c¸c doanh nghiÖp lín, c¸c ng©n hµng th¬ng m¹i cæ phÇn cã ®ñ ®iÒu kiÖn ®Ó ph¸t hµnh thªm cæ phiÕu vµ tham gia niªm yÕt trªn thÞ trêng chøng kho¸n tËp trung.
+ Më réng viÖc chuyÓn c¸c doanh nghiÖp cã vèn ®Çu t níc ngoµi thµnh c¸c c«ng ty cæ phÇn vµ cã chÝnh s¸ch khuyÕn khÝch c¸c doanh nghiÖp tham gia niªm yÕt cæ phiÕu trªn thÞ trêng tËp trung.
+ KhuyÕn khÝch vµ t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó ®a c¸c lo¹i tr¸i phiÕu c«ng tr×nh, tr¸i phiÕu ®« thÞ lªn niªm yÕt, giao dÞch trªn thÞ trêng chøng kho¸n tËp trung.
+ Ph¸t triÓn c¸c lo¹i chøng kho¸n kh¸c nh : quyÒn mua cæ phiÕu, tr¸i phiÕu c«ng ty, tr¸i phiÕu chuyÓn ®æi cña doanh nghiÖp, chøng chØ quü ®Çu t ®Ó ®a vµo niªm yÕt vµ giao dÞch trªn thÞ trêng chøng kho¸n.
+ Gi¸m s¸t vµ hç trî c¸c c«ng ty niªm yÕt trong viÖc thùc hiÖn th«ng lÖ tèt nhÊt vÒ qu¶n trÞ c«ng ty; thùc hiÖn chÕ ®é kÕ to¸n, kiÓm to¸n theo quy ®Þnh cña ph¸p luËt. T¨ng cêng qu¶n lý, gi¸m s¸t c¸c c«ng ty niªm yÕt, trong viÖc thùc hiÖn nghÜa vô c«ng bè th«ng tin vµ c¸c nghÜa vô ®èi víi nhµ ®Çu t.
- Thùc hiÖn c¸c chÝnh s¸ch khuyÕn khÝch c¸c tæ chøc vµ c¸ nh©n tham gia thÞ trêng chøng kho¸n.
+ Thùc hiÖn chÝnh s¸ch khuyÕn khÝch vÒ thuÕ ®èi víi nhµ ®Çu t.
+ KhuyÕn khÝch vµ t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó c¸c tæ chøc tÝn dông, c¸c tæ chøc vµ c¸ nh©n níc ngoµi tham gia thÞ trêng chøng kho¸n.
+ Më réng giíi h¹n ®Çu t cæ phiÕu ®èi víi c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi trªn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam; cho phÐp c¸c tæ chøc kinh doanh chøng kho¸n níc ngoµi gãp vèn, mua cæ phÇn hoÆc thµnh lËp C«ng ty chøng kho¸n liªn doanh víi c¸c ph¸p nh©n trong níc; cho phÐp c¸c quü ®Çu t chøng kho¸n níc ngoµi tham gia thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam.
- N©ng cao chÊt lîng ho¹t ®éng cña c¸c Trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n, Së giao dÞch Chøng kho¸n vµ Trung t©m Lu ký Chøng kho¸n.
+ §a hÖ thèng giao dÞch tù ®éng hiÖn ®¹i t¹i Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n Tp. Hå ChÝ Minh vµo vËn hµnh. KÕt nèi m¹ng diÖn réng gi÷a hÖ thèng giao dÞch cña Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n víi c¸c c«ng ty chøng kho¸n thµnh viªn. X©y dùng hÖ thèng gi¸m s¸t tù ®éng kÕt nèi víi c¸c hÖ thèng giao dÞch, c«ng bè th«ng tin, lu ký, thanh to¸n.
+ §¶m b¶o cã hÖ thèng c«ng bè th«ng tin cã thÓ truyÒn ph¸t réng vµ truy cËp dÔ dµng cho c¸c ®èi tîng tham gia thÞ trêng, ®Æc biÖt lµ c¸c nhµ ®Çu t. Më réng ph¹m vi th«ng tin cÇn c«ng bè trªn c¬ së x©y dùng c¬ së d÷ liÖu th«ng tin ®Çy ®ñ.
+ Tù ®éng ho¸ hÖ thèng lu ký vµ thanh to¸n bï trõ chøng kho¸n. Thùc hiÖn dÞch vô lu ký cho c¸c chøng kho¸n cha niªm yÕt. Gi¶m thêi gian thanh to¸n giao dÞch chøng kho¸n nh»m n©ng cao tÝnh thanh kho¶n cho thÞ trêng. Thùc hiÖn nèi m¹ng gi÷a c¸c thµnh viªn lu ký vµ Trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n ®Ó cung cÊp chÝnh x¸c, kÞp thêi nh÷ng th«ng tin vÒ ngêi së h÷u chøng kho¸n.
- N©ng cao chÊt lîng ho¹t ®éng cña thÞ trêng chøng kho¸n
+ ¸p dông biÖn ph¸p cìng chÕ thùc thi quy ®Þnh vÒ qu¶n trÞ c«ng ty theo th«ng lÖ quèc tÕ ®èi víi c¸c c«ng ty niªm yÕt, c¸c c«ng ty chøng kho¸n, c¸c c«ng ty qu¶n lý quü ®Çu t vµ chÕ ®é c«ng bè th«ng tin theo luËt ®Þnh.
+ T¨ng sè lîng vµ n©ng cao chÊt lîng nh©n viªn thùc hiÖn nghiÖp vô kinh doanh chøng kho¸n; c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i thùc thi quy t¾c ®¹o ®øc nghÒ nghiÖp.
+ Më réng m¹ng líi cung cÊp dÞch vô Lu ký chøng kho¸n trong ph¹m vi c¶ níc; chó träng cÊp giÊy phÐp ho¹t ®éng Lu ký chøng kho¸n cho c¸c ng©n hµng th¬ng m¹i ®ñ ®iÒu kiÖn.
+ N©ng cao chÊt lîng kiÓm to¸n b¸o c¸o tµi chÝnh cña tæ chøc ph¸t hµnh, niªm yÕt vµ kinh doanh chøng kho¸n.
- N©ng cao n¨ng lùc qu¶n lý nhµ níc ®èi víi thÞ trêng chøng kho¸n
+ T¨ng cêng n¨ng lùc qu¶n lý nhµ níc b¶o ®¶m sù qu¶n lý linh ho¹t, nh¹y bÐn ®èi víi thÞ trêng chøng kho¸n. Nhµ níc thùc hiÖn ®iÒu chØnh, ®iÒu tiÕt thÞ trêng th«ng qua c¸c chÝnh s¸ch, c«ng cô kinh tÕ tµi chÝnh- tiÒn tÖ nh chÝnh s¸ch thuÕ, l·i suÊt, ®Çu t vµ c¸c c«ng cô tµi chÝnh kh¸c.
+ Phèi hîp chÆt chÏ gi÷a Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc va c¸c c¬ quan h÷u quan trong viÖc hoµn thiÖn khu«n khæ ph¸p lý, ®µo t¹o vµ båi dìng nguån nh©n lùc ®¸p øng yªu cÇu cña c«ng t¸c qu¶n lý thÞ trêng chøng kho¸n.
+ X©y dùng vµ ¸p dông c¸c tiªu chÝ gi¸m s¸t ho¹t ®éng cña thÞ trêng chøng kho¸n; ph¸t triÓn kü n¨ng gi¸m s¸t thÝch hîp ®Ó ph¸t hiÖn ®îc c¸c giao dÞch bÊt thêng; n©ng cao kü n¨ng ®iÒu tra chuyªn s©u c¸c giao dÞch néi gi¸n, thao tóng gi¸ c¶.
+ Phèi hîp gi÷a c«ng t¸c gi¸m s¸t vµ c«ng t¸c thanh tra, kiÓm tra viÖc tu©n thñ ph¸p luËt cña c¸c thµnh viªn thÞ trêng vµ ¸p dông nghiªm c¸c chÕ tµi d©n sù, h×nh sù ®èi víi c¸c hµnh vi vi ph¹m ph¸p luËt vÒ chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n.
- §Èy m¹nh ho¹t ®éng vµ t¨ng cêng vai trß cña HiÖp héi ngµnh chøng kho¸n trong viÖc hç trî c¬ quan qu¶n lý nhµ níc trªn c¸c ph¬ng diÖn: x©y dùng khu©n khæ ph¸p lý, ®µo t¹o nh©n lùc, gi¸m s¸t sù tu©n thñ quy ®Þnh ph¸p luËt cña c¸c thµnh viªn tham gia thÞ trêng vµ ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n.
- T¨ng cêng hîp t¸c quèc tÕ
Hîp t¸c quèc tÕ trªn c¸c mÆt t vÊn x©y dùng chÝnh s¸ch ph¸t triÓn vµ qu¶n lý thÞ trêng; x©y dùng khu«n khæ ph¸p luËt cho thÞ trêng chøng kho¸n; ®µo t¹o ®éi ngò c¸n bé, c«ng chøc qu¶n lý; tõng bíc më cöa vµ héi nhËp víi c¸c thÞ trêng chøng kho¸n thÕ giíi theo lé tr×nh ®· cam kÕt.
- T¨ng cêng c«ng t¸c ®µo t¹o, nghiªn cøu vµ th«ng tin tuyªn truyÒn
+ X©y dùng vµ ph¸t triÓn Trung t©m Nghiªn cøu vµ Båi dìng nghiÖp vô chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n thµnh ®¬n vÞ cã ®ñ ®iÓu kiÖn vµ kh¶ n¨ng nghiªn cøu vÒ thÞ trêng chøng kho¸n; ®µo t¹o, båi dìng nghiÖp vô qu¶n lý thÞ trêng chøng kho¸n, hîp t¸c víi c¸c trêng ®¹i häc, c¸c c¬ së nghiªn cøu trong vµ ngoµi níc trong ho¹t ®éng nghiªn cøu, ®µo t¹o c¬ b¶n vµ n©ng cao kiÕn thøc vÒ thÞ trêng vèn.
+ §a d¹ng ho¸ h×nh thøc ®µo t¹o, båi dìng nghiÖp vô nh»m ®¸p øng nhu cÇu cña c¸c ®èi tîng vµ th«ng tin tuyªn truyÒn, phæ biÕn kiÕn thøc vÒ thÞ trêng chøng kho¸n cho c«ng chóng.
- Kinh phÝ vµ c¬ së vËt chÊt kü thuËt cho thÞ trêng chøng kho¸n: Nhµ níc b¶o ®¶m c¬ së vËt chÊt, kü thuËt vµ chi phÝ ho¹t ®éng cho c¸c Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n, Së Giao dÞch Chøng kho¸n, Trung t©m Lu ký. §ång thêi khuyÕn khÝch huy ®éng c¸c nguån lùc trong níc, nguån tµi trî cña níc ngoµi, nguån cña c¸c tæ chøc c¸ nh©n tham gia thÞ trêng ®Ó ph¸t triÓn c¸c tæ chøc cung cÊp dÞch vô hç trî ho¹t ®éng ph¸t hµnh vµ giao dÞch chøng kho¸n.
II. Nh÷ng ®iÒu kiÖn thuËn lîi vµ khã kh¨n cña ViÖt Nam trong thu hót vèn ®Çu t níc ngoµi qua TTCK
1. Nh÷ng ®iÒu kiÖn thuËn lîi
Cã thÓ nãi ViÖt Nam lµ mét thÞ trêng kh¸ hÊp dÉn ®èi víi ngêi níc ngoµi do cã nh÷ng ®iÒu kiÖn thuËn lîi c¶ vÒ mÆt kinh tÕ vÜ m« vµ c¬ chÕ chÝnh s¸ch. Nh÷ng ®iÒu kiÖn thuËn lîi ®ã cã thÓ nªu cô thÓ nh sau:
1.1 §iÒu kiÖn chÝnh trÞ æn ®Þnh
Trong mét thêi gian dµi, ViÖt Nam ®îc xem lµ mét quèc gia cã t×nh h×nh chÝnh trÞ néi bé rÊt æn ®Þnh, høa hÑn tÝnh nhÊt qu¸n trong chÝnh s¸ch ph¸t triÓn quèc gi¸ nãi chung còng nh trong chÝnh s¸ch ®èi víi ®Çu t níc ngoµi nãi riªng. Nh÷ng nç lùc cña ViÖt Nam trong viÖc gi÷ g×n trËt tù an toµn x· héi qua cuéc khñng ho¶ng Ch©u ¸ ®îc ®¸nh gi¸ cao. §Æc biÖt trong thêi gian gÇn ®©y, t×nh h×nh ë nhiÒu níc bÞ chao ®¶o do n¹n khñng bè vµ néi chiÕn th× ViÖt Nam ®îc giíi ®Çu t ®¸nh gi¸ lµ mét ®iÓm ®Õn an toµn. Lîng doanh nh©n vµo ViÖt Nam t×m c¬ héi lµm ¨n vµ kh¸ch du lÞch trong thêi gian gÇn ®©y t¨ng m¹nh. §©y lµ mét trong nh÷ng ®iÒu kiÖn thuËn lîi ë tÇm vÜ m« mµ ViÖt Nam cÇn ph¶i khai th¸c mét c¸ch triÖt ®Ó ®Ó thu hót c¸c nguån ®Çu t níc ngoµi, trong ®ã cã ®Çu t qua thÞ trêng chøng kho¸n.
1.2. T×nh h×nh kinh tÕ ph¸t triÓn
Nh ®· ph©n tÝch ë phÇn tríc, mÆc dï cßn nhiÒu th¸ch thøc trong viÖc ph¸t triÓn bÒn v÷ng, nhng t×nh h×nh kinh tÕ vÜ m« cña ViÖt Nam nh×n chung lµ thuËn lîi. Møc t¨ng trëng b×nh qu©n GDP h¬n mét thËp kû qua lµ kh¸ cao trong khi l¹m ph¸t ®îc kiÒm chÕ ë møc thÊp. ViÖt Nam ®· rÊt nç lùc h¹n chÕ ¶nh hëng cña cuéc khñng ho¶ng tµi chÝnh – tiÒn tÖ ch©u ¸ vµ nhanh chãng phôc håi víi møc t¨ng GDP trong c¸c c¸c n¨m 2000, 2001 vµ 2002 lµ 6,7%, 6,8% vµ 7%, vµ íc tÝnh n¨m 2003 lµ 7,2%. Tû lÖ tiÕt kiÖm vµ ®Çu t ®Òu cã xu híng t¨ng ®¸ng kÓ, béi chi ng©n s¸ch ®îc kiÓm so¸t ë møc díi 5%. Víi nh÷ng ®iÒu kiÖn míi ®îc t¹o ra sau khi ban hµnh LuËt khuyÕn khÝch ®Çu t trong níc, LuËt doanh nghiÖp… c¸c thµnh phÇn kinh tÕ ®Òu cã nh÷ng bíc ph¸t triÓn míi. §iÒu kiÖn kinh tÕ vÜ m« thuËn lîi høa hÑn møc lîi nhuËn cao vµ æn ®Þnh cho c¸c kho¶n ®Çu t ph¸t triÓn, t¹o ra mét lùc “kÐo” hÊp dÉn ®èi víi c¸c nguån vèn ®Çu t níc ngoµi, nhÊt lµ nguån FDI vµ FPI.
1.3. C¶i c¸ch c¬ cÊu ®îc chó träng
Trong nh÷ng n¨m gÇn ®©y c¶i c¸ch c¬ cÊu ®îc ChÝnh phñ ®Æc biÖt chó träng víi sù gióp ®ì cña c¸c chuyªn gia kinh tÕ tõ c¸c tæ chøc quèc tÕ nh IMF, WB, ADB vµ ChÝnh phñ nhiÒu níc. §©y lµ mét phÇn trong chiÕn lîc ph¸t triÓn kinh doanh quèc gia, ®ång thêi chuÈn bÞ cho viÖc héi nhËp víi quèc tÕ vµ khu vùc. Trong c«ng cuéc c¶i c¸ch c¬ cÊu cã 2 lÜnh vùc ®ang ®îc chó träng vµ cã t¸c ®éng trùc tiÕp ®Õn viÖc thu hót vèn ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n lµ:
- C¶i c¸ch hÖ thèng ng©n hµng- tµi chÝnh víi môc tiªu chñ yÕu lµ tËp trung huy ®éng mäi nguån lùc vµ sö dông hiÖu qu¶ vµo c¸c dù ¸n ph¸t triÓn. Tæ chøc vµ ho¹t ®éng cña hÖ thèng ng©n hµng th¬ng m¹i ®îc ®Æc biÖt chó träng nh»m x©y dùng mét hÖ thèng ng©n hµng th¬ng m¹i cã t×nh h×nh tµi chÝnh lµnh m¹nh, ho¹t ®éng hiÖu qu¶, tõng bíc më réng vµ n©ng cao chÊt lîng c¸c dÞch vô ngang tÇm víi khu vùc. Mét hÖ thèng ng©n hµng-tµi chÝnh lµnh m¹nh sÏ gióp cho viÖc chu chuyÓn vèn qua biªn giíi ®îc dÔ dµng, an toµn vµ hiÖu qu¶, cã thÓ ®¸p øng ngµy cµng tèt h¬n c¸c yªu cÇu vÒ ®Çu t cña ngêi níc ngoµi vµo ViÖt Nam.
- Thóc ®Èy khu vùc t nh©n lµ mét chÝnh s¸ch nhÊt qu¸n ®îc ChÝnh phñ rÊt quan t©m. Trong nh÷ng n¨m gÇn ®©y, khu vùc kinh tÕ t nh©n ph¸t triÓn m¹nh vµ ®· thùc sù trë thµnh mét ®éng lùc ®¸ng kÓ gãp phÇn t¨ng trëng GDP. Sè doanh nghiÖp t nh©n thµnh lËp míi t¨ng vät sau khi LuËt doanh nghiÖp ®îc ban hµnh. Ch¬ng tr×nh cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp nhµ níc tuy cã chËm l¹i trong mÊy n¨m gÇn ®©y nhng høa hÑn sÏ cã nh÷ng bíc ®ét ph¸ míi. Sù ph¸t triÓn cña khu vùc kinh tÕ t nh©n chÝnh lµ ®iÒu kiÖn thuËn lîi ®Ó c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi tham gia ®Çu t díi nhiÒu h×nh thøc, trong ®ã cã c¶ h×nh thøc ®Çu t qua thÞ trêng chøng kho¸n.
1.4. ChÝnh s¸ch ®èi víi ngêi ®Çu t níc ngoµi ®· râ rµng.
Cã thÓ cßn nhiÒu vÊn ®Ò ph¶i bµn vÒ møc ®é më cöa vµ u tiªn cho ®Çu t cña níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam, nhng c¸c ®iÒu kiÖn liªn quan cho ®Õn thêi ®iÓm nµy ®Òu ®· ®îc quy ®Þnh râ rµng. C¸c qui ®Þnh nµy bao gåm:
- Ngµnh nghÒ ngêi níc ngoµi ®îc tham gia gãp vèn gåm: ngµnh dÖt may, s¶n xuÊt giµy dÐp, chÕ biÕn da, s¶n xuÊt chÕ biÕn n«ng l©m thuû s¶n, ngµnh s¶n xuÊt hµng tiªu dïng kh¸c, ngµnh x©y dùng vµ vËt liÖu x©y dùng, ngµnh vËn t¶i ®êng bé, ®êng thuû néi ®Þa, vËn t¶i hµng ho¸ b»ng Container, ngµnh s¶n xuÊt ®å dïng häc tËp, ngµnh s¶n xuÊt ®å ch¬i trÎ em, ngµnh th¬ng m¹i dÞch vô kh¸ch s¹n, ngµnh s¶n xuÊt c¬ khÝ, c¸c doanh nghiÖp s¶n xuÊt hµng xuÊt khÈu thuéc c¸c ngµnh hµng quy ®Þnh trªn.
- Møc tèi ®a ngêi níc ngoµi ®îc n¾m gi÷ cæ phiÕu ®ang lu hµnh cña mét tæ chøc ph¸t hµnh (tõ 20% nay võa míi n©ng lªn 30%).
- Quy ®Þnh qui tr×nh thñ tôc ®Çu t vµ qu¶n lý ngo¹i hèi. Víi c¸c quy ®Þnh hiÖn hµnh, viÖc ®Çu t cña ngêi níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ®îc m« t¶ nh sau: ngêi níc ngoµi muèn ®Çu t vµo TTCK ViÖt Nam ph¶i më mét tµi kho¶n giao dÞch t¹i mét thµnh viªn lu ký níc ngoµi (mét ng©n hµng th¬ng m¹i níc ngoµi ®îc c«ng nh©n lµ thµnh viªn lu ký cña Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n). Thµnh viªn lu ký níc ngoµi liªn hÖ víi Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n ®Ó xin m· sè giao dÞch, ®ång thêi lµ ngêi ®¹i diÖn cho ngêi ®Çu t ®Æt lÖnh giao dÞch th«ng qua c«ng ty chøng kho¸n. Sè ngo¹i tÖ do ngêi ®Çu t chuyÓn vµo ®Ó ®Çu t chøng kho¸n ®îc thµnh viªn lu ký mua l¹i. Khi ngêi ®Çu t muèn chuyÓn lîi nhuËn vÒ níc, thµnh viªn lu ký b¸n l¹i ngo¹i tÖ cho ngêi ®Çu t vµ thùc hiÖn chuyÓn tiÒn vÒ níc sau khi ngêi ®Çu t thùc hiÖn xong c¸c nghÜa vô vÒ thuÕ, phÝ theo quy ®Þnh.
- C¸c lo¹i thuÕ, phÝ ngêi níc ngoµi cã nghÜa vô ph¶i nép khi ®Çu t vµ rót vèn. HiÖn nay, thuÕ lîi nhuËn do ®Çu t chøng kho¸n cña c¸ nh©n ®Çu t níc ngoµi ®ang ®îc miÔn nh ®èi víi c¸ nh©n ®Çu t trong níc, cßn phÝ chuyÓn lîi nhuËn vµ vèn vÒ níc ®ang ®îc ¸p dông ë møc 5% nh ®èi víi c¸c giao dÞch ngo¹i hèi th«ng thêng kh¸c.
Cã thÓ nãi r»ng quy ®Þnh nh trªn lµ râ rµng, ngêi níc ngoµi hiÓu râ ®îc “luËt ch¬i”, nhng cßn nhiÒu h¹n chÕ vµ bÊt cËp trong qu¸ tr×nh thùc hiÖn mµ chóng ta ph¶i ph©n tÝch ë phÇn tiÕp theo.
2. Khã kh¨n
Bªn c¹nh nh÷ng thuËn lîi ®· nªu trªn, viÖc thu hót vµ qu¶n lý vèn ®Çu t níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam cßn cã nhiÒu khã kh¨n vµ h¹n chÕ cÇn ph¶i ®îc kh¾c phôc tõng bíc. Cã thÓ ph©n chia nh÷ng khã kh¨n vµ h¹n chÕ nµy theo c¸c nhãm vÊn ®Ò.
2.1.VÒ mÆt vÜ m«
Bªn c¹nh nh÷ng tiÕn bé ®· ®¹t ®îc, ngêi ®Çu t níc ngoµi nãi chung vÉn lo ng¹i vÒ t×nh h×nh c¬ së h¹ tÇng, thñ tôc hµnh chÝnh rêm ra vµ n¹n tham nhòng lan trµn ë ViÖt Nam. NhiÒu ngêi cho r»ng, nh÷ng h¹n chÕ nªu trªn ¶nh hëng ®Õn hiÖu qu¶ ®Çu t nãi chung. §Æc biÖt n¹n tham nhòng céng víi viÖc ban qu¶n lý doanh nghiÖp kh«ng c«ng bè th«ng tin ®Çy ®ñ vµ kÞp thêi cho cæ ®«ng ®· lµm ¶nh hëng ®Õn lßng tin cña c«ng chóng ®Çu t níc ngoµi. C¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi cßn e ng¹i viÖc Ban l·nh ®¹o c«ng ty cã thÓ sö dông ®ång vèn ®Çu t cña hä vµ lîi nhuËn cña c«ng ty vµo nh÷ng môc ®Ých kh«ng b×nh thêng.
2.2. ThÞ trêng chøng kho¸n cßn nhá bÐ vÒ quy m«
Cho ®Õn nay thÞ trêng míi cã 22 c«ng ty niªm yÕt víi tæng gi¸ trÞ cæ phiÕu niªm yÕt lµ gÇn 1,1 ngh×n tû ®ång tÝnh theo mÖnh gi¸, trong ®ã cæ phiÕu do nhµ níc n¾m gi÷ chiÕm gÇn 1/3. Trong t¬ng lai gÇn, sè c«ng ty niªm yÕt sÏ t¨ng do tèc ®é cæ phÇn ho¸ ®îc ®Èy m¹nh vµ cã thªm thÞ trêng chøng kho¸n cho c¸c doanh nghiÖp võa vµ nhá, nhng quy m« cña thÞ trêng cha thÓ t¨ng nhanh vµ m¹nh trong t¬ng lai gÇn vµ cha thùc sù cã ¶nh hëng tíi nÒn kinh tÕ. Bªn c¹nh ®ã, chÝnh s¸ch cña ChÝnh phñ còng cha thÓ më cöa hoµn toµn cho ngêi ®Çu t níc ngoµi do ®iÒu kiÖn vµ tr×nh ®é qu¶n lý vÜ m« cha theo kÞp. V× nh÷ng lý do trªn “kho¶ng s©n” dµnh cho ®Çu t níc ngoµi cha thËt lín vµ cßn thiÕu søc hÊp dÉn ®èi víi c¸c nhµ ®Çu t lín, nhÊt lµ c¸c quü ®Çu t cã quy m« toµn cÇu.
2.3. ThiÕu th«ng tin
MÆc dï mèi quan t©m cña c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi ngµy cµng t¨ng, nhng viÖc t×m kiÕm th«ng tin vÒ thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam cña ngêi níc ngoµi cßn gÆp nhiÒu khã kh¨n vµ bÊt cËp v× mét sè lý do sau:
- ThiÕu th«ng tin b»ng tiÕng níc ngoµi. C¸c c«ng ty niªm yÕt vµ cha niªm yÕt th«ng thêng chØ chuÈn bÞ tµi liÖu b»ng tiÕng Anh ®Ó phôc vô cho viÖc giíi thiÖu, qu¶ng c¸o, chµo hµng, cha nh»m môc ®Ých thu hót cæ ®«ng níc ngoµi. C¸c b¶n c¸o b¹ch, b¸o c¸o ®Þnh kú vµ ®ét xuÊt göi Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n vµ Uû ban Chøng kho¸n nhµ níc cha ®îc dÞch sang tiÕng Anh phôc vô c«ng chóng ®Çu t níc ngoµi. B¶n th©n Uû ban chøng kho¸n Nhµ níc vµ Trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n còng cha tæ chøc cung cÊp c¸c th«ng tin nªu trªn qua trang Web. HÖ thèng dÞch vô th«ng tin chuyªn nghiÖp cha ph¸t triÓn. Trong bèi c¶nh ®ã, ngêi níc ngoµi muèn cã th«ng tin vÒ thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam hoÆc t×m hiÓu vÒ mét c«ng ty ®Ó ®Çu t ph¶i ®Õn ViÖt Nam trùc tiÕp t×m hiÓu hoÆc mua th«ng tin qua mét sè c«ng ty ®Çu t ®ang cã ho¹t ®éng t¹i ViÖt Nam. Chi phÝ t×m kiÕm th«ng tin cao lµm ¶nh hëng ®Õn møc ®é quan t©m cña ngêi ®Çu t níc ngoµi, nhÊt lµ nhµ ®Çu t c¸ thÓ.
- HÖ thèng vµ chÕ ®é kÕ to¸n ViÖt Nam cßn cã nhiÒu ®iÓm kh¸c víi hÖ thèng chuÈn mùc kÕ to¸n quèc tª (IAS) vµ thêng kh«ng ®îc gi¶i thÝch cÆn kÏ trong c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh cña c¸c c«ng ty, do ®ã cßn khã hiÓu ®èi víi ngêi níc ngoµi, nhÊt lµ nh÷ng ngêi cha cã hiÓu biÕt nhiÒu vÒ hÖ thèng kÕ to¸n ViÖt Nam.
- Lßng tin cña c«ng chóng ®Çu t níc ngoµi vÒ nguån sè liÖu do c«ng ty hoÆc c¬ quan qu¶n lý ViÖt Nam cung cÊp còng cÇn ®îc xem xÐt. Trªn thùc tÕ, nhiÒu sè liÖu vÒ kinh tÕ vÜ m« cña ViÖt Nam do ChÝnh phñ vµ c¸c tæ chøc quèc tÕ ®a ra rÊt kh¸c nhau, nhÊt lµ c¸c sè liÖu liªn quan ®Õn møc t¨ng trëng GDP, ®Çu t trùc tiÕp cña níc ngoµi, xuÊt nhËp khÈu… C¸c hµnh vi trèn thuÕ, lËu thuÕ, tham nhòng ë c¸c c«ng ty cña ViÖt Nam còng t¬ng ®èi nghiªm träng. V× vËy, nhiÒu ngêi níc ngoµi tá ra kh«ng tin tëng vµo c¸c th«ng tin thÞ trêng do c«ng ty ViÖt Nam cung cÊp vµ tõ bá ý ®Þnh ®Çu t vµo ViÖt Nam, hoÆc cã t©m lý chØ ®Çu t theo c¸c nhµ ®Çu t cã tæ chøc cã kinh nghiÖm vµ bé m¸y nghiªn cøu vÒ t×nh h×nh thÞ trêng ViÖt Nam.
2.4. ChÝnh s¸ch cña ViÖt Nam cha nhÊt qu¸n vµ cha th«ng tho¸ng
Sù thiÕu nhÊt qu¸n vµ thiÕu th«ng tho¸ng trong chÝnh s¸ch cña ViÖt Nam liªn quan ®Õn ®Çu t cña ngêi níc ngoµi trªn TTCK ViÖt Nam thÓ hiÖn ë chç:
- Thø nhÊt, theo LuËt ®Çu t níc ngoµi th× bªn ngêi ®Çu t níc ngoµi cã thÓ së h÷u ®Õn 100% vèn, nhng cæ phÇn cña c¸c bªn kh«ng ®îc tù do mua ®i b¸n l¹i trªn thÞ trêng chøng kho¸n, trong khi cæ phÇn cña ngêi níc ngoµi ë c¸c doanh nghiÖp niªm yÕt ®îc mua b¸n tù do nhng bÞ khèng chÕ bëi tû lÖ n¾m gi÷ thÊp. §iÒu ®ã cã nghÜa lµ mét ngêi ®Çu t trùc tiÕp khi muèn rót bít vèn ®Çu t ®Ó trë thµnh mét nhµ ®Çu t danh môc chøng kho¸n (®Çu t FPI) sÏ khã thùc hiÖn, v× hä ph¶i t×m ngêi ®Çu t níc ngoµi thay thÕ vµ chuyÓn nhîng cæ phÇn trªn c¬ së cã sù tho¶ thuËn cña ®èi t¸c vµ c¬ quan qu¶n lý ViÖt Nam. Ngîc l¹i, mét nhµ ®Çu t danh môc chøng kho¸n muèn trë thµnh ngêi ®Çu t trùc tiÕp ®Ó tham gia qu¶n lý doanh nghiÖp còng khã kh¨n do bÞ khèng chÕ bëi tû lÖ n¾m gi÷, vµ do cha cã chÕ ®Þnh râ rµng liªn quan. Trong trêng hîp cña ViÖt Nam, xö lý ®îc vÊn ®Ò nµy ®ßi hái ph¶i cã thêi gian v× liªn quan ®Õn viÖc chØnh söa luËt vµ c¸c c¬ chÕ gi¸m s¸t, qu¶n lý liªn quan, nhng lµ vÊn ®Ò cÇn ®îc xem xÐt ®Ó gi¶i quyÕt khi ®iÒu kiÖn cho phÐp.
- Thø hai, c¸c quy ®Þnh vÒ mua cæ phÇn khi cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp cßn nhiÒu ®iÓm cha thèng nhÊt víi c¸c quy ®Þnh vÒ mua b¸n cæ phiÕu trªn thÞ trêng chøng kho¸n. C¸ch quy ®Þnh kh«ng thèng nhÊt ®· dÉn tíi t×nh tr¹ng hiÓu nhÇm hoÆc diÔn gi¶i mét c¸ch kh¸c nhau, ®ång thêi g©y lªn mét sè khã kh¨n, nhÊt lµ khi mét doanh nghiÖp cã tû lÖ së h÷u cña ngêi níc ngoµi lín tham gia niªm yÕt trªn thÞ trêng chøng kho¸n.
2.5 Chi phÝ ®Çu t cao
Trong khi quy m« thÞ trêng cßn nhá hÑp vµ c¬ héi giµnh cho ngêi ®Çu t níc ngoµi cha nhiÒu th× chi phÝ ®Çu t cao sÏ t¸c ®éng h¹n chÕ ®Çu t cña ngêi níc ngoµi. HiÖn nay chi phÝ ®Çu t cña ngêi níc ngoµi vµo thÞ trêng cßn cao so víi th«ng lÖ quèc tÕ v× mét sè lý do sau:
- ViÖt Nam cha triÓn khai giao dÞch tõ xa qua m¹ng ®iÖn tö cho ngêi níc ngoµi.
- Chi phÝ tiÕp cËn vµ ph©n tÝch th«ng tin cao.
- Giao dÞch qua thµnh viªn lu ký níc ngoµi ph¶i chÞu møc phÝ cao.
Cho ®Õn nay, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc ®· cÊp phÐp cho 3 thµnh viªn lu ký níc ngoµi, tuy nhiªn tÝnh ®éc quyÒn cïng víi chÝnh s¸ch sµng läc lùa chän kh¸ch hµng trong ho¹t ®éng phôc vu ®Çu t níc ngoµi vµo TTCK ®· dÊn ®Õn thµnh viªn lu ký thu c¸c lo¹i phÝ cao.
Tãm l¹i, bªn c¹nh nh÷ng thuËn lîi, viÖc thu hót vµ qu¶n lý vån ®Çu t níc ngoµi cßn gÆp nhiÒu khã kh¨n, bÊt cËp. Nguyªn nh©n cña nh÷ng khã kh¨n h¹n chÕ cßn nhiÒu, nhng chñ yÕu vÉn lµ do thÞ trêng míi ho¹t ®éng, cßn nhá bÐ do ®ã cßn chøa nhiÒu ®iÒu m©u thuÉn, chång chÐo vµ bÊt cËp trong chÝnh s¸ch lÉn tæ chøc vËn hµnh. ViÖc kh¾c phôc nh÷ng h¹n chÕ ®Ó t¹o m«i trêng th«ng tho¸ng cho ®Çu t vµo còng nh kiÓm so¸t tèt dßng vèn ®ßi hái ph¶i cã nhiÒu thêi gian vµ bíc ®i thÝch hîp.
III. Mét sè gi¶i ph¸p thu hót vèn ®Çu t níc ngoµi qua TTCK ViÖt Nam
1. Môc tiªu vµ nguyªn t¾c
Tõ nh÷ng bµi häc kinh nghiÖm ë c¸c níc trong khu vùc vµ ®iÒu kiÖn thùc tÕ cña ViÖt Nam cã thÓ thÊy r»ng viÖc thu hót nguån vèn níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n lµ mét yªu cÇu kh¸ch quan vµ ph¶i ®îc thùc hiÖn theo mét sè nguyªn t¾c nhÊt ®Þnh:
- ViÖc thu hót vµ qu¶n lý vèn níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n ph¶i lu«n b¸m s¸t môc tiªu ph¸t triÓn kinh tÕ x· héi cña ®Êt níc vµ ®Þnh híng ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam, nh»m gãp phÇn t¨ng cêng nguån vèn ®Çu t ®Ó bæ sung cho c¸c nguån kh¸c ®¸p øng nhu cÇu vèn ®Çu t toµn x· héi. Cïng víi sù ph¸t triÓn cña thÞ trêng tµi chÝnh, nguån FPI ph¶i trë thµnh mét bé phËn kh«ng thÓ t¸ch rêi trong c¬ cÊu nguån vèn ®Çu t vµo ViÖt Nam vµ cã sù g¾n kÕt chÆt chÏ víi nguån ®Çu t FDI.
- Nguån FPI ph¶i ®îc híng vµo mét sè ngµnh nghÒ u tiªn theo ®Þnh híng cña ChÝnh phñ. Ngoµi nh÷ng ngµnh nghÒ hiÖn nay ngêi níc ngoµi ®îc phÐp mua cæ phiÕu nh dÞch vô, c«ng nghiÖp nhÑ… ®Çu t FPI cßn ®îc më réng sang nh÷ng ngµnh nghÒ míi mang tÝnh ®ét ph¸, sö dông c«ng nghÖ khoa häc ký thuËt míi.
- ChÝnh s¸ch thu hót, qu¶n lý vèn ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n ph¶i tõng bíc híng tíi th«ng lÖ quèc tÕ, ®¶m b¶o tÝnh hiÖu qu¶ vµ t¹o tiÒn ®Ò ®Ó héi nhËp quèc tÕ trong lÜnh vùc chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n.
- Thu hót còng ph¶i ®i ®«i víi qu¶n lý vèn. Bµi häc khñng ho¶ng cña c¸c níc trong khu vùc cho thÊy viÖc qu¶n lý ®Ó ®¶m b¶o ®îc quy m« nguån vèn vµo vµ c¬ cÊu nguån vèn ra lµ hÕt søc quan träng vµ nÕu kh«ng cã chÝnh s¸ch thÝch hîp th× ®Õn mét lóc nµo ®ã viÖc chu chuyÓn vèn th«ng qua biªn giíi sÏ trë thµnh nguyªn nh©n g©y khñng ho¶ng tµi chÝnh. Nguån vèn vµo ph¶i phôc vô cho c¸c môc ®Ých ph¸t triÓn vµ gi¶m thiÓu c¸c t¸c ®éng tiªu cùc tíi viÖc huy ®éng nguån vèn trong níc, t¾c ®éng ®Õn tû gi¸ vµ ph¶i ®¶m b¶o cã c¬ cÊu hîp lý trong t¬ng qua víi c¸c nguån vèn níc ngoµi kh¸c nh vay th¬ng m¹i vµ FDI. §ång thêi bªn c¹nh viÖc thu hót ph¶i ®Æc biÖt chó träng ®Õn c¸c biÖn ph¸p ®èi phã víi kh¶ n¨ng chuyÓn vèn ra nhanh vµ ®ét ngét cña c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi. Khi t×nh h×nh trong níc gÆp khã kh¨n, c¸c nhµ lËp chÝnh s¸ch chñ ®éng trong ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m«, gi¶m tû träng nguån vèn ng¾n h¹n vµ chñ ®éng trong viÖc gi¸m s¸t c¸c dßng vèn mét c¸ch cã hiÖu qu¶.
2. Mét sè gi¶i ph¸p
Trªn c¬ së ®iÒu kiÖn thùc tr¹ng nÒn kinh tÕ ViÖt Nam còng nh rót kinh nghiÖm tõ c¸c bµi häc cña c¸c níc trong khu vùc, mét sè gi¶i ph¸p sau ®©y cã thÓ ®îc xem xÐt ¸p dông.
2.1. C¶i thiÖn m«i trêng thu hót vèn ®Çu t níc ngoµi
§©y lµ gi¶i ph¸p mang tÇm vÜ m« n»m trong chiÕn lîc chung vÒ ph¸t triÓn kinh tÕ vµ cã t¸c dông kh«ng nh÷ng chØ ®èi víi nhµ ®Çu t FPI mµ cßn ®èi víi viÖc thu hót c¸c nguån vèn kh¸c nh FDI vµ vay th¬ng m¹i. Gi¶i ph¸p nµy võa mang tÝnh cÊp b¸nh võa mang tÝnh l©u dµi víi mét sè néi dung chÝnh lµ:
- æn ®Þnh vµ c¶i thiÖn m«i trêng kinh tÕ vÜ m« th«ng qua c¸c chÝnh s¸ch duy tr× t¨ng trëng kinh tÕ, cam kÕt víi chÝnh s¸ch më cöa vµ c¶i c¸ch c¬ cÊu, ®ång thêi c¶i tiÕn c¸c thñ tôc hµnh chÝnh, chèng tham nhòng. C¸c biÖn ph¸p, chÝnh s¸ch nµy ®· lµm cho ngêi ®Çu t níc ngoµi tin tëng h¬n vµo kh¶ n¨ng sinh lêi vµ an toµn khi ®Çu t vµo ViÖt Nam.
- Hoµn thiÖn khu«n khæ ph¸p lý vÒ chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n nãi chung vµ c¸c quy ®Þnh vÒ ®Çu t níc ngoµi nãi riªng. §©y lµ gi¶i ph¸p võa phôc vô môc ®Ých ph¸t triÓn thÞ trêng vÒ l©u dµi, nhng ®ång thêi cã t¸c dông lµm t¨ng lßng tin tëng cña c«ng chóng ®Çu t níc ngoµi. Bªn c¹nh viÖc söa ®æi viÖc söa ®æi NghÞ ®Þnh 48/1998/N§-CP ®ang tiÕn hµnh, ViÖt Nam cÇn cã nh÷ng ®éng th¸i b¾t tay vµo x©y dùng LuËt chøng kho¸n nh thµnh lËp Ban so¹n th¶o, chuÈn bÞ tµi liÖu, kªu gäi sù gióp ®ì cña quèc tÕ trong viÖc x©y dùng LuËt chøng kho¸n…
2.2. Ph¸t triÓn thÞ trêng vÒ quy m«, t¨ng sè c«ng ty niªm yÕt
§èi víi c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi, c¸c C«ng ty niªm yÕt hÊp dÉn h¬n nhiÒu nhê cã ®é an toµn vµ minh trong qu¶n trÞ c«ng ty cao h¬n h¼n ®èi víi c¸c c«ng ty cha niªm yÕt. §é an toµn l¹i cµng quan träng h¬n trong mét m«i trêng kinh doanh cßn non trÎ nh ë ViÖt Nam. C¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi ®· quen víi nh÷ng TTCK cã quy chÕ chÆt chÏ thêng muèn ®Çu t vµo nh÷ng c«ng ty ViÖt Nam ®îc niªm yÕt h¬n lµ nh÷ng c«ng ty cha niªm yÕt trªn TTCK. Lý do lµ ë nh÷ng c«ng ty nµy gi¸m ®èc cã tr¸ch nhiÖm lín h¬n, chÕ ®é b¸o c¸o tµi chÝnh vµ kiÓm to¸n chÆt chÏ h¬n nhiÒu.
Muèn më réng c¬ cÊu cã søc hÊp dÉn nµy cÇn cã nh÷ng u ®·i thùc sù ®Ó c¸c c«ng ty muèn ®îc niªm yÕt, hoÆc ph¶i më réng c¸c quy ®Þnh vÒ tr¸ch nhiÖm ®Ó ¸p dông cho c¸c c«ng ty cha niªm yÕt. HiÖn nay, nhiÒu c«ng ty cha niªm yÕt kh«ng muèn niªm yÕt v× kh«ng ph¶i chÞu c¸c quy ®Þnh chÆt chÏ vÒ qu¶n trÞ doanh nghiÖp vµ chÕ ®é b¸o c¸o ¸p dông cho c¸c C«ng ty niªm yÕt, ho¹t ®éng cña hä dÔ dµng h¬n rÊt nhiÒu. Sù kh¸c biÖt gi÷a c¸c quy ®Þnh ¸p dông cho 2 lo¹i c«ng ty nµy lµ mét yÕu tè ®¸ng kÓ.
Thªm vµo ®ã, c¸c c«ng ty cßn ph¶i ®¸p øng nhiÒu tiªu chÝ n÷a tríc khi cã thÓ ph¸t hµnh cæ phiÕu ra c«ng chóng trªn TTCK. Cã thÓ kÓ ra mét sè tiªu chÝ nh cã sè vèn ®iÒu lÖ tèi thiÓu lµ 10 tØ VND (t¬ng ®¬ng 660.000 USD); kinh doanh cã l·i trong 2 n¨m liªn tôc gÇn nhÊt; c¸c thµnh viªn Héi ®ång qu¶n trÞ vµ Tæng gi¸m ®èc cã kinh nghiÖm; cã kÕ ho¹ch kh¶ thi ®Ó sö dông tiÒn thu tõ viÖc ph¸t hµnh cæ phiÕu; Ýt nhÊt 20% vèn cæ phÇn b¸n ra cho h¬n 100 nhµ ®Çu t bªn ngoµi; c¸c cæ ®«ng s¸ng lËp gi÷ tèi thiÓu 20% vèn cæ phÇn trong Ýt nhÊt 3 n¨m kÓ tõ ngµy chÊm døt ph¸t hµnh; vµ ph¶i cã bªn b¶o l·nh ph¸t hµnh khi mÖnh gi¸ cæ phiÕu ph¸t hµnh vît qu¸ 10 tØ VND . (§iÒu 6 NghÞ ®Þnh 48/1998/N§-CP ngµy 11/7/1998 cña ChÝnh phñ vÒ Chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n).
Mét sè tiªu chÝ trªn ®©y ®· trë thµnh trë ng¹i lµm c¸c c«ng ty kh«ng muèn niªm yÕt. Mét gi¶i ph¸p ®Ó thu hót thªm ®Çu t lµ c¶i thiÖn vµ më réng ph¹m vi TTCK b»ng c¸ch thu hót vµ t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó c¸c c«ng ty cha niªm yÕt niªm yÕt trªn thÞ trêng. VÝ dô nh mét sè c«ng ty cã thÓ cã vèn cæ phÇn kh¸ lín nhng vÉn cha ®¸p øng ®îc møc vèn ®iÒu lÖ cÇn cã ®Ó ®¨ng ký, nÕu thay ®æi tiªu chÝ nµy ®Ó tÝnh ®Õn vèn cæ phÇn cña c«ng ty th× sÏ cã thªm nhiÒu doanh nghiÖp ®ñ tiªu chuÈn niªm yÕt. Thay ®æi quy ®Þnh vÒ tiªu chÝ niªm yÕt cã thÓ khuyÕn khÝch nhiÒu c«ng ty xin niªm yÕt, qua ®ã lµm t¨ng thªm sù quan t©m cña c¸c nhµ ®Çu t vµo thÞ trêng.
Nãi tãm l¹i,nh ®· ph©n tÝch ë c¸c phÇn tríc, quy m« cña thÞ trêng cµng lín th× “s©n ch¬i” dµnh cho c¸c nhµ ®Çu t cµng réng, ngêi ®Çu t cµng nhiÒu th× thÞ trêng cµng trë nªn hÊp dÉn. Nãi c¸ch kh¸c nÕu c¸c ®iÒu kiÖn chÝnh s¸ch kh«ng thay ®æi th× quy m« ®Çu t vµo thÞ trêng chøng kho¸n tû lÖ thuËn víi quy m« cña thÞ trêng.ViÖc më réng quy m« cña thÞ trêng cã thÓ ®îc thùc hiÖn th«ng qua c¸c chiÕn dÞch khuyÕn khÝch c¸c c«ng ty cã ®ñ ®iÒu kiÖn ra niªm yÕt vµ thùc hiÖn cã chän läc ch¬ng tr×nh niªm yÕt b¾t buéc, thùc hiÖn thÝ ®iÓm vµ nh©n réng viÖc cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp cã vèn ®Çu t níc ngoµi ®Ó niªm yÕt, më réng thÞ trêng giao dÞch cho c¸c doanh nghiÖp võa vµ nhá, ®ång thêi cã c¬ chÕ khuyÕn khÝch ngêi ®Çu t níc ngoµi tham gia mua cæ phÇn cña c¸c c«ng ty cha niªm yÕt vµ doanh nghiÖp nhµ níc cæ phÇn ho¸. Thùc hiÖn ®îc gi¶i ph¸p nµy th× thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam sÏ ph¸t triÓn theo ®óng ®Þnh híng, ®ång thêi ®Çu t cña níc ngoµi còng sÏ t¨ng m¹nh.
2.3. C¶i thiÖn viÖc cung cÊp th«ng tin vµ quyÒn tiÕp cËn th«ng tin
§©y lµ gi¶i ph¸p c¬ b¶n, võa cÊp b¸ch võa mang ý nghÜa l©u dµi vµ s©u réng ®Ó thu hót sù chó ý cña ngêi ®Çu t níc ngoµi vµ khuyÕn khÝch hä ®Çu t vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam. Gi¶i ph¸p nµy cã thÓ thùc hiÖn th«ng qua mét sè néi dung cô thÓ:
- KhuyÕn khÝch c¸c c«ng ty niªm yÕt cung cÊp th«ng tin tiÕng Anh cho ngêi níc ngoµi, nhÊt lµ c¸c tµi liÖu göi Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc vµ Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n nh b¶n c¸o b¹ch, b¸o c¸o ®Þnh kú vµ ®ét xuÊt vµ ho¹t ®éng tiÕp xóc cña Ban l·nh ®¹o c«ng ty vµ nh©n viªn c«ng bè th«ng tin. C¸c b¸o c¸o tµi chÝnh cña c«ng ty cÇn ®îc diÔn gi¶i râ rµng, cã sù so s¸nh víi c¸c tiªu chuÈn kÕ to¸n quèc tÕ ®Ó ngêi níc ngoµi cã thÓ hiÓu ®îc mét c¸ch dÔ dµng.
- Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc vµ Trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n cÇn x©y dùng vµ ph¸t triÓn trang Web ®iÖn tö cã thÓ cung cÊp th«ng tin chÝnh thøc vÒ t×nh h×nh thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam vµ t×nh h×nh tµi chÝnh vµ ho¹t ®éng cña c¸c c«ng ty niªm yÕt. Trang Web ph¶i bao gåm c¸c lo¹i th«ng tin nh ®· nªu ë trªn, ®ång thêi cã sù híng dÉn vÒ quy tr×nh thñ tôc vµ c¸c ®iÒu kiÖn ®Çu t vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam. Trang Web nµy sÏ gi¶m thiÓu ®îc chi phÝ tiÕp cËn th«ng tin thÞ trêng ViÖt Nam cña nh÷ng ngêi níc ngoµi quan t©m nhng cha cã ®iÒu kiÖn t×m hiÓu thùc tÕ, tõ ®ã thu hót ®îc sù quan t©m cña c«ng chóng ®Çu t níc ngoµi.
- C¶i thiÖn quyÒn tiÕp cËn th«ng tin cña cæ ®«ng. HiÖn nay hµnh lang ph¸p lý vÒ ®Çu t vµo c«ng ty cæ phÇn cßn thiÕu nh÷ng nghÜa vô buéc c¸c c«ng ty ph¶i cung cÊp c¸c th«ng tin quan träng cña cæ ®«ng, luËt kh«ng cho phÐp c¸c cæ ®«ng ®îc quyÒn tiÕp cËn biªn b¶n häp cæ ®«ng vµ häp ban gi¸m ®èc còng nh c¸c th«ng tin tµi chÝnh c¬ b¶n cña c«ng ty. C¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi sÏ vÉn gi÷ mèi hoµi nghi vÒ thÞ trêng nÕu hä kh«ng ®îc tiÕp cËn c¸c hå s¬ cña c¸c c«ng ty. Nhµ ®Çu t níc ngoµi sÏ c¶m thÊy tin cËy h¬n vµo thÞ trêng ViÖt Nam nÕu tÊt c¶ c¸c C«ng ty cæ phÇn ViÖt Nam cã chÕ ®é b¸o c¸o hoµn chØnh h¬n.
- T¨ng cêng tæ chøc c¸c héi nghÞ, héi th¶o quèc tÕ vÒ ®Çu t vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ®Ó t¹o ra diÔn ®µn trao ®æi lý luËn vµ kinh nghiÖm thùc tÕ, chia sÎ th«ng tin.
ViÖc thùc hiÖn c¸c néi dung trªn sÏ lµm cho th«ng tin vÒ thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ®Õn víi ®«ng ®¶o c«ng chóng ®Çu t níc ngoµi, thu hót ®îc sù quan t©m nhiÒu h¬n vµ t¨ng ®îc lßng tin vµo chÊt lîng th«ng tin. §©y lµ mét trong nh÷ng yÕu tè c¬ b¶n quyÕt ®Þnh dßng vèn cña níc ngoµi vµo ®Çu t vµo thÞ trêng chøng kho¸n.
2.4 . Më réng lÜnh vùc cho phÐp ®Çu t níc ngoµi
HiÖn nay c¸c c«ng ty ViÖt Nam chØ cã thÓ ph¸p hµnh cæ phiÕu cho nhµ ®Çu t níc ngoµi nÕu hä ®ang ho¹t ®éng t¹i mét trong 35 lÜnh vùc ( ®iÒu 4, QuyÕt ®Þnh 36/2003/Q§-TTg ngµy 11/3/2003 cña Thñ tíng chÝnh phñ). MÆc dï th«ng thêng níc nµo còng ®Æt ra h¹n chÕ vÒ sè lîng ®Çu t níc ngoµi t¹i c¸c doanh nghiÖp trong níc, ®Æc biÖt lµ trong c¸c lÜnh vùc nh¹y c¶m, nhng c¸ch quy ®Þnh 35 lÜnh vùc nµy kh«ng khuyªn khÝch ®îc c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi. Mét c¸ch kh¸c ®Ó quy ®Þnh c¸c lÜnh vùc mµ c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi ®îc phÐp ®Çu t lµ : ChÝnh phñ cho phÐp ®Çu t níc ngoµi vµo mäi lÜnh vùc trõ nh÷ng lÜnh vùc mµ ChÝnh phñ cho lµ ngo¹i lÖ. §iÒu nµy sÏ gióp ChÝnh phñ võa b¶o hé ®îc mét sè lÜnh vùc cô thÓ võa khuyÕn khÝch ®Çu t níc ngoµi ë møc tèi ®a. §©y sÏ lµ mét sù khuyÕn khÝch mµ c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi nghÜ ®Õn bªn c¹nh viÖc lùa chän lo¹i h×nh ®Çu t hä muèn thùc hiÖn t¹i ViÖt Nam.
2.5. Thùc hiÖn c«ng b»ng trong viÖc mua l¹i cæ phÇn
Theo LuËt doanh nghiÖp, c¸c c«ng ty ViÖt Nam cã quyÒn mua l¹i tèi ®a 30% sè cæ phiÕu th«ng thêng vµ mua l¹i mét phÇn hoÆc toµn bé c¸c lo¹i cæ phiÕu kh¸c (®iÒu 35). Mét ®iÒu ®¸ng lu ý lµ trong 22 c«ng ty niªm yÕt cho ®Õn nay chØ cã 5 c«ng ty ph¸t hµnh cæ phiÕu míi ra thÞ trêng trong khi nhiÒu c«ng ty kh¸c ®· mua l¹i cæ phiÕu cña chÝnh m×nh ®Ò gi÷ lµm cæ phiÕu quü víi ý ®Þnh ®Ó mai sau b¸n l¹i hoÆc huû bá.
Tuy nhiªn, C«ng ty niªm yÕt l¹i cã toµn quyÒn lùa chän mua l¹i cæ phÇn cña bÊt kú cæ ®«ng nµo, kh«ng hÒ cã quy ®Þnh nµo yªu cÇu c«ng ty ph¶i ®Ò nghÞ mua l¹i cæ phÈn cña cæ ®«ng theo tû lÖ phÇn tr¨m n¾m gi÷ cæ phÇn cña hä. §iÒu nµy lµ kh«ng c«ng b»ng, v× nã cã thÓ lµm thay ®æi tû lÖ vµ khèi lîng n¾m gi÷ cæ phÇn cña c¸c cæ ®«ng theo híng cã lîi cho mét sè ngêi.
Nhµ ®Çu t níc ngoµi sÏ rÊt dÌ dÆt khi ®Çu t vµo mét hÖ thèng cho phÐp ®èi xö bÊt b×nh ®¼ng ®èi víi cæ ®«ng. Sù b×nh ®»ng trong n¾m gi÷ cæ phÇn cã thÓ dÔ dµng ®¹t ®îc b»ng quy ®Þnh cña ph¸p luËt r»ng c«ng ty ph¶i mua l¹i cæ phiÕu cña mäi cæ ®«ng theo tû lÖ t¬ng øng. Söa ®æi nµy sÏ khÝch lÖ nhµ ®Çu t níc ngoµi bëi lÏ tû lÖ n¾m gi÷a cæ phÇn cña hä ®îc ®¶m b¶o tèt h¬n.
2.6. T¨ng lîng giao dÞch trªn thÞ trêng chøng kho¸n
ViÖc míi chØ cã mét sè Ýt c«ng ty sö dông TTCK lµm c¬ chÕ huy ®éng vèn ®· h¹n chÕ mét c¸ch nghiªm träng ®Çu t níc ngoµi vµo TTCK ViÖt Nam. Cho ®Õn nay chØ cã 5 c«ng ty ph¸t hµnh cæ phiÕu míi ®Ó t¨ng vèn ®iÒu lÖ míi møc huy ®éng rÊt nhá lµ 155,4 tû ®ång.
Hai lý do dÉn tíi t×nh tr¹ng nµy lµ: Thø nhÊt, do viÖc ph¸t hµnh cæ phiÕu ra c«ng chóng cña c¸c C«ng ty cæ phÇn cha niªm yÕt cha ®îc ®iÒu chØnh nªn dÔ huy ®éng vèn h¬n khi ®· niªm yÕt v× kh«ng bÞ r»ng buéc bëi c¸c tiªu chuÈn tèi thiÓu hoÆc c¸c yªu cÇu cung cÊp th«ng tin. Thø hai, ®· cã nhiÒu th«ng tin cho thÊy cã hiÖn tîng tiªu cùc x¶y ra, mét vµi vÞ gi¸m ®èc cña c¸c c«ng t(1) ThuËt ng÷ “chî x¸m” (grey market) ®Ò cËp tíi hµnh vi “che giÊu” quy m« vµ gi¸ trÞ thùc tÕ cña c«ng ty b»ng viÖc kh«ng nhËn c¸c ho¸ ®¬n mua nguyªn vËt liÖu vµ còng kh«ng ph¸t hµnh ho¸ ®¬n cho kh¸ch hµng, thêng víi môc ®Ých trèn thuÕ ph¶i nép cho c¸c giao dÞch ®ã.
y giao dÞch trªn “chî x¸m”(1) vµ lµ øng cö viªn s¾p ®îc niªm yÕt ®· nhËn tiÒn hoa hång khi hä ®ång ý ®Ó c«ng ty ph¸t hµnh c¸c cæ phiÕu míi cho mét nhµ ®Çu t míi, v× hä khã cã thÓ tiÕp tôc lµm ¨n kiÓu nµy sau khi c«ng ty ®îc niªm yÕt, nªn chõng nµo c«ng ty cßn cha ®îc niªm yÕt th× vÉn cßn ®éng c¬ ®Ó cè g¾ng huy ®éng vèn.
NÕu ViÖt Nam muèn khuyÕn khÝch ®Çu t níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n cÇn ph¶i gi¶i quyÕt c¸c vÊn ®Ò trªn b»ng c¸ch gi¶m bít quyÒn lîi khi giao dÞch víi t c¸ch lµ mét c«ng ty cha niªm yÕt (nhÊt lµ viÖc dÔ dµng b¸n cæ phÇn mµ kh«ng cÇn kiÓm tra ®èi chiÕu) vµ hoÆc t¨ng quyÒn lîi khi giao dÞch víi t c¸ch lµ mét c«ng ty niªm yÕt.
2.7. Thùc hiÖn u ®·i vÒ thuÕ
T¹i ViÖt Nam, trong khi cã mét vµi u ®·i hÊp ®Én vÒ thuÕ ®èi víi c¸c doanh nghiÖp cã vèn ®Çu t níc ngoµi thµnh lËp t¹i ViÖt Nam, ®Çu t níc ngoµi trong c¸c doanh nghiÖp trong níc Ýt ®îc khuyÕn khÝch. ViÖt Nam cßn ¸p dông møc thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp cao ®èi víi doanh nghiÖp trong níc khi so s¸nh víi c¸c níc kh¸c trong khu vùc §«ng ¸, møc thuÕ cña c¸c c«ng ty cã vèn ®Çu t níc ngoµi thêng thÊp h¬n thuÕ cña c¸c doanh nghiÖp trong níc 7%.
C¸c møc thuÕ cao nµy khiÕn cho nhµ ®Çu t níc ngoµi tÝnh ®Õn chuyÖn ®Çu t tiÒn cña hä ë c¸c dù ¸n cã vèn ®Çu t níc ngoµi hoÆc ë c¸c n¬i kh¸c. C¸c chÕ ®é u ®·i vÒ thuÕ cÇn ®îc c©n nh¾c kü lìng cã thÓ khuyÕn thÝch tèt h¬n ®Çu t níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam.
2.8. C¶i c¸ch thñ tôc hµnh chÝnh, t¹o m«i trêng c¹nh tranh ®Ó gi¶m chi phÝ giao dÞch cho ngêi níc ngoµi
HiÖn nay ngêi níc ngoµi vÉn cßn ®ang ph¶i chÞu chi phÝ giao dÞch cao, mét phÇn do t×nh tr¹ng ®éc quyÒn phôc vô cña thµnh viªn lu ký níc ngoµi. ViÖc gi¶m chi phÝ giao dÞch ®Ó khuyÕn khÝch ®Çu t níc ngoµi cã thÓ thùc hiÖn ®îc th«ng qua c¶i c¸ch mét sè thñ tôc hµnh chÝnh trong quy tr×nh ®Çu t:
- Quy ®Þnh c¸c thµnh viªn lu ký níc ngoµi ®· ®îc cÊp giÊy phÐp ph¶i tæ chøc khai tr¬ng ho¹t ®éng phôc vô kh¸ch hµng, thµnh viªn nµo ®· ®îc cÊp giÊy phÐp mµ kh«ng khai tr¬ng ho¹t ®éng trong mét thêi gian dµi th× nªn thu håi giÊy phÐp. ViÖc cã nhiÒu thµnh viªn lu ký níc ngoµi ho¹t ®éng sÏ t¹o m«i trêng c¹nh tranh vµ nhiÒu sù lùa chon h¬n cho ngêi ®Çu t níc ngoµi.
- Cho phÐp ngêi ®Çu t níc ngoµi ®îc më tµi kho¶n giao dÞch t¹i c«ng ty chøng kho¸n trong níc ®Ó gi¶m bít kh©u trung gian. §©y cã thÓ coi lµ mét gi¶i ph¸p mang tÝnh ®ét ph¸ v× ngêi ®Çu t níc ngoµi sÏ ®îc hëng møc phÝ phôc vô thÊp cña c¸c c«ng ty trong níc, t¹o ra m«i trêng c¹nh tranh thùc sù. §Ó thùc hiÖn gi¶i ph¸p nµy ®ßi hái ph¶i söa ®æi l¹i c¸c quy ®Þnh hiÖn hµnh vÒ giao dÞch, thanh to¸n bï trõ, qu¶n lý ngo¹i hèi… liªn quan ®Õn ®Çu t níc ngoµi, vµ ph¶i cã c¬ chÕ phèi hîp gi÷a C«ng ty chøng kho¸n víi Ng©n hµng th¬ng m¹i ®îc phÐp kinh doanh ngo¹i tÖ trong viÖc xö lý nguån tiÒn vµo vµ ra cña ngêi níc ngoµi.
Huy ®éng vèn ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n lµ mét chñ tr¬ng trong chiÕn lîc ph¸t triÓn kinh tÕ cña §¶ng vµ Nhµ níc ta, nh»m bæ sung nguån vèn trung vµ dµi h¹n cho ®Çu t ph¸t triÓn. §iÓm cèt yÕu ®Ó khuyÕn khÝch ®Çu t níc ngoµi vµo ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam lµ lµm sao ®Ó ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam trë nªn thùc sù hÊp dÉn. Ngoµi c¸c yÕu tè kh¶ n¨ng sinh lêi cao vµ c¸c u ®·i khuyÕn khÝch ®Çu t cña TTCK, nÒn t¶ng cña mét thÞ trêng hÊp dÉn lµ quyÒn lîi ®îc ®èi xö c«ng b»ng, ®îc b¶o hé thÝch ®¸ng. §Ó ®¹t ®îc c¸c môc ®Ých nµy, cïng víi c¸c biÖn ph¸p ph¸t triÓn quy m« thÞ trêng chóng ta cÇn ph¶i cã nh÷ng ®æi míi c¬ b¶n trong hµnh hang ph¸p lý ®èi víi c¸c C«ng ty cæ phÇn vµ ThÞ trêng chøng kho¸n. NhÊt ®Þnh ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam sÏ dÇn dÇn ph¸t triÓn, sÏ thÓ hiÖn ®îc hÕt vai trß cña m×nh trong nÒn kinh tÕ quèc d©n, trë thµnh mét kªnh dÉn c¸c nguån vèn trung vµ dµi h¹n cho ®Çu t ph¸t triÓn trong ®ã bao gåm c¶ nguån vèn ®Çu t níc ngoµi.
kÕt luËn
Thùc tr¹ng ®Çu t cña ngêi níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam trong h¬n 3 n¨m qua cho thÊy nguån vèn vµ sè lîng ngêi ®Çu t níc ngoµi cha nhiÒu, cha cã cã t¸c ®éng thùc sù tíi sù ph¸t triÓn kinh tÕ ®Êt níc.Tuy nhiªn, cïng víi sù ph¸t triÓn cña thÞ trêng tµi chÝnh nãi chung vµ thÞ trêng chøng kho¸n nãi riªng, th× nguån vèn ®Çu t qua thÞ trêng chøng kho¸n sÏ t¨ng lªn vµ chiÕm mét tû träng nhÊt ®Þnh trong c¬ cÊu vèn ®Çu t níc ngoµi bæ sung cho c¸c nguån kh¸c ®¸p øng nhu cÇu vèn ®Çu t toµn x· héi.
ViÖc thu hót ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n lµ cÇn thiÕt vµ ®Ó lµm ®îc ®iÒu ®ã chóng ta ph¶i t¹o ra ®îc mét thÞ trêng chøng kho¸n hÊp dÉn víi c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi. NÒn t¶ng cña mét thÞ trêng hÊp dÉn lµ quyÒn lîi ®îc ®èi xö c«ng b»ng vµ ®îc b¶o hé thÝch ®¸ng, chóng ta cÇn ph¶i cã nh÷ng ®æi míi c¬ b¶n trong hµnh hang ph¸p lý ®èi víi c¸c C«ng ty cæ phÇn vµ ThÞ trêng chøng kho¸n ®Ó thùc hiÖn ®îc ®iÒu nµy.
Khi c¸c ®iÒu kiÖn chÝnh s¸ch kh«ng thay ®æi th× quy m« ®Çu t tû lÖ thuËn víi quy m« cña thÞ trêng, viÖc thu hót ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n kh«ng thÓ t¸ch rêi viÖc ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam. Chóng ta cÇn ph¶i võa cã c¸c biÖn ph¸p u ®·i khuyÕn khÝch vµ b¶o hé ®Çu t cña ngêi níc ngoµi vµo thÞ trêng chøng kho¸n, võa ph¶i thùc hiÖn c¸c biÖn ph¸p ph¸t triÓn quy m« cña thÞ trêng,n©ng cao chÊt lîng cña hµng ho¸ trªn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam.
Víi thêi gian h¹n chÕ vµ kiÕn thøc b¶n th©n cã h¹n nªn ch¾c ch¾n luËn v¨n cßn nhiÒu rÊt nhiÒu thiÕu xãt, c¸c gi¶i ph¸p thu hót vèn ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ®a ra cã thÓ kh«ng ®Çy ®ñ hoÆc sai lÇm, nhng t«i còng hy väng nh÷ng gi¶i ph¸p ®ã ®îc tham kh¶o ®Ó gãp phÇn hoµn thiÖn thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam.
T«i xin c¶m ¬n c¸c thÇy c« gi¸o d¹y trêng §¹i häc Ngo¹i Th¬ng ®· gi¶ng d¹y ®Ó gióp t«i cã kiÕn thøc nghiªn cøu m«n häc nµy. T«i xin ®Æc biÖt c¶m ¬n c« gi¸o- tiÕn sÜ Hoµng ¸nh ®· tËn t×nh gióp ®ì, chØ b¶o ®Ó t«i cã thÓ hoµn thµnh kho¸ luËn nµy.
Hµ Néi ngµy 20 th¸ng 12 n¨m 2003
Sinh viªn: Vò Ngäc D¬ng
Líp A6-K38B-KTNT
tµi liÖu tham kh¶o
I. C¸c v¨n b¶n ph¸p luËt
NghÞ quyÕt §¹i héi §¶ng Toµn Quèc lÇn thø VIII.
LuËt Doanh NghiÖp (Quèc héi th«ng qua ngµy 12/6/1999).
LuËt ®Çu t níc ngoµi t¹i ViÖt Nam (Quèc héi th«ng qua ngµy 12/11/2000)
LuËt söa ®æi, bæ sung mét sè ®iÒu cña LuËt ®Çu t níc ngoµi (cã hiÖu lùc tõ ngµy 1/7/2000) vµ NghÞ ®Þnh 24 híng dÉn thi hµnh LuËt nµy.
NghÞ ®Þnh sè 75/CP ngµy 28/11/1996 vÒ viÖc thµnh lËp UBCKNN.
NghÞ ®Þnh 44/CP ngµy 29/6/1998 vÒ viÖc chuyÓn c¸c DN Nhµ níc thµnh c«ng ty cæ phÇn.
QuyÕt ®Þnh 127 cña Thñ tíng ChÝnh phñ (11/7/1998) vÒ viÖc thµnh lËp TTCK ViÖt Nam.
NghÞ ®Þnh 48/CP ngµy 11/7/1998 vµ c¸c Th«ng t, Quy chÕ híng dÉn vÒ CK vµ TTCK.
QuyÕt ®Þnh 146 cña ChÝnh phñ ngµy 17/7/2003 vÒ Tû lÖ tham gia cña bªn níc ngoµi vµo ThÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam
QuyÕt ®Þnh 36 cña ChÝnh phñ ngµy 11/3/2003 ban hµnh Quy chÕ gãp vèn, mua cæ phÇn cña nhµ §Çu t níc ngoµi trong c¸c Doanh nghiÖp ViÖt Nam
II. S¸ch b¸o - Tµi liÖu
Gi¸o tr×nh "ThÞ trêng Chøng kho¸n" - Trêng §¹i häc Ngo¹i th¬ng cña PGS.NG¦T §inh Xu©n Tr×nh vµ PTS. NguyÔn ThÞ Quy (NXBGD).
S¸ch "ThÞ trêng Chøng kho¸n" cña PGS.TS Lª V¨n T - Lª Tïng V©n (NXB Thèng Kª), 1997.
Nh÷ng kiÕn thøc c¬ b¶n vÒ chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n - Tµi liÖu Trung t©m nghiªn cøu vµ båi dìng nghiÖp vô chøng kho¸n - UBCKNN (01/2000).
§Ò tµi Uû ban chøng kho¸n nhµ níc " Mét sè vÊn ®Ò vÒ thu hót vµ qu¶n lý vèn ®Çu t níc ngoµi qua thÞ trêng chøng kho¸n" - M· sè UB.02.14 (Vô ph¸t triÓn thÞ trêng chøng kho¸n).
§Ò tµi Uû ban chøng kho¸n nhµ níc " X©y dùng vµ hoµn thiÖn khung ph¸p luËt vÒ chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n"- M· sè CK.09.99 (Phßng ph¸p chÕ Uû ban chøng kho¸n nhµ níc).
S¸ch "ThÞ trêng chøng kho¸n - Ph¬ng thøc ho¹t ®éng vµ kinh doanh" - Nhµ xuÊt b¶n Thèng Kª Hµ néi 10/1996
C¸c b¶n b¸o c¸o th«ng tin vÒ giao dÞch chøng kho¸n do TTGDCK Tp.Hå ChÝ Minh ph¸t hµnh.
B¸o ThÞ trêng chøng kho¸n – Uû ban chøng kho¸n nhµ níc – c¸c sè 3,7,8,9,11 n¾m 2003.
Trang Web “
Trang Web “”
Trang Web ""
Các file đính kèm theo tài liệu này:
- KL.doc
- Bia Trong.doc